炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
方正食饮·王泽华
食品饮料观点更新
【周观点】食品饮料方向白酒精选高端和深度扎根的区域酒以及线上酒渠道；大众品关注满足细分功能化需求和产业链升级相关标的！关注保健品&食品添加剂，零食，餐饮供应链，啤酒等方向。
【珍酒李渡】
近日我们参加珍酒李渡2023股东周年大会及投资者日交流，公司就目前各品牌发展情况进行回顾总结，并对2024年战略规划、产品结构、渠道调整等问题进行解答，核心反馈如下：
24H1销售动作稳步推进，开瓶及动销反馈优秀，核心单品维持双位数以上增长。2024年公司产能达4.1万吨，预计全年储能达9万吨，基础建设完备支撑全品系增长。4月15日至6月，珍酒持续推进端午促动销动作，以真实动销为导向，终端网点数量持续开拓，截至目前，上半年核心主品仍维持稳健增长，珍15单品双位数增长，自点率持续提升，珍30在控制节奏、渠道切换的调整中仍维持双位数增长，高档酒事业部推进真实年份光瓶系列销售，超预期表现亮眼。
分品牌来看，珍酒品质持续升级，双渠道战略清晰明确，下半年增量可期。我们认为，珍酒紧抓500-1000元的酱酒核心价位，在双渠道战略驱动下战略目标坚定清晰。珍酒事业部紧抓贵州、河南、山东、广东、湖南等重点核心市场拓展渠道网点，高档酒事业部则围绕全国省会城市及重点区域，挖掘高净值人群转化，24年回厂游全面升级为圣地之旅+国之珍宴，差异化体验式营销有效带动销售转化。从产品端来看，我们认为上半年珍30处于渠道转化期，逐步向流通渠道渗透，下半年调整过后有望贡献更大增量，同时宴席新品推出、珍15珍30品质升级换代，主品升级持续，有望进一步强化品牌心智。我们认为，珍酒在高端体验营销的赛道中已处于领先地位，凭借充分产能布局、强团队执行、精细化渠道管理、持续的产品+渠道调整优化，有望在24年稳态运营中实现量价齐升，在头部酱酒品牌中持续提升市场份额。
李渡由“小而美”转向“大而精”发展，产品+区域扩充提供增量动能。李渡通过体验式营销，在江西大本营市场中已建立“小而美”形象定位，为匹配中长期发展，李渡进行底盘调整，战略发展清晰。产品端来看，24年李渡将逐步建立起以李渡高粱三大核心单品+李渡王为主的双支撑产品体系，同时对省内外发展区隔规划，省内品牌心智成熟区域逐步试点100-300元价格带的李渡王，向中端价格带延伸，省外仍坚持高端品牌调性，以李渡高粱1308为形象引领、1975与1955做销量补充支撑发展，维护品牌调性，省内外稳健发展。
湘窖围绕大网点战略提升经销商质量，湖南大本营渠道持续加深。2024年，湘窖将围绕提高经销商质量的大网点战略发展，加深省内体验式营销与终端网点渗透。当前湘窖在次高端及高端的酱酒产品增长强劲，龙匠系列产品收入占比超40%，随渠道渗透的深化，本地品牌认知+产品知名度有望持续提升。
多维度多品牌战略清晰，调整周期中坚定自身规划，24年围绕“强身健体”为发展核心持续巩固竞争力，24H2望贡献更大增量。立足当前，我们认为公司在上半年持续推进各品牌的战略规划调整，产品升级+渠道调整匹配，珍30的渠道调整成效、李渡的价格带拓展尝试等多举措望在下半年周期中拥有更大增量。在白酒行业的调整周期中，集团具有充分的产能布局，战略计划清晰且匹配各品牌当前发展阶段，拥有充足“做品牌”的战略定力和决心，多品牌协同发展具备更强的风险抵抗性。产品体系优化+成本结构改善+渠道精细化管控共筑中长期健康发展。
风险提示：终端库存消化不及预期；居民消费恢复不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行风险等。
