【信达能源】大炼化周报：成本端压力攀升，炼化价差有所下滑|信达_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

【深度交流请在后台私信并提供正式名片】

大炼化周报

信达能源

本文源自报告:《大炼化周报：成本端压力攀升，炼化价差有所下滑》 | 发布时间：2024年3月31日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明（金麒麟分析师），S1500518070001；刘奕麟，石化行业研究助理。

摘要

国内外重点炼化项目价差跟踪：截至3月31日当周，国内重点大炼化项目价差为2407.22元/吨，环比变化-34.16元/吨（-1.40%）；国外重点大炼化项目价差为1170.20元/吨，环比变化-62.99元/吨（-5.11%）。截至3月31日当周，布伦特原油周均价为86.79美元/桶，环比变化+0.39%。

【炼油板块】截至2024年3月29日当周，油价震荡上涨。本周，虽然联合国安理会通过巴以停火决议，加之EIA 原油库存增加，原油市场承压，但俄罗斯对乌克兰发动重大空袭，叠加俄罗斯政府下令限制石油产量，为油价提供进一步支撑。截至本周五（2024年3月29日），布伦特、WTI油价分别为87.48、83.17美元/桶。国内成品油方面，成品油价格小幅上行，海外市场成品油价格普跌。

【化工板块】本周化工板块油价传导机制仍偏弱，成本面抬升对化工品价格支撑有限，叠加需求面仍无好转，产品价格普跌。聚乙烯方面，本周供给端有所缩量，衣膜地膜需求快速增加，终端陆续复工，近期需求支撑尚可，但成本面支撑有限，产品价格小幅下跌。EVA方面，本周EVA供应面无明显变化，下游采购意向偏低，市场资源消化缓慢，产品价格重心继续下移。纯苯方面，纯苯货源供给稍偏宽松，对价格支撑偏弱，叠加下游板块需求小幅下降，产品价格重心明显下行。聚丙烯、丙烯腈、聚碳酸酯、MMA等产品价格持稳运行。

【聚酯板块】下游涤纶长丝促销效果明显，库存持续去化，但行业新单相对较少，需求端稍有拖累。PX方面，本周成本端油价对产品价格带来支撑，行业供给无明显变动，但下游PTA新装置逐步进入投产进程，产品需求维持高位。PTA、MEG产品价格小幅下跌。涤纶长丝方面，本周成本端支撑走强，供给端，行业整体开工负荷下行，周内促销效果尚可，长丝供应压力有所缓解。需求端，“金三”阶段已近尾声，但需求面并未显现旺季样貌，下游市场春夏面料订单虽稍有放量，偶有大批量订单下达，但总体依旧以小单为主，且坯布价格仍未见涨势，行业利润情况不佳，织企采买积极性难以提升，产品价格有所下跌。短纤及瓶片价格整体持稳。

6大炼化公司涨跌幅：截止2024年3月29日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+1.76%）、恒力石化（+4.57%）、东方盛虹（+0.20%）、恒逸石化（+1.24%）、桐昆股份（+2.31%）、新凤鸣（+5.02%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+9.01%）、恒力石化（+11.51%）、东方盛虹（-4.00%）、恒逸石化（-3.82%）、桐昆股份（+4.49%）、新凤鸣（+10.83%）。

风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

国内外重点大炼化项目价差比较

自2020年1月4日至2024年3月29日，布伦特周均原油价格涨幅为28.60%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为8.42%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为24.31%。

截至3月29日当周，国内重点大炼化项目价差为2407.22元/吨，环比变化-34.16元/吨（-1.40%）；国外重点大炼化项目价差为1170.20元/吨，环比变化-62.99元/吨（-5.11%）。截至3月31日当周，布伦特原油周均价为86.79美元/桶，环比变化+0.39%。

炼油板块

原油：截至2024年3月29日当周，油价震荡上涨。本周，虽然联合国安理会通过巴以停火决议，加之EIA 原油库存增加，原油市场承压，但俄罗斯对乌克兰发动重大空袭，叠加俄罗斯政府下令限制石油产量，为油价提供进一步支撑。截至本周五（2024年3月29日），布伦特、WTI油价分别为87.48、83.17美元/桶。

