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报告导读
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月度通信指数上涨，视频会议、智能控制器等子版块相关标的表现良好。
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通信经济整体运行平稳，新兴业务拉动作用较大，基础设施建设不断推进。
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投资建议：算网产业链供需双增，优选子行业景气度边际改善优质标的。
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月度通信指数上涨，视频会议、智能控制器等子版块相关标的表现良好。
本月上证指数涨幅为2.09%；深证成指涨幅为1.98%；创业板指数涨幅为2.21%；一级行业指数中，通信板块涨幅为1.50%。根据我们对通信公司划分子板块数据，本月视频会议、智能控制器相关标的表现较好，板块涨幅分别为8.54%、6.47%。通信板块个股中，上涨、维持、下跌的个股占比分别为25.96%、0.76%和73.28%。
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通信经济整体运行平稳，新兴业务拉动作用较大，基础设施建设不断推进。
根据工信部最新数据，截至24Q1，电信业务累计总量达4485亿元/+13.4%；电信业务累计收入4437亿元/+4.5%，总量及收入保持稳步增长。新基建建设方面，5G基站总数达364.7万个，占移动基站总数的30.6%，5G中低频基站建设不断推进，5G-A商用升级赋能数字经济基建。全国互联网宽带接入端口数量达11.53亿个，比上年末净增1732万个。光纤接入（FTTH/O）端口11.13亿个，占互联网宽带接入端口的96.5%，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达2456万个，比上年末净增153.6万个，千兆光纤宽带网络建设持续推进。新基建建设规模总体不断提升，已有基建持续扩容升级。电信业务使用情况来看，移动互联网用户数达15.33亿户，比上年末净增838.1万户。3月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到18.08 GB/户·月（同比+6.7%），DOU值维持高水平。新兴业务方面，一季度累计完成新兴业务收入1174亿元/+12.2%，占电信业务收入的26.5%，拉动电信业务收入增长3pct。其中云计算、大数据收入分别同比增长17.4%和37.3%，物联网业务收入同比增长14.3%。总体来说，数字中国等产业结构政策持续发力，科技行业大发展有望延续。随着未来AI的发展、国产化程度提升、6G的推进以及卫星相关业务的普及，以高新技术为突破、培育发展新质生产力有望赋能数字经济增长，为我国经济发展持续注入新动能。
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投资建议：算网产业链供需双增，优选子行业景气度边际改善优质标的。
AIGC应用推广不及预期的风险；国内外政策和技术摩擦的不确定性的风险；5G规模化商用推进不及预期的风险等。
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报告正文
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一、24年4月市场行情：月度通信板块指数上行
（一）月度通信行业指数上涨1.50%
根据工信部最新数据，2024年一季度通信业整体运行平稳。电信业务收入稳中有升，云计算等新兴业务拉动作用加大，5G和千兆光网等新型基础设施建设不断推进，网络连接用户规模持续扩大。
电信业务量收稳中有升。2024Q1，电信业务收入累计完成4437亿元，同比增长4.5%，增速较1-2月份提升0.2pct。按照上年不变价计算的电信业务总量达4485亿元/+13.4%。
固定互联网宽带业务收入稳步增长。2024Q1，三家基础电信企业完成互联网宽带业务收入661.9亿元/+6.1%，占电信业务收入的14.9%，占比同比提升0.1pct，拉动电信业务收入增长0.9pct。
新兴业务收入保持两位数增长。2024Q1，三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，一季度共完成业务收入1174亿元/+12.2%，占电信业务收入的26.5%，拉动电信业务收入增长3pct。其中，云计算和大数据收入分别同比增长17.4%和37.3%，物联网业务收入同比增长14.3%。
