【朝闻国盛0329】人民币贬值：原因、展望、影响_新浪财经

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※【宏观】人民币贬值：原因、展望、影响-20240328

刘新宇（金麒麟分析师）分析师 S0680521030002 liuxinyu@gszq.com

1、近日人民币贬值原因：美元上涨是主因，也应和央行“顺势而为”有关

2、人民币汇率后续展望：短期仍有压力，中长期有望稳步升值

3、人民币贬值对资产价格的影响：股市、债市、大宗商品承压

风险提示：中美经济与政策、地缘冲突等因素超预期演化，历史经验规律失效。

※【固定收益】估值3.5%以上的债券还有多少，有什么特点？-20240328

随着无风险利率的下行，估值在3.5%及以上债券大幅锐减，从2023年初的19.2万亿减少到2024年3月18日的2.8万亿。从区域分布看，估值在3.5%及以上债券主要集中于山东、广东、四川、贵州以及重庆。从公司属性看，地方国企占收益3.5%以上债券的七成左右，这主要是由于城投高收益债券占比较高所致从期限条款来看，占规模63.75%的3.5%以上收益债券含有特殊期限条款。从剩余期限来看，3.5%以上收益债券中剩余期限主要为1-3年，占比44.56%。而从收益分布来看，3.5%以上的债券收益集中在3.5%-5%，占七成以上。

风险提示：基本面变化超预期，政策变化超预期，信用风险超预期。

※【固定收益】如何把握活跃券交易——精耕细作系列之活跃券-20240328

30年国债新老券也存在较为显著的利差，但与10年国开债存在一定差异。30年国债新老券利差空间可能更小，新券发行间隔时间更长，30年国债新老券利差收敛速度更慢，同时，相比10年国开新老券利差的“倒V型”，30年国债新老券利差“M型”出现的频次更高，受成交量影响更大。目前次新券230009.IB和220024.IB的利差较高，伴随30年国债新券的发行，上述利差可能加速收敛，可能存在套利机会。

风险提示：数据统计存在误差；二级成交超预期；交易盘市场偏好超预期。

※【中小盘&农林牧渔】安德利（605198.SH）-全球浓缩果汁龙头企业，新产品、市场双拓展带来新机遇-20240328

余平（金麒麟分析师）分析师 S0680520010003 yuping@gszq.com

张斌梅分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com

全球浓缩苹果汁行业呈现需求刚性、稳中有增的发展态势。

安德利是全球主要浓缩果汁加工企业之一。未来成长3大动力：市占率提升、新产品拓展、管理机制好提升盈利能力。

投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.81亿元、3.14亿元、3.46亿元，对应的PE为37X、33X、30X。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：浓缩苹果汁出口量、新产品拓展不及预期，原材料价格波动。

研究视点

※【医药生物】康龙化成（300759.SZ）-收入稳健符合预期，新业务亏损影响利润，静待投融资回暖-20240328

张金洋（金麒麟分析师）分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com

胡偌碧（金麒麟分析师）分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com

公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入115.4亿元，同比增长12.39%；归母净利润16.01亿元，同比增长16.48%；归母扣非后净利润15.14亿元，同比增长6.51%，经调整Non-IFRS归母净利润19.03亿元，同比增长3.77%，若剔除生物资产公允价值变动导致去年同期利润高基数的影响，公司经调整Non-IFRS归母净利润同比增长11.37%。

盈利预测与评级：我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.16亿元、19.86亿元、23.36亿元，同比增长7.2%、15.8%、17.6%；对应PE分别为21、18、16倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业增速不及预期，医药研发需求下降风险，汇率变动风险。

※【电力设备】福莱特（601865.SH）-2023年报点评：深化成本优势，优质财报表现-20240328

杨润思分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com

事件：公司发布2023年年度报告。

产能出货优势明显，布局海外进入新赛道。

向上布局石英砂原材料，大窑炉深化成本优势。

公司财务表现出色，玻璃β有望见底回升。

盈利预测：光伏玻璃价格有望恢复向上趋势，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润37.35/49.86/58.18亿元，对应PE估值18.3/13.7/11.8倍，维持“增持”评级。

风险提示：光伏需求不及预期，行业竞争格局加剧，光伏玻璃价格走势低于预期。

※【商社】华住集团-S（01179.HK）-业绩基本符合预期，经营质量继续提升-20240328

杜玥莹分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com

公司其在产品、品牌、会员体系等多重优势基础上，扩张及运营能力优异；逐步淘汰质量低且经营表现欠佳的经济型酒店，并不断推进中高端优质酒店扩张，经营质量不断提升。预计公司2024-2026年归母净利润43.5/50.1/58.5亿元，对应PE分别为21/18/15X，维持“买入“评级。

