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芦哲
首席宏观经济学家
《基建实物工作量同比降幅走阔 ——量化经济指数周报-20240623》
周度ECI指数：从周度数据来看，截至2024年6月23日，本周ECI供给指数为50.40%，较上周回落0.01%；ECI需求指数为49.77%，较上周回落0.02%。从分项来看，ECI投资指数为49.74%，较上周回落0.04%；ECI消费指数为49.42%，较上周回落0.04%；ECI出口指数为50.16%，较上周回升0.02%
月度ECI指数：从6月前三周的高频数据来看， ECI供给指数为50.42%，较5月回落0.06%；ECI需求指数为49.79%，较5月持平。从分项来看，ECI投资指数为49.76%，较5月回落0.06%；ECI消费指数为49.46%，较5月回落0.11%；ECI出口指数为50.17%，较5月回升0.17%。从ECI指数来看，6月份经济仍将延续供给强需求弱的特征，环比来看经济增长的动能未出现明显放缓，且从结构来看仍旧延续着5月份所呈现的外需强于内需的格局。工业生产方面，主要行业开工率在6月份维持了较高景气度，但同比改善情况较5月份有所收窄；需求方面，商品消费和服务消费景气度仍未见明显改善，但低基数下6月社零或有所反弹。主要大中城市地产销售面积在6月中旬以来降幅又开始走阔，后续仍需关注出口增长的持续性以及基建实物工作量出现改善的拐点
ELI指数：截至2024年6月23日，本周ELI指数为-1.10%，较上周回落0.12%。继续等待总量宽松的信号。本周人民银行行长在陆家嘴金融论坛上发表重要主题演讲，在货币政策传导中介变量变迁、“利率走廊”体系重构等重要机制已经发生变化的背景下，货币政策将更加侧重“价格”的调控，银行体系流动性和实体经济流动性更宜从“量”和“价”两方面着手综合分析，今后将发生更重要作用的7天期逆回购利率和贷款基准利率LPR在本周均未调整，未来还需要继续等待总量宽松的信号：（1）从“量”上来看，截至5月末，MLF存量余额有7.13万亿，而下半年MLF就将进入新一轮到期高峰，2024年8月至12月合计有4.68万亿MLF到期，且主要集中在四季度，如果MLF渐渐褪色政策利率属性，那么存量到期的MLF报量或将收缩，不排除通过“降准”的方式置换到期量；（2）从“价”上来看，7天期逆回购利率和贷款市场报价利率（LPR）将是未来“降息”操作的重点，当前1.80%的7天期逆回购和3.95%的5年期以上LPR仍然有继续调降的空间。如果下半年价格更低更充足的基础货币置换存量价格偏高的基础货币，实体经济流动性将更趋于扩张，因此预计在总量宽松政策落地前仍需静待信号的释放
风险提示：产业政策支持力度不及预期；政策出台节奏不及预期；海外需求仍具有一定不确定性。
《美国5月新屋开工大幅不及预期》
1.美国5月新屋开工疲软：5月新屋开工环比-5.5%，预期+0.7%，前值由+5.7%下修至+4.4%；其中单户住宅开工量环比-5.2%，是过去六个月内第五次下降。过去四个月，单户住宅建筑许可（金麒麟分析师）一直在下降，HBNA建筑商市场指数在6月达到了今年的最低水平。
2.申领失业金人数高于预期：在前一周飙升至10个月高点之后，本周数据再次超预期。首申失业金人数+238k，预期+235k，前值+243k；持续申请人数回升，接近2021年11月以来的最高水平。
3.瑞士央行意外再次降息：瑞士央行连续第二次降息，将政策利率降至1.25%，预期和前值1.5%，理由是通胀前景更为有利，并着眼于尽量减少货币过度强势的风险。
4.CFTC非商业头寸：铜、银持仓水平较高；黄金持仓仍处于平均水平。
5.科技领域配置：FMS调查显示，基金经理对科技部门的投资比例已经下降到净20%，这是自2023年10月以来的最低水平。这一比例也低于过去长期平均水平的22%。
