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资料来源：WIND，天风证券研究所
【农业】
公司2023年上半年营收127.27亿元，同比+6.29%，归母净利润7.69亿元，同比+21.26%，基本EPS为0.36元，平均ROE为7.47%。
白糖龙头稳健成长，单季度营收、利润创历史新高！
长期来看，公司拥有全产业链、全价值链优势，食糖市场份额占比全国近1/3，形成“自产+炼糖+进口”的独特竞争力，行业领导地位持续巩固。2023Q2公司单季度实现营收79亿元、归母净利4.95亿元，创历史单季度新高！
番茄业务利润再创新高，快速成长为利润新增长点。
23H1公司番茄制品收入同比大幅增长，中粮屯河番茄净利润达2.65亿元，同比增长超230%，再创同期历史新高！在糖价持续高位、公司番茄业务快速发展背景下，部分上调公司2023-25年营收至313.21亿、315.91亿、321.88亿元（前值为284亿、305亿、322亿元），同比+18%、+1%、+2%；上调归母净利润为13.53亿、11.45亿、13.07亿元（前值为11.15亿、9.71亿、10.70亿），同比+82%、-15%、14%，维持“买入”评级。
风险提示：政策变化的风险；糖价波动的风险；汇率变化的风险；原料供应的风险；国际局势的风险。
2023q1-q3公司实现营收147亿元，同比+14%；实现归母净利润-5亿元，同比-296%；其中单q3，实现营收57亿元，同比+18%；实现归母净利润-0.57亿元，同比-116%。2023q3末，公司固定资产52亿元，较23q2末环比+2.5%；在建工程7.96亿元，较23q2末环比-4.9%；生产性生物资产3.63亿元，与23q2末持平；资产负债率47.06%，相比23q2末持续获得改善。我们的分析和判断：1、生猪产能释放助力公司出栏量高增长&成本显著改善。2、后周期板块业绩有望持续向好，现金储备充裕为公司度过底部周期奠定基础。维持“买入”评级。公司规划2023/2024/2025年出栏量280-300/300-350/350-400万头，最新市值对应2023年出栏量头均市值仅1000-1500元/头，头均市值位于重置成本线附近，且考虑到资金紧张&猪价反弹力度有限&仔猪价格低位情况下，行业产能去化或仍将持续，有望提升后续猪价高点和打开公司头均盈利空间，进一步打开市值空间，继续重点推荐！考虑到2023年前三季度猪价&产能去化速度影响，我们调整2023-2025年预期营业收入为182.83/215.64/238.50亿元（23-25年前值181.80/232.78/256.69亿元），同比+9%/18%/11%；归母净利润预期调整为-3.9/13.49/19.04亿元（23-25年前值-1.7/21.83/18.81亿元），对应EPS-0.29/1/1.41元/股。
风险提示：疫情风险；猪价不达预期；政策变动风险；出栏量不及预期。
公司于10月20号发布2023年第三季度报告，公司2023前三季度实现营业总收入118.85亿元（yoy-3.22%），实现归母净利润9.90亿（yoy-17.55%）；其中Q3单季实现营收38.36亿元（yoy+44.01%），实现归母净利润3.00亿元（yoy+6.89%）。需求端叠加原料端双重驱动，推动复合肥销售回暖。我们认为随着旺季复合肥原料成本不断降低，有望刺激复合肥毛利率不断上涨，持续修复公司盈利能力。在建工程有序顺利推进，公司未来产能释放可期。综合考虑公司前三季度的业绩情况以及公司在资本投入方面的不断扩大，预计公司23/24/25年营业收入达160.55、174.10、193.20亿元，同比增长0.61%、8.44%、10.97%，归母净利润达13.11、16.76、19.66亿元，同比增长0.14%、27.82%、17.34%。维持“买入”评级.
