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Top stories
杨帆｜中信证券宏观与政策首席分析师
S1010515100001
当前沙特经济的石油依赖特征仍较为明显。“2030愿景”是沙特经济与产业发展的总纲领，聚焦制造业、数字经济以及可再生能源等领域，沙特经济转型中的结构性亮点与标志性工程值得关注。随着沙特经济多元化转型的推进，其经济增速有望逐渐趋稳。中沙在新老能源、基础设施以及数字经济的后续合作值得期待，沙特较强的财政能力与双边外交关系的持续深化有助于保障项目安全性。同时，主权基金是推动沙特国家战略的重要抓手，未来中沙金融合作同样机遇广泛。
风险因素：沙特经济基本面超预期恶化；美联储降息不及预期；地缘政治超预期恶化；国际油价超预期变化。
崔嵘｜中信证券海外研究首席分析师
S1010517040001
我们利用近3700万条CPS微观人口调查数据来追踪美国退休潮的动态。我们测算出季调后的美国适合工作人口中退休者占比在今年2月达到本世纪新高19.9%，“超额退休”现象至今仍余波未平。我们发现典型的超额退休者可能是在退休前夕从事兼职工作且时薪较低、学历较低的婚后70岁以上美籍老人。我们认为总体劳动参与率的内生性上升动能存疑，预计其未来突破2019年峰值63.3%的难度较大、或需借助移民等外生因素来实现，年内劳动力人数供需缺口或将继续存在、失业率的潜在上升路径或较平缓，美联储今年降息次数可能少于三次。
风险因素：定量测算的稳健性、准确性、有效性与假设考虑的周全性不及预期；美国就业市场需求不及预期；移民等因素对劳动力供给的影响超预期；养老制度改革或居民就业意愿超预期；底层数据的准确性不及预期。
明明｜中信证券首席经济学家
S1010517100001
债市启明｜二季度债市展望
展望二季度，低基数效应下基本面数据同比读数可能会有所抬升，但内生需求增长动能的超季节性改善或相对有限；政府债供给可能贡献较多流动性缺口，但市场对于长久期高息资产的偏好或吸收部分供给冲击；息差压力下存款降息的可能性更高，而二季度降准也可期待。后续长债利率或低位偏强震荡，中短久期票息策略或相对稳妥。
风险因素：货币政策操作超预期，宏观经济复苏超预期等。
唐川林｜中信证券钢铁行业首席分析师
S1010519060002
自2022年以来国家加大火电审批力度，考虑到上游的交付周期，我们预计2024-2026年火电上游的锅炉管将进入交付大年。此外，我们预计2024-2025年，每年消耗8-10万吨锅炉管，而目前市场总产量在4-5万吨，对应接近50%的供需缺口，因此锅炉管价格中枢仍有进一步上升空间，上升后将明显增厚相关企业的利润水平。
风险因素：火电项目审批不及预期，火电项目上游材料交付不及预期，火电锅炉原料的价格大幅波动等。
付宸硕｜中信证券国防与航空航天首席分析师
S1010520080005
3月27日，工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》。该方案对我国通航产业的未来发展提出了明确的指引，并对装备、基建、运营、保障全低空产业环节体系的形成给予了充分解读。近日，我国无人机物流航线持续开通，峰飞无人eVTOL：V2000CG获得由民航局颁发的型号合格证(TC)，新产业落地不断加速。近年来我国密集出台相关产业政策，深化空域改革，推动低空经济从探索走向发展。低空经济具备强产业辐射力，有望催生万亿产业规模，新赛道将在通航产业基础上，完善基础设施和运营建设，拓展更先进的飞行器技术，扩大全新的应用场景，为相关产业提供更多发展增量。
风险因素：政策不达预期的风险；适航审定不及预期的风险；基建配套不及预期的风险；行业竞争加剧风险；技术进展不及预期的风险。
陈聪｜中信证券基础设施和现代服务产业首席分析师
S1010510120047
监管多举措并行，有利于寿险行业降低费差损和利差损风险，长期促进行业供给侧集中和头部公司良性发展。短期看低估值+强贝塔属性，长期看负债端调整，维持寿险行业“强于大市”评级。
风险因素：资产价格下跌、利率继续下行、信用风险加剧、保费增长乏力。
童成墩｜中信证券非银联席首席分析师
S1010513110006
监管多举措并行，有利于寿险行业降低费差损和利差损风险，长期促进行业供给侧集中和头部公司良性发展。短期看低估值+强贝塔属性，长期看负债端调整，维持寿险行业“强于大市”评级。
风险因素：资产价格下跌、利率继续下行、信用风险加剧、保费增长乏力。
陈俊云｜中信证券前瞻研究首席分析师
S1010517080001
近期月之暗面旗下对话类模型Kimi迎来重大升级，支持200万字超长文本输入和更复杂指令，引发市场关注。此次升级刷新了业界文本输入长度纪录，充分展现了Kimi在工程优化和算法设计方面的突出实力。长文本处理能力的突破，为Kimi在多模态融合、Agent任务处理等方面奠定了坚实基础。我们判断，超长文本支持已成为大模型多模态升级的关键前提。在Kimi示范效应下，越来越多厂商有望效仿其技术路线，加大研发投入，推动长文本处理在今年内成为行业标配。随着多模态理解能力的提升，AI有望在UGC内容understanding、复杂任务处理等场景实现新突破，为产业智能化升级注入新动力。我们看好Kimi引领的这轮大模型技术革新浪潮，同时随着对超长文本、多模态数据的支持需求提升，我们预计软硬件基础设施将迎来新一轮升级，以满足海量非结构化数据的存储和计算需求。因此，我们持续看好AI算力赛道的投资机会，特别是商业应用加速落地背景下，推理侧算力有望实现快速增长。