6.PMI与盈利预期：目前美股的盈利预期非常乐观，不过从ISM新订单指数与EPS增长的领先滞后关系来看，对2025年的负面修正可能会在年底出现。
7.美股的广度：在过去的30天里，只有17%的标准普尔500指数成分股跑赢了基准指数，这是过去十年来的最低水平。
8.日本银行Nochu抛售债券：日本第五大银行Norinchukin宣布将出售超过630亿美元的美国国债和欧洲债券，以弥补巨额未实现损失。Nochu是日本的“农民”银行，最低收入工人的大部分养老金存放在这里。Nochu对CLO的投资巨大：它在美国的各种CLO上投资了超过400亿美元，成为世界上最大的CLO买家之一。近期，Nochu表示它的债券投资组合遭受了数十亿美元的未实现亏损。
9.美国移民&就业市场：巴克莱最近推出了一项美国移民追踪数据，显示2024年新增移民人数预计大幅减少。从对经济的影响来看，对非农就业的贡献可能是2022年以来最引人注目的，估计目前75%的就业增长由移民填补；对2023年的经济增长也有重要影响。
10.大选与企业投资计划：里士满和亚特兰大联储的CFO调查显示，2/3的首席财务官表示，即将到来的美国大选对他们的投资计划几乎没有影响。
风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。
曹柳龙
策略首席分析师
《本周A股估值继续收敛——A股TTM&全动态估值全景扫描》
备注：TTM估值数据来自于方正策略TTM估值数据库。全动态估值数据均来自于方正策略全动态估值数据库，基于分析师重点跟踪公司的当年盈利预测计算而得。TTM估值数据库与全动态估值数据库均由重点公司个股数据汇总整理而成，具体个股数据来自wind。
从静态估值的角度看：
本周A股总体PE（TTM）较上周从16.62倍降至16.42倍，PB（LF）较上周从1.41倍降至1.40倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）较上周从24.87倍降至24.51倍，PB（LF）较上周从1.91倍降至1.89倍；
创业板PE（TTM）较上周从43.81倍降至42.96倍，PB（LF）从2.77倍降至2.72倍；科创板PE（TTM）维持上周77.88倍，PB（LF）较上周从2.98倍升至2.99倍；
创业板相对于沪深300的相对PE（TTM）较上周从3.67倍降至3.62倍，相对PB（LF）较上周从2.23降至2.20；科创板相对于沪深300的相对PE（TTM）较上周从6.52升至6.56；相对PB（LF）较上周从2.39升至2.41；
A股总体总市值较上周下降1.21%；A股总体剔除金融服务业总市值较上周下降1.43%；
本周A股非金融ERP较上周从1.77%升至1.82%，股债收益差较上周从-0.27%降至-0.32%。
从动态估值的角度看：
本周A股重点公司总体全动态PE较上周从11.76倍升至11.82倍；A股重点公司总体剔除金融服务业全动态PE较上周从15.80倍升至15.88倍；
创业板重点公司全动态PE较上周从21.15倍降至20.72倍；科创板重点公司全动态PE较上周从35.44倍升至39.59倍；
创业板与沪深300重点公司的相对全动态PE较上周从2.00降至1.95；科创板与沪深300重点公司的相对全动态PE较上周从3.35升至3.72；
本周A股非金融重点公司全动态ERP较上周从4.07%降至4.04%。
核心假设风险：TTM估值数据库是建立在过去12个月滚动净利润的基础上的，并非建立在预期净利润的基础上，未来业绩的大幅波动或造成当前估值水平与“合意”状态存在一定的差异。全动态估值数据库是基于分析师预测净利润计算，并以分析师重点跟踪公司为样本（约占全部A股的1/3），分析盈利预测的主观性，以及重点公司的非完整性，可能导致动态估值与“合意”估值存在一定偏差。策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。
