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深度白马&三年一倍股
机械——三一重工（600031.SH）
推荐起始日期：2024年4月24日
推荐首席
机械、国防、汽车领域10次新财富最佳分析师（2次第一名、4次前三名）。
新财富机械行业2次第一、5次前三，多次获水晶球、金牛奖前三名。
浙商证券机械团队
团队特色：承第一品质，做深度研究
标签推荐：三一重工，徐工机械，中联重科，杭氧股份，中国船舶，中船防务，北方华创，晶盛机电，微导纳米，罗博特科，赛腾股份，上海沿浦，东睦股份
团队成员：邱世梁（金麒麟分析师），王华君（金麒麟分析师），张杨（金麒麟分析师），李思扬（金麒麟分析师），何家恺（金麒麟分析师），胡飘，张菁，王一帆，陈姝姝，姬新悦，周向昉，张筱晗，徐琛奇，吴天佑
推荐理由
工程机械行业复苏“三部曲”，公司作为中国工程机械行业龙头，全球化拓展+国内周期筑底向上双驱，未来向上弹性大，业绩估值有望双提升。
超预期点
市场普遍认为：国内工程机械仍处于下行期，房地产需求预期不足，同时担心基建资金到位情况不及预期，开工率持续承压，出口挖机销量增速边际下滑，2024年行业整体仍处于低迷期，担心公司增长动能不足。
我们认为：内需预期进入缓慢复苏通道；一带一路国家需求将超预期。公司全球化拓展叠加国内周期筑底向上双轮驱动，随着全球化拓展步伐有望加快，国内以挖机为代表的新一轮更新周期有望加速启动，工程机械龙头向上业绩弹性大，有望驱动估值上行。
驱动因素
基于挖机8-10年自更新周期， 2024年国内挖机更新需求见底，且以更新需求为主，叠加海外市占率持续提升，挖机行业销量触底向上。公司主导产品挖掘机收入占比最大，挖掘机内外需求有望进入上行周期。
1、内需：随万亿国债、房地产松绑、城中村改造等政策利好累积，国内下游需求边际改善。3月27日，住建部提出更新淘汰使用超10年以上的工程机械设备，国内需求及更新政策双重利好，以挖机为代表的工程机械更新周期有望加速启动。
2、出口：2023H1公司海外业务占比高达56%，海外增长对公司成长影响更加明显。公司海外挖机市占率总体偏低。2023年在前期大力布局的基础上，具备海外实现高增长的条件。
核心壁垒
1、国内工程机械行业龙头，位居全球第一梯队。具有强大的品牌和规模优势。
2、数字化、电动化、国际化引领行业发展，占据未来行业战略高地。
历史复盘
2023年8月-12月，挖机行业出口走弱，挖掘机是公司主要产品，由于海外需求不及预期，公司股价下滑幅度约20%。2024年1月以来，受国内更新周期需求逐步触底，2024年国内行业有望触底向上，叠加3月挖机内销转正，公司股价提升约12%。
盈利预测
预计2023-2025年归母净利润为47亿、59亿、80亿元，同比增长10%、25%、36%，三年复合增速23%，当前股价对应PE为27、22、16倍。
风险提示
地产基建投资不及预期；海外市场拓展不及预期；原材料、汇率波动风险。
关于浙商深度白马
产品级别：AAA（最高）
产品亮点：与众不同的视角，深度剖析大白马。
认准【浙商深度白马】标识。
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全所严格甄选出的“深度白马”标的，全市场最深度研究，致力于挖掘长期业绩优、回报率高，具有较高投资价值的股票。
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