风险因素：AI核心技术发展不及预期风险；科技领域政策监管持续收紧风险；私有数据相关的政策监管风险；全球宏观经济复苏不及预期风险；宏观经济波动导致欧美企业IT支出不及预期风险；AI潜在伦理、道德、用户隐私风险；企业数据泄露、信息安全风险；行业竞争持续加剧风险等。
徐广鸿｜中信证券海外研究联席首席
联系人
截至2024年3月18日，整体法计算下标普500 23Q4财年盈利同比增长6.4%，营收同比增长6.3%，盈利总额较预期高出7.0%，盈利同比增速高出预期7.0个百分点，整体表现超预期。分行业来看，可选消费超预期最多，而通信服务、公用事业、房地产等行业盈利增速最高。全年维度来看，23CY标普500盈利增长1.6%，营收增长5.5%；季度维度看23Q3（CY）以来盈利增速转正。行业方面则呈现结构分化，上游盈利压力减轻，中下游盈利则降速明显，而通信服务与信息技术在AI产业趋势以及科技巨头发力下盈利持续加速。若剔除科技七巨头后美股盈利仍承压。研发与资本开支方面，虽然23CY整体仍高增速投入，但23H2已趋势放缓。展望2024年，在信息技术与通信服务的推动下标普500盈利增速预计将达9.1%，同时科技七巨头的盈利占比预计也将提升至21.4%。细分行业中娱乐、半导体、制药、航天与国防、金属等综合业绩预期较好。
风险因素：1）海外央行超预期收紧货币政策；2）海外金融体系风险蔓延；3）美国经济超预期衰退；4）地缘政治冲突蔓延。
陈竹｜中信证券医疗健康产业首席分析师
S1010520010002
2023年下半年医药行业经历了近十年来最严厉的医疗反腐影响，从临床端到产业端都受到了较大程度的影响，同时叠加近期国际地缘政治因素带来的不确定性变化影响加深，医疗健康产业加速进入大破大立的新周期，产业整合，集中度提升，鼓励真创新等一系列趋势也开始加速确立，同时也拉开了产业成长的新篇章。尽管相比疫情防控刚开放的2023Q1，多个板块在爆发性需求下存在高基数，我们仍对重点覆盖的45家公司2024Q1业绩进行前瞻，希望从板块和个股层面提供思路及指引。
风险因素：医保控费降价风险；市场竞争日益激烈风险；个股业绩不达预期风险。
Upcoming conferences and events
— 会议与活动 —
恒玄科技2023年业绩交流会
2024年03月28日09:00
科笛集团2023年全年业绩发布会
2024年03月28日09:00
中巨芯年报交流电话会
2024年03月28日09:30
盛新锂能2023年业绩交流会
2024年03月28日10:00
保利物业2023年业绩交流
2024年03月28日10:30
云铝股份2023年业绩交流
2024年03月28日11:15
中国东方教育2023年业绩会
2024年03月28日13:00
凯莱英2023年度业绩解读说明会
2024年03月28日20:30
中科三环2023年业绩交流会
2024年03月29日09:00
中国软件国际2023年报业绩交流会
2024年03月29日10:00
上海医药2023年年报业绩交流会
2024年03月29日10:00
微盟集团2023年报后交流
2024年03月29日10:00
心动公司业绩后交流会
2024年03月29日10:00
铁建重工2023年年报业绩解读交流
2024年03月29日10:00
新希望服务2023年业绩后交流
2024年03月29日10:00
淮北矿业2023年年报业绩交流会
2024年03月29日11:00
杭氧股份2023年年报业绩解读交流
2024年03月29日15:00
沃森生物2023年年报业绩交流会
2024年03月29日15:00
亿道信息投资价值分析报告解读
2024年03月29日15:00
宇环数控2023年年报交流会
2024年03月29日15:00
耐普矿机2023年年报业绩交流会
2024年03月29日15:30
华荣股份2023年报交流
2024年03月29日15:30
云南铜业2023年业绩交流
2024年03月29日17:00
濮阳惠成2023年报交流电话会
2024年03月30日09:30
月度政策观点更新：关注变化，坚定信心
2024年03月31日16:00
沃森生物2023年年报业绩交流会
2024年04月01日14:00
禾丰股份2023年报业绩交流会
2024年04月01日14:00
东岳集团2023年年报交流
2024年04月01日14:00
走近基金经理系列（第七期）：周期红利的投资策略与配置展望
2024年04月01日15:00
中信证券2024年医疗健康产业春季策略会及2024年西派会（医药创新生态大会）
2024年04月8-10日
中信证券“勇立潮头，拓圈强链”工业母机产业研讨会
2024年04月9日
中信证券&中信银行&中国国际咨询“一路同信”2024年债市策略会之古越之旅（浙江专场）
2024年4月11日
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