【盐津铺子】
事件：近期公司调整了零食很忙渠道盐津铺子品牌鹌鹑蛋的零售价格，终端零售价从23.5元/斤调整至19.8元/斤，我们认为这是公司基于经营战略的主动调整，目的在于提高品类市占率以及为塑造蛋皇鹌鹑蛋品类品牌做出明显区隔，不必过于担忧。
鹌鹑蛋原料价格整体下行为调价带来空间，自主养殖具备鹌鹑蛋成本优势。去年上半年鹌鹑蛋需求提升带动原料价格上涨，23H2以来随着鹌鹑蛋原料供应更加充足和稳定，原料价格下行。为提升原料供应稳定性及产品品质，公司在江西建设了鹌鹑蛋养殖基地，且自养鹌鹑蛋成本低于市场采购价。
鹌鹑蛋品类为产品矩阵打法，调价系为蛋皇品牌鹌鹑蛋留出更多价格带空间。公司在鹌鹑蛋方面建立了产品矩阵，盐津铺子鹌鹑蛋定位极致性价比，蛋皇鹌鹑蛋采用自养鹌鹑蛋，产品品质更高，定价更高，致力于品类品牌建设，目前主要在电商、定量流通等渠道售卖，未来有望进入零食渠道。此次盐津铺子鹌鹑蛋调价预计能提升公司鹌鹑蛋市占率，同时与蛋皇鹌鹑蛋形成价格带区隔。
蛋皇鹌鹑蛋近期进入山姆会员系统，高势能渠道为品牌提供品质背书。6月初公司蛋皇鹌鹑蛋进入山姆渠道售卖，零售价为69.9元/kg，为山姆新品榜Top1。我们认为供货山姆渠道体现蛋皇鹌鹑蛋强大的产品力，随着蛋皇鹌鹑蛋陆续进入更多渠道，触达更广的消费者，看好鹌鹑蛋品类品牌建设。此外大魔王麻酱味魔芋素毛肚也于6月进入盒马渠道，上市首月销售突破10万份，大魔王全渠道月销突破2000万。目前公司两个品类品牌建设取得显著成效，增长确定性不断提升，渠道产品共同驱动公司长远发展。
风险提示：渠道拓展不及预期，食品安全问题，品牌建设不及预期等。
本次主讲人发言内容依据如下证券研究报告：
《战略发展规划清晰，多品牌调整蓄势而行》2024.06.21
《品类品牌建设成效不断凸显，渠道产品共同驱动公司长远发展》2024.06.21
方正医药·周超泽
医药“科特估”推动估值重塑，关注创新药械等长期成长空间
本周（2024.06.11-2024.06.14）申万医药指数涨幅0.14%，沪深300指数跌幅0.11%，跑赢沪深300指数0.25%，在申万31个一级行业指数中排名第19位。截至本周五（2024.06.14）医药生物行业指数PE（TTM，剔除负值）为25.58倍，沪深300指数PE（TTM，剔除负值）为11.54倍，医药生物行业相较于沪深300指数的估值溢价率为121.74%，仍处于历史低位。
“科特估”概念是“中特估”的衍生，即“科技特色估值”的简称，包括“优势制造、中国自造和先进智造”三个方面。从医药细分领域来看，创新药、高端医疗器械、医疗新科技等新质生产力均属于知识技术密集型产业，行业空间大，但估值相对于美股仍有较大提升空间。
创新药BD浪潮持续走高，产品出海驱动行业高速发展。从过去很长一段时间看，国内仿制药企业大都处于仿转创的阶段，创新药物的国际化拓展在过去尚属于一项小众尝试。目前，创新药出海能力已经成为了衡量药企综合实力的重要指标，能够与跨国公司（MNC）达成合作的企业，其在研发、临床、注册及商务拓展等方面的表现得到了市场的认可，因而具备更好的投资价值。
创新医疗器械加速获批，高端医疗设备/高值耗材加速国产化。中国医疗器械行业近年展现出强劲的创新势头，且每年批准产品数呈上升趋势。从行业发展现状来看，我国当前医疗器械行业整体国产替代发展相对较弱，国产替代空间仍较大。随着国产创新产品的不断推出与迭代，有望在国内高端领域持续打破外资垄断，并凭借成本控制等优势持续抢占海外高端市场。