方正固收团队
《哪些专项债未披露“一案两书”？-政府债券跟踪第25周》
哪些专项债未披露“一案两书”？
2019年4月，财政部发文规范地方债发行信息披露，要求充分披露新增专项债的“一案两书”等信息。自2020年至2021年，针对专项债调整募集资金用途后的“一案两书”信息披露，财政部多次印发文件予以专门明确。
自2023年三季度至今，全国共有35只新增专项债在发行前未披露“一案两书”，22批次新增专项债在调整募集资金用途后未披露“一案两书”。考虑到早在2019年，《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》便曾要求地方政府合理编制项目预期收益与融资平衡方案，项目预期收益要覆盖专项债券及市场化融资本息，实务中地方政府通常至少按照融资本息的1.2倍要求项目预期收益。因此，“一案两书”是新增专项债发行或调整募集资金用途时不可或缺的披露材料，若相关债券在发行前信息披露或募集资金用途调整过程中未充分披露相关信息，相关债券的募集资金真实投向可能有别于传统新增专项债。
地方债发行及灵活使用跟踪
当周发行安排（20240624-20240630）：全国计划发行地方债2133.63亿元，环比下降41%。全国计划发行新增债规模达1878.64亿元，较上周新增债发行规模环比增长18%。全国计划发行再融资债规模达254.98亿元，较上周再融资债发行规模环比下降87%。其中，一般债计划发行363.91亿元，环比下降64%；专项债计划发行1769.72亿元，环比下降32%。
年内发行情况：自年初至今，（1）发行规模:地方债累计发行32794.38亿元，同比下降17%。（2）发行期限:地方债平均发行期限达12.55年，同比下降1.00年。（3）发行利率：地方债平均发行利率达2.47%，同比下降0.51pct。
地方债灵活使用跟踪：自2023年9月至今，募集资金用途为“偿还存量债务”的地方政府特殊再融资债发行规模合计达14973亿元。各省披露发行时未披露“一案两书”的新增专项债规模合计达3301亿元。各省份累计公告22批次地方债涉及未披露调整后新增专项债的“一案两书”。
风险提示：（1）部分新增专项债未披露“一案两书”的准确原因可能难以判断；（2）新增专项债“一案两书”披露情况可能统计不全；（3）Wind与财政部就地方债发行与到期的统计口径可能有所不同。
刘清海
房地产首席分析师
《新政后地产基本面表现如何？——2024W26房地产周报》
本周观点：新政后地产基本面表现如何？
从统计局数据看，5月：1销售规模累计降幅收窄;②开发到位资金边际改善；③新开工与竣工面积累计降幅收窄。从方正地产周度高频跟踪数据看，5月份以来，截至6月21日：①新房成交四周同比降幅整体呈现逐渐收窄趋势；②二手房成交四周同比由降转增。中央政策持续发力，517会议后，地产基本面呈现弱复苏态势，随着政策加速传导，更多鼓励性政策逐步出台，地产基本面显著改善值得期待。
股票市场与信用债：A股、港股跑输大盘
本周A股和港股地产板块涨跌幅分别为-5.76%和-2.43%，分别跑输大盘4.47、2.91pct。本周地产信用债发行34.80亿元，净融资额-63.61亿元。截至2024年6月21日，地产信用债累计发行2146.76亿元，同比下降19.35%，净融资额-200.93亿元，去年同期为386.8亿元。
REITs市场：本周REITs指数涨跌幅为-0.31%
本周产权型REITs指数收于106.52点,涨跌幅为-0.21%;本周特许经营权型REITs指数收于109.48点,涨跌幅为-0.44%;近一个月，REITs指数跑赢沪深300指数5.59pcts，本周领涨的公募REITs为临港创新产业园REIT，涨幅为1.96%。本周REITs成交额为14.61亿元，环比17.81%。本周REITs换手率为0.59%，环比0.05pcts。
