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郑子勋
海通固收首席分析师
S0850520080001
何以为“加”？
1、“加”的背景：下半年利率或震荡偏空
上半年，债市多空交织，预期逐渐调整，信号日益明确：由前期降息预期，到谨慎对待央行“关注长端收益率的变化” ；由集中供给担忧，到明确特别国债平滑发行节奏、“存款搬家”+政府债发行缓慢强化资产荒；由基本面数据和政策空窗期，到一季度GDP亮眼、地产积极政策频出。
2、“加”一些信用：供需博弈，票息占优
2024年1-5月信用债收益率整体下行，4月行情现极致演绎，各券种利差数次下探新低。上半年整体供给结构转变，机构欠配压力仍存，多空交织信用利差窄幅波动，低位震荡态势或将持续。
3、“加”一些转债：哑铃配置，逢低关注
受益于股市反弹+白马风格占优+债市利率低位震荡，二季度中大盘平衡型券表现更优，转债整体优于权益及纯债。转债行情或偏轮动等待主线方向，建议关注：1）涨价逻辑，如资源品、化工、生猪、金属，或者公用等；2）TMT如AI算力等；3）困境反转，如电新等；4）地产链阶段性博弈；5）热点话题如低空经济、设备更新等。
风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、股市波动、价格和溢价率调整风险、转债强赎风险、数据统计存在遗漏或偏差。
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