创新技术持续赋能医药产业，医疗新科技成果加速产出。近年来，基因技术、合成生物、脑机接口、AI医疗等医药新科技领域持续发展，随着支持政策的不断落地，下游有望陆续出现工业化、商业化的新产品，实现应用上的突破。
投资建议：建立“科特估”体系是发展新质生产力的必然要求，医药行业中的创新药械、高端医疗设备、创新高值耗材等具有较高的“智造”技术水平，已加速获批并持续出海；脑机接口、AI、生物合成等医疗新科技成果也正持续产出，有望迎来估值重塑机遇。1）创新药板块，关注恒瑞医药、君实生物、百济神州、信达生物、迈威生物，泽璟制药等；2）医疗设备板块，关注联影医疗，山外山，澳华内镜，开立医疗等；3）高值耗材板块，关注惠泰医疗，微电生理，心泰医疗等；4）医药新科技板块，关注诚益通、川宁生物、药石科技、润达医疗等。
风险提示：科技企业盈利增长不及预期风险，新估值体系推进进展缓慢风险，政策实施不及预期风险，企业新产品研发不及预期风险，创新产品获批不及预期风险，创新产品出海不及预期风险，医药商业BD风险等。
本次发言内容依据如下证券研究报告：
《医药“科特估”推动估值重塑，关注创新药械等长期成长空间》2024.06.18
方正家电团队
白电外销景气延续，两轮车九号618全周期销售再创新高
首先汇报一下5月空调产销数据，整体外销景气延续。
24M5出货量保持双位数增长但增速呈逐月下降趋势，库存环比有所下降。据产业在线数据，24M5家用空调总产量2119万台（yoy+11.1%），出货量2153万台（yoy+11.7%），保持双位数增长，但增速呈逐月下降趋势，其中内销1246万台（yoy-1.4%），外销907万台（yoy+36.8%），内销增速转负，外销维持快速增长，其中24M5格力/美的/海尔/海信/TCL/长虹出货量同比分别为-8.8/+6.7/+20.1/+23.8/+37.6/+22.2%。库存方面，24M5同比-10.4%，环比-2%，其中格力/美的/海尔/海信/TCL/长虹同比分别为-17.6/-21.6/+107.6/-24.9/+16.6/+9.1%，环比分别为-3.1/-3.4/-6.2/+0.1/持平/持平。
24M5内销出货量增速转负，海尔、长虹逆势双位数增长。24M5/24M1-5内销出货量同比分别为-1.4/+11.2%，24M5单月增速转负，主要由同期基数较高、终端需求较弱等。从公司端来看，24M5格力/美的/海尔/海信/TCL/长虹同比分别为-13.5/-12.3/+14.7/-1.5/-4.8/+16.7%，海尔和长虹逆势双位数增长。
24M5外销出货量增长进一步加速，海信和TCL增速环比明显提速。24M5/24M1-5同比分别+36.8/+27.4%，24M5增长进一步加速，主要得益于同期基数较低、高温刺激下东南亚和中东等市需求增长、中国企业成本优势明显等。从公司端来看，24M5格力/美的/海尔/海信/TCL/长虹同比分别+5.9/+37/+40/+62/+70.5/+33.3%，美的、海尔、海信、长虹和TCL快速增长，其中海信和TCL环比增速明显提速。
再汇报一下九号两轮车618全周期销售情况。公司发布了2024年618全周期销售数据，二轮电动+短交通全渠道销售额突破16.3亿元，同比增长67%。其中，九号电动二轮车全渠道销售额达到15.5亿元，同比增长75%；销量突破34.5万台，同比增长84%。
