【信达能源】大炼化周报：成品油及化工品价差改善，大炼化盈利中枢上行_新浪财经

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大炼化周报

信达能源

本文源自报告:《大炼化周报：成品油及化工品价差改善，大炼化盈利中枢上行》 | 发布时间：2024年4月21日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明（金麒麟分析师），S1500518070001；刘奕麟，S1500524040001。

摘要

国内外重点炼化项目价差跟踪：截至4月19日当周，国内重点大炼化项目价差为2436.74元/吨，环比变化+42.43元/吨（+1.77%）；国外重点大炼化项目价差为1183.51元/吨，环比变化+33.99元/吨（+2.96%）。截至4月19日当周，布伦特原油周均价为89.12美元/桶，环比变化-1.17%。

【炼油板块】本周，美联储主席偏鹰派讲话导致市场对美联储降息预期进一步延后，美元走强，同时美国 EIA 原油库存增加而汽油和馏分油需求减少，对油市构成压力，周后期以色列对伊朗发动袭击，但伊朗高级官员在以色列袭击后表示没有立即报复的计划，油价回吐地缘风险溢价，国际原油价格整体走跌。截至本周五（2024年4月19日），布伦特、WTI油价分别为87.29、83.14美元/桶。成品油方面，本周国内成品油价格整体上行，东南亚及欧洲柴油、航煤价格小幅回落。

【化工板块】本周化工品价格整体回暖，部分产品受益于供给端货源紧张因素，产品价格价差较坚挺。聚烯烃方面，本周聚乙烯、聚丙烯产品价格稳中有涨，价差有所扩大。纯苯价格维持高位运行，部分苯乙烯企业开工水平持续偏低，国产开工小幅下降，虽部分下游工厂有停车，但整体刚需稳定，终端行业订单良好，产品价格小幅提升。丙烯腈方面，前期丙烯腈市场主力厂家装置检修情况延续，在供需格局支撑下产品价格价差明显上行。MMA方面，MMA行业开工负荷维持在低位水平，前期停车装置维持停车状态，市场现货流通量仍偏紧，产品价格中枢上移。

【聚酯板块】本周聚酯上游呈现较高景气度，聚酯端整体产销表现一般，产品价格中枢下移。上游原料端，本周国内PX市场开工大幅下滑，华东两套大型装置临时短停，东北一套装置按计划检修，华南一套前期降负装置恢复稳定，国产供应明显缩量，在供给缩量背景下，PX价格及价差明显支撑。PTA及MEG产品价格整体持稳，库存有所去化。涤纶长丝方面，本周宿迁一套前期检修装置重启出丝，市场供应量增加，且周内长丝产销持续低位，供应端压力有所加大，下游用户多以消耗原丝库存为主，订单数量较前期有所回落，涤纶长丝市场价格下跌。涤纶长丝和聚酯瓶片价格重心小幅下移。

6大炼化公司涨跌幅：截止2024年4月19日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+1.89%）、恒力石化（+5.86%）、东方盛虹（+0.58%）、恒逸石化（+1.46%）、桐昆股份（+4.59%）、新凤鸣（-0.20%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+2.54%）、恒力石化（+23.20%）、东方盛虹（-0.67%）、恒逸石化（+2.96%）、桐昆股份（+2.42%）、新凤鸣（-0.48%）。

风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

国内外重点大炼化项目价差比较

自2020年1月4日至2024年4月19日，布伦特周均原油价格涨幅为32.05%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为9.75%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为25.73%。

截至4月19日当周，国内重点大炼化项目价差为2436.74元/吨，环比变化+42.43元/吨（+1.77%）；国外重点大炼化项目价差为1183.51元/吨，环比变化+33.99元/吨（+2.96%）。截至4月19日当周，布伦特原油周均价为89.12美元/桶，环比变化-1.17%。

炼油板块

原油：截至2024年4月19日当周，油价震荡走跌。本周，美联储主席偏鹰派讲话导致市场对美联储降息预期进一步延后，美元走强，同时美国 EIA 原油库存增加而汽油和馏分油需求减少，对油市构成压力，周后期以色列对伊朗发动袭击，但伊朗高级官员在以色列袭击后表示没有立即报复的计划，油价回吐地缘风险溢价，国际原油价格整体走跌。截至本周五（2024年4月19日），布伦特、WTI油价分别为87.29、83.14美元/桶。

