中邮·美护&纺服|周观点：5月化妆品限额社零高增长，珀莱雅/巨子/上美618战报增长靓丽_新浪财经

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转自：中邮证券研究所

投资要点

（1）行情回顾：本周（6月17日-6月21日）申万美容护理指数下跌2.98%，申万纺织服饰指数下跌3.72%，上证综指下跌1.14%，美护纺织均跑输大盘；年初至今，申万美容护理指数下跌12.87%，申万纺织服饰指数下跌14.45%，上证综指上涨0.94%，美护纺服均跑输大盘。从个股表现来看，本周申万美容护理板块中力合科创、登康口腔、百亚股份涨幅靠前；中顺洁柔、贝泰妮、青岛金王、*ST美谷（维权）、倍加洁等跌幅靠前，本周申万纺织服饰板块中中胤时尚、莱绅通灵、众望布艺、曼卡龙、ST奥康（维权）等涨幅靠前；比音勒芬、南山智尚、*ST天创、周大生、老凤祥等跌幅靠前。

（2）行业要闻：根据青眼情报、易观分析、国家统计局数据等，24年5月化妆品类/服装类限额社零分别同比+18.7%/+3.2%，24年1-5月化妆品类/服装类限额零售总额分别同比增长5.4%/1.4%；青眼口径下618美容护肤与彩妆总销售额499.49亿元，同比+6.6%；星图数据下美妆综合电商平台618销售额下降13%；易观分析口径下五大主流电商平台618全周期成交额同比+13.6%；伊妍仕第二代产品发布；截至6月12日，薇旖美正式上市1000天，产销破100万支；24Q1全球奢侈品市场总规模超1.5万亿欧元，保持稳定，中国及美国市场面临一定增长压力。

（3）重点公司：珀莱雅发布2024年618战报，珀莱雅在天猫/抖音/京东/唯品会/拼多多GMV同比增长超70%/110%/80%/30%/60%，彩棠天猫平台GMV同比增长超80%，抖音持平；巨子生物发布2024年618战报，可复美线上全渠道全周期GMV同比增长超60%，可丽金全渠道全周期GMV同比增长超100%；上美股份发布2024年618战报，韩束在各平台增速均超过100%；丸美股份控股股东部分股份解除质押，旗下恋火品牌主理人发生变更；新澳股份实际控制人之一致行动人增持完毕。

（4）投资建议：化妆品方面，24年1-5月化妆品限额社零增长5.4%，618全周期线上高单增长，行业弱复苏，本土品牌通过产品创新、新兴渠道布局等份额持续提升，24年618珀莱雅、巨子生物、上美股份等强劲增长，24Q2有望延续高增势能。我们重点推荐：1）大单品势能强劲+多品牌发力，业绩持续高增长的一线龙头公司，如珀莱雅、巨子生物；2）受益于平价型消费+产品矩阵不断丰富驱动稳健增长的二线龙头标的，如福瑞达、润本股份；3）建议关注细分市场地位稳固的改善型标的，如登康口腔、华熙生物、贝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化等。医美方面， 24年3月以来行业受基数压力具备一定增长压力，重组胶原类、再生类、水光类产品维持良好的销售势能，高增势头不变。24年行业供给加速，江苏吴中再生产品推广良好，期待重组胶原蛋白赛道新品进展。标的上重点推荐一线稳健龙头爱美客，关注再生类产品有望放量的江苏吴中。

纺织服装方面：1）24年5月台企龙头鞋履及成衣制造公司订单高增长，出口保持高景气度，库存优化带来订单改善持续兑现，关注需求催化，重点推荐华利集团、伟星股份；2）24年1-4月国内服装限额社零增速为1.4%，品牌服饰在去年高基数下弱增长，6-9月高端男装压力释放，龙头公司开店持续，仍有望实现稳健增长，重点推荐报喜鸟；3）关注基本面稳健的高股息标的，如富安娜、海澜之家等。

1.1 行情回顾：美护服装持续超跌

本周（6月17日-6月21日）申万美容护理指数下跌2.98%，申万纺织服饰指数下跌3.72%，上证综指下跌1.14%，美护纺织均跑输大盘；年初至今，申万美容护理指数下跌12.87%，申万纺织服饰指数下跌14.45%，上证综指上涨0.94%，美护纺服均跑输大盘。从个股表现来看，本周申万美容护理板块中力合科创、登康口腔涨幅靠前，中顺洁柔、贝泰妮、青岛金王、*ST美谷、倍加洁等跌幅靠前；本周申万纺织服饰板块中中胤时尚、莱绅通灵、众望布艺、曼卡龙、ST奥康等涨幅靠前；比音勒芬、南山智尚、*ST天创、周大生、老凤祥等跌幅靠前。

