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【医药】
自2020年，公司战略加强海外布局，陆续引入十余款新品，平台搭建初步完成。目前，多款产品相继进入海外验厂审计阶段，有望在今年实现多个品种在多个国家获批上市。
海外布局：战略加强海外布局，搭建出海商业化平台。科兴制药建立了相对完善的海外商业化体系，并在新兴市场形成一定优势。引进产品：已引入10余个品种，初具平台效应。截止2024年1月，科兴制药引入及合作产品十余款。传统业务板块：原有业务维持稳定，贡献稳定现金流。主营业务为公司贡献稳定的现金流。
首次覆盖，给予“买入”评级。考虑到科兴制药已引入并合作十余款产品，海外商业化放量在即，有望通过合作兑现公司出海平台价值，我们预计公司2023至2025年营业收入分别为12.59、14.15、18.97亿元人民币，归母净利润分别为-189.57、53.27、152.8百万元人民币。对公司业务采用PS法估值，给予公司2024年4.3倍PS，此计算得公司得合理估值为60.85亿，目标价为30.55元。
风险提示：行业政策风险，外汇及汇率风险，药物迭代风险，药品研发失败风险，相关测算存在主观假设风险
【家电】
2024Q1公司实现营业收入234.86亿元，同比+20.87%，归母净利润9.81亿元，同比+59.48%。
内外销呈较快增长，外销增速更快。利润水平大幅提升。2024Q1公司毛利率为21.63%，同比+0.51pct，净利率为6.55%，同比+1.18pct。
投资建议：公司是央空领域龙头企业，在经营改善背景下央空及白电业务盈利能力持续提升，且后续外销自有品牌收入占比有望不断提升，贡献营收业绩。根据公司24Q1的情况，我们上调了公司的收入增速，预计24-26年归母净利润为34.5/39.8/45.7亿（前值31.9/36.6/41.7亿），对应PE为14.1x/12.2x/10.6x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济尤其房地产市场波动风险；市场竞争风险；外销进展不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率变动风险；三电整合进度不及预期风险；员工持股计划实际落地不及预期的风险。
【轻纺】
公司发布年报及一季报，24Q1收入31亿同减3%，归母3.5亿同减23%，扣非后3.7亿，同减12%；23A收入135亿同增4%，归母13亿同减21%，扣非12亿同减28%。
公司是国内市场中少数有实力进行泛家居全产业链布局的企业，建立了涵盖室内设计、装修施工、家居销售、智能家居、智慧物流、到家服务等泛家居服务生态闭环，并融合了百货商场、购物中心、生活超市等高频消费场景，可满足消费者快乐简单高效的一站式购物体验。“轻资产、精细化”是公司在运营上突出特点。公司建立了体系化和多样化的营销模式，并不断迭代创新。
调整盈利预测，维持“买入”评级。考虑到家居建材受外部因素影响后复苏过程相对缓慢，我们调整盈利预测，预计24-26年收入分别为150.5/164.6/178.2亿元（24-25年前值分别为171.5/189.2亿元），归母净利分别为14.7/15.7/17.2亿元（24-25年前值分别为25.2/28.4亿元），EPS分别为0.23/0.25/0.27元/股，对应PE分别为13/12/11X。
风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；家居卖场业务开发风险；突发事件风险等
深耕行业多年，构筑知名教培品牌。深化战略布局，推动可持续增长。2024年，公司将继续深化素质教育、职业教育、成人教育、国际与基础教育的四大板块业务战略布局。教育培训行业转型，细分赛道升温。我国教育培训行业仍处在转型中，职业教育、成人教育及出国留学等细分赛道升温，非学科培训以更加规范、健康的运营方式成为学校教育的有益补充。强化统筹部署，推进数字化建设。
首次覆盖，给予“买入”评级。公司作为中国十大教育品牌之一，在上海地区深耕30余年，拥有多年品牌和客户积累，聚焦“非学科业务”主战场，优化业务及产品线，加速业务发展。我们预计公司24-26年收入分别为12.3/15.3/19.1亿元，归母净利润分别为0.9/1.7/2.2亿元，EPS分别为0.32/0.60/0.76元人民币/股。参考可比公司均值，给予公司25年23.5-24.5倍PE，对应目标价14.1-14.7元。
风险提示：政策法规风险，市场环境风险，经营管理风险，测算具有主观性风险，市值较小、股价易波动等风险。
【农业】
供应减少趋势明确，重视生猪大周期！
1、生猪板块：静待大周期，重视时间和空间！1）系列电话会总结:分歧中现机会！我们认为前期产能去化时间长、深度相对较深，且考虑母猪到终端供给时间，不足以影响本轮大周期启动。2）本周猪价趋势:猪价震荡调整，大猪库存持续消化。3）投资建议:估值相对低位，生猪板块价值凸显！
