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策略｜行业信息跟踪（2024.6.17-2024.6.23）：5月快递业务量同比维持高增，逆变器出口环比继续改善
固收｜转债策略研究系列：股债性分类下转债历史表现与择时分析
能源开采｜永泰能源（600157.SH）事件点评：回购股份彰显信心，海则滩有望促进业绩大幅增长
计算机｜中国软件（600536.SH）公司动态报告：国企改革与税改双重受益龙头
▍行业信息跟踪（2024.6.17-2024.6.23）：5月快递业务量同比维持高增，逆变器出口环比继续改善
高频数据下的经济表现：
①投资端：雨水天气叠加资金紧缺，基建、地产投资暂无显著好转迹象，对钢铁、水泥需求形成拖累。②消费端：商品消费“内冷外热”；服务消费分化，整体弱稳。③出口端：海外需求较优，出口维持向好。
上周数据相对较优：
快递：5月业务量同比维持双位数增长，龙头表现稳健。①行业方面，受益于24年“618”活动前置，5月快递业务量同比维持较优增长。5月规模以上快递业务量147.82亿件，同比+23.8%。②公司方面，5月顺丰、圆通、韵达、申通业务量增速同比+14.0%、+27.6%、+32.7%、+29.5%，环比+9.2%、+6.2%、+6.5%、+12.6%，单票收入同比-1.2%、-3.9%、-16.8%、-9.1%，市占率分别为7.6%、15.5%、13.8%、13.2%，业务量稳步增长，同业竞争持续。
航运：港口景气较优，集运、干散运指数环周继续上行。①港口：6月23日当周，港口完成货物吞吐量25464.20万吨，环周-0.2%，同比+6.5%，需求整体向好。②集运、干散运：6月21日当周，CCFI指数:1829.22，环周+5.5%，同比+98.9%；BDI指数：1966.60，环周+4.2%，同比+79.8%，指数延续上行趋势。
宠物食品：5月出口延续较优增长。5月我国狗食或猫食饲料出口量3.06万吨，同比+30.9%，环比+17.4%；5月实现出口额1.27亿美元，同比+21.4%，环比+6.3%。
TMT：政策利好密集出台。①6月19日，证监会发布了《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，针对活跃并购重组市场等问题作出了相应安排。②6月19日，国务院办公厅发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》提出，支持符合条件的上市公司通过发行股票或可转债募集资金并购科技型企业，政策呵护下，TMT行业有望迎来加速发展
上周数据相对平稳或走弱：
光伏：5月逆变器、组件出口同比维持负增长，环比表现分化。5月逆变器、组件分别实现出口金额55.34亿元、200.60亿元，同比分别-25.8%、-36.6%，环比分别+12.2%、-1.1%。
汽车：6月销量预期同比小幅负增长。消费者观望情绪依旧浓厚，需求释放较为有限。乘联会预测，6月狭义乘用车零售市场约为175.0万辆，同比-7.6%，环比+2.3%。
水泥：价格平稳，出货边际下行。①价格方面，截至6月21日，水泥价格指数117.76，环周+0.1%，同比-1.3%。②出货方面，上周需求持续偏弱运行，雨水持续叠加资金情况暂无好转迹象，目前多项目进度放缓。上周全国水泥出库量395.35万吨，环周-1.3%，同比-23.6%。
风险提示：
稳增长政策落地不及预期；数据基于公开数据整理，可能存在信息滞后或更新不及时、不全面的风险。
▍转债策略研究系列：股债性分类下转债历史表现与择时分析
本文我们从可转债股债性角度入手，对偏股型、偏债型和平衡型三类转债，我们分析2018年以来其在股市与债市不同状态交错背景下表现。
长周期角度，股牛时可优先配置偏股型转债（若债熊时可选择平衡型），股熊时可优先配置偏债型转债。
中短期角度，以股市为主导，股牛下，在债市不同状态下时均可优先配置偏股型转债，股熊/震荡状态下可优先配置偏债型转债。
从估值入手，以CRR模型计算各类转债估值偏差，根据各类转债估值高低进行择时。历史回测超额收益显著，2022年以来择时14次，相对胜率85.71%。
风险提示：
模型失效风险，流动性风险，信用风险
▍永泰能源（600157.SH）事件点评：回购股份彰显信心，海则滩有望促进业绩大幅增长
事件：
2024年6月25日，公司发布公告称：1）拟使用自有资金回购公司股份，用于员工持股计划或者股权激励。此次 回购资金总额不低于人民币1.5亿元(含)，不超过人民币3亿元(含)，回购股份的最高价不超过人民币1.89元/股。2）公司制定《永泰能源集团股份有限公司2024年度“提质增效重回报”行动方案》（下文简称“《方案》”）。
回购股份彰显公司发展信心。
据公告，公司拟使用自有资金回购公司股份，用于员工持股计划或者股权激励主要基于对公司未来发展的信心和对公司价值的高度认可。同时，本次回购或可以充分调动公司员工积极性，提高凝聚力，有效地将股东利益、公司利益和员工利益紧密结合在一起，促进公司稳定、健康、可持续发展，增强公众投资者对公司的信心，推动公司股票价值合理回归。
聚焦煤电一体化，通过降本增效，确保2024年连续稳定增长。