风险提示：农产品和原材料价格波动；政策风险；安全生产风险。
【家用电器】
2023年公司实现营业收入3720.4亿元，同比+8.2%；归母净利润337.2亿元，同比+14.1%；扣非归母净利润329.7亿元，同比+15.3%。其中，23Q4公司实现营业收入809.3亿元，同比+10.0%；归母净利润60.0亿元，同比+18.1%；扣非归母净利润61.3亿元，同比+35.0%。美的集团在白电业务上龙头优势明显，各业务条线发展逻辑清晰：1）家电业务，国内发力COLMO+东芝双高端品牌优化盈利，海外维持OEM优势并大力建设自有品牌销售网点；2） T0B业务启动第二引擎，各业务逐步突破并强化跨产品事业部横向协同，有望伴随规模扩张并逐步优化盈利能力。公司持续打磨ToC+ToB领域核心竞争力，蓄力长远发展。预计24-26年归母净利润374/411/450亿元，对应PE 12.0x/11.0x/10.0x，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；海外品牌和品类拓展不及预期。
公司2023年实现营业收入856亿元，同比+15.5%，归母净利润28.37亿元，同比+97.74%；其中2023Q4实现营业收入207.01亿元，同比+21.13%，归母净利润4.11亿元，同比+12.68%。每10股派发现金红利10.13元（含税），分红率49%。公司是央空领域龙头企业，在经营改善背景下央空及白电业务盈利能力持续提升，且后续外销自有品牌收入占比有望不断提升，贡献营收业绩。根据公司的年报，我们新增26年的预测，预计24-26年归母净利润为31.9/36.6/41.7亿，对应PE为13.2x/11.5x/10.1x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济尤其房地产市场波动风险；市场竞争风险；外销进展不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率变动风险；三电整合进度不及预期风险；员工持股计划实际落地不及预期的风险。
【医药】
公司发布2023年中报，2023上半年实现营业收入46.29亿元，同比增长19.82%，归母净利润13.4亿元，同比增长31.93%，扣非归母净利润12.47亿元，同比增长38.47%。2023年二季度单季实现收入22.41亿元，同比增长32.63%，归母净利润6.63亿元，同比增长52.65%，扣非归母净利润6.41亿元，同比增长61.03%。二季度持续快速增长，主力品种销售旺盛。2023年上半年公司的蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等产品销售收入持续增长，同时公司销售费用、管理费用增长得到有效控制。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为100.55/113.19/128.96亿元，归母净利润分别为25.17/27.52/31.01亿元，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险、行业竞争加剧风险、产品集中的风险、产品降价的风险，产品质量风险、研发风险、管理风险
【轻纺】
23Q3收入43.70亿，同增5.07%，归母净利7.73亿，同增63.13%。23Q1-3毛利率44.8%同增1.4pct，净利率15.6%同增3.2pct。凭借“平台+品牌”的经营模式，公司打造产业链战略联盟、构筑优质的营销网络，以及对加盟店的类直营管理等方案不断优化自身经营，并通过以共赢的理念整合服装产业链资源，带动整个产业链经营的良性循环，有效化解经营风险，最大化的创造价值。同时公司会以良好的经营业绩，推进市场对公司价值的认同，促进可转债的转股。我们预计公司23-25年归母净利30.36/35.43/41.48亿元，EPS分别为0.70/0.82/0.96元/股，对应PE为11/9/8x。
风险提示：市场增速放缓且行业竞争加剧的风险；存货管理及跌价风险；品牌培育及运营风险；商誉减值风险。
公司发布2024年限制性股票激励计划（草案）。本次股权激励完善公司治理结构，健全长效激励约束机制，有望吸引和留住优秀人才，充分调动其积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，促进公司发展战略和经营目标的实现。公司在品牌价值传播、双线渠道建设、产品创新研发、供应链优化、团队和文化建设等方面持续创新、积累，取得显著的行业领先优势，核心竞争能力不断得到强化和提高。预计公司23-25年归母净利3.81/4.31/4.96亿元，EPS分别为1.45/1.64/1.89元/股，对应PE分别为 12/10/9X。
风险提示：宏观经济波动而影响家纺行业景气度的风险；市场竞争加剧的风险；未能及时洞见消费者需求趋势变化的风险；激励计划实施不及预期风险等。
【食品】