1.2 行业要闻：5月限额化妆品社零高增长，618全周期线上微增

2024年5月化妆品类/服装类限额社零分别同比+18.7%/+3.2%。根据国家统计局数据，2024年5月化妆品类/服装类限额零售总额分别为405.5亿元/815.0亿元，分别同比增长18.7%/3.2%；2024年1-5月化妆品类/服装类限额零售总额分别为1762.8亿元/4278.0亿元，分别同比增长5.4%/1.4%。

青眼口径下618美容护肤与彩妆总销售额499.49亿元，同比+6.6%。根据青眼数据，以淘系、抖音、京东、快手合并销售额来看，2024年618美容护肤与彩妆总销售额为499.49亿元，同比增长6.6%，其中护肤达388.76亿元，同增5.18%；彩妆为110.7亿元，同增12.08%。天猫与抖音成为线上美妆最核心的两大销售平台，本次618贡献了近8成GMV，彩妆及护肤品类分别同增7.5%/2%，在天猫平台护肤类品牌榜上，珀莱雅再次登顶，销售额10.14亿元，同比增长30.7%，可复美成为618期间的"黑马"，以4.88亿元销售额跻身第五名，同比增长190.2%，增速最高；在天猫彩妆榜中，国货和国际品牌各占一半，有6个品牌销售额破亿，国货彩棠以1.70亿元销售额位居TOP1，同比增长62.25%。在抖音平台上，韩束、珀莱雅和赫莲娜位列美容护肤榜前三名，其中韩束品牌抖音GMV33.58亿，已超去年全年GMV33.4亿，2024年前6个月均登顶抖音美妆TOP1；国货花西子则登顶抖音彩妆榜。

星图数据下美妆综合电商平台618销售额双位数下降。根据星图数据，美妆类目在综合平台电商合计销售352亿元，同比下滑13.3%，其中护肤品/彩妆GMV分别为261亿元/91亿元，分别下降13%/14%。

易观分析口径下五大主流电商平台618全周期成交额同比+13.6%。根据界面新闻和易观分析，2024年5月20日至6月18日，五大国内主流电商平台（淘宝天猫、京东、拼多多、抖音、快手）618全周期整体成交额同比增长13.6%，其中抖音平台同比增长26.2%，增长速度最快，三大综合电商（淘宝天猫、京东、拼多多）的总体增速为11.2%，两大主流内容平台(抖音、快手)的电商业务成交额同比增长24.3%；在GMV权重下，淘宝天猫在综合电商和主流电商中均占比最高，分别为62.0%/49.5%。

伊妍仕第二代产品发布。根据医美行业洞察，2024年6月19日，华东医药全资子公司欣可丽美学Sinclair在上海香格里拉大酒店举办主题为“科学高定，焕耀新生”的Ellansé伊妍仕第二代新品发布会，伊妍仕第二代升级之后分为三款产品，分别为臻妍（大微球）、致臻（中微球）和紧妍（中微球），基于三种不同尺寸的微球，可对应实现不同维度的“高定”效果，从不同维度解决不同年龄段用户需求。

锦波生物[薇旖美]产销破100万支。根据医美行业洞察，截至6月12日，薇旖美正式上市1000天，产销破100万支。1000天与100万支，薇旖美的数据创造了中国医美生物材料（III类医疗器械证）的销售新纪录。

2024Q1中美奢侈品市场增长面临一定增长压力，全球保持稳定。根据《奢侈品全球市场研究》和华丽志数据，2023年全球经历了地缘政治和经济动荡，但2024年第一季度全球奢侈品市场依然保持稳定，总体规模超1.5万亿欧元，创下历史新高，其中个人奢侈品市场（包括服装、皮具、钟表、珠宝、配饰、香水和美妆等）面临危机，规模在今年第一季度略收缩1%至3%。同时，不同地区的表现差异显著，欧洲市场和日本市场得益于旅游业恢复而表现出显著的韧性，中国市场和美国市场则面临一定压力。

二

公司事件

2.1 美容护理：珀莱雅、巨子生物、上美股份618战报增速靓丽

珀莱雅发布2024年618战报。根据公司官方公众号，公司旗（金麒麟分析师）下品牌珀莱雅在天猫美妆/抖音美妆/京东国货美妆/唯品会国货美妆/拼多多美妆成交金额榜均排名第一，同比增长超70%/110%/80%/30%/60%；旗下品牌彩棠天猫平台GMV同比增长超80%，抖音持平，单品三色修容盘分别位居天猫高光类目/抖音修容类目/京东高光类目NO.1；旗下品牌Off&Relax天猫/抖音/京东双店成交金额同比增长超70%/10%/60%，明星单品OR蓬松洗发水爆卖140,000瓶；旗下品牌悦芙媞天猫/京东/拼多多GMV同比增长超20%/50%/140%。