风险提示：1）宏观经济下行风险；2）多品牌策略及门店扩张效果不及预期；3）行业竞争加剧。

※【计算机】新国都（300130.SZ）-23年度盈利高增，AI技术助力海外业务突破-20240328

刘高畅（金麒麟分析师）分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com

杨然分析师 S0680518050002 yangran@gszq.com

23年度盈利高增，AI技术助力海外业务突破

事件：2024年3月27日晚，公司发布2023年年报。2023年，公司实现营收38.01亿元，同比下降11.94%；归母净利润7.55亿元，同比增长1,588.44%，业绩符合预期。

维持“买入”评级。我们预计公司2024-2026盈利预测为营收45.56/53.47/60.57亿元，归母净利润9.73/11.96/13.75亿元，对应2024年3月28日收盘价，分别达到12.4/10.1/8.7倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧。

※【计算机】德赛西威（002920.SZ）-年报业绩亮眼，汽车智能化景气度高企带来饱满订单-20240328

刘高畅分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com

陈泽青分析师 S0680523100001 chenzeqing3655@gszq.com

事件：2024/3/27，公司发布2023年报，2023年公司实现营业收入219.08亿元，同比增长46.71%，实现归母净利润15.47亿元，同比增长30.57%。

汽车智能化渗透率持续提升，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.19/26.29/32.81亿元，维持“买入”评级。

风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期；政策落地不及预期；经济下行；供应链管理风险。

※【家用电器】北鼎股份（300824.SZ）-盈利能力提升，抖音渠道拓展卓有成效-20240328

徐程颖分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com

陈思琪研究助理 S0680122070003 chensiqi@gszq.com

收入整体承压，抖音拓展卓有成效；盈利能力提升明显。

盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年归母净利润分别为1.01/1.16/1.29亿元，同增42.1%/14.9%/10.4%，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、新品销售不及预期、渠道拓展不及预期

※【教育】东软教育（09616.HK）-一体两翼高质量发展，布局老年康养有望打造业绩新增量-20240328

顾晟（金麒麟分析师）分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com

刘书含研究助理 S0680122080034 liushuhan@gszq.com

事件：公司2023年营收同增16.6%，经调整归母净利润同增12.6%。

学历职业教育高质量发展，内生量价仍有空间。

教育资源业务合作院校覆盖范围持续扩张，赋能优化客户教学质量。

继续教育服务延续高品质，2B端高速增长。

附属公司拟收购东软健康医疗，打造教医养一体化新生态。

投资建议。根据2023年报我们对盈利预测进行调整，预计2024-2026年归母净利润预测至4.2/4.9/5.6亿元，同比变动-1.7%/17.0%/12.3%，对应EPS 0.65/0.76/0.86元，现价对应PE 4/4/3倍，维持“买入”评级。

风险提示：业务拓展过程中盈利能力不及预期；招生学额增长情况不及预期等。

※【银行】瑞丰银行（601528.SH）-息差环比降幅收窄，非息支撑下收入增长提速-20240328

马婷婷（金麒麟分析师）分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com

倪安峰研究助理 S0680122080025 nianfeng@gszq.com

1、瑞丰银行发布年报，实现营业收入38.0亿（同比+7.9%），归母净利润17.3亿（同比+13.0%），年末不良率0.97%，环比略降1bp。

2、投资建议：短期来看，当前零售、小微需求偏弱、竞争激烈等因素影响下，公司业绩有一定承压。中长期来看，瑞丰所处地区贷款有望保持稳定增长，瑞丰银行自身市占率有提升空间，同时随着资产质量稳步改善，也有望打开利润释放空间，业绩表现或将持续领先同业。预计2024-2026年实现归母净利润19.46/22.10/25.29亿元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行；小微业务竞争超预期；消费复苏不及预期。

※【轻工】康耐特光学（02276.HK）-定制化&自有品牌占比提升，盈利表现靓丽-20240328

姜文镪分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com

公司发布2023年年报：公司实现收入17.60亿元（同比+12.7%），归母净利润3.27亿元（同比+31.6%），扣非归母净利润3.12亿元（同比29.0%）。