语音业务收入持续下滑。2024Q1，三家基础电信企业完成固定语音和移动语音业务收入44.7亿元和267亿元，同比分别下降6.3%和4.5%，共占电信业务收入的7%，占比同比回落0.7pct。
（二）月度视频会议、智能控制器等子板块表现相对较好
根据通信板块三级子行业，通信网络设备及器件、通信线缆及配套、通信终端及配件、其他通信设备、通信工程及服务、通信应用增值服务，本月（2024年04月01日-2024年04月30日）通信三级子行业中，通信网络设备及器件、通信终端及配件上涨。细分子板块数据来看，本月视频会议、智能控制器等子板块相关标的表现较好，板块涨幅分别为8.54%、6.47%。
月度（2024年04月01日-2024年04月30日）通信板块个股中，上涨、维持、下跌的个股占比分别为25.96%、0.76%和73.28%。
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二、电信业经济运营整体平稳向上
（一）电信业务总量维持较快增长，收入实现稳步提升
电信业务收入及总量维持较快增长，总体保持向好发展态势。根据工信部最新数据，2024年一季度电信业务收入累计完成4437亿元/+4.5%；按上年不变价，电信业务总量累计完成4485亿元，按上年不变价计算同比增长13.4%，维持较快增长。
电信总量环比提升，同比增速保持较快增长。3月我国电信业务总量完成1572亿元，环、同比增速分别为7.93%和1.81%，保持较快增速。
电信收入稳中有升。3月电信业务累计收入为1514亿元，环、同比分别增长3.59%、4.49%。
（二）5G网络升级建设稳步推进，智能算力供给能力不断增加
5G基站建设不断建设升级，千兆光纤宽带网络覆盖和服务能力持续提升。截至2024Q1，5G基站建设方面，我国5G基站总数达364.7万个，占移动基站总数的30.6%，5G网络建设持续推进。全国互联网宽带接入端口数量达11.53亿个，比上年末净增1732万个。其中，光纤接入（FTTH/O）端口达到11.13亿个，比上年末净增1869万个，占互联网宽带接入端口96.5%。具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达2456万个，比上年末净增153.6万个，固定宽带网络整体发展向好，固定互联网宽带业务收入稳中有升。
东部地区5G新基建建设全国领先。截至2024Q1，东、中、西部和东北地区5G基站分别达到164.7万、80.7万、97.4万、22万个，占本地区移动电话基站总数的比重分别为31.9%、31.3%、28.7%、28.6%；5G移动电话用户分别达38149万、20690万、22712万、5803万户，占本地区移动电话用户总数的比重分别为50.2%、50.3%、49.2%、47.4%。京津冀、长三角地区5G基站分别达到34.6万、72.1万个，占本地区移动电话基站总数的比重分别为33.2%、32.6%；5G移动电话用户分别达7398万、15894万户，占本地区移动电话用户总数的比重均为49.7%。
（三）宽带网络端口数量不断增加，千兆用户占比及渗透率较快提升
固定宽带接入用户持续向千兆转移。截至2024Q1，三大运营商的固定互联网宽带接入用户总数达6.47亿户，比上年末净增1089万户。其中，100Mbps及以上接入速率的用户为6.12亿户，占总用户数的94.5%；1000Mbps及以上接入速率的用户为1.77亿户，比上年末净增1410万户，占总用户数的27.4%，占比较上年末提高1.7pct。
各地区千兆用户占比均实现较快提升。东、中、西部和东北地区1000Mbps及以上固定宽带接入用户渗透率分别为28.6%、27.6%、27.3%和18.4%。京津冀、长三角地区1000Mbps及以上接入速率的宽带接入用户渗透率分别为29.8%、27.1%，较1—2月份分别提升1.2pct和0.7pct。
（四）移动互联网流量收入小幅下降，月户均流量（DOU）保持较高水平
移动数据流量业务收入小幅下降。截至2024Q1，三大运营商完成移动数据流量业务收入1598亿元，同比下降1.3%，在电信业务收入占下降至36%。
数据流量消费保持活跃。一季度移动互联网接入流量累计达763.8亿GB/+14.3%，增速同比提升0.7pct。截至3月末，移动互联网用户达15.33亿户，比上年末净增838.1万户。3月当月移动互联网月户均流量（DOU）达18.08GB/户·月，同比增长6.7%，比上年同期提升1.13GB/户·月。
移动电话用户规模稳中有增，5G用户快速发展。截至2024Q1，三大运营商的移动电话用户总数达17.55亿户，比上年末净增1124万户。其中，5G移动电话用户达8.74亿户，比上年末净增5157万户，占移动电话用户的49.8%，占比较上年末提高3.2pct。
