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本周重点报告
【平安证券】宏观深度报告-详解产能过剩：历史对话现实
核心摘要
2023年12月，中央经济工作会议提出“部分行业产能过剩”。当下看，“量”与“价”的背离已是中国经济面临的重要问题，而其根源便是产能过剩带来的价格下跌，企业增收而不增利。本文着眼于中国产能周期的历史轨迹，聚焦于当前中国制造业产能过剩的结构性特征，立足于历史与现实的异同，探讨化解本轮产能过剩的相关策略。
【平安证券】基金深度报告-指数基金研究系列之七：创业板指：把握弹性与成长，底部布局正当时
核心摘要
1）创业板指是创业板的核心指数，以不到10%的公司数量，达到占比接近50%的总市值和超过60%的利润，相关ETF产品数量规模也远超其它创业板相关指数。2）创业板指为成长风格的代表指数，弹性高、交易属性突出，在历史上10次较大的反弹行情中，有9次跑赢万得成长风格基金指数。3）估值变动对指数涨跌影响显著。2018年以来，我国金融开放程度提升，创业板指与10年期美国国债实际利率间的相关系数为-0.61，二者间的负向关系超过与国内利率的相关性。
【平安证券】前瞻性产业研究行业深度报告-中国制造业产业链转移观察（上）：直接投资嬗变下的产业迁移线索
核心摘要
近年来，国内外政治经济局势发生的变化，驱动全球制造业产业链出现了新的转移趋势。一是国内劳动力成本上升，导致部分劳动密集型产业向外迁移；二是国内优势产业的竞争带来产能过剩，企业呈现出海寻找市场和利润增长的倾向，甚至令2023年被称为“中国企业新出海元年”；三是以美国为首的西方经济体实施“制造业回流”等计划，部分产业向发达经济体回流，新冠疫情的爆发又助推了这种趋势。多重因素叠加，让本轮制造业产业链的转移变得更为复杂。
【平安证券】策略深度报告-资本市场改革系列报告（十一）-价值回归，海晏河清--评“1+N”政策体系细则
核心摘要
新“国九条”为主的“1+N”政策体系逐步落地，推动资本市场高质量发展、更多向投资者市场转型，市场投资回报率有望长期提升，后续在中长期资金、增强市场内在稳定性等方面的增量政策仍可期待。结构上，中长期建议关注三条主线：一是分红改革下的红利策略，分红水平占优或有提升空间的板块；二是经营稳健且良好治理的上市公司大盘白马；三是联动新质生产力发展，关注可期成长性的数字经济TMT、先进制造以及生物医药。
【平安证券】债券深度报告-日本货币政策四十年：再通胀探索与自救之路
核心摘要
1999年2月，利率降至0%之后，日银被迫转向非常规货币政策。2001年，日银推出量化宽松政策（QEP），货币政策操作目标转换为银行准备金余额，目的在于沿着利率曲线压低中短端的利率以及推高通胀预期。2010年，日银推出了全面货币宽松框架（CME），开始直接购买ETF和REITs等风险资产，压低信用溢价。2013年CME升级为量化和质化宽松政策（QQE），日银扩表速度成倍增加，货币政策操作目标转变为基础货币。2016年初，日银已持有近40%日本国债，其流动性日益萎缩，迫使日银再次将货币政策重点转向利率，相继推出负利率（NIRP）和收益率曲线控制（YCC），极大缓解了购债压力。
【平安证券】银行行业深度报告-科技金融系列报告（三）商业银行篇：科技信贷发力，关注生态建设
核心摘要
过去几年银行在科技型企业金融服务的支持力度逐渐加大，根据央行披露，截至23年末，科技型中小企业的本外币贷款余额达到2.45万亿，同比增长21.9%，增速高于全部人民币贷款增速11.3个百分点。此外，由科技部、财政部和税务局联合认定的高新技术企业的获贷率也提升到54.2%，服务科技型企业力度逐步加强。今年以来，政策扶持力度进一步加大，在政策指引和行业自身变革的双重作用下，我们认为对于科技型企业的金融服务质效有望持续提升。不过需要注意的是，目前商业银行受限于金融牌照、传统风控文化、缺乏普适化模式等因素的影响，为科技企业提供金融服务的方式较为单一，整体规模有限。从目前我国商业银行实践模式来看，如何突破传统间接融资框架束缚，利用内外部生态的延展来实现更有效的科技金融服务成为了各家银行需要思考的关键问题。
【平安证券】债券深度报告：债市能否承受即将到来的供给放量？
核心摘要
今年以来资金面体感宽松，OMO余额维持低位，说明长期流动性供给相对充裕，央行精准调控维持DR007利率中枢稳定且略高于政策利率，资金面的改善主要体现在非银融资成本和CD利率下行。国债今年以来供给节奏较快，有和地方债、超长国债发行错位的考虑。受地方化债和前期的增发国债影响今年以来地方债发行进度明显较慢，往年1季度能发完提前批的3/4，而今年仅发了约3成。资金充裕、供给不足的背景下，机构普遍欠配：（1）银行超储率处在偏高水平，但银行买债规模偏低；（2）保险公司保费增长不慢，但配债速度受制于供给不足，新增保费的配债占比慢于往年。（2）理财规模不低，偏债型基金成立份额也高于往年，但基金公司和理财买债整体也弱于季节性。
【平安证券】远东宏信（3360.HK）首次覆盖报告：租赁龙头穿越牛熊，高股息特色鲜明
核心摘要
近两年来租赁业务增速有所放缓，产业运营收入快速增长，保证公司稳健的业绩表现。1）租赁主业：优质稳定，监管趋严头部优势显著。远东宏信是国内领先的独立系融资租赁公司，长期深耕城市公用、医疗健康等九大行业，战略重心向华东、华中等资产更安全、收益更高的区域偏移，风控制度完备，资产质量稳中向好，息差管理能力较强，在租赁行业监管趋严背景下有望保持行业领先地位。2）产业运营：设备运营市占率领先，IPO为扩张蓄能。子公司宏信建发截至21年底细分产品保有量与服务网点数在国内排名行业第一，2023年实现港股IPO、募集资金将继续拓展设备量与服务网络，客户数目保持快速增长。医院运营积累深厚，2020年以来资产布局持续优化重组，2023年经营已逐步回归常态；预计产业分部仍可维持稳定增速。
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