全渠道销售额再创历史新高，电动二轮车销量和销售额显著增长。在本次618全周期中，二轮电动+短交通全渠道销售额达到16.3亿元，同比增长67%。电动二轮车全渠道销售额达到15.5亿元，同比增长75%，销量达到34.5万台，同比增长84%。其中，线上销售额破11.04亿元，同比增长61%，线上销量破24.3万台，同比增长71%，并包揽天猫、京东、抖音三平台（电动二轮车类目）店铺销售额TOP1，销售表现亮眼。短交通全渠道销售额破8059万元，其中，线上销售额破4936万元，包揽天猫、京东、抖音三平台（天猫电动平衡车&电动滑板车、京东体感车、抖音电动滑板车&电动平衡车类目）品牌销售额TOP1。
高端电动车市场表现强劲，多个价格段销售额名列前茅。618期间，公司的高端电动车销售额在4000元以上和20000元以上价格段中分别排名第一，产品高端化和智能化遥遥领先。
多款产品在各大榜单中名列前茅，品牌影响力持续增强。九号公司的多款产品在多个平台榜单中位列第一：九号电动F90M在京东5000元以上电动自行车榜单中排名第一；九号电动M95C在天猫电动摩托车热卖榜和抖音大盘电摩排行总榜中排名第一；九号电动F90在天猫电动自行车热卖榜中排名第一；九号电动N70C在抖音大盘电轻摩排行总榜中排名第一。此外，在抖音电动平衡车热卖榜中，九号公司占据前10席中的5席。
投资建议：
空调方面，24M5内销出货量增速转负，海尔、长虹逆势双位数增长；外销增长进一步加速，海信和TCL环比增速明显提速；整体库存环比有所下降。内销终端需求较弱、竞争激烈，需关注终端动销和均价情况；外销增长或有望延续；原材料成本海运费上涨或使盈利端有所承压。推荐美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器，建议关注TCL智家（维权）、长虹美菱。
两轮车方面，2024年九号公司发布多款新车型，在高端电动车市场表现强劲，多个价格段销售额名列前茅，同时向4000元以下价格带进行产品扩张，同时扩张线下门店渠道，研发碳晶电池强化产品竞争力，我们认为公司处于快速成长期。
风险提示：内外销需求不及预期、原材料价格和海运费上涨、库存抬高导致价格战；市场竞争加剧、原材料成本波动、汇率波动等。
本次主讲人发言内容依据如下证券研究报告：
《产业在线5月空调产销数据简评：外销景气延续，海信、TCL外销增速环比明显提速》 2024.06.22
《九号公司：618全周期销售再创新高：全渠道销售额破16.3亿，同比增长67%》 2024.06.22
方正零售美护纺服团队
美护618收官天猫超预期国货领先，胖东来调改永辉首店开业销售火热
周观点：
美护：618收官天猫超预期，淘抖双渠道国货均领跑
零售：胖东来调改永辉首店开业销售火热, 老铺黄金将赴港IPO
纺服：361度618期间表现亮眼线上GMV同增99%，服饰行业线上退货率显著提升
美护主线：爱美客Hutox肉毒递交注册申报，618迎来最后冲刺阶段
行业变化：
（1）据爱美客互动平台信息，公司肉毒产品Hutox(橙毒)已递交注册申报，参考乐提葆等历史肉毒获批周期，预期25年有望获批上市。2019年中国肉毒渗透率仅0.2%，预估23年市场体量为19年2倍+，渗透率仍显著低于美国4.3%，沙利文预计2030年肉毒出厂端市场有望达到390亿元，2021-2030CAGR预计为26.8%。当前5款产品获批，保妥适和衡力仍占据核心份额，乐提葆份额显著提升，西马24.3新获批，复锐旗下Daxxify预计24H2上市，包含Hutox有近10款产品在等待上市流程。
（2）6月7日创健医疗可吸收可降解医用生物材料及重组胶原蛋白生物材料生产基地建设项目在常州西太湖科技产业园奠基。项目预计2025年部分投产，2030年全面达产，达产后新增重组胶原蛋白30吨/年，水光、填充修复类医疗产品1500万支/年的生产能力。