（五）蜂窝物联网用户较快增长，IPTV（网络电视）用户稳步增加
蜂窝物联网用户规模加速扩大。截至2024Q1，三大运营商发展蜂窝物联网终端用户24.14亿户，比上年末净增8135万户，占移动网终端连接数（包括移动电话用户和蜂窝物联网终端用户）的比重达57.9%。IPTV（网络电视）总用户数达4.07亿户，比上年末净增551.3万户。
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三、三大电信企业运营情况持续改善
（一）运营商5G业务用户规模不断扩大
运营商移动业务用户不断增长。截至2024年3月，中国移动披露移动业务客户总数达9.96亿户，其中5G套餐客户数为7.99亿户，本月累计净增客户数为455.9万户。中国电信客户总数达4.11亿户，其中5G套餐客户数3.29亿户，本月净增客户数为191万户。中国联通物联网终端客户总数达5.29亿户，一季度客户累计增加3460万户。总体来说，运营商5G业务用户规模不断扩大，5G用户渗透率持续提升。
中国联通运营数据稳定增长。截至2024Q1，中国联通运营业务披露分为“泛在智联”、“创新应用”、“智慧服务”与“科技创新”。“泛在智联”业务中，“大联接”（包括移动、固网宽带、固网本地电话、物联网终端、组网专线）用户数达10.28亿户，环比增速1.48%，其中5G套餐用户累计达2.69亿户，物联网终端连接累计达5.29亿户。创新应用5G行业虚拟专网服务客户数达10030个；智慧服务2024年3月智慧客服客户问题解决率达98%，智慧客服智能服务占比84.3%；此外，公司授权专利本年累计数量为362项。
运营商5G用户占比持续上升，中国移动5G用户规模占比50%+。截至2024Q1，中国移动移动用户总量9.97亿，其中5G用户总数为7.99亿；中国电信移动用户总量4.11亿，其中5G用户总数为3.29亿；中国联通移动用户总量3.37亿，其中5G用户总数为2.69亿。运营商5G用户持续拓展，用户渗透率达80%左右。中国移动、中国联通、中国电信5G用户占比分别为53.89%、18.14%、27.97%。
（二）运营商固定宽带业务规模稳步提升
运营商宽带业务稳步增长，中国电信增速相对较快。截至2024Q1，中国移动有线宽带用户达3.05亿，环比增长稳定。中国电信有线宽带用户达1.92亿，环比增长0.31%。
运营商宽带业务发展良好，客户数稳定增长。中国移动持续挖掘“全千兆+云生活”价值空间，推进千兆宽带发展提速，做大智慧家庭价值贡献。公司有线宽带客户总数持续增长，家庭客户综合 ARPU为39.9元，同比增长1.8%。中国电信固网及智慧家庭服务2024年一季度收入达到318.24亿元，同比增长2.2%，宽带综合ARPU达到48.6元，较2023年提升2.1%，智慧家庭价值贡献持续提升；产业数字化业务保持快速发展趋势，收入达到386.79亿元/+10.6%。中国联通宽带业务实现创新增长再提速，固网宽带出账用户达到1.15亿户，其中千兆用户净增211万户，千兆宽带渗透率提升至23%。
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四、投资建议：优选子行业景气度边际改善优质标的
算网产业链供需双增，优选子行业景气度边际改善优质标的。数字经济“人工智能+”行动不断加码、新应用赋能产业的背景下，全国一体化算力体系新基建有望夯实。通信+AI新基建产业链有望率先预期上修，ICT基石光网络产业链供需双增，子行业经营业绩有望边际改善; 运营商提质增效重回报，高派息带来价值凸显，国央企改革有望估值重构；5G应用工业互联网亦是未来政策及需求关注重点。高景气度结合低估值是选股重点方向，建议关注数字经济“AI+”新基建方向：
ICT相关标的中际旭创（300308），新易盛（300502）， 天孚通信（300394），华工科技（000988）等；IDC液冷龙头英维克（002837）；应用板块卫星互联网华测导航（300627）；工业物联网映翰通（688080）等；量子信息突破国盾量子（688027）等；看好高分红+成长新空间的通信运营商：中国移动（A+H），中国电信（A+H），中国联通（A+H）。
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五、风险提示
1. AIGC应用推广不及预期的风险；
2. 国内外政策和技术摩擦的不确定性的风险；
3. 5G规模化商用推进不及预期的风险等。
本文摘自：中国银河证券2024年5月13日发布的研究报告《算网产业链赋能新经济，运营商提质增效稳回报》
分析师：赵良毕
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
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