公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营业收入19.71亿元，同比增长6.32%；实现归母净利润4.21亿元，同比增长5.06%。其中，单三季度实现营业收入5.09亿元，同比增长3.00%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长5.21%。消费场景扩展，市场精耕开拓，推动消费量级扩张打开长期空间。长期来看，我们认为公司的价值提升主要来自公司品类从小场景的送礼定位，扩展至日常消费定位，整体消费量级扩张打开长期空间。公司基本盘稳固，未来有望加强北方市场老品深耕，同时新品上市或帮助公司打开消费场景，培育第二增长曲线，建议密切关注公司新品表现。由于新品仍未见到放量趋势，因此预测公司2022-2024年实现营收由29.23/34.64/40.22亿元下调至27.12/32.11/37.33亿元，同比增长7.43%/18.41%/16.28%；实现归母净利润由6.40/7.69/9.11亿元下调至5.97/7.15/8.50，同比增长4.79%/19.78%/18.90%，EPS为0.55/0.66/0.79元，维持“买入”评级。
风险提示：新品销售不及预期风险、原材料价格波动风险、疫情波动风险等
【商社】
公司发布门店总数简报，截至2023年12月31日，公司门店总数为5106家，其中自营店331家，加盟店4775家。我们认为开店数量超预期主要系轻投资、精运营经典店助力渠道拓展。公司一方面持续产品升级迭代，一方面加强线上线下协同发展，未来公司品牌力有望持续提升。随着周大生经典店的逐步打磨和进一步布局，公司加快拓店节奏积极抢占市场。公司23年两次分红，股息率约6%，为高股息低估值成长性标的，我们预计23-25年公司归母净利润为14/16/19亿元，EPS分别为1.28/1.50/1.76元/股，对应PE为13/11/9倍。
风险提示：加盟管理风险，产品质量控制风险，委外生产风险，指定供应商的供货风险，门店数据未经审计风险。
2023年公司发布三季报：23年前三季度，公司实现营业收入147.8亿元，同比增长1.86%；实现归母净利润11.3亿元，同比增长36.94%；实现扣非归母净利润10.2亿元，同比增长40.70%，对应扣非后归母净利润率为6.90%/yoy+1.9pcts。重百作为西南地区百年零售龙头，深化国企改革，持续优化内部治理结构，有望在中长期维度增强公司经营活力。我们看好公司零售主业稳定发展，商品经营能力持续提升；持股的马上消费金融公司有望凭借牌照稀缺性高速成长，持续增厚公司利润。考虑到公司投资性收益释放节奏，我们下调此前盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润13.5/15.0/16.8亿元（此前预测23-25年公司实现归母净利润14.0/15.6/16.8亿元），对应8.9/8.0/7.2倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：子公司业务发展不及预期；商家经营不及预期；行业竞争等。
北京人力发布23年业绩预盈公告：23年全年：23年全年置入资产北京外企的归母净利润为7.28~8.71亿，同比-0.5%~+19.1%，中位数为8.0亿/YOY+9.3%。23年扣非归母净利润为4.39~5.26亿元，同比+2.5%~22.7%，中位数为4.83亿元/YOY+12.6%。外包行业公司不断强化招聘交付能力，不断拓宽合作客户与服务领域，FA成立ITO事业部。强化与Adecco合作，借助先进经验助力中资企业出海。公司此前章程中载明的股利分配政策，每年分配的股利不低于当年实现可分配利润50%，未来公司将有望继续兼顾股东的整体利益和公司的可持续发展。考虑到置出资产在置出前及保留资产的业绩亏损对上市公司业绩表现造成影响，以及整体宏观经济对招聘人才市场的影响，我们暂时下调盈利预测，预计23-25年归母净利润分别为5.0/9.34/10.8亿（预测前值7/10.9/12.8亿元），24-25年yoy分别为86%/15%，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；政府补助下降风险；市场竞争加剧风险；客户开拓不及预期；业绩预告仅为初步核算结果，具体数据请以正式发布的23年年报数据为准等。
【新兴产业】
中烟香港
中烟香港是中国烟草旗下独家国际业务平台，内生外延双轮驱动。公司独家运营烟叶制品进出口、卷烟出口至两国两地免税店及中国内地境内关外免税店、新型烟草制品出口等业务，并通过收购中烟巴西，开启巴西经营业务，进一步拓展深化产业链布局，提升盈利能力。2023年，公司实现营业收入118.36亿港元，同比增加42%，实现归属于公司权益持有人的净利润5.99亿港元，同比大幅增加60%，此外，公司拟派发截至2023年12月31日年度末期股息每股0.32港元，同比增加60%，并决定自2024年起派发中期股息。
公司竞争优势：独家营运实体壁垒显著，外延式扩张势头强劲。我们认为，公司背靠中烟集团、壁垒优势显著，为目前中烟旗下独家的国际业务平台，具有稀缺性，有望成为中国烟草行业发展与变革的直接受益者。我们预计公司24/25/26年营收为136.36/152.77/171.97亿港元，净利润为6.95/7.78/9.13亿港元，公司是中烟体系独家的国际业务平台，我们给予公司2025年15倍市盈率，对应市值119亿港元，对应目标价17.2港元，给予“买入”评级。