（2）珀莱雅推出美白新品，珀莱雅近期新推「恒光净透精华液」再战美白赛道，产品5月底已在天猫官旗以小样试用的形式开启预热，其主要美白成分为传明酸、壬二酰胺 MEA、己基间苯二酚（377）等，其中包含传明酸与琥珀酸衍生物复配美白成分，该成分已申请了相应的发明专利，可以通过泛素化-蛋白酶体和细胞自噬协同调节减少黑色素的生成，起到协同增效的作用。
（3）国际美妆再迎涨价潮，据财联社报道，今年7月起，欧莱雅集团旗下兰蔻、阿玛尼和植村秀等品牌或将启动新一轮涨价，预计涨价幅度在5%-10%左右；此前雅诗兰黛集团已下发调价通知函，今年7月起，雅诗兰黛集团旗下部分商品将进行调价，涉及品牌包括雅诗兰黛、海蓝之谜、MAC、TF、芭比布朗、祖玛珑等。其中雅诗兰黛品牌本次单品的涨价幅度在10%以内。
核心观点：美妆618即将迎来最后冲刺期，其中天猫/抖音平台将分别于6.20/6.18结束，关注最后节点放量节奏。天猫美妆618聚焦“简单、省钱”两大核心要素，叠加最强大促心智实现销售端超预期，抖音美妆延续稳健高增态势，可关注抖音后续平销放量节奏，竞争维度来看国货龙头表现继续领跑，看好国货龙头带来的超额增长，医美板块新品落地节奏将为24年投资核心锚点。建议关注【水羊股份】、【巨子生物】、【上美股份】、【润本股份】、【丸美股份】、【锦波生物】、【江苏吴中】。
零售主线：商务部等9部门发文支持跨境电商，胖东来董事长于东来到中百集团参与交流
行业变化：
（1）中国商务部6月11日发布《关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见》，其中提到要积极培育跨境电商经营主体、加大金融支持力度、加强相关基础设施和物流体系建设、优化监管与服务。
（2）据中百之声微信公众号，河南胖东来商贸集团董事长于东来应邀来到中百集团交流指导。就中百集团转型发展遇到的问题，于东来从亏损门店闭店止损、优势门店经营调整、商品品质把控提升三方面提出了指导建议，此前，中百仓储派出的团队已经在郑州参与胖东来团队对永辉超市调改的现场学习。
（3）6月13日，据电商报pro信息，菜鸟裹裹将通过三个方面全面升级88VIP退货服务：①用户体验侧：支持88VIP用户全区域全时段下单。②平台服务侧：对88VIP订单进行专项培训及管控。③售后保障侧：88VIP订单售后三重保障，提升售后体验。
（4）6月14日，据券商中国微信公众号，沙特与美国之间长达50年的石油美元协议到期，沙特选择不再续签。沙特现在可以灵活地以多种货币出售石油，其中包括欧元和日元，未来可能还会扩大，这反映出沙特政府更广泛的经济战略，并减少对美元的依赖。
（5）周大福发布FY24财报。24财年（截止到24/3/31）公司实现收入1087.1港元/+14.8%，实现归母净利润64.5亿港元/+20.7%。其中经调整毛利率下降0.9个点至22.8%，主因产品、渠道组合变动的拖累，但毛利率更高的定价黄金产品占比上升及金价上涨部分缓和了负面影响。24年4-5月，在金价波动较大背景下，公司内地直营店同店销售下滑27.6%，其中黄金饰品/珠宝镶嵌同比-29.8%/-32.9%。但随着近期黄金震荡行情下消费者逐步消化上一轮黄金涨幅，我们认为后续终端表现有望回暖。
核心观点：
（2）国内电商层面，阿里巴巴频繁升级以88VIP为基础的会员权益，此前在商家侧推出各类AI工具降本增效，阿里巴巴重回核心电商的趋势明显，建议关注格局变化。
纺服主线：安踏发布PG7推出慢跑缓震科技，中国台湾制鞋厂来亿于台交所上市
行业变化：
