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3月以来，全球资产表现割裂且“混乱”，背后的交易逻辑甚至有自相矛盾之处。在美股、黄金、比特币与铜齐涨并新高后，究竟哪些是过度抢跑和透支，哪个才是交易主线，对于判断后续走向和资产选择更为重要。仔细分析后，我们认为近期混乱的资产表现背后隐含三条主线，分别是：充裕流动性驱动的比特币、黄金和铜；降息预期驱动的利率、股市和黄金；需求改善与二次通胀预期驱动的铜和油。往前看，3月FOMC的确认后，我们预计流动性交易将会面临拐点，降息交易逐渐成为主线，再通胀交易则抢跑太多。资产配置上，方向比时点更重要，当前类似于2019年4-5月。我们建议先债后股，债券当前性价比更高，美股面临一定波折后更好，黄金抢跑后空间有限、回调后可再介入，再通胀驱动的铜和油需求转好要待降息后。
图表：参照2019年的经验，美债和黄金还没交易完，直到降息一两次后才基本结束；1995年美股在互联网革命的产业趋势推动下持续大涨
资料来源：Bloomberg，FactSet，中金公司研究部
2024.03.24 | 刘刚 杨萱庭
02
宏观 Macroeconomy
上调一季度增长预测
1-2月主要经济数据显著好于市场预期，其中有闰年因素的影响，也可能部分反映经济基本面边际改善。海外经济表现较好，其库存周期拉动中国出口。春节假期所呈现的商品和服务消费超预期景气，有阶段性的提振因素，但也不排除经济结构调整的影响。即使考虑到节后消费活动的自然回落，我们预计1季度社零总额增速依然高于我们此前的预计值，我们上调社零总额增速0.8个百分点至4.8%。综合分项预测，我们将一季度GDP同比增速由4.5%左右上调至5.0-5.5%。展望未来，1-2月的新增社融与信贷均同比少增，而更能转为实物工作量的信贷融资有所增长。但中国还处于金融周期下行阶段，需求不足是主要矛盾，经济复苏基础仍需财政发力来巩固。
2024.03.26 | 张文朗 黄文静 郑宇驰等
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宏观 Macroeconomy
美国选举年的大类资产：不确定性中寻找确定性
资料来源：World Inequality Database，FRED，中金公司研究部
2024.03.25 | 张峻栋 张文朗
04
汽车 Industry
汽车底盘系列一：国产替代的历史性机遇
资料来源：耐世特公司公告，佐思汽研，中金公司研究部
2024.03.22 | 邓学 罗善文 厍静兰等
05
策略 Strategy
如何寻找分红提升的投资机会
注：股息率截至3月13日 资料来源：Wind，中金公司研究部
2024.03.28 | 黄凯松 李求索 刘欣（金麒麟分析师）懿
06
中金研究 CICC Research
个股洞察
2024年3月23日- 2024年3月29日，中金公司研究部共对246支股票更新了研究观点，其中：目标价上调34支，目标价下调65支，目标价维持147支；上调评级3支，维持评级241支，首次覆盖1支，再次覆盖1支。
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2024.03.29 | 中金公司研究部
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