国内成品油价格、价差情况：

成品油：成品油价格价差整体上行。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7924.86（+35.14）、9478.57（+165.71）、7313.86（+156.71）元/吨，折合152.38（+0.69）、182.12（+3.07）、140.66（+3.05）美元/桶，与原油价差分别为3311.32（+92.50）、4859.32（+217.36）、2701.48（+215.24）元/吨，折合63.26（+1.74）、93.00（+4.12）、51.54（+4.11）美元/桶。

国外成品油价格、价差情况：

东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5467.41（-144.88）、5351.74（+32.55）、5380.59（-140.01）元/吨，折合105.49（-2.87）、103.25（+0.56）、103.81（-2.77）美元/桶，与原油价差分别为848.22（-93.16）、732.56（+84.27）、761.41（-88.30）元/吨，折合16.37（-1.81）、14.13（+1.62）、14.69（-1.71）美元/桶。

北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5711.61（-171.82）、6031.77（+10.99）、5854.02（+9.06）元/吨，折合110.20（-3.39）、116.37（+0.14）、112.98（+0.14）美元/桶，与原油价差分别为1092.43（-120.11）、1412.59（+62.71）、1234.84（+60.78）元/吨，折合21.08（-2.33）、27.25（+1.19）、23.86（+1.19）美元/桶。

欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5690.25（-229.56）、6777.18（+54.03）、6040.61（-156.31）元/吨，折合109.34（-4.48）、130.22（+0.95）、116.07（-3.08）美元/桶，与原油价差分别为1071.06（-177.84）、2158.00（+105.75）、1421.42（-104.60）元/吨，折合20.22（-3.43）、41.10（+2.01）、26.95（-2.02）美元/桶

化工品板块

聚乙烯：产品价格稳中有涨，价差整体上行。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9557.14（+7.14）、8418.57（+70.43）、8450.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为4930.82（+51.72）、3789.48（+112.24）、3830.82（+51.72）元/吨。

EVA：本周需求低迷导致资源消化缓慢，EVA生产企业挺价意向减弱，EVA出厂价格下调。本周EVA均价11528.57（-151.43）元/吨，EVA -原油价差6930.82（-78.28）元/吨，光伏EVA出厂均价为

纯苯：本周纯苯价格仍高位持稳运行。本周纯苯均价8800.00（+0.00）元/吨，纯苯-原油价差4180.82（+51.72）元/吨。

苯乙烯：本周苯乙烯供给端支撑下，价格小幅上行。供给端，本周部分苯乙烯企业开工水平持续偏低，国产开工小幅下降。需求端，虽部分下游工厂有停车，但整体刚需稳定，终端行业订单良好。本周苯乙烯均价9664.29（+14.29）元/吨，苯乙烯-原油价差5030.82（+51.72）元/吨。

聚丙烯：产品价格稳中有涨。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6383.05（+19.32）、9000.00（+0.00）、7850.00（+14.29）元/吨，与原油价差分别为1763.87（+71.04）、4380.82（+51.72）、3230.82（+66.00）元/吨。

丙烯腈：本周丙烯腈在供需格局支撑下价格价差明显上行。供给端，前期丙烯腈市场主力厂家装置检修情况延续，丙烯腈市场产能利用率仍处于较低水平，整体市场供应略显紧张。需求端，下游各领域开工水平无明显变化，对原料丙烯腈采购略显谨慎。本周丙烯腈均价10700.00（+285.71）元/吨，丙烯腈-原油价差6080.82（+337.43）元/吨。

聚碳酸酯：产品价格持稳，价差小幅上行。本周PC均价18000.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差13380.82（+51.72）元/吨。

MMA：供应偏紧延续，MMA价格中枢继续上移。供给端，MMA行业开工负荷维持在低位水平，前期停车装置维持停车状态，市场现货流通量仍偏紧。需求端，本周需求面未有明显变化，但下游对高价原料MMA采买积极性不足。本周MMA均价14964.29（+457.14）元/吨，MMA -原油价差10297.48（+461.24）元/吨。