（1）安踏发布PG7推出慢跑缓震科技。安踏发布了专为慢跑打造的全新中底科技平台——PG7，采用安踏x中石化鞋材料创新实验室联合研发的全新缓震材料——融合热塑性弹性体，在行业不断内卷速度的当下，建立缓震的全新标准。基于PG7中底科技的两款慢跑鞋——安踏-旅步和安踏-旅途也正式发售，售价分别是399元和299元。我们认为此举是契合品牌此前大众定位理念，以高科技+高声量赋能大众产品带。
（2）中国台湾制鞋厂来亿-KY正式在台交所上市。其主要产品为运动鞋，主要客户为Adidas、匡威、Hoka等国际知名运动品牌，年产能约1亿双。2023年公司实现营收280.2亿新台币/-11%，实现归母净利润13.1亿新台币/-52%。
核心观点：
（1）制造端，海外品牌去库在4Q23-1Q24陆续完成，后续订单改善趋势确定性强；欧美运动品牌24年指引偏乐观，国内制造企业24Q1业绩兑现实现高增长。预计制造板块优异表现有望延续，建议关注运动制造龙头【裕元集团】（低估值高股息的运动鞋制造龙头，业绩弹性高）、【华利集团】、【申洲国际】（订单改善趋势有望延续）。
（2）男装板块此前表现较弱，品牌表现分化。建议关注估值已回调至相对底部，Q2-Q3基数相对较低叠加新品推出、拓宽SKU&价格带、渠道变化等系列举措，流水有望逐步回升的【比音勒芬】。
风险提示：整体消费复苏不及预期，海外服装品牌去库不及预期，行业竞争加剧的风险。
本次主讲人发言内容依据如下证券研究报告：
《商务部等9部门发文支持跨境电商，安踏发布PG7推出慢跑缓震科技》2024.06.16
方正轻工·李珍妮
百亚股份618战报亮眼，重申电子烟企业合规价值
纪要：
百亚股份自由点品牌618表现全面超预期，2024年5月1日-6月18日期间自由点品牌全域实现曝光量超过15亿次，益生菌卫生巾作为超级大单品在5月20日-6月20日期间售出140万套以上，位居各平台榜单前列。自由点品牌各平台排名领先，其中抖音渠道排名第一，销售额同比增长290%+；天猫个护榜单排名第二，旗舰店销售额同比增长120%+，猫超同比增长270%+；拼多多卫生巾品牌榜排名第二，销售额同比增长380%+；京东销售额同比增长230%+。
事件1：6.22，FDA通过了4款NJOY品牌薄荷醇产品，其中包括2款换弹式烟弹和2款一次性产品，这也是FDA首次为非烟草口味电子烟发布MGO。
事件2：6.21，来自欧盟27个成员国的卫生部长讨论限制电子烟和其他尼古丁产品中口味的提案。
欧美口味监管的争议渐浓，但在消费者培育相对成熟的大背景下，单纯的口味限制大概率会滋生黑市。复盘电子烟的发展和监管来看，其对青少年的吸引从而增加新烟民而对公共卫生带来的负面影响逐步受到重视，部分国家或地区将此情况归因为丰富的口味以及跨境的销售，并已经或准备对电子烟的口味进行限制（仅烟草or仅烟草+薄荷醇等）。但从实际市场动态来看，由于前期消费者的快速培育及产品的成瘾属性，单纯强口味监管带来的通常是黑市的蔓延，对政府的税收、保护青少年及保障成年人所需产品的品质等均是弊大于利。
未来推演：口味限制仍是趋势，更看好有限的限制及执法加强带来的格局优化。从欧盟最新的讨论，尤其是德国、法国等大国的论点来看，其对禁止口味或某种特定形态产品的支持渐强，但考虑到上文分析，叠加FDA最新批准了4款薄荷醇的产品，标志着FDA对于适度口味带来的成年烟民完全转化的积极效应>吸引青少年的消极效应的认可及其对科学数据证据的尊重，美国作为全球第一大电子烟市场，对全球电子烟监管方向也起到了一定的风向标作用，最终欧盟的监管结果仍有待观察。我们认为，考虑到减少青少年滥用风险是全球电子烟监管的重要逻辑，更加合理的监管思路如下：
① 保留有限的口味并对口味描述、包装设计、营销方式等进行限制，为合规企业和产品留下生存空间；
