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文｜王兆宇 赵文荣 史周
本文对我们之前构建的预期边际改善选股策略、成长周期向上选股策略和新能源产业链选股策略进行定期跟踪。从当前结果来看，预期边际改善选股策略表 现较好，成长周期向上选股策略收益下滑，新能源产业链选股策略跑平基准。2024年以来，截至3月底，预期边际改善策略下的领先上调精选组合表现较好，录得10.2%的绝对收益，相对中证全指基准指数的超额收益为12.7%，并且在2024年3月有效捕捉电子行业的投资机会。成长周期向上策略组合整体跑输中证TMT基准指数，相对中证TMT基准指数的超额收益表现大多为负。新能源产业链精选策略组合整体跑平新能源指数，相对新能源基准指数的超额收益为-1.8%，并且在2024年3月有效捕捉光伏玻璃的投资机会。总体而言，因为预期边际改善策略核心投资逻辑是选取具有基本面改善支撑的分析师认可个股，在市场预期回暖和盈利持续改善的环境下具有较强的配置价值，建议2024年4月关注预期边际改善策略。
▍预期边际改善策略组合收益表现：领先上调精选组合收益突出。
2024年以来，截至3月底，盈利预测上调、业绩超预期、领先上调、文本上调和文本强烈组合收益率分别为-2.0%、-5.5%、-1.5%、1.7%和-9.7%，预期边际改善综合股票池、业绩超预期精选组合、领先上调精选组合和文本事件精选组合收益率分别为1.9%、1.2%、10.2%和5.1%；同期，中证全指收益率为-2.5%。2024年3月，盈利预测上调、业绩超预期、领先上调、文本上调和文本强烈组合收益率分别为3.2%、0.8%、2.5%、1.2%和2.1%，预期边际改善综合股票池、业绩超预期精选组合、领先上调精选组合和文本事件精选组合收益率分别为1.9%、4.5%、3.4%和6.2%；同期，中证全指收益率为1.4%。
▍预期边际改善策略组合收益贡献：电子下的德明利收益贡献大。
2024年3月，领先上调精选组合较好地抓住了电子的投资机会。行业收益贡献前三的中信一级行业分别是电子（9.5%）、建筑（18.9%）和机械（15.3%），个股收益贡献前三的个股分别是德明利（59.71%）、设计总院（18.91%）和赛腾股份（15.28%）。
▍预期边际改善策略组合最新持仓：电子与电力设备及新能源行业相关个股较多。
2024年4月，领先上调精选组合持仓30只股票，平均市值313亿元，持仓较多的中信一级行业包括电子（16.7%）、电力设备及新能源（13.3%）、有色金属（13.3%）等。
▍成长周期向上策略组合收益表现：价值洼地精选组合收益下滑。
2024年以来，截至3月底，价值洼地精选组合、现金流量精选组合、经营扩张精选组合、业绩趋势精选组合和困境反转精选组合收益率分别为-10.5%、-10.2%、-5.4%、-11.0%和-12.7%；同期，中证TMT指数收益率为-6.4%。2024年3月，价值洼地精选组合、现金流量精选组合、经营扩张精选组合、业绩趋势精选组合和困境反转精选组合收益率分别为2.0%、3.1%、5.5%、3.8%和3.5%；同期，中证TMT指数收益率为-1.9%。
▍成长周期向上策略组合收益贡献：文化娱乐下的掌阅科技收益贡献大。
2024年3月，价值洼地精选组合有效地捕捉文化娱乐的投资机会。行业收益贡献前三的中信二级行业分别是文化娱乐（2.4%）、互联网媒体（5.3%）和计算机设备（0.7%），个股收益贡献前三的个股分别是掌阅科技（52.80%）、大晟文化（16.74%）和焦点科技（11.17%）。
▍成长周期向上策略组合最新持仓：文化娱乐、计算机设备等行业相关个股较多。
2024年4月，价值洼地精选组合持仓30只股票，平均市值131亿元，持仓较多的中信二级行业包括文化娱乐（43.3%）、计算机设备（43.3%）等。
▍新能源产业链精选策略组合收益表现：新能源产业链精选组合收益稳健。
2024年以来，截至3月底，新能源产业链精选组合收益率为-7.3%；同期，新能源指数收益率为-5.5%。2024年3月，新能源产业链精选组合收益率为0.6%；同期，新能源指数收益率为1.3%。
▍新能源产业链精选策略组合收益贡献：光伏玻璃下的福莱特收益贡献大。
2024年3月，新能源产业链精选组合有效地捕捉光伏玻璃的投资机会。环节收益贡献前三的产业链环节分别是光伏玻璃（14.5%）、锂电池（8.5%）和逆变器（3.1%），个股收益贡献前三的个股分别是福莱特（30.81%）、奥特维（17.63%）和宁德时代（16.30%）。
▍新能源产业链精选策略组合最新持仓：光伏设备、锂电池设备等环节相关个股较多。
2024年4月，新能源产业链精选组合持仓20只股票，平均市值740亿元，持仓较多的中信二级行业包括光伏设备（20.0%）、锂电池设备（15.0%）等。
▍结论与投资建议：
1）预期边际改善策略收益明显回暖，超额基准收益均为正。因为预期边际改善策略核心投资逻辑是选取具有基本面改善支撑的分析师认可个股，在市场预期回暖和盈利持续改善的环境下具有较强的配置价值，建议关注；
2）成长周期向上策略2024年表现较差，主要是受到市值风格的扰动，并且，主题投资特征突出，轮动较快，板块内部选股难度增加；
3）新能源板块选股策略整体跑平基准，无法跑出超额的核心原因是板块beta端的预期没有根本改善，策略难以获取超额收益。
▍风险因素：
分析师预期偏差；分析师盈利预测覆盖不全；经济修复不及预期；模型失效；宏观及产业政策出现重大变化；产业链结构重大调整。
本文节选自中信证券研究部已于2024年4月5日发布的《量化选股策略定期跟踪（2024年4月）—关注预期边际改善策略》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
重要声明：
本资料定位为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整，同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。（4）上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须充分了解各类投资风险，自主作出投资决策并自行承担投资风险。
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