2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！1）白鸡：祖代引种缺口已成，重视预期差。
2）黄鸡：供给收缩确定，重视需求端恢复带来的价格弹性。
3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。2）动保板块：养殖后周期机遇即将到来，新需求持续扩容市场。
4、种植板块：玉米大豆价格近期开启上涨趋势，重视种植产业链！1）种子：粮价近期呈上涨趋势，或带动种植产业链热度。2）低空经济：四部门联合发文开启低空经济产业发展元年，农业低空领域大有可为。3）重点推荐：重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤农业低空经济：【中农立华】、【诺普信】。
5、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长。2）宠物食品出口连续10个月同比增长宠物食品企业出口业务整体景气。3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。
风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。
【食品】
公司2024年4月24日发布2024一季报，公司一季度实现营收5.40亿元，yoy+23.58%；实现归母净利润7359.00万元，yoy+87.73%；实现扣非净利润5839.52万元，yoy+77.45%。业绩接近此前预告中值。
产品端：鱼制品“大包装+散称”策略继续推进，鹌鹑蛋向公司优势渠道铺货。我们预计鹌鹑蛋产品可拓展渠道空间广阔，24年有望保持高增，未来向“十亿级”单品体量冲击。盈利端：受益原材料价格下行、规模效应影响，公司盈利能力快速提升。我们预计，随着原材料成本端下行趋势持续，叠加公司北海鹌鹑蛋产能上半年投产，有望带动潜力单品鹌鹑蛋毛利率水平逐月爬升，公司24全年毛利率、净利率水平有望延续提升态势。
我们预计，随着鱼制品“大包装+散称”规格产品持续向空白渠道渗透，鹌鹑蛋向公司优势的流通渠道以及高势能的电商渠道进行铺货，贡献增量，我们预计公司收入仍将维持较快的增长。利润端随着原材料成本下行趋势延续，叠加鹌鹑蛋新产能投放以及收入规模逐步扩张形成规模效应，公司盈利能力将持续提升。我们预计24-26年公司营收为26.4/33.3/41.5亿元，yoy+28%/27%/24%；归母净利润为2.9/3.7/4.7亿元，yoy+36%/29%/28%；对应PE分别为24X/19X/15X，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、产品推新不及预期风险、行业竞争加剧风险。
公司于3月28日举行三十周年庆典暨战略发布会，会上宣布未来将围绕健康事业主线，布局燕麦谷物和大健康两大主导业务；同时，公司董事长宣布，未来3年，公司将在业务规模以及企业运营机制迎来重大变革和突破，并强调了再造一个新西麦的目标。
1、燕麦业务：切入乳品谷物配方赛道拓宽主业。公司与成都德赛康谷食品有限公司达成了战略并购协议，标志着公司正式进入高速发展的乳品谷物配方赛道。
2、大健康业务：签约合作伙伴构筑第二增长级。公司与玛士撒拉、燕之初等燕麦、大健康领域合作伙伴签署战略合作协议，并与江苏宿迁地方政府达成了大健康食品项目签约。
3、投资建议：我们认为，本次战略发布会具有重要意义，一方面公司未来将继续夯实燕麦主业，在品类、功能上持续挖掘拓展，驱动公司于燕麦市场市占率由当前20%+在2026年达到30%+，主业有望实现稳步增长；另一方面公司于大健康赛道的布局已全面铺开，我们预计后续推出产品有望凭借公司品牌的口碑以及目标消费者与燕麦产品重合度较高的特点，获得终端消费者的青睐，驱动公司构筑第二增长极。根据公司最新经营情况，我们更新盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为1.2/1.5/1.8亿元，yoy+12.4%/20.6%/21.1%，对应目前PE分别为25/20X/17X，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、新品推广进展不及预期风险、行业竞争加剧风险。
【食饮】
24Q1业绩：公司实现营业收入101.50亿元（同比-5.19%）；实现归母净利15.97亿元（同比+10.06%）；扣非归母净利15.13亿元（同比+12.11%）。
收入符合预期，吨价维持良好增长。24Q1销量218.4万千升，同比-7.6%；吨收入同比+2.6%。利润超预期，超在销售费率下降+成本改善兑现。24Q1净利率同比+2.2pct到16%，