公司深耕镜片行业，全球地位稳健，自有品牌&定制化产品占比提高，驱动单价&盈利能力持续向上。我们预计2024-2025年归母净利润分别为4.0/4.8亿元，对应PE分别为8.5X/7.1X，维持“买入”评级。

风险提示：自有品牌销售不及预期、定制化销售不及预期、VR/AR/MR推进不及预期

※【医药生物】信达生物（01801.HK）-收入增长、减亏符合预期，非肿瘤管线加速兑现-20240328

张金洋分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com

胡偌碧分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com

宋歌分析师 S0680523120002 songge@gszq.com

信达生物发布2023年业绩。公司2023年实现总收入62.06亿元，同比增长36.2%；经调整亏损额为5.15亿元，2022年同期为24.62亿元，同比减亏79.1%。

观点：销售收入快速增长、同比大幅减亏，非肿瘤管线步入收获期

盈利预测与投资建议。根据公司经营现状，我们下调盈利预测。预计公司2024-2026年收入分别为72.92亿元、98.15亿元、129.36亿元，同比增长分别为17.5%、34.6%、31.8%；归母净利润分别为-6.05亿元、3.04亿元、10.22亿元。公司是国内稀缺的兼具国际化视野与创新药集成化平台的Biotech，深厚研发梯队已形成，未来成长可期。我们看好公司国际化发展，维持“买入”评级。

风险提示：研发失败的风险；产品降价的风险；产品销售不及预期的风险。

※【国防军工】航发控制（000738.SZ）-2023年营收、归母净利润分别同比增长7.74%、5.55%-20240328

余平分析师 S0680520010003 yuping@gszq.com

事件：公司发布2023年报。实现营收（53.24亿元，同比+7.74%），归母净利润（7.27亿元，同比+5.55%）

1、营收层面：2023公司实现营收53.24亿元，同比增长7.74%。

对于2024年的展望：

1）经营目标：2024年公司收入预算56亿元，较2023年实际营收53.24亿元同比增长5.18%。

2）关联交易：2024年公司关联采购+接受劳务预计值为2.2亿元，较2023年实际发生值1.59亿元同比增长38.79%；关联销售+提供劳务预计值为45.78亿元，较2023实际发生值41.34亿元同比增长10.74%。

2、盈利层面：2023年公司实现归母净利润7.27亿元，同比增长5.55%。

3、资产负债表：募投项目加速建设，产能释放带来持续稳健增长。

投资建议：基于公司年报披露的2024年经营目标，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.33、9.5、10.79亿元，对应的PE为28X、25X、22X。维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；扩产进度不及预期；税收政策变化影响。

※【美容护理】爱美客（300896.SZ）-多元化管线驱动稳增，逐步强化平台化能力-20240328

萧灵分析师 S0680523060002 xiaoling@gszq.com

公司作为医美上游针剂器械龙头，以优势注射品类与丰富管线储备立足终端竞争，通过内生外延持续丰富产品矩阵，叠加渠道与销售策略优化，业绩有望稳健增长。基于年报表现，我们调整预测2024-2026年公司实现营收39.54/52.74/67.61亿元，归母净利润25.04/33.08/41.81亿元，维持“买入”评级。

风险提示：行业监管政策变动风险，产品研发和注册风险，终端需求增长及收并购不及预期风险

※【家用电器】海尔智家（600690.SH）-经营稳健，分红比例提升-20240328

徐程颖分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com

陈思琪研究助理 S0680122070003 chensiqi@gszq.com

海尔发布2023年年报，分红比例提升，建立长期股东回报机制。高端化+套系化持续，空调和洗碗机快速增长。盈利能力稳健，费用控制能力较强。

盈利预测与投资建议。公司作为白电行业龙头，经营表现稳健。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润191.3/220.08/251.91亿元，同比增长15.3%/15.0%/14.5%，维持“买入”投资评级。

风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧

※【家用电器】美的集团（000333.SZ）-分红比例提升，利润蓄水池丰厚-20240328

徐程颖分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com

陈思琪研究助理 S0680122070003 chensiqi@gszq.com

美的发布2023年年报，B端业务保持快速增长，高端品牌持续进击。盈利能力整体稳健。合同负债进一步高增长，利润蓄水池丰厚。分红比例稳步提升，发布2024年持股计划。

盈利预测与投资建议。公司作为白电行业龙头，经营表现稳健。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润381.49/421.29/464.38亿元，同比增长13.1%/10.4%/10.2%，维持“买入”投资评级。