中邮·农业|周观点：猪价阶段性小幅调整，下半年盈利持续性强_新浪财经

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转自：中邮证券研究所

行情回顾：持续调整

上周申万农林牧渔行业指数累计跌3.33%，在31个一级行业中排第23。子行业中，市场担心本轮周期的高度和持续性，生猪养殖板块继续调整；另苗价下行影响下，肉鸡养殖板块也调整较多。

猪：价格小幅调整

本周猪价先涨后跌，全国均价18.46元/kg，较上一周环比下跌1.47%；仔猪价格则继续高位震荡。猪价上涨至阶段性高位，行业已全面盈利，但因需求疲弱，上涨空间受到限制。而供给减少将支撑猪价，预计短期猪价将企稳。另南方进入梅雨季，关注疾病情况。

猪价易涨难跌，周期持续性强。根据农业部数据，2022年12月至2024年4月，行业产能已累计去化9.2%，并已低于上一轮周期的低点；同时23年12月至24年5月，全国新生仔猪数量同比下降7.0%。能繁存栏和新生仔猪数据均表明下半年生猪出栏量将明显减少。虽然需求不佳将影响本轮周期的高度，但产能维持低位的时间较长，且猪价回升后，行业产能修复也比上一轮周期更理性。故我们预计下半年猪价易涨难跌，且行业盈利持续时间或超市场预期。

行业周期向好，企业成本水平决定着盈利能力。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

白羽鸡：供给充足，价格持续下跌

截至6月21日，山东烟台鸡苗价格为2.6元/羽，较上周跌0.1元/羽，单羽亏损约0.5元。同时主产区肉鸡均价3.52元/斤，较上周微跌。市场供应充足，天气转热，补栏需求减弱，预计短期内鸡苗价格仍有下跌空间。

整体供给充足，海外品种短缺。2023年和2024年1-5月祖代雏鸡更新分别为127.99和53.89万套。祖代更新数量充裕有余，且祖代、父母代存栏高位，行业供给十分充裕。从品种上看，国产品种兴起补充了较大部分供给，23年祖代更新量中进口占比仅32%。由于长期以来的养殖习惯等原因，当前肉鸡养殖端对国外品种接受度更高，故进口品种存在一定的短缺。我们建议关注产业链上游公司，其弹性更大。

一

行情表现

上周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌3.33%，而沪深300、上证综指分别下跌1.30%和1.14%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第23位。

本周农业板块继续下跌，主因猪价有所下降，市场担心本轮上行周期的高度和持续性，生猪养殖板块继续调整；另苗价下行影响下，肉鸡养殖板块也调整较多。

二

养殖链产业追踪

2.1 生猪：易涨难跌，持续性或超预期

价格方面：先涨后跌

盈利方面：盈利有所减少

随着猪价的持续攀升，行业盈利十分可观，当前自繁自养生猪头均盈利383元左右，较上周下降31元/头，外购仔猪头均盈利367元，较上周下降30元/头。下半年生猪供给持续紧张，预计行业将保持较好盈利。

存栏方面：5月产能稍有增加，不影响行业周期反转

农业农村部公布，截至5月末，全国能繁母猪存栏3996万头，环比4月增10万头（0.25%）。同时涌益咨询、钢联农产品公布的5月能繁存栏环比分别为0.73%、0.43%。猪价上行推升养殖热情，行业产能有所修复，但无需过度担忧行业上行周期就此停止，一方面因为经过23年全年的深度亏损后，企业缓解债务压力的诉求将更加急迫，同时对扩张产能将更加谨慎。另一方面，24年下半年的生猪的供给主要是由23年下半年及24年一季度决定的，此阶段行业产能去化已确定。

结论：

2.2 白羽鸡：祖代供给充足，价格持续调整

三

种植产业链产业追踪

白糖：小幅波动。截至24年6月21日，柳州白砂糖价格为6510元/吨，较上周下跌60元/吨。

大豆：小幅下跌。截至24年6月21日，巴西大豆到岸完税价为4002元/吨，较上周下跌3.2%。

棉花：继续下跌。截至24年6月21日，棉花价格为15769元/吨，较上周下降1.55%。

玉米：小幅波动。截至24年6月21日，全国玉米均价为2420元/吨，较上周基本持平。

发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。

原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。

证券研究报告《中邮证券-农林牧渔行业周报：猪价阶段性小幅调整，下半年盈利持续性强》

对外发布时间：2024年6月24日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师:王琦 SAC编号: S1340522100001

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