展望24Q1，公司高基数下销量承压，但中高端占比仍保持提升，汉斯小木屋4月确认新代言人（伴随多款产品焕新升级）；规模负效应下吨成本仍能下滑1%，预计后续季度销量企稳后将能贡献更明显的成本弹性。
盈利预测：结合年报并考虑整体消费环境，我们下调24-25年收入&归母利润预测值，预计24-26年公司收入增速分别为4%/3%/3%（金额352/364/376亿元，24-25年前值为373/391亿元），归母净利润增速分别为18%/15%/12%（金额50/58/64亿元，24-25年前值为52/61亿元），对应PE分别为24X/21X/19X，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨过快；需求及升级低于预期。
【商社】
公司发布23年年报及24年一季报。23年公司实现营收162.90亿元同比+46.52%，归母净利润13.16亿元同比+20.67%；24Q1公司实现营收50.70亿元同比+23.01%，归母净利润3.41亿元同比-6.61%，主要由于春节后黄金市场价格快速上涨，叠加节后效应，黄金消费及下游客户补货热情受到抑制，黄金品类的销售在节后受到一定程度的影响，消费预期更加谨慎。23年公司拟每10股派发现金股利6.5元，考虑到23年中分红，股利支付率达78.5%，对应股息率为5.9%。
单店表现：黄金消费景气持续，通过区域展销提升供货效率。自营平均单店营业收入557.76万元，同比+23.64%，平均单店毛利为145.65万元，同比+20.93%；加盟业务单店平均主营业务收入268.01万元，同比+37.98%，平均单店毛利39.98万元，同比+17.36%，其中平均黄金产品批发销售收入228.34万元，同比+53.42%，对应单店毛利平均11.59万元，同比+63.59%。
投资建议：品牌调性持续向上，黄金产品仍有提升空间，且省代模式调整后有望推动公司持续开店扩张。我们预计24/25/26年公司业绩15.5/17.8/20.6亿，对应12x/10x/9xPE，维持“买入”评级。
风险提示：金价波动风险、渠道扩张不及预期、推新效果不及预期等。
公司发布2024年一季报，2024Q1营收2.26亿元，yoy+76.09%；归母净利1.01亿元，yoy+135.72%，此前业绩预告0.85-1.05亿，处于中枢上沿；扣非归母净利0.98亿元，yoy+142.38%。
三型溶液强强合作修丽可，强高端心智，有望做高胶原赛道天花板。原料获素食认证，有望加强业务拓展。
投资建议：重组胶原蛋白技术的突破带动行业整体增长，国内头部厂商均加速布局，国内供给及需求侧空间均有望提升，预计今年延续高景气。锦波生物为胶原蛋白领军企业，纳入北证50流动性改善，同时商业化加速，业务多点开花，①医美：强强联合修丽可格局优化，锚定高端，强心智，稳价盘，预计24年持续增长；此外在研产品储备丰富，十七型产品上市打造薇旖美矩阵化产品线，近期加大品牌建设携手分众有望卡位C端胶原再生心智。②原料：携手欧莱雅，原料获大厂认证合作，预计持续放量。我们预计24-26年归母净利润为4.95/6.8/8.9亿元，对应PE30/22/16X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险。
【新兴产业】
中烟香港
中烟香港：中国烟草旗下独家国际业务平台，内生外延双轮驱动。中烟香港是中国烟草总公司（CNTC）指定的从事国际业务拓展平台及相关贸易业务的独家营运实体，控股股东为中国烟草总公司及中烟国际集团有限公司。2023年，公司实现营业收入118.36亿港元，同比增加42%，实现归属于公司权益持有人的净利润5.99亿港元，同比大幅增加60%，此外，公司拟派发截至2023年12月31日年度末期股息每股0.32港元，同比增加60%，并决定自2024年起派发中期股息。
中烟香港牵头，坚定中国烟草“走出去”战略。我国烟草产量与贸易量不对等，烟草国际贸易仍有较大潜在空间。国际烟草巨头引领转型，新型烟草成为主流发展趋势。他山之石：公司或可成为中国版日本烟草（JT）。
公司竞争优势：独家营运实体壁垒显著，外延式扩张势头强劲。1)制度优势：在我国烟草专卖制度下，中烟香港是中国烟草总公司指定的从事国际业务拓展平台及相关贸易业务的独家营运实体，“独家地位”较为罕见，未来或将持续受益于中烟进行海外拓展及股权并购整合事宜。2)经营模式优势：现金流稳健，议价能力强。3)海外业务加速扩张：公司自2018年起相继开展新型烟草出口业务、巴西经营业务并将卷烟出口业务拓展至公司独家经营区域以外，并在2024年4月起与四川中烟进行长期战略合作，共同在海外市场推广国产“长城”雪茄，盈利能力有望持续增长。
