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转自：财叔有料
由于银行板块在A股中的权重较大，每年的银行财报，都是市场关注的焦点。
最近上市银行年报和一季报密集披露，从已披露的几十家银行业绩来看，2024年一季报基本延续了2023年报的业绩趋势，国有大行、股份行和城商行之间业绩表现参差，呈现不同的增减态势。
在这种背景下，不少投资者将注意力瞄向能穿越周期、经营业绩有较强韧性的银行，借此跑赢大势。
从以“垒好经济周期弱敏感资产压舱石”为经营策略的浙商银行来看，2023年年报数据亮眼，营收增速连续10个季度保持全国性股份行第一；2024年一季度，营业收入更是同比大增16.65%，且在持续盈利能力、净息差和长期投资价值等方面都交出了高质量发展的答卷，业绩稳健增长展现出较强的发展韧性。
弱化周期，熨平业绩波动
过去几年，经济面临转型升级，市场利率逐步走低。作为实体经济的血脉，身处这样的经济新常态，银行需要面对共同的难题：在不确定的环境下，如何才能熨平波动、实现高质量的稳健经营？
在年报业绩说明会上，浙商银行行长张荣森表示，为适应新形势新要求，浙商银行提出了“垒好经济周期弱敏感资产压舱石”的经营策略，围绕“夯基础、调结构、控风险、创效益”十二字经营方针，深入实施经济周期弱敏感资产经营策略，持续加强数字化改革赋能，构建完善智慧经营体系。
2023年年报和2024年一季报业绩，显示该行“经济周期弱敏感资产”策略彰显成效，并持续发力。
截至2023年末，浙商银行总资产迈上3万亿新台阶，营收637.04亿元，同比增长4.29%；净利润150.48亿元，同比增长10.50%，是唯一一家利润双位数增长、营收利润双增的股份制银行。
到了今年一季度，浙商银行营收同比增长16.65%，超出众多行业分析师预期；归属于股东净利润59.13亿元，同比增长5.12%，业绩继续维持稳健增长。
浙商银行提出“经济周期弱敏感资产经营策略”的初衷是：“在经济好的时候，银行经营也很好，但不追求最好；在经济较差的时候，经营状况不至于很差；从根本上缓解以往银行发展过度顺周期的特征，实现总体比较平稳的经营状态。”
可以看到，在息差收窄、增速放缓和成本管控等多重压力下，浙商银行以“经济周期弱敏感资产经营策略”逆势突围。
此外，浙商银行提出的“智慧经营”，通过综合运用数字化的科技手段、市场化的产品和工具，实现风险可控前提下的“资本最节约、效益最可观”，实现规模、质量、效益相得益彰的高质量发展。
智慧经营理念指导下，浙商银行收入结构向好，2023年非利息净收入为161.76亿元，同比增长15.35%，贡献了八成以上的营收增量。2024年一季度，该行的非利息净收入65.89亿元，同比增加25.55亿元，增长63.34%，增速扩大。同时，非利息净收入占营业收入比35.80%，同比上升10.24个百分点，继续降低净息差下滑带来的影响。
同时，浙商银行深耕浙江大本营，提前一年完成浙江省内融资服务总量目标9000亿元的三年行动目标，浙江地方债承销居全部承销行第一。
中信建投研报分析，伴随着浙商银行资产质量、公司治理两大拐点正式确立，浙商银行业绩增速将受益于“深耕浙江”战略的贯彻执行以及经济周期弱敏感资产的持续搭建，继续在股份行中保持领先水平。
稳定息差，稳住盈利能力
国家金融监督管理总局发布的数据显示，截至2023年末，商业银行重要指标净息差下滑至1.69%，首次跌破1.7%关口，已降到20年来最低水平。
从已披露季报来看，一季度上市银行净息差仍然承压。作为银行净利息收入和全部生息资产的比值，净息差的降低意味着存款与贷款间利差变“薄”，因此稳息差，就是稳住盈利能力。因此，银行纷纷打响“净息差保卫战”。
2023年，浙商银行的净息差为2.01%，较行业平均高出32个基点。从已披露年报的银行来看，浙商银行也是目前唯一一家存款成本率下降的股份行。数据显示，2023年末，该行的吸收存款日均余额1.77万亿元，较上年增长10.27%；同时，2023年存款平均付息率2.24%，较上年下降5个基点。
今年一季度，该行净息差表现较强韧性。其中生息资产收益率环比降低9个基点至4.10%，付息负债成本率受益于定期存款利率下调、环比降低2个基点至2.35%。
浙商银行2023年度业绩说明会上，行长张荣森坦言，“压降付息率是最快实现营收和不消耗资本的方法，但也是最难的方法。”
在资产端，浙商银行一方面优化资产结构，2023年全年信贷增量的56%优先投向零售、普惠小微及供应链金融，这些资产风险可控综合回报高。另一方面是按揭贷款占比远低于行业均值（浙商银行占比8%，行业均值占比16%），这使得浙商银行受存量按揭贷款重定价的影响要小很多。
理财业务方面，浙商银行存量理财本金整改任务提前一年完成，理财子公司正式批筹。据了解，2023年，该行加快推进理财业务处置，根据回表业务的风险状况、市场环境、风险缓释措施等因素“一户一策”制定、推动处置方案，提升处置效率。
维持高分红，提高长期投资价值
上个月，A股迎来历史上第三个“国九条”，在其中的多个利好多个方向中，其中之一就包括高股息主线。
天风证券表示，本次“国九条”赋予分红率更高的关注度，引导市场重新对资产进行定价即给予分红率更高的关注度。此次“国九条”强调分红、注重分红、强制分红，以分红率为传导变量，或推动分红率成为“平衡成长与价值的锚”。
从近阶段市场来看，业绩确定性高，分红能力强的高息概念股仍相对其他板块更为吸金。
浙商银行今年计划向A股、H股股东每10股派息金额1.64元，现金分红共为45亿元（含税），分红比例达31.98%，在同业中位居前列，现金分红总金额也高于上一年度。
实际上，除2021年受配股程序影响外，浙商银行在2019年、2020年、2022年都进行了高额分红，H股上市以来，2016年度到2023年度，浙商银行累计现金分红比例居股份制银行前列。
如果以股息率＞5%、估值＜30倍为设定条件进行了筛选统计，发现其中有不少标的今年以来股价表现较强或相对抗跌，部分个股则正在走出“慢牛”行情。
浙商银行目前股息率为7.12%，估值约为5倍，今年以来已累计上涨超过16%。
浙商银行年报披露以后，包括中金公司、国泰君安等10多家券商给予增持或买入评级。海通证券表示，浙商银行在2023年的效益、规模增长指标领跑上市股份制银行，风险化解成效显著，业务结构持续改善。在“善本金融”旗帜的引领下，未来资产质量会进一步夯实。维持“优于大市”评级。
对于浙商银行最新发布的一季报，平安证券表示，该行营收端亮点突出，拨备安全垫持续增厚，整体增速水平预计处于可比同业前列。中金公司认为，该行一季度业绩超预期，资产质量保持稳健，资本充足率抬升，维持跑赢行业评级。
综上，作为高成长的股份行，浙商银行深耕浙江，积极布局经济周期弱敏感资产，零售、小微、供应链等小额分散资产实现快速增长，科技、人才成本投入力度加大，资产质量稳健，在理财子公司牌照获批以后，将再创佳绩，股价或迎来反转。
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