中邮·交运|周观点：快递前两月增速28.5%，中通提出稳定分红_新浪财经

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转自：中邮证券研究所

板块观点

本周集运运价环比走低，油运运价指数涨跌不一，干散货运价指数有所回落。集运指数方面，本周SCFI综合指数报1733点，环比跌2.3%，CCFI指数报1245点，环比跌2.6%。油运方面，本周BDTI指数报1161点，环比降3.4%，BCTI指数报1233点，环比升0.3%。干散货方面，本周BDI指数报2196点，环比降7.5%。

航空板块：近期民航国内航线航班量有所恢复，随着公商务活动逐步恢复及清明假期临近，预计民航客流有望逐步回升。2024年我国民航供给增速有限，需求端整体复苏，其中国际市场进一步修复有望改善市场结构。更长周期看，民航供给增长存在长期约束，供给增速有望保持低位，需求增长有望拉动民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平，推荐春秋航空。本周A股低空经济板块持续活跃。随着低空空域资源优化及通用航空行业被确定为战略新兴产业，各地产业政策频出，相关标的可能会受到政策持续催化，关注中信海直（未覆盖）。

机场板块：机场股股价短期或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、白云机场（未覆盖）。

快递板块：1-2月我国快递业务量232.6亿件，同比增长28.5%，实现快递业务收入1988.6亿元，同比增长19.8%，快递单价约为5.75元，同比下降约8.5%。2024年开年快递行业业务量保持较高速度增长，3月上半月增速仍保持在20%左右，超出年初市场预期。尽管当前快递行业的市占率分层尚未结束，但中通年报提出稳定分红，行业龙头或不再激进，价格竞争的烈度可能有所缓和。当前龙头快递公司的动态估值水平有所修复，但仍处在较低水平，建议关注顺丰控股（未覆盖）、中通快递（未覆盖）、圆通速递（未覆盖）、韵达股份（未覆盖）、申通快递（未覆盖）。

铁路公路：深高速披露2023年年报，计划每股分红0.55元，约占剔除应支付永续债投资者的投资收益后归母净利润的56%。证监会出台《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，对分红采取强约束措施，或促进具备分红能力的企业制定稳定的分红政策，提高分红比例。我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，随着全市场无风险收益率的持续下行，其仍有望跑出超额收益。建议关注招商公路、大秦铁路、京沪高铁。

投资建议

推荐春秋航空，关注中通快递（未覆盖）、圆通速递（未覆盖）、招商公路、顺丰控股（未覆盖）、大秦铁路、京沪高铁。

本周A股震荡收跌，申万交运指数报收2044.79点，周跌幅0.53%,相比沪深300指数跑赢0.17pct。本周交通运输各子板块中仅公交、航运、公路板块走高，分别上涨1.7%、1.6%、0.4%，顺周期板块有所调整。

航运板块：

本周集运运价环比走低，油运运价指数涨跌不一，干散货运价指数有所回落。

集运指数方面，本周SCFI综合指数报1733点，环比跌2.3%，CCFI指数报1245点，环比跌2.6%。油运方面，本周BDTI指数报1161点，环比降3.4%，BCTI指数报1233点，环比升0.3%。干散货方面，本周BDI指数报2196点，环比降7.5%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报3482点、2165点、1383点。

航空板块：

近期民航国内航线航班量有所恢复，随着公商务活动逐步恢复及清明假期临近，预计民航客流有望逐步回升。我们认为2024年我国民航供给增速有限，需求端整体复苏，其中国际市场进一步修复有望改善市场结构。更长周期看，民航供给增长存在长期约束，供给增速有望保持低位，需求增长有望拉动民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平，推荐春秋航空。

本周A股低空经济板块持续活跃。随着低空空域资源优化及通用航空行业被确定为战略新兴产业，各地产业政策频出，相关标的可能会受到政策持续催化，关注中信海直（未覆盖）。

机场板块，夏秋换季各机场国内航线计划航班量同比没有显著变化，其中首都机场、浦东机场、白云机场、深圳机场国内线周计划航班量同比23夏秋航季分别增长4.0%、0.0%、3.5%、4.0%，增量航线主要为国际航线的恢复，上述机场国际（含货）周计划航班量分别恢复至2019年同期的57.9%、89.1%、73.5%、110.7%。随着国际客流的不断恢复，机场各项业务收入有望不断修复。

股价方面，机场股股价短期或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、白云机场（未覆盖）。

快递板块：邮政局公布2024年1-2月邮政行业运行情况，1-2月快递业务量232.6亿件，同比增长28.5%（可比口径），实现快递业务收入1988.6亿元，同比增长19.8%（可比口径），快递单价约为5.75元，同比下降约8.5%（可比口径）。

中通快递披露2023年报，实现归属普通股东的调整后净利润90.0亿元，同比增长29.4%，并提出稳定分红，自2024年起每半年宣派一次现金股息，每年半年度股息总额不少于本公司该财年可分派利润的40%，并扩大回购计划5亿美元至20亿美元，延长回购期限一年至2025年6月30日。极兔快递披露2023年年报，2023年极兔快递营业收入88.5亿美元，同比增长21.8%，实现调整后净利润-4.32亿美元，亏损幅度大幅降低，经调整EBITDA1.47亿美金，同比转正。