风险提示：政策变动风险，销售不及预期，新型烟草发展不及预期，汇率波动风险，交易对手方定期计划变动风险，测算主观性风险。
证券研究报告：单季度业绩创历史单季度新高，“糖+番茄”双轮驱动—中粮糖业（600737）
对外发布时间：2023-08-30
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：
吴立（金麒麟分析师） SAC编号 S1110517010002
陈潇（金麒麟分析师） SAC编号 S1110519070002
林逸丹（金麒麟分析师） SAC编号 S1110520110001
证券研究报告：成本预期差背景下的低估值标的！—天康生物（002100）
对外发布时间：2023-11-17
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：
吴立 SAC编号 S1110517010002
陈潇 SAC编号 S1110519070002
证券研究报告：复合肥销售回暖，在建工程有序推进—新洋丰（000902）
对外发布时间：2023-10-24
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：
吴立 SAC编号 S1110517010002
唐婕 SAC编号 S1110519070001
林逸丹 SAC编号 S1110520110001
证券研究报告：盈利改善兑现，蓄水池大幅提升—美的集团（000333）
对外发布时间：2024-03-29
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：
孙谦（金麒麟分析师） SAC编号 S1110521050004
证券研究报告：白电内外销高增，利润水平大幅提升—海信家电（000921）
对外发布时间：2024-03-30
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：
孙谦 SAC编号 S1110521050004
证券研究报告：业绩靓丽，医院端销售持续恢复，经营效率持续提升—济川药业（600566）
对外发布时间：2023-08-17
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：
杨松（金麒麟分析师） SAC编号 S1110521020001
张雪（金麒麟分析师） SAC编号 S1110521020004
证券研究报告：产品渠道齐发力，关注运动赛道布局—海澜之家（600398）
对外发布时间：2023-11-01
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：
孙海洋（金麒麟分析师） SAC编号 S1110518070004
证券研究报告：发布限制性股票计划（草案），指引成长节奏—水星家纺（603365）
对外发布时间：2024-03-30
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：
孙海洋 SAC编号 S1110518070004
证券研究报告：基本盘稳健，静待新品放量—承德露露（000848）
对外发布时间：2022-10-31
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：
吴文德 SAC编号 S1110520070003
刘章明 SAC编号 S1110516060001
证券研究报告：全年净开490家店提速，高股息低估值优质成长—周大生（002867）
对外发布时间：2024-01-13
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：
孙海洋 SAC编号 S1110518070004
郑澄怀 SAC编号 S1110523070003
证券研究报告：零售主业稳定增长，马消红利持续释放—重庆百货（600729）
对外发布时间：2023-10-29
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：
郑澄怀 SAC编号 S1110523070003
证券研究报告：23年北京外企归母业绩YOY+9.3%(中位数)，客户合作领域不断拓宽—北京人力（600861）
对外发布时间：2024-01-29
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：
郑澄怀 SAC编号 S1110523070003
张前 SAC编号 S1110523120002
证券研究报告：国内外需求回暖，践行走出去战略，中烟独家国际业务平台有望实现高质量增长！—中烟香港（06055）
对外发布时间：2024-04-16
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：
吴立 SAC编号 S1110517010002
林逸丹 SAC编号 S1110520110001
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