②迭代设备技术，例如增加年龄验证功能等，加大青少年使用难度（例如前期Altria旗下品牌NJOY提交了该类设备+水果味烟弹）；
③更强力的执法力度，加大非法产品的流通难度。
美国合规市场规模弹性几何？后续核心需关注执法力度的加强。近年美国合规市场需求承压主因非合规调味产品的流行，烟草及薄荷醇口味产品虽在市场流通，但占比较低。2024年以来，美国市场执法力度加强的信号频出，若执法到位，叠加薄荷醇产品的合法，合规市场规模的增长弹性可期。
长期去看行业发展至今需求很难完全消失+企业合规的价值会被不断放大，核心受益标的为【思摩尔国际】。一方面当前美国市场非法调味电子烟的监管环境本就风声鹤唳，NJOY薄荷醇口味的PMTA获批有望提振经销商备货信心拉动核心供应商思摩尔的收入增长并改善产品结构，另一方面也强化了Alto相关产品获批的信心，并降低了市场对于“全球电子烟烟草味化”的情绪担忧。公司坚持合规经营，作为当前美国市场大部分通过PMTA的电子烟产品的核心ODM供应商，有望优先受益于欧美市场的格局改善。
风险因素：监管相关风险，市场竞争加剧，汇率大幅波动，原材料价格大幅波动。
本次主讲人发言内容依据如下证券研究报告：
《出口专题：海外需求彰显韧性，叠加补库订单拉动， 重视自主品牌出海及供应链优势》2024.02.19
《新型烟草：电子烟调味监管的更新与思考，美国首个非烟草口味产品PMTA获批重申重视公司合规价值》2024.06.23
方正社服·李珍妮
关注出行链暑期催化，持续看好教培
周观点：
出行链：在23年高基数下，Q2出行链标的在经营及财务方面的同比增长整体有所承压，期待暑期催化。1）考虑当前国内商旅出行需求仍相对平淡、而去年同期ADR基数较高，我们对酒店集团RevPar表现需持谨慎乐观态度；2）5月离岛免税销售数据进一步下滑，免税板块情绪仍在相对底部位置；3）国民出游量增价减特征持续，且旅游目的地客流表现呈现多点开花趋势，关注边际变化较多的西域旅游、长白山、峨眉山、九华旅游等。
教育：暑期旺季将至，关注K12和公考板块，K12板块政策与执行已进入平衡阶段，双减后供给出清、合规化趋势中长期不变下，龙头集中度逐步提升；公考板块需求持续旺盛，叠加龙头公司基本面改善，有望持续受益。
推荐标的：学大教育，粉笔
具体内容：
【免税】
本周海口海关公布了24年5月海南免税销售数据，整体仍在承压的状态。
5月海南离岛免税购物人数41.90万人次/yoy-16%，免税销售额19.74亿元/yoy-38%，免税购物客单价4712元/人、yoy-27%，件单价855元/人、yoy持平。2024年1-5月，海南离岛免税购物人数合计300.40万人次/yoy-10%，免税销售额169.10亿元/yoy-29%，免税购物客单价5629元/人、yoy-22%，件单价943元/人、yoy+11%。
免税品刚需性较弱、同品类降级替代品也较丰富，其销售具有较强顺周期性，受当前宏观消费环境影响其销售相对平淡。后续仍需观测拐点出现。
【酒店】
6月10日-6月16日（2024年第24周度），全国酒店数据较上周环比有下滑，主要系上周有端午假期出游需求拉动。全国酒店整体RevPar环比上周-7.7%至107元/间夜。其中，Occ环比上周-2.5pct至56.2%，ADR环比上周-3.7%至190元。
对比19年同期：全国整体RevPar恢复至19年同期的83.2%，其中，ADR恢复至19年同期水平的88.5%，Occ较19年有7 pct缺口。
对比23年同期：全国整体RevPar达去年同期水平的84%。其中，ADR对比去年有8%缺口，同时Occ较去年同期降低5.4pct。