楼市成交：新房成交四周同比下降，二手房成交四周同比上升
本周新房和二手房成交面积滚动四周同比分别-32.65%/+11.38%，累计同比分别-37.56%/-11.40%。新房端，45城商品房共计成交325万㎡。二手房端，14城二手商品房共计成交175万㎡。
100大中城市供应建面、成交建面环比双升，溢价率环比下降
本周百城供应和成交建面环比+14.77%/+11.83%，溢价率0.94%，一线供应和成交建面环比+10.68%/+34.61%，溢价率0.00%，二线供应和成交建面环比+35.48%/+16.29%，溢价率0.40%,三四线供应和成交建面环比+4.60%/+8.04%，溢价率2.99%。
政策新闻：住建部召开会议要求推动收购存量房用作保障房
投资建议：517会议后，各地加速落实政策要求，收储工作又获央行部署，地产基本面呈现弱复苏态势。伴随政策发酵传导，板块估值修复空间较大。标的方面，重点关注：我爱我家、新城控股、龙湖集团、建发国际集团。
风险提示：政策落地不及预期；信用风险持续蔓延；楼市回暖不及预期。
郑豪
ESG首席分析师
《ESG周报：节能降碳行动方案发布，为多个领域带来新机遇》
核心观点：
国内热点：国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》。近期，国务院印发了《2024—2025年节能降碳行动方案》，明确了今明两年节能降碳的具体目标和行动路径。这一方案为多个领域带来了新的机遇。一是加强煤炭的清洁高效利用和推动煤电行业的低碳化改造，意味着对清洁能源技术将成为未来的热点，包括煤炭清洁燃烧技术、碳捕集与封存（CCS）技术等；二是储能技术是实现能源高效利用的关键，微电网和虚拟电厂则有助于提高电网的灵活性和可靠性，是实现节能降碳的关键技术；三是在交通运输领域，逐步取消新能源汽车购买限制和支持政策的实施，将进一步推动新能源汽车产业的发展。
海外热点：澳大利亚推出强制性气候报告、分类法、可持续投资标签计划。澳大利亚财政部发布《可持续金融路线图》，计划改革金融市场以支持净零经济转型，重点包括强制气候相关报告、建立可持续金融分类法和制定可持续投资标签制度。政府的可持续金融战略采用“气候优先”的方法，计划逐步扩展到其他可持续性问题。初期重点是强制披露气候相关财务风险和机遇。根据路线图，澳大利亚可持续金融研究所（ASFI）将在2024年底前完成初步分类标准的制定工作，预计该分类标准将优先涵盖有助于缓解气候变化的绿色转型活动，为评估经济活动与气候和其他可持续发展目标的一致性或贡献提供一套标准，支持可持续发展优先事项，重点关注领域或将包括电力能源、工业、建筑、交通、农业等。
产品追踪：本期无新成立公募基金；新发行3只债券，总规模33.41亿元，其中2只绿色债券和1只社会债券；新发9只银行理财产品，其中3只纯ESG理财产品、6只社会责任产品。。
指数追踪：截至2024年6月21日，本周主要ESG指数全部下跌，其中中证500ESG基准下跌最大，下跌1.97%，其次是中证500ESG领先，下跌1.68%；沪深300下跌幅度最小，下跌1.31%。近一年所有指数全部下跌，其中万得全A可持续跌幅最大，下跌16.24%，万得A50ESG领先跌幅最小，下跌7.42%。
碳交易追踪：截至6月21日，本期全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量37.13万吨，总成交额2905.09万元，6月21日收盘价91.43元/吨，较上周收盘价下跌3.42%。6月14日-6月20日，欧盟碳期货（EUA）成交量为3.69亿吨二氧化碳当量，6月20日收盘价为67.76欧元/吨二氧化碳当量，较6月13日收盘价下跌2.18%。
风险提示：国内外ESG发展不及预期；政策出现重大变化；ESG各产品发展不及预期。
郑豪
ESG首席分析师
《车路云一体化示范项目快速推进，建议关注北交所相关标的》