国内成品油价格、价差情况：

成品油：成品油价格小幅上行，柴油、汽油价差小幅上行，航煤价差小幅下行。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7764.86（+1.14）、9060.14（+43.43）、7050.29（+15.57）元/吨，折合149.27（+0.01）、174.17（+0.82）、135.53（+0.29）美元/桶，与原油价差分别为3268.44（-16.58）、4563.72（+25.70）、2553.87（-2.16）元/吨，折合74.97（+12.17）、99.87（+12.98）、61.24（+12.45）美元/桶。

国外成品油价格、价差情况：

东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5342.64（-143.66）、5203.81（+32.89）、5256.43（-184.52）元/吨，折合103.13（-2.78）、100.45（+0.63）、101.46（-3.57）美元/桶，与原油价差分别为846.22（-161.39）、707.39（+15.16）、760.01（-202.24）元/吨，折合16.33（-3.12）、13.65（+0.29）、14.67（-3.91）美元/桶。

北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5747.41（-184.72）、5951.16（-4.58）、5622.51（-165.05）元/吨，折合110.94（-3.58）、114.87（-0.10）、108.49（-3.24）美元/桶，与原油价差分别为1250.99（-202.45）、1454.74（-22.31）、1126.09（-182.78）元/吨，折合24.15（-3.91）、28.08（-0.43）、21.69（-3.57）美元/桶。

欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5804.72（-8.84）、6528.83（+296.84）、6010.56（-137.63）元/吨，折合111.59（-0.18）、125.51（+5.70）、115.54（-2.66）美元/桶，与原油价差分别为1308.30（-26.57）、2032.41（+279.11）、1514.14（-155.36）元/吨，折合24.79（-0.51）、38.72（+5.36）、28.75（-2.99）美元/桶。

化工品板块

聚乙烯：产品价格小幅下跌。供应端，本周新增85.5万吨检修产能，供给端稍有缩量。需求端，衣膜地膜需求快速增加，终端陆续复工，近期需求支撑尚可。然而成本面支撑有限，市场内低价不断刷新，下游买跌意愿较差，产品价格重心下移。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9550.00（+0.00）、8225.43（-73.00）、8450.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为5053.58（-17.73）、3729.01（-90.73）、3953.58（-17.73）元/吨。

EVA：价格重心继续下移。供给端，本周EVA供应面无明显变化。需求端，EVA市场看空情绪浓厚，下游采购意向偏低，市场资源消化缓慢，叠加成本面支撑依然较弱，产品价格重心继续下移。本周EVA均价11697.14（-238.57）元/吨，EVA -原油价差7200.72（-256.30）元/吨。

纯苯：供给端，纯苯货源供给稍偏宽松，对价格支撑偏弱。需求端，下游行业苯乙烯、苯胺需求有所抬升，但己内酰胺、酚酮等板块开工负荷稳中有跌，需求端整体小幅下降。本周纯苯均价8550.00（-128.57）元/吨，纯苯-原油价差4053.58（-146.30）元/吨。

苯乙烯：产品价格价差小幅下行。本周苯乙烯均价9250.00（-192.86）元/吨，苯乙烯-原油价差4753.58（-210.58）元/吨。

聚丙烯：产品价格价差小幅上行。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6298.88（+25.91）、9000.00（+28.57）、7800.00（+28.57）元/吨，与原油价差分别为1802.46（+8.18）、4503.58（+10.84）、3303.58（+10.84）元/吨。

丙烯腈：产品价格持稳，价差小幅下行。本周丙烯腈均价10000.00（+0.00）元/吨，丙烯腈-原油价差5503.58（-17.73）元/吨。

聚碳酸酯：产品价格持稳，价差小幅下行。本周PC均价18000.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差13503.58（-17.73）元/吨。

MMA：产品价格价差小幅上行。本周MMA均价13228.57（+28.57）元/吨，MMA -原油价差8732.15（+10.84）元/吨。

聚酯板块

PX：本周PX市场价格呈现上行走势。成本端，地缘局势对原油供应造成影响，国际油价持续上行，对PX价格形成支撑。供给端，行业一装置开工负荷稍有提升，整体供给无明显变动。需求端，下游PTA新装置逐步进入投产进程，产品需求维持高位。目前PXCFR中国主港周均价在1040.84（+2.52）美元/吨，PX与原油价差在408.08（+0.92）美元/吨，PX与石脑油周均价差在312.17（+9.91）美元/吨，开工率87.37%（+0.24pct）。

