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北京时间今天早上,MSCI公布了其所有指数的
2024年5月半年度指数审议结果
,其中也包括MSCI中国指数。由于此次调整为半年度的大调整,因此涉及到的指数增减和其它调整范围较广,影响也可能较多。我们结合调整结果点评分析如下,供投资者参考。
MSCI中国季度调整:新增10只、剔除56只
纳入10只成分股。其中,港股纳入2只,为海信家电(31.160, -0.31, -0.99%)H和五矿资源。A股新纳入8只,分别为中信特钢(11.350, 0.21, 1.89%)、海信家电A、万丰奥威(17.340, 0.12, 0.70%)(维权)、金诚信(40.240, -0.02, -0.05%)、平煤股份(9.030, 0.09, 1.01%)、南钢股份(4.420, 0.09, 2.08%)、天地科技(5.930, 0.09, 1.54%)和海油发展(4.100, 0.02, 0.49%)。
图表:此次成分股的调整:纳入10只
注:数据截至2024年5月14日
资料来源:Bloomberg,中金公司(31.810, 0.21, 0.66%)研究部
剔除56只成分股。其中,剔除15只港股,分别为再鼎医药、建滔集团、碧桂园服务、众安在线、康哲药业、越秀地产、东方甄选、中国信达、三一国际、中国国航(7.560, 0.04, 0.53%)、中海物业、东风集团股份、复星医药(23.810, 0.15, 0.63%)、中远海运港口和碧桂园。另有41只A股被剔除,分别为明阳智能(10.620, 0.02, 0.19%)、滨江集团(8.630, 0.17, 2.01%)、新城控股(11.390, -0.02, -0.18%)、捷佳伟创(62.700, 1.43, 2.33%)、君实生物(26.340, -0.09, -0.34%)-U、永辉超市(5.870, -0.08, -1.34%)、健友股份(13.480, 0.31, 2.35%)、华侨城A(2.470, -0.03, -1.20%)、百润股份(25.150, 0.65, 2.65%)、绿地控股(1.930, -0.03, -1.53%)、奕瑞科技(102.990, -0.57, -0.55%)、禾迈股份(105.090, 1.00, 0.96%)、太极集团(19.180, -1.16, -5.70%)、巨人网络(12.700, 0.27, 2.17%)、通策医疗(41.540, 0.35, 0.85%)(维权)、深科技(19.700, 0.22, 1.13%)、方大炭素(4.590, -0.02, -0.43%)、太阳能(4.390, 0.02, 0.46%)、圣农发展(13.910, -0.09, -0.64%)、扬杰科技(44.130, 0.18, 0.41%)、奇安信(25.360, 1.18, 4.88%)-U、大北农(4.070, 0.02, 0.49%)、三棵树(42.600, 0.06, 0.14%)、科达制造(8.220, 0.00, 0.00%)、深天马A(8.550, -0.07, -0.81%)、同方股份(6.840, 0.17, 2.55%)、完美世界(10.190, 0.02, 0.20%)、固德威(40.990, 0.05, 0.12%)、深桑达A(16.730, 0.48, 2.95%)、亚钾国际(19.300, 0.00, 0.00%)、七一二(16.360, 0.02, 0.12%)、美年健康(4.310, 0.07, 1.65%)、天华新能(22.110, 0.19, 0.87%)、酒鬼酒(45.810, -1.50, -3.17%)、江特电机(7.060, 0.10, 1.44%)(维权)、长川科技(45.180, 0.19, 0.42%)、盛新锂能(12.990, 0.17, 1.33%)、翱捷科技(67.490, 3.32, 5.17%)-U、中公教育(3.300, -0.03, -0.90%)(维权)、东方日升(11.080, 0.21, 1.93%)和芯原股份(52.370, 0.07, 0.13%)。
图表:此次成分股的调整:剔除56只
注:数据截至2024年5月14日
资料来源:Bloomberg,中金公司研究部
因此,调整后的成份股数量从703只减少至657只(A股486只,权重15.4%;港股154只,权重75.8%;中概股14只,权重8.5%;B股3只,权重0.2%)。
除成分股调整外,MSCI还调整了27家公司的自由流通因子(FIF,Foreign Inclusion Factor)、以及139家公司的纳入股本数,也将因此会对成分股在指数内权重产生变化。
潜在影响:关注对海信家电H、五矿资源、古井贡B(112.670, 0.88, 0.79%)以及华润医药等的正面影响;对中远海运港口、建滔集团、再鼎医药以及众安在线等的负面影响
从绝对权重变化幅度来看,我们测算,受此次调整影响,腾讯控股、海信家电H、五矿资源以及理想汽车-W等的权重增加排名靠前,从0.15%到0.07%不等。相反,阿里巴巴-SW、再鼎医药、建滔集团、碧桂园服务、众安在线以及康哲医药等因摊薄或剔除影响,在指数中权重的下降最大,从0.27%到0.06%不等。
图表:预计权重增加较大的个股
注:数据截至2024年5月14日
资料来源:Bloomberg,中金公司研究部
图表:预计权重减少较大的个股
注:数据截至2024年5月14日
资料来源:Bloomberg,中金公司研究部
从交易和调仓角度,还需要结合个股的日均成交情况来判断其具体影响。基于当前1037亿美元规模(假设相当于当前MSCI中国指数整体2.07万亿美元市值的5%左右)的被动型基金追踪MSCI中国指数的假设,并结合个股各自过去20天的日均成交金额,我们测算,1)海信家电、五矿资源、古井贡B、华润医药、康方生物、中国建材与藏格矿业(30.150, 0.16, 0.53%)所需交易时间都达到1天以上,其中海信家电需要7天左右。2)中远海运港口、建滔集团、再鼎医药、众安在线、复星医药、中国信达以及康哲药业等所需交易被动资金流出的时间都在7天以上。
图表:预计交易被动资金流入所需要的时间最长的个股
注:数据截至2024年5月14日
资料来源:Bloomberg,中金公司研究部
图表:恒生综合指数成分股调整规则
注:数据截至2024年5月14日
资料来源:Bloomberg,中金公司研究部
接下来发生什么:5月31日收盘后调整、6月1日生效
从时间安排上,上述所有调整将于5月31日收盘后实施,6月1日正式生效。
资金流向上,根据指数调整的历史经验来看,被动型资金为了尽可能的减少对于指数的追踪误差,通常会选在最后一天也就是5月31日调仓,因此往往会看到权重变动较大个股成交的“异常”放大,特别是在尾盘。相比之下,主动型资金则并不存在这一约束,可以择机选择配置时点。特别的,我们建议关注部分流动性较差的个股潜在影响。
股价影响上,待结果宣布后但在正式实施日之前,也会有部分套利资金根据正式结果布局相应个股,特别是那些此前市场未完全预测的意外结果。不过需要注意的是,虽然被动资金在调整正式实施日“必须”按照权重变化进行调仓,但这一期间的股价实际变动却未必与权重调整方向一致,反而会更多受到提前套利资金与被动资金之间强弱对比影响,此前也不乏新纳入或权重增加个股在调整实施日股价下跌的情形。
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