核心观点：
车路云一体化示范项目快速推进，北交所相关标的梳理：2024年1月，工信部等五部门联合发布了《智能网联汽车"车路云一体化"应用试点政策通知》。政策推动下，北京、武汉、鄂尔多斯、苏州、福州等城市相继启动了一系列"车路云"一体化示范项目。这些项目的实施，旨在加速高级自动驾驶技术在更广泛领域的应用，并推动其商业化进程。车路云协同自动驾驶系统基于路侧感知、边缘计算、云端信息融合以及C-V2X和4G/5G通信技术，满足不同等级自动驾驶车辆行驶安全、高效、舒适等需求，目前车路云已经展现出巨大发展潜力，我们建议关注北交所相关标的云星宇、创远信科、立方控股、路桥信息、汉鑫科技等。
市场情况：截至2024年6月21日，本周北证50指数下跌1.93%，跑输科创50指数2.48pct，跑赢创业板指0.05pct，跑输沪深300指数0.64pct；近一年，北证50指数下跌17.90%，跑赢科创50指数10.24pct，跑赢创业板指4.79pct，跑输沪深300指数6.98pct。截至2024年6月21日，本周北交所个股共156支上涨，90支下跌，涨幅前三的公司为立方控股、九菱科技、格利尔，周涨跌幅分别为77.76%、40.18%、30.61%；本周北证50成份股共17支上涨，32支下跌，涨幅前三的公司为利尔达、云创数据、创远信科，周涨跌幅分别为20.87%、19.39%、8.57%。截至2024年6月21日，本周共18个行业涨跌幅中位数为正，其中，通信行业表现最好，涨跌幅中位数为11.03%，其次为计算机行业，涨跌幅中位数为7.24%；电力设备及社会服务行业表现较弱。
本周热点：本周北交所两家公司成功通过IPO审核，成电光信主营业务为军用领域网络总线产品和特种显示产品的研发、生产及销售，公司2023年营业收入为2.16亿，同比增长27.72%，归母净利润为4504万，同比增长33.98%。太湖远大集环保型线缆用高分子材料研发，制造，销售，服务为一体，公司2023年营业收入为15.24亿元，同比增长9.43%，归母净利润分别为7746万元，同比增长26.79%。
本周基金市场综述：截至2024年6月21日，易方达北交所精选两年定开C和易方达北交所精选两年定开A上涨0.17%，其余北交所主题基金均下跌。本周北交所指数基金均下跌，创金合信北证50成份指数增强A和创金合信北证50成份指数增强C下跌幅度最小，分别下跌1.81%和1.83%，此两支基金也为年内下跌幅度最小的北交所指数基金。
风险提示：宏观经济不及预期风险、政策支持不及预期风险、市场竞争加剧风险、公司业绩不及预期风险。
方正美护纺服零售团队
《美护618收官天猫超预期国货领先，胖东来调改永辉首店开业销售火热》
美护主线：618收官天猫超预期，淘抖双渠道国货均领跑
核心观点：618大促收官，天猫美妆618聚焦“简单、省钱”两大核心要素，叠加强大促心智实现销售端超预期，抖音美妆延续稳健高增态势，可关注抖音后续平销放量节奏，竞争维度来看国货龙头延续领跑，看好国货龙头Q2增长超预期，医美板块新品落地节奏将为24年投资核心锚点。建议关注【巨子生物】【上美股份】【珀莱雅】【丸美股份】【锦波生物】【润本股份】【水羊股份】【江苏吴中】。
618专题总结：平台竞争白热化，天猫超预期，关注Q2国货龙头超预期机会
零售主线：胖东来调改永辉首店开业销售火热,老铺黄金将赴港IPO
核心观点：
（1）外部调改+内部改革有望驱动永辉门店销售向好发展。在前期规划胖东来调改的同时，公司内部调改也在持续推进，例如24年4月，永辉北京多家门店完成调改，多数调优门店降低SKU数量，增设生鲜自有品牌、新品孵化区、正品折扣区，部分门店单店日均客流破万。我们认为，永辉超市在接受胖东来调改的过程中，自身内部也在持续探索新的门店模式，因地制宜地分区域进行自我调改，胖东来的改革可以带来外部的变革力量，而河南区域调改后的经验可以复制到类似区域，建议关注【永辉超市】。
