|
超长债是指发行期限较长(一般认为是10年期以上)的债券,目前主要包括地方债、国债、政金债和铁道债四大券种,主要为利率债或准利率债。因此,投资超长债所面临的主要风险是利率风险和流动性风险,较少涉及信用风险。
商业银行投资超长债将其计入金融投资类别。而在对金融资产分类时,按照新金融工具相关会计准则,可以计入债权投资、其他债权投资或者交易性金融资产。超长债计入不同的账户,其所面临的利率风险及带来的影响会有差异。
若将超长债投资计入交易性金融资产,因其以公允价值计量,利率波动的影响会即刻通过公允价值变动损益科目体现在利润表中,如果利率上行,当期利润会下降。
若将超长债投资计入其他债权投资,因其以公允价值计量,利率波动的影响会及时体现在债券价格当中,并通过公允价值变动计入其他综合收益,体现在资产负债表的权益科目,当利率上行、债券价格下跌,虽然不影响当前利润,但是会导致核心一级资本充足率下降。
若将超长债投资计入债权投资,因其以摊余成本计量,利率波动的影响不会立即体现,但是会导致银行账簿利率风险增加,而且这一风险因为以摊余成本计量、监测频率较低而具有隐蔽性,容易累积。2023年初美国硅谷银行的倒闭,充分说明了以摊余成本计量的长久期利率债同样面临利率风险,且风险的一次性释放更具破坏力。
因此,商业银行不管将超长债投资计入哪个账户,都必须要足够重视利率风险管理。
笔者认为,商业银行投资超长债,一方面会提升债券组合的利率风险,因为超长债久期长,利率波动带来的影响大;另一方面会提升银行账簿利率风险,因为净利息收入和经济价值波动加大。因此,商业银行在实践中,一方面要对利率风险进行管控,将利率风险纳入风险偏好指标体系;另一方面,要加强市场研判、引入对冲工具,适时降低风险敞口。
管控利率风险,首先要将利率风险纳入风险偏好指标体系。具体而言,第一是针对债券组合设定风险限额。实践中最常用的指标是债券组合的久期和DV01(基点价值)。银行自营账户增加超长债投资会增加组合久期,同时,超长债由于久期长,利率波动导致的债券价格变化大,DV01也会更大,因此,设定组合久期的上限和DV01上限可以确保债券组合的波动在可接受的风险范围内;第二是针对银行账簿利率风险设定风险限额。商业银行投资超长债,如果利率出现快速上行,由于负债成本期限短、重定价较快,负债成本会快速上升。而资产端的超长债期限长,这将会导致利息收入没有增加、利息支出快速增加,净利息收入快速下降,即出现与2023年初美国硅谷银行类似的情况。因此,通过设定银行账簿利率风险限额指标,可以从银行资产负债管理的角度管控利率风险。
其次是利率风险对冲工具的选择。降低利率风险,核心是调整资产负债结构,但资产结构调整往往不能一蹴而就,特别是对于银行自营业务而言,调整资产结构需要时间。在这种情况下,如果遇到市场行情发生变化,可以通过利率风险的对冲工具管理利率风险。主要的利率风险对冲工具有以下几种:
第一是利率互换(IRS)。IRS的买方在未来一段时期付固定利率、收浮动利率,当利率上行时,付出的利率是固定的,但收到的利率是上升的,因此IRS的价值是上升的,可以弥补现券的价格下降,从而降低整个组合的利率上行风险。
第二是国债期货。国债期货是利率期货的主要品种,是买卖双方通过有组织的交易场所,约定在未来特定时间点按照事先确定的价格和数量进行券款交收的国债交易方式。当利率上行时,卖出国债期货,相当于锁定了国债现券的未来卖出价格,从而锁定了债券持仓的利率风险。由于国债期货的交易标的是国债,因此用国债期货进行利率风险对冲的效果比IRS好。
除了IRS和国债期货之外,标债远期也可以用来对冲利率风险,其基本原理与国债期货相同,但是其总体规模比国债期货要小很多。另外债券借贷也具备一定做空能力,可以对冲现券持仓的利率风险,但成本相对较高。
(作者系常熟农商银行研究员)
责任编辑:张文


APP专享直播
热门推荐
理想汽车高管疑似暗讽华为:起个山海经名字就算技术突破,是不是自己研发的每个人都有一杆秤 收起理想汽车高管疑似暗讽华为:起个山海经名字就算技术突破,是不是自己研发的每个人都有一杆秤
- 2025年02月25日
- 03:46
- APP专享
- 扒圈小记
8,666
重大宣布!俄罗斯开出停战条件
- 2025年02月25日
- 01:44
- APP专享
- 扒圈小记
2,945