本周暑期尚未正式开始，全国酒店数据表现仍相对平淡，后续一方面关注商旅需求的恢复，另一方面关注暑期旺季休闲旅游带来的住宿需求。
【景区】
基于上半年各个假期国内旅游表现，预计暑期全国出游人次仍将有个位数及以上的增长，但客单价层面预计有下滑压力，主要系1）国民出游消费预算约束仍存在；2）酒店ADR同比下滑明显，在统计层面也将影响出游客单价表现。
【餐饮】
海底捞&特海国际：原海底捞CEO杨利娟女士离任，加入特海国际任CEO
周五晚上，海底捞和特海国际同时发布公告，宣布自2024年7月1日起以下变更生效：海底捞原CEO杨利娟女士离任，转任特海国际CEO，负责统筹特海国际的管理和战略发展；海底捞新CEO由蜀海现任董事长苟轶群先生担任；特海国际原CEO李瑜先生离任CEO，但继续担任执行董事和大区经理，特海国际原COO王金平先生离任，将重心投入新品牌孵化。
对于海底捞而言，新CEO苟轶群先生曾任公司CFO、信息技术负责人、供应链及采购管理负责人等多个职位，转任CEO前负责投资业务，在下阶段推进创业创新数字化等发展方面拥有丰富经验。
对于特海国际而言，新CEO杨利娟女士曾成功执行海底捞啄木鸟计划和硬骨头计划，带领海底捞走出困境，也曾主导海底捞品牌的出海进程，展现强管理能力与强执行力。
【教育】
我们看好2024年教育板块公司业绩的持续兑现与估值的持续修复，分赛道看，
1）K12：双减期间供给大幅收缩，且新供给进入门槛较双减前更高，旺盛需求下龙头有望充分受益，中长期看市占率有望超双减前；双减后龙头企业已逐渐砍掉K9阶段学科培训业务，以非学科类的素养培训为主，建议关注聚焦高中阶段、主营一对一个性化辅导的【学大教育】；K9素养培训龙头、业绩持续兑现的【新东方】【好未来】；供给出清后校区和产能保留较为充足、可承接需求的【昂立教育】【卓越教育集团】【思考乐教育】。
2）公考：宏观就业压力下，招录考培需求持续旺盛，三大龙头公司有望充分受益。公考龙头边际改善，进入发展新阶段。过去几年由于中公受退费问题困扰、华图港股上市失利、粉笔收缩线下业务等原因，公考培训行业集中度下滑。当前随疫后线下场景持续修复，三大头龙有望进入发展新阶段，借助华图教育品牌有序推进非学历考培的【华图山鼎】，小班跑通、OMO协同扩张的【粉笔】。
风险提示：宏观经济波动风险，消费力复苏不及预期风险，景气度持续性不及预期风险。
本次主讲人发言内容依据如下证券研究报告：
《海底捞&特海国际：原海底捞CEO杨利娟女士离任，加入特海国际任CEO》2024.06.22
方正农业团队
农业板块当前估值已极具安全边际
从当前股价位置来看，生猪板块近一个月连续调整，多数板块子公司估值已重回低位，背后反映的是担心短期猪价下跌以及后续猪价高度和持续性的问题。但从基本面情况看，猪价短期下跌风险在本周已基本释放，后续猪价有望逐渐企稳到反弹，对于猪价高度以及持续性，我们认为可以乐观一些，所以生猪板块当前估值已具安全边际，后续猪价上涨是催化，看好当前板块性价比。
对于家禽板块来说，白羽鸡行情短期仍然在磨底中，父母代产能正在去化，对应的是市场对行业基本面并无预期，板块估值同样在低位的情况。我们认为，随着行业产能逐渐去化，板块有望在下半年迎来景气度回升，因此在当前估值底部情况下，估值同样具备安全边际。
风险提示：猪价行情波动风险;兽药产品价格波动风险；养殖行业疫病风险。
本次发言内容依据如下证券研究报告：
《对于猪价的高度与持续性，当前可以乐观些》2024.6.16
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
