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事件：五一节后A股市场延续修复，截至5月9日，上证指数收涨1.59%，各宽基指数集体上涨，其中，上证50、沪深300分别上涨1.52%、1.67%；港股市场大幅反弹，同期恒生指数涨幅达4.36%。从资金流向看，4月下旬以来北向资金连续大幅流入，4月26日北向资金净流入224亿元，创陆港通开通以来单日净买入历史新高。
地产需求端政策接连改善，中国资产继续修复。4月政治局会议重磅定调，总量、地产、改革政策均有利好，地产政策率先起步，继成都、海口市放松限购后，杭州宣布全面取消限购，意味着后续核心城市限购政策调整节奏或将加快。政策持续托底下国内经济或延续修复，一方面，外需延续强势，运价指数环比持续抬升；另一方面，4月下旬以来上游化工品开工率整体反弹，水泥磨机开工率回升至去年同期水平，后续地方专项债和特别国债加速落地或进一步支撑国内投资回暖。流动性方面，外资持续净流入、人民币走强意味着中国资产修复或将延续。
多因素共振，拾级而上，看好顺周期风格。我们在《拾级而上—5月月报》中提出在经济保持复苏，外资显著流入的大背景下，中国资产有望延续修复，拾级而上。5月进入业绩空窗期，全年主线处于确立期，在政策利好持续落地、基本面延续修复、外资回流的背景下，我们延续月报观点，重点看好顺周期风格。
顺周期短期修复看地产链，中期看好质量风格修复的主线行情。政策加力、经济预期改善背景下，顺周期板块短期看好地产开发、建材、保险等地产链条以及地产相关的食品饮料的反弹机会；中期看好盈利能力强的质量风格相关资产，一是出海链条，如家电、汽车、机械、轻工等行业龙头，二是资源品涨价背景下的化工、有色行业龙头。
风险提示：政策落地不及预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，地缘政治突发风险，海外通胀超预期。
证券研究报告《拾级而上：顺周期修复——策略点评报告》
对外发布时间：2024年5月9日
发布机构：国海证券股份有限公司
本报告分析师：胡国鹏（金麒麟分析师）、袁稻雨
SAC编号：S0350521080003、S0350521080002
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