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【兴证宏观】GDP增速超预期背后：关注结构性问题——2024年3月经济数据点评
2024年一季度实际GDP同比5.3%，高于市场预期的4.9%；3月规模以上工业增加值同比4.5%，低于市场预期的5.3%；1-3月全国固定资产投资同比4.5%，略高于市场预期的4.4%；3月社会消费品零售总额同比3.1%，低于市场预期的4.8%。一季度实际经济修复动能增强，价格对名义增长仍有一定拖累。新旧动能加速切换，但供需环境有所弱化。消费高位回落，修复潜力仍需关注居民信心改善情况。设备更新继续提速，制造业基建高景气扩张，地产降幅有所走阔。如何看待一季度GDP超预期后的政策空间：关注结构性问题。资本市场短期面临海外因素扰动，中长期风险偏好存在修复空间。
风险提示：地缘政治风险，海外经济金融风险。
【兴证宏观】谁在买黄金？——黄金需求全解析
黄金长期供给稳定，需求侧近两年的核心增量是央行，减量是ETF。金饰消费、金条和金币投资占比一半左右，但需求稳定。2022年以来，黄金ETF持续流出，和金价出现背离；央行购金快速上行，成为黄金需求最大边际增量。需求延续的长期逻辑：美元体系信用下降，央行购金需求长期化。需求升温的边际推手：OTC交易、实物黄金需求。
风险提示：全球地缘政治冲突超预期升级。
【兴证非银】保险行业2023年报综述：价值高增投资承压，关注权益配置改善空间
年报总结：23年上市险企负债端亮眼，价值增长强劲；资产端受利率下行、权益市场波动及新会计准则切换等影响，整体承压且波动加剧。负债端：寿险价值恢复高增，财险COR同比抬升。资产端：投资收益承压，普遍增配债券。投资建议：展望后续，我们认为负债端在高基数及规范政策影响下新单和价值增长压力抬升，可能的超预期机会主要来自于居民旺盛的储蓄型保险产品需求和银保“报行合一”后产品价值率的显著提升。
风险提示：权益市场大幅波动；监管周期趋严；转型进度显著不及预期。
【兴证电新】充电桩行业月度投资策略：政策持续加码，充电桩行业乘势而上
行情复盘。2021年以来充电桩行业需求显著提升，国内外利好政策频出，但充电桩行业壁垒较低，二级市场担忧供需关系转向宽松后竞争格局恶化的风险，充电桩指数整体呈现震荡上行。全球2024年Q1充电桩装机同比增加，全年装机增速可观。本月观点：政策持续加码，充电桩市场加速发展。投资建议：国内充电桩需求旺盛，首推盈利能力持续向上&份额持续扩大的充电模块龙头。
风险提示：宏观经济波动；政策补贴不及预期；下游需求不及预期；海外贸易政策变动。
【兴证地产】美国房地产市场研究系列一：降息预期持续波动，美国房地产市场如何表现
去年底以来，市场高度关注如果降息美国房地产市场如何表现。当前，美联储降息预期持续波动，按揭利率有所下降但仍在高位。供给端：1）短期，当前库存低位，降息幅度越高越有利于供给释放；2）中长期，受土地和审批等因素限制，有一定约束。需求端：1）短期，当前购房负担高位，降息有利于释放购房需求；2）中期，从人口、居民资产负债表角度来看，有一定支撑，风险相对不大。基于此，我们做了不同情景假设。整体来看，美国当前需求端相对健康，由于供给缺口的存在以及供给释放的长期约束，价格方面相对有韧性，销量方面有一定弹性。如果降息大概率量、价均上涨，如果不降息，可能依然量缩价稳。
风险提示：美联储降息进度不及预期、美国经济增速超预期下行、金融风险事件等。
【兴证农业】2024年4月USDA农产品供需报告：数据平淡，关注南美大豆上市情况
美国农业部发布2024年4月农产品供需报告，对23/24年度全球主要农产品供需形势做出月度调整。玉米：产需、库存均调降。大豆：南美产量暂未调整，美豆库存调增。小麦：产需均调增，库存略降。棉花：产需小幅调降。投资建议：本月报告对南美大豆产量预估未作调整，而调增美豆库存，整体略偏空但影响有限。在北美天气成为关注焦点前，短期仍需观察南美大豆上市对价格的压力。
风险提示：自然灾害、政策变化、地缘政治冲突、原油价格波动。
【兴证食饮】啤酒系列专题三：借鉴海外，股息率提升的逻辑框架
行业进入成熟阶段，股息率、回购比例对股票收益率的重要性提升。借鉴海外啤酒龙头，自由现金流量明显改善驱动分红率、股息率提升。借鉴海外啤酒龙头，立足我国当前实际，股息率提升的逻辑框架推演。投资建议：借鉴海外啤酒龙头，当行业进入收入增速降档或乏力后，主动升级带来的盈利提升将驱动自由现金流量持续积累，分红率同步大幅提升，带动股息率明显提升。
风险提示：宏观经济不及预期；中高档啤酒竞争加剧；食品安全风险。
【兴证医药】医疗器械国际化系列（一）：因地制宜，创新启航——中国医疗器械“智造”出海之路
医疗器械“智造”出海：制造为基石，人群与体系优势助力创新。高值耗材：欧美市场壁垒较高、创新医疗器械有望跑出优势。医疗设备：制造优势+产学研融合创新，龙头企业强者恒强。投资建议：中国创新医疗器械已初步探索出国际化路径，在国际化进程中也成功脱颖而出一批优质的成功出海的医疗器械企业。建议关注具有全球化视野，兼具技术实力与产品优势，并已积累海外销售能力的医疗器械企业。
风险提示：集采降价超预期；新产品推广低于预期；创新器械审批进度慢于预期；产品竞争加剧；地缘政治风险；联影医疗为我司科创板做市公司。
【兴证交运】航运板块3月跟踪：需求偏弱，油轮3月运价承压
油轮vlcc市场3月运价同比下滑，新订单数量提升。集运市场受益绕行，运价水平同比上涨显著。散货运输市场运价回暖，供需关系有望优化。投资建议：油轮供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计未来几年供给增速将明显放缓。当前运价完成筑底，随着复工复产来临，建议关注油运公司。
风险提示：地缘政治风险，经济下行风险。
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