MEG：产品价格小幅下行，库存及开工率小幅上行。目前MEG现货周均价格在4472.14（-12.14）元/吨，华东罐区库存为83.90（+3.36）万吨，开工率59.30%（+0.10pct）。

PTA：产品价格小幅下行。目前PTA现货周均价格在5862.86（-10.00）元/吨，行业平均单吨净利润在-187.00（-21.33）元/吨，开工率68.50%（-2.50pct），PTA社会流通库存至193.50（-8.30）万吨。

涤纶长丝：本周涤纶长丝均价明显下跌。成本端，受地缘局势影响，国际油价持续上行，成本端支撑走强。供给端，行业整体开工负荷下行，周内促销效果尚可，长丝供应压力有所缓解。需求端，“金三”阶段已近尾声，但需求面并未显现旺季样貌，下游市场春夏面料订单虽稍有放量，偶有大批量订单下达，但总体依旧以小单为主，且坯布价格仍未见涨势，行业利润情况不佳，织企采买积极性难以提升。目前涤纶长丝周均价格POY 7525.00（-175.71）元/吨、FDY8115.71（-165.71）元/吨和DTY 8953.57（-89.29）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY-124.50（-108.18）元/吨、FDY2.08（-101.54）元/吨和DTY -39.17（-50.81）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY28.90（-2.80）天、FDY25.30（-1.20）天和DTY 27.40（-1.30）天，开工率90.00%（-0.30pct）。

涤纶短纤：产品价格小幅下行。目前涤纶短纤周均价格7396.67（-12.38）元/吨，行业平均单吨盈利为-43.75（+0.23）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为9.14（-0.92）天，开工率75.90%（+2.60pct）。

聚酯瓶片：产品价格小幅上行。目前PET瓶片现货平均价格在7114.29（+14.29）元/吨，行业平均单吨盈利为-98.43（+17.93）元/吨，开工率78.30%（+1.30pct）。

6大炼化公司及大炼化指数走势

6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化：

截止2024年3月29日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+1.76%）、恒力石化（+4.57%）、东方盛虹（+0.20%）、恒逸石化（+1.24%）、桐昆股份（+2.31%）、新凤鸣（+5.02%）。

近一月涨跌幅为荣盛石化（+9.01%）、恒力石化（+11.51%）、东方盛虹（-4.00%）、恒逸石化（-3.82%）、桐昆股份（+4.49%）、新凤鸣（+10.83%）。

自2017年9月4日至2024年3月29日，信达大炼化指数涨幅为31.55%，石油石化行业指数涨幅为20.23%，沪深300指数涨幅为-8.01%，brent原油价格涨幅为67.14%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成份股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。

研究团队

左前明，中国矿业大学(北京)博士，注册咨询(投资)工程师，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长(主持工作)，从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019年至今，负责大能源板块研究工作。

刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

关于信达证券

信达证券股份有限公司成立于2007年9月，由中国信达作为主要发起人，联合中海信托和中国中材集团，在承继中国信达投资银行业务和收购原汉唐证券、辽宁证券的证券类资产基础上设立，旗下拥有信达期货有限公司、信风投资管理有限公司、信达创新投资有限公司、信达澳银基金管理有限公司等4家金融服务子公司，8家分公司、93家证券营业部遍布全国。

关于中国信达

中国信达资产管理股份有限公司成立于1999年4月，是经国务院批准成立的首家金融资产管理公司。2013年12月12日，中国信达在香港联合交易所主板上市（股票代码01359.HK）。中国信达设有33家分公司，旗下拥有包括信达证券在内的8家从事不良资产经营、资产管理和金融服务业务的平台子公司，中国信达立足不良资产经营主业，围绕问题资产投资和问题机构救助，着力化解金融机构和实体企业不良资产风险。截至2018年末，中国信达总资产14958亿元，全年营业收入1070亿元。在2019年《财富》中国500强中，营业收入位列第84位。

特别声明

本公众号发布的信息仅供《证券期货投资者适当性管理办法》中规定的专业投资者使用；非专业投资者擅自使用本公众号信息进行投资，本人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担责任。

分析师声明

负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。

免责声明

信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。

本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。

本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。

在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。

在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。

如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。

风险提示

证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。

本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。