盈利预测与估值：我们认为，公司背靠中烟集团、壁垒优势显著，为目前中烟旗下独家的国际业务平台，具有稀缺性，有望成为中国烟草行业发展与变革的直接受益者。我们预计公司24/25/26年营收为136.36/152.77/171.97亿港元，净利润为6.95/7.78/9.13亿港元，公司是中烟体系独家的国际业务平台，我们给予公司2025年15倍市盈率，对应市值119亿港元，对应目标价17.2港元，给予“买入”评级。
风险提示：政策变动风险，销售不及预期，新型烟草发展不及预期，汇率波动风险，交易对手方定期计划变动风险，测算主观性风险。
证券研究报告：品种陆续在海外获批上市，公司平台价值有望兑现—科兴制药（688136）
对外发布时间：2024-03-06
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：
杨松（金麒麟分析师） SAC编号S1110521020001
曹文清 SAC编号S1110523120003
证券研究报告：外销增长较好，业绩大幅提升—海信家电（000921）
对外发布时间：2024-04-25
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：
孙谦（金麒麟分析师） SAC编号S1110521050004
证券研究报告：具备国内最全面的泛家居服务生态—居然之家（000785）
对外发布时间：2024-05-16
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：
孙海洋（金麒麟分析师） SAC编号S1110518070004
证券研究报告：启动成长新征程—昂立教育（600661）
对外发布时间：2024-05-14
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：
孙海洋 SAC编号S1110518070004
证券研究报告：2024年第18周周报：供应减少趋势明确，重视生猪大周期！—农林牧渔
对外发布时间：2024-05-12
研究报告评级：强于大市
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：
吴立（金麒麟分析师） SAC编号S1110517010002
陈潇（金麒麟分析师） SAC编号S1110519070002
林逸丹（金麒麟分析师） SAC编号S1110520110001
证券研究报告：24Q1点评：盈利能力改善明显，长期趋势有望延续—劲仔食品（003000）
对外发布时间：2024-05-06
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：
陈潇 SAC编号S1110519070002
证券研究报告：夯实主页勤拓展，大健康业务构建新增长极—西麦食品（002956）
对外发布时间：2024-04-25
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：
陈潇 SAC编号 S1110519070002
证券研究报告：Q1利润略超预期，销售费率下降+成本改善兑现—青岛啤酒（600600）
对外发布时间：2024-05-07
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：
吴立 SAC编号S1110517010002
李本媛（金麒麟分析师） SAC编号S1110524040004
何宇航 SAC编号S1110523090002
证券研究报告：24Q1实现营收51亿同比+23%，看好后续品牌调性提升开店加速—周大生（002867）
对外发布时间：2024-04-29
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：
何富丽（金麒麟分析师） SAC编号S1110521120003
孙海洋 SAC编号S1110518070004
证券研究报告：24Q1归母净利润1.01亿元，业绩预告处于中枢上沿，继续高增—锦波生物（832982）
对外发布时间：2024-04-25
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：
何富丽 SAC编号S1110521120003
张雪（金麒麟分析师） SAC编号S1110521020004
证券研究报告：国内外需求回暖，践行走出去战略，中烟独家国际业务平台有望实现高质量增长！—中烟香港（06055）
对外发布时间：2024-04-16
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：
吴立 SAC编号S1110517010002
林逸丹 SAC编号S1110520110001
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