聚酯板块

PX：本周在供给缩量背景下，PX价格及价差明显支撑。供应端，本周国内PX市场开工大幅下滑，华东两套大型装置临时短停，东北一套装置按计划检修，华南一套前期降负装置恢复稳定，国产供应明显缩量。需求端，周内下游PTA行业开工整体上涨，福建一厂大型装置开工后负荷稳定在高位，PX需求端支撑明显。目前PXCFR中国主港周均价在1060.11（+9.64）美元/吨，PX与原油价差在409.54（+17.34）美元/吨，PX与石脑油周均价差在357.83（+19.78）美元/吨，开工率70.40%（-9.89pct）。

MEG：产品价格整体持稳，库存明显去化。目前MEG现货周均价格在4450.00（+2.14）元/吨，华东罐区库存为81.27（-5.07）万吨，开工率57.30%（+0.30pct）。

PTA：产品价格持稳运行，库存有所去化，开工负荷上行。目前PTA现货周均价格在5968.57（+6.43）元/吨，行业平均单吨净利润在-180.87（-31.49）元/吨，开工率65.60%（+1.20pct），PTA社会流通库存至169.40（-7.70）万吨。

涤纶长丝：本周受供给增加影响，涤纶长丝市场价格下跌。本周宿迁一套前期检修装置重启出丝，市场供应量增加，且周内长丝产销持续低位，供应端压力有所加大。需求端，本周下游用户多以消耗原丝库存为主，订单数量较前期有所回落。目前涤纶长丝周均价格POY 7670.71（-42.86）元/吨、FDY8230.00（-20.00）元/吨和DTY 9100.00（+0.00）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY-81.66（-31.12）元/吨、FDY25.09（-14.92）元/吨和DTY 1.86（-4.97）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY30.00（-0.40）天、FDY25.10（+0.30）天和DTY 26.30（+0.20）天，开工率90.00%（+0.00pct）。

涤纶短纤：产品价格小幅下行。目前涤纶短纤周均价格7433.33（-40.00）元/吨，行业平均单吨盈利为-77.42（-33.36）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为9.41（-0.19）天，开工率76.00%（+0.00pct）。

聚酯瓶片：产品价格小幅下行。目前PET瓶片现货平均价格在7114.29（-12.86）元/吨，行业平均单吨盈利为-158.54（-17.45）元/吨，开工率77.00%（-1.00pct）。

6大炼化公司及大炼化指数走势

6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化：

截止2024年4月19日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+1.89%）、恒力石化（+5.86%）、东方盛虹（+0.58%）、恒逸石化（+1.46%）、桐昆股份（+4.59%）、新凤鸣（-0.20%）。

近一月涨跌幅为荣盛石化（+2.54%）、恒力石化（+23.20%）、东方盛虹（-0.67%）、恒逸石化（+2.96%）、桐昆股份（+2.42%）、新凤鸣（-0.48%）。

自2017年9月4日至2024年4月19日，信达大炼化指数涨幅为38.67%，石油石化行业指数涨幅为26.85%，沪深300指数涨幅为-7.90%，brent原油价格涨幅为66.43%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成份股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。

研究团队

左前明，中国矿业大学(北京)博士，注册咨询(投资)工程师，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长(主持工作)，从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019年至今，负责大能源板块研究工作。

刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

关于信达证券

信达证券股份有限公司成立于2007年9月，由中国信达作为主要发起人，联合中海信托和中国中材集团，在承继中国信达投资银行业务和收购原汉唐证券、辽宁证券的证券类资产基础上设立，旗下拥有信达期货有限公司、信风投资管理有限公司、信达创新投资有限公司、信达澳银基金管理有限公司等4家金融服务子公司，8家分公司、93家证券营业部遍布全国。

关于中国信达

中国信达资产管理股份有限公司成立于1999年4月，是经国务院批准成立的首家金融资产管理公司。2013年12月12日，中国信达在香港联合交易所主板上市（股票代码01359.HK）。中国信达设有33家分公司，旗下拥有包括信达证券在内的8家从事不良资产经营、资产管理和金融服务业务的平台子公司，中国信达立足不良资产经营主业，围绕问题资产投资和问题机构救助，着力化解金融机构和实体企业不良资产风险。截至2018年末，中国信达总资产14958亿元，全年营业收入1070亿元。在2019年《财富》中国500强中，营业收入位列第84位。

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