据《方案》，公司推进集约化生产，提高单产单进水平；充分利用主力矿井坑口选煤厂洗选加工能力，通过优洗优配不断提高洗选效益。公司全年煤炭产销量计划实现1200万吨以上，成本费用降低5%以上。此外公司将持续提升电力板块效益，通过抢发电多供热、提升长协煤兑现、参与调峰辅助服务等各种有效措施，保持电力业务经营情况持续向好、盈利能力持续提升。公司全年发电量计划实现375亿千瓦时以上。通过以上相关措施，确保2024年公司经营业绩同比实现较大幅度增长。
海则滩煤有望推动公司经营业绩大幅增长。
据《方案》，海则滩煤矿预计于2027年投产，充分释放产能后按2023年市场平均煤价初步测算，新增营业收入约90亿元、新增净利润约44亿元、新增经营性净现金流约51亿元；按2023年存量业务收入和净利润计算，公司营业收入将达391.20亿元（+29.88%），净利润69.05亿元（+175.65%），经营性净现金流121.25亿元（+72.60%）。
布局储能全产业链，实现公司新质生产力的突破。
据《方案》，公司拥有优质五氧化二钒资源量达 158.89 万吨，具有突出的上游资源优势。公司所属国内单条规模最大、自动化程度最高的一期 3000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线、一期 300MW/年新一代大容量、长时全钒液流电池及相关产品生产线已于 2023 年 6 月开工建设，将于今年四季度开始陆续投产见效，以上两个一期产线达产后将分别占据目前国内石煤提钒 20%左右的市场份额和全钒液流电池 10%左右的市场份额。
投资建议：
公司煤电互补经营助力业绩稳健增长，同时积极转型储能领域，我们预计2024-2026年公司归母净利润为24.05/26.34/31.45亿元，对应EPS分别为0.11/0.12/0.14元/股，2024年6月25日股价的PE分别为10/10/8倍。维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：
宏观经济波动；焦煤价格大幅下滑；向新能源转型不及预期。
▍中国软件（600536.SH）公司动态报告：国企改革与税改双重受益龙头
信创行业重要的“国家队”和龙头。
公司是中国电子实际控制的大型高科技上市企业。公司全力打造自主安全产品和服务体系，形成了从操作系统、中间件、数据库到应用产品的软硬件产品链条。麒麟操作系统行业地位持续巩固，市场位势保持领先，主要业务覆盖政府、税务、纪检监察、财政、海关、电力、应急、能源、交通、水利、公安等国民经济重要领域，客户群涵盖中央部委、地方政府、大型央国企等。
信创、国企改革双重机遇下，龙头有望实现重要发展。
1）信创：需求端，超长期特别国债于5月17日开闸发行，重点聚焦加快实现高水平科技自立自强等领域，为信创产业发展提供重要支撑；供给侧，安全可靠测评结果公告（2024年第1号）发布，有望推动新一轮信创工作开启。2）国企改革：2024年6月19日，证监会发布了《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，针对活跃并购重组市场等问题作出了相应安排；国务院办公厅印发的《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》提出，支持符合条件的上市公司通过发行股票或可转债募集资金并购科技型企业。3）中国软件潜力可期：中国电子、中国电科的2024年工作会议均将国企改革作为2024年工作重点，中国软件作为中国电子旗下的“国家队”，有望受益于国企改革进程。2024年2月26日，中国软件发布定增预案，对移固融合终端、云化服务器操作系统等核心资产的研发高强度投入，助力长期发展。
紧握核心资产，“国家队”拥有长期发展前景。
1）麒麟软件：根据中国软件2023年年报，截至2023年，麒麟软件旗下操作系统产品已连续12年位列中国Linux市场占有率第一名。随着信创行业发展，麒麟软件收入、利润也实现了快速提升，2020-2023年收入、净利润的复合增速分别达到28%、37%。2）达梦数据：根据赛迪顾问发布的报告，不考虑阿里云、华为、腾讯等互联网大厂，在2020—2022年中国国产数据库管理软件市占率排名中，公司都位居第一位。
投资建议：
公司是信创领域重要的“国家队”和中国电子旗下从事网信事业的核心力量，建立了较为完整的网信市场、研发和技术服务体系，立足自身优势紧抓麒麟软件、达梦数据等细分领域核心资产，并在操作系统、数据库细分市场保持行业领先地位。在信创和国企改革的重要机遇下，公司凭借自主安全优势为长期成长构筑起坚实的底座。预计公司2024-2026年归母净利润为1.33/2.25/3.11亿元，对应PE分别为181X、107X、78X。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：
行业竞争加剧的风险；下游需求释放不及预期；技术路线变化存在不确定性。
重要提示与免责声明
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。
在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。
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