（2）618平台整体竞争加剧，各平台普遍取消预售、简化玩法、拉长促销周期，随着天猫京东等平台发力，玩法的改变明显提升了大促期间综合电商平台用户的活跃水平，建议持续关注电商格局变化。
纺服主线：361度618期间表现亮眼线上GMV同增99%，服饰行业线上退货率显著提升
核心观点：
（1）制造端，海外品牌去库在4Q23-1Q24陆续完成，后续订单改善趋势确定性强；欧美运动品牌24年指引偏乐观，国内制造企业24Q1业绩兑现实现高增长。预计制造板块优异表现有望延续，建议关注运动制造龙头【裕元集团】（低估值高股息的运动鞋制造龙头，业绩弹性高）【华利集团】【申洲国际】（订单改善趋势有望延续）。
（2）男装板块此前表现较弱，品牌表现分化。建议关注估值已回调至相对底部，Q2-Q3基数相对较低叠加新品推出、拓宽SKU&价格带、渠道变化等系列举措，流水有望逐步回升的【比音勒芬】。
风险提示：整体消费复苏不及预期，海外服装品牌去库不及预期，行业竞争加剧的风险。
方正农业团队
《静候猪价企稳后上行》
生猪养殖：短期调整后仍有望上行
价格端：生猪、仔猪价格小幅下跌。据博亚和讯监测，本周生猪均价18.43元/kg，周环比-2.12%，两周环比-0.54%；仔猪均价52.74元/kg，周环比-0.04%，两周环比+2.60%。根据Wind数据，本周猪肉批发价格24.68元/kg，周环比+0.81%，两周环比+2.58%；自繁自养养殖利润382.68元/头，外购仔猪养殖利润366.56元/头。
周观点：生猪价格小幅走弱，短期内或震荡调整。连续且较大幅度上涨之后，本周生猪价格出现小幅回调。根据农业农村部数据，5月末全国能繁母猪存栏量为3996万头，相当于3900万头正常保有量的102.5%，环比小幅上涨但仍处于产能调控绿色合理区域内。目前，行业供给过剩问题已得到缓解，需求端提升仍需一定时间，二次育肥及仔猪补栏积极性均偏弱。我们认为，下半年出栏量同比或有所降低，叠加消费回升，猪价仍有望上涨。
禽养殖：短期行情仍较弱
价格端：本周毛鸡价格有所回暖，肉鸡苗价格持续走弱。根据wind数据，本周主产区毛鸡均价7.17元/kg，周环比+2.28%,两周环比-0.62%；本周毛鸡养殖利润-3.01元/羽，周环比减亏11.99%，两周环比增亏4.43%。本周肉鸡苗价格为2.30元/羽，周环比-1.29%，父母代种鸡养殖利润为-0.40元/羽，周环比减亏8.11%。
周观点：终端消费支撑不足，短期价格回温困难。本周毛鸡价格触底后小幅回暖，但涨幅有限，行业整体仍处于较为低迷状态。由于市场长期亏损，叠加当前补栏对应出栏时间在最热时段，养殖端补栏行为较为谨慎，鸡苗价格持续下跌。我们认为，由于市场需求较弱，短期内毛鸡及肉鸡苗价格或将持续低位震荡。
投资建议：
对于猪价的高度与持续性，当前可以乐观些。
风险提示：养殖行业疫病风险；农产品市场行情波动风险；自然灾害风险；猪价上涨不及预期；需求端复苏不及预期。
文姬
汽车首席分析师
《汽车板块分化表现，高阶智驾催化持续》
本周市场：6月17日到6月21日，本周商用载客车上涨7.77%，乘用车上涨2.07%，商用载货车上涨0.62%，汽车零部件下跌1.32%，A股汽车板块上涨0.34%，沪深300指数下跌1.30%，汽车板块跑赢沪深300指数1.64个百分点。
行业层面：1）特斯拉Model3高性能版开启交付。6月18日，特斯拉中国官方宣布Model3高性能版正式开启交付，车型在性能、操控、外观、座舱等方面均迎来升级，售价33.59万元。2）Momenta赴美上市获批。Momenta拟在纳斯达克上市并发行不超过63,352,856股普通股。若Momenta上市进程顺利，将扩宽融空间，有望帮助自动驾驶行业投融资形势回暖。
公司层面：1）沪光股份：6月20日，公司发布了向特定对象发行证券募集说明书（申报稿）。根据说明书，本次发行的募集资金总额不超过8.85亿元。旭升集团：6月19日，公司向不特定对象发行可转换公司债券已获得中国证监会同意注册，本次发行的可转债规模为280,000.00万元。
