主动股基，终于有了权威风格基准|太保_新浪财经

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转自：EarlETF

不同风格的主动偏股基金们到底表现如何？

基金经理们究竟是靠风格偏移赚取相对偏股基金指数的“伪 alpha”，还是真正在风格基准上依然有“pure alpha”？

伴随 5 月底中证太保主动偏股风格基金指数系列的发布，这个问题终于有了权威的基准。

更具基准意义的基金风格指数

在中证太保主动偏股风格基金指数系列发布之前，讨论不同风格的基金表现，主流的指数工具是 Wind 发布的一堆基金风格指数。

数据来源：Wind金融终端截至 2024-06-07

Wind 的基金风格指数，划分的很细致，甚至可以细分到类似大盘价值这样的九宫格。

但是，Wind 不是持牌指数机构，所以这些指数是不能作为 FOF 或者投顾产品的基准去使用的，所以一直期盼中证指数公司能有同类指数发布。

去年末问过中证指数公司的同学，他们表示已经的研究 2024 年会推出。没想到悄然间 5 月 23 日就发布了，我是看了大马哈投资的推文，才关注到。

仔细研究了下编制规则，虽然此次中证联合太保就推出了三条指数，但依然无法掩盖今次中证太保主动偏股风格基金指数系列发布的巨大意义。

在评价主动基金的表现上，这个指数系列，做了很多有益的适配。

是的，这个指数系列是评价主动型基金的，所以样本仅包括普通股票型基金、偏股混合型基金，或最近 12 个季度平均股票投资比例不低于 60%的灵活配置型基金。不像 Wind 的基金风格指数，连指数基金也包括在内，无法很好的作为主动型基金的基准。

当然，这个指数系列也不是囊括所有的主动基金，除了类似净资产不低于 2 亿元之外，还剔除了港股市值占比超过 10%的跨市场基金。更重要的是，根据六大板块，将那种实际是主题基金的主动基金全数剔除，这是一个非常好的基金池导向。

当然，作为基准，我觉得中证太保主动偏股风格基金指数系列唯一的遗憾，就是继续采用份额加权，权重上向大规模基金倾斜，这点其实不似 Wind 的等权重指数，更能体现基金选择上“随机掷飞镖”的效应。

不过考虑到中证体系下最经典的中证偏股基金指数(930950)本身就是一个规模加权的指数，这种“对齐”也能理解。当然还是期待下一步这三个指数能有等权重的衍生指数发布。

价值流的寂寞

中证太保主动偏股风格基金指数系列，基日是 2015 年 12 月 31 日。相比 Wind 的基金指数系列可以追溯到 2003 年末，的确是短了不少。

不过对于新生代基金，这个基日其实也够了。2007 年的大牛市、2015 年的大牛市虽然在书写中国 A股历史上是波澜壮阔的一幕，但对于研究资产的长期表现，其实带有一定的“注水”。

相比之下，2016 年迄今，可以算是 A股最黑暗的起点，而且也是广大基民真正开始接触基金的时间段，可以说是更具实际意义。

下图是中证太保主动偏股风格基金指数系列发布迄今(截至2024 年 6 月 7 日)的表现。作为对比，我还叠加了 Wind全A(包含股息的全收益)和中证偏股基金指数。

无论是看上图，还是看下面的具体统计数值，必须说主动型基金还是有价值的——尤其如果你选择的是价值型主动基金的话。2016 年迄今，Wind全A 依然是负回报，但偏股基金指数则是正回报，尤其是价值和均衡两大类别，都是正回报。不过若你选择的是成长流，那么比较遗憾，也就是比 Wind全A 少亏一点点。

如果我们将统计周期缩窄到广大基金更熟悉的 2019 年迄今，那么回报数据就要好看许多了——价值流基金依然是有点“无敌的寂寞”的味道。

从下面的统计可以看到，价值型基金年化收益在如今的 A股低点，依然有 12.6%。均衡其次，为 9.8%，成长依然排名最后，为 8.36%。当然，要是从回撤来看，成长型基金超过腰斩的回撤，相当可怕，与之相比价值型基金最大回撤只有 24.01%，显然就相当宜人了。

最后再给出一张这几个指数的逐年回报对比，可以更精准看出不同市场行情下的表现优劣。

优秀而稀缺

从持有体验来看，价值型基金无疑是最好的——虽然2019 年 2020 年这样的核心资产牛市涨幅有限，但随后回撤不大，反而是留下了最多的剩余收益。

但很可惜的是，虽然价值型基金总体表现优秀，但供应稀缺。

这个问题，我在《主动型股票基金，过剩了吗？》一文中，已经讨论过。而今次中证太保主动偏股风格基金指数系列，无疑是对这一问题的又一次官方认证。

从下表可以看到，太保主动偏股价值基金指数成分基金只有区区 111 只，而均衡和成长分别有 511 和 775 只。

如果在仔细审视这 111 只价值型基金，还有不少量化流，或者是类似华夏网购精选、中信保诚量化阿尔法这样实际是 300 指增的基金。如果再考虑到类似姜诚、丘栋荣等往往一人多只上榜，根据基金经理再去重后，也就六十出头。

具体审视这些基金，更能感受到这些基金的落寞。

下表是太保主动偏股价值基金指数成分股中规模前十的，可以看到连一只百亿都没有。

正因为这种“落寞”，所以作为基民，给那些价值基金“大厂”还是要点赞的。

下表是成分基金按照规模排名的前十家基金公司。这里面既可以看到不少非权益大厂，同时也看不到某些权益大厂的名字。可见，价值流基金，是一个另类的“小世界”。

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