特朗普政府正施压主要盟友,寻求加大对华芯片产业限制,外交部回应
- 2025年02月25日
- 07:27
- APP专享
- 北京时间
2,248

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)
投资研报 扫码订阅
股市直播
-
趋势领涨今天 12:24:48
亚太药业(sz002370)公告称,公司注射用更昔洛韦通过仿制药质量和疗效一致性评价。该药品适用于治疗危及生命或视觉的免疫缺陷患者的巨细胞病毒感染,以及预防器官移植病人的巨细胞病毒感染。通过一致性评价将进一步丰富公司的产品管线,提升市场竞争力,并为后续其他产品开展仿制药一致性评价工作积累经验。 -
趋势领涨今天 10:20:00
【3连板大位科技(sh600589):公司是一家主要从事IDC业务的互联网综合服务提供商 为客户提供机柜租赁等服务】大位科技(sh600589)发布风险提示公告称,公司是一家主要从事IDC业务的互联网综合服务提供商,为客户提供机柜租赁服务、网络传输及增值服务以及相关运维服务。经自查,公司目前经营情况正常,主营业务未发生重大变化,外部市场环境、行业政策亦未发生重大变化。 -
数字江恩今天 09:31:29
只是明天来说,图上3384的回踩并没有5分钟级别的底背离,正常情况下就图上蓝色轮峰线就压制了,哪怕反弹略微扩展也是3376重压,继续向下震荡。至少明天还处于宽幅震荡的向下震荡之中。 -
数字江恩今天 09:31:25
直接看5分钟图,本人昨天告诉短线选择在即,今天就直接下跳空了。这个选择说明了目前大盘依旧处于宽幅震荡阶段,而不是开始了新的主升浪结构,后面的任务就集中在寻找宽幅震荡的低点了。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩今天 09:31:09
板块来看,工业母机、飞行汽车、光刻机等行业都稍微反弹,但是就活跃个股家数来看,依旧是机器人(sz300024)、人工智能、新能源类领先。 -
数字江恩今天 09:30:56
A股两市今日成交7275 + 11693 = 18968 亿人民币,虽然相对昨日略微缩量,但依然维持在高水平运行。大盘今天大幅向下跳空,然后运行了一个倒V型,上午抵抗、下午回落新低的结构,收跌27个点。个股方面,70%的个股收绿下跌,但大幅下跌个股家数只有昨天的不到一半。 -
数字江恩今天 09:30:51
轮峰线压制震荡 -
趋势领涨今天 09:25:36
【7天5板威尔泰(sz002058):公司股票可能被实施退市风险警示】威尔泰(sz002058)公告称,预计公司2024年度利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值,且扣除后的营业收入低于3亿元。若2024年度经审计的财务数据触及《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.1条的规定,公司股票交易将在2024年年度报告披露后被实施退市风险警示。 -
北京红竹今天 07:59:28
3、1.9万亿成交额一直保持1.5万亿以上,有卖也有买,成交额很讲课。上涨1537家,下跌3735家,涨停65家,跌停7家。涨跌数据属于调整的一天,这两天我给大家的策略也是周一二注意洗盘,把仓位控制一下。这里给个标准吧,即便出现调整开始信号,也没必要空仓。半仓以下比较舒服,品种首先滞涨品种,高位品种一律出掉,这两天没有降低仓位的,也可以逐步降低一下,没必要等客观跌破防守线。等日线一笔下跌出现在帮仓位提高到7成以上。 -
北京红竹今天 07:59:24
2、主线也有标准了DS和人形机器人(sz300024)同时都有标准了。早盘低开人形机器人(sz300024)也构造了五分钟级别三买,也就是说今天早上的低点就是人形机器人(sz300024)波段反弹的防守线。看明天或者后天了,跌破反弹结束,迎接洗盘,不跌破还能继续上。同样DS,大方向依然没问题,也不谈大风险,只是跟大家说一下节奏的问题。图片这是DS三十分钟级别走势图,横线这里不跌破反弹还可以继续,跌破反弹结束。交易上,目前高位品种要规避,那些滞涨的品种还无所谓,继续持有问题不大。如果板块指数出现调整,首先洗盘的就是这些高位品种,滞涨品种还不一定。