巨子生物发布2024年618战报。根据公司官方公众号，公司旗下品牌可复美线上全渠道全周期GMV同比增长超60%，天猫/抖音/京东/唯品会GMV同比增长超50%/65%/100%/200%，单品重组胶原蛋白敷料蝉联天猫伤口敷料类目/天猫医用敷料热卖榜/京东医用美护类目TOP1。旗下品牌可丽金618线上全渠道全周期GMV同比增长超100%，天猫/抖音/京东/唯品会GMV同比增长超70%/300%/200%/170%,单品可丽金胶卷大膜王/嘭嘭次抛GMV同比增长超100%/60%。

上美股份发布2024年618战报。根据公司官方数据，公司旗下品牌韩束抖音/淘宝天猫/京东/唯品会/拼多多618销售额同比增长136%/141%/175%/46%/225%，年初至今韩束品牌抖音平台GMV33.58亿，蝉联抖音美妆榜/护肤榜/美妆品牌人气榜TOP1；旗下婴童护肤品牌newpage一页销售额618销售额同比增长超420%，使用一页的母婴家庭超210W，在抖音/天猫/京东平台，一页销售额同比增长超408%/424%/293%，三大销售渠道全线迸发，明星单品黄油面霜618爆卖18W+,销售额同比增长超680%。

丸美股份旗下恋火主理人发生变更。根据聚美丽，丸美股份旗下广州恋火化妆品公司发生工商变更，王玉莹辞去该公司的经理职务，由孙云起接任。王玉莹于2020年加入丸美股份，在其任职期间，恋火三年营收翻38倍，2023年丸美股份财报显示旗下彩妆品牌恋火营收6.4亿元，同比增长125.1%，在销售总额中的占比提升至28.9%。

丸美股份发布关于控股股东部分股份解除质押的公告。丸美股份控股股东孙怀庆先生于2024年6月14日将质押的16,670,000股（占其所持股份比例5.72%，占公司股本4.16%）股份办理了解质手续，本次解除质押后，孙怀庆先生持有公司股份291,600,000 股，占公司总股本的72.72%。

2.2 纺织服饰：新澳股份实际控制人之一致行动人增持完毕

新澳股份发布关于实际控制人之一致行动人增持计划实施结果公告。新澳股份发布增持计划结果如下：截至2024年6月19日，沈嘉枫（公司实际控制人、董事长沈建华之子）通过上海证券交易所集中竞价方式增持公司A股股份 2,295,602股，占公司股份总数的0.31%，增持金额为1,605.33万元，增持金额已超过本次增持计划金额下限，且增持实施期限届满，本次增持计划已实施完成。

三

投资建议

3.1 美容护理：618龙头表现值得期待，竞争格局持续优化

化妆品方面：24年1-5月化妆品限额社零增长5.4%，618全周期线上高单增长，行业弱增长，本土品牌通过产品创新、新兴渠道布局等份额持续提升，24年618珀莱雅、巨子生物、上美股份等强劲增长，24Q2有望延续高增势能。长期来看：1）面霜、面部套装、面部底妆、防晒等子类目引领增长，具备相关产品布局的公司有望受益；2）线下渠道+抖音值得关注，本土品牌份额领先。我们重点推荐：1）大单品势能强劲+多品牌发力，业绩持续高增长的一线龙头公司，如珀莱雅、巨子生物；2）受益于平价型消费+产品矩阵不断丰富驱动稳健增长的二线龙头标的，如福瑞达、润本股份；3）建议关注细分市场地位稳固的改善型标的，如登康口腔、华熙生物、贝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化等。

医美方面， 24年3月以来行业受基数压力具备一定增长压力，重组胶原类、再生类、水光类产品维持良好的销售势能，高增势头不变。24年行业供给加速，江苏吴中再生产品推广良好，期待重组胶原蛋白赛道新品进展。标的上重点推荐一线稳健龙头爱美客，关注再生类产品有望放量的江苏吴中。

3.2 纺织服饰：出口高景气度持续，品牌服饰迎来较低基数，关注高股息

2024年1-5月国内服装限额社零增速为1.4%，品牌服饰在去年高基数下弱增长，6月-10月高基数压力缓解，板块值得关注；24年5月国内服装及附件/纺织品出口分别同增0%/7%，出口保持较好景气度。我们重点推荐三条主线：1）纺织制造链高景气度确定性高，库存优化带来的订单改善持续兑现，期待需求改善，重点推荐华利集团、伟星股份；2）高端男装高基数压力即将释放，竞争格局较好、开店可持续，有望迎来稳健增长，重点推荐报喜鸟；3）关注基本面稳健的高股息标的，如富安娜、海澜之家等。

行业需求不及预期，品牌商库存去化不及预期、门店扩展不及预期等。

证券研究报告《中邮证券-美容护理&纺织服饰周报：5月化妆品限额社零高增长，珀莱雅/巨子/上美618战报增长靓丽》

对外发布时间：2024年6月24日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师:李媛媛 SAC编号:S1340523020001

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