投资建议：1）5月销量转负，6月基数效应持续：2024年5月份中国乘用车市场零售销量为168.5万辆，同比下降3%，我们预计6月高基数存续，2023年6月乘用车零售销量为189.37万辆，淡季逆势高增，当前基数效应静待消化。2）零部件短期承压，静待底部催化：二季度，在成本上涨、车企价格战、海运费上行、汇兑等多因素共同驱动下，零部件板块依然承压，关注自动驾驶、出海、多元化业务等带来的Alpha表现。3）汽车板块二季度探底，三四季度有望持续上行：预计7月汽车板块迎来初步拐点，三四季度有望再次迎来修复上行周期。当前汽车板块处于滞涨时期，不具备大跌基础，也不具备大涨动能，部分行业龙头有望率先复苏。FSD、自动驾驶、新品周期持续催化，行业维持结构分化表现。
相关标的：整车：比亚迪、长城汽车、长安汽车、赛力斯、北汽蓝谷、小鹏汽车、江淮汽车。零部件：福耀玻璃、银轮股份、多利科技、爱柯迪、拓普集团、新泉股份。
风险提示：乘用车销量不及预期、新能源车渗透率不及预期、政策刺激效果不及预期等。
方正金属新材料团队
《FOMC后新降息预期重建完成，基本面数据多空交织贵金属或迎来左侧布局机会》
周行情回顾：本周（6.17-6.21）SW有色金属板块涨跌幅排名偏前，细分子板块多数下跌。本周SW有色金属指数下跌1.40%，排名10/31，跑输上证指数0.26个pct，跑输沪深300指数0.1个pct。细分子板块中，SW贵金属上涨2.15%，SW工业金属下跌0.58%，SW金属新材料下跌1.67%，SW小金属下跌2.41%，SW能源金属下跌5.82%。个股方面，屹通新材（+66.13%）、新威凌（+22.00%）、*ST中润（维权）（+15.60%）、盛屯矿业（维权）（+10.97%）及悦安新材（+8.10%）领涨；国城矿业（维权）（-7.80%）、华钰矿业（维权）（-7.88%）、中矿资源（-8.49%）、永兴材料（-8.57%）及盛新锂能（-8.85%）跌幅居前。
贵金属：我们认为，短期角度看，目前基本面呈现出多空交织的情形，考虑到通胀仍处于较高水平、PMI表现强劲，距离降息落地节点仍有一定时间，过程中诸多经济数据的发布都会影响市场对降息的预期并导致金价出现窄幅震荡；中长期角度看，美国加息周期已明确结束、年内有望开启降息，叠加全球陆续进入货币政策宽松阶段及地缘政治风险持续存在，金价中枢预计将维持上行态势。考虑到FOMC后新降息预期重建完成，贵金属价格或已完成筑底，有望迎来左侧布局机会。建议关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金、盛达资源、兴业银锡、湖南白银等标的。
工业金属：我们认为，铜下游需求有望伴随利好政策的逐步落地迎来改善，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧为铜价提供较强支撑，预计短期内铜价将维持偏强震荡走势；淡季需求偏弱或使铝价短期承压，但长期看，节能降碳等政策约束下供给端增量有限，而需求端伴随地产筑底及新能源高景气带动，铝价中枢有望上行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金钼股份、西部矿业、铜陵有色、云铝股份、神火股份等标的。
能源金属：我们认为，2023年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。建议关注具备自有锂矿资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业等标的。
风险提示：美联储超预期加息风险，海外地缘政治风险，需求增长不及预期风险等。
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