2024年开年快递行业业务量保持较高速度增长，3月上半月增速仍保持在20%左右，超出年初市场预期。尽管当前快递行业的市占率分层尚未结束，但中通年报提出稳定分红，行业龙头或不再激进，价格竞争的烈度可能有所缓和。当前龙头快递公司股价有所修复，但其动态估值水平仍处在较低水平，建议关注顺丰控股（未覆盖）、中通快递（未覆盖）、圆通速递（未覆盖）、韵达股份（未覆盖）、申通快递（未覆盖）。

铁路公路：深高速披露2023年年报，全年营业收入92.95亿元，同比下降0.82%，实现归母净利润23.3亿元，同比增长15.4%，计划每股分红0.55元，约占剔除应支付永续债投资者的投资收益后的2023年度合并报表归属于上市公司普通股股东的净利润的 56.03%。

本周十年国债收益率小幅回落，高股息板块企稳。我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，随着全市场无风险收益率的持续下行，其仍有望跑出超额收益。建议关注招商公路、大秦铁路、京沪高铁。

投资建议：推荐春秋航空，关注中通快递（未覆盖）、圆通速递（未覆盖）、招商公路、顺丰控股（未覆盖）、大秦铁路、京沪高铁。

二

本周交运板块行情概述

本周A股震荡收跌，上证综指报收3048.03点，周跌幅为0.22%。其他指数方面，深证成指报收9565.56点，周跌幅0.49%，创业板指报收1869.17点，周跌幅0.79%，沪深300指数报收3545.00点，周跌幅0.70%。本周申万交运指数报收2044.79点，周跌幅0.53%,相比沪深300指数跑赢0.17pct。

本周交通运输各子板块中仅公交、航运、公路板块走高，分别上涨1.7%、1.6%、0.4%，顺周期板块有所调整。本周交运个股涨幅前五名分别为：中远海能（+13.45%)，畅联股份（+11.26%)，海晨股份（+10.33%)，盛航股份（+9.65%)，ST天顺（维权）（+7.57%）；本周交运个股跌幅前五名分别为：密尔克卫（-5.44%)，城发环境（-5.37%)，吉祥航空（-4.87%)，建发股份（-3.54%)，四川成渝（-3.25%）。

三

航运

本周集运运价环比走低，油运运价指数涨跌不一，干散货运价指数有所回落。

集运指数方面，本周SCFI综合指数报1733点，环比跌2.3%，CCFI指数报1245点，环比跌2.6%。

分航线看，欧洲航线SCFI指数报1943点，环比跌1.4%，地中海航线SCFI指数报2887点，环比跌3.0%，美西航线SCFI指数报3621点，环比跌4.1%，美东航线SCFI指数报4842点，环比跌7.8%。

油运方面，本周BDTI指数报1161点，环比降3.4%，BCTI指数报1233点，环比升0.3%。

干散货方面，本周BDI指数报2196点，环比降7.5%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报3482点、2165点、1383点。

四

航空机场

近期民航国内航线航班量有所恢复，随着公商务活动逐步恢复及清明假期临近，预计民航客流有望逐步回升。

2024年夏秋航季正班时刻表公布。总量上看，2024年夏秋航季国内机场日均计划执行航班量为18742班，同比增长10.3%，相比2019年同期增长23.9%。

分市场来看，由于2023年民航机队引进数量相对较少，且2024年国际航线进一步复苏，部分运力从国内市场腾挪至国际市场，国内航线计划航班量同比仅小幅增长0.7%。国际市场进一步恢复，2024年夏秋航季国内航司国际航线（不含地区线）日均计划出港航班量816班，恢复至2019年同期的84.3%。

随着国际航线的进一步恢复，更多的宽体机运力被消化，2024年国内航线的市场格局有望进一步改善，利好各航司运营表现。

我们认为2024年我国民航供给增速有限，需求端整体复苏，其中国际市场进一步修复有望改善市场结构。更长周期看，民航供给增长存在长期约束，供给增速有望保持低位，需求增长有望拉动民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平，推荐春秋航空。

近期上海市发展改革委正式批复上海浦东国际机场四期扩建工程航站区工程可行性研究报告，总投资387.6亿元。上海机场四期扩建工程主要包括航站区、飞行区、旅客捷运、市政配套、新东货运区、附属配套等六大项目，项目建成后进一步打开未来上海浦东机场的业务保障能力，而其带来的成本变化亦值得关注。

股价方面，当前机场股股价整体已显著调整，短期或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、白云机场（未覆盖）。

五

快递

邮政局公布2024年1-2月邮政行业运行情况，1-2月快递业务量232.6亿件，同比增长28.5%（可比口径），实现快递业务收入1988.6亿元，同比增长19.8%（可比口径），快递单价约为5.75元，同比下降约8.5%（可比口径）。

分市场来看，1-2月同城快递、异地快递、国际及港澳台快递业务量分别为21.9亿、205.4亿、5.3亿，同比分别增长28.3%、28.5%、31.9%（可比口径），国际快递业务量仍保持高速增长势头；同城快递、异地快递、国际及港澳台快递收入分别为126.0亿元、1217.9亿元、232.1亿元。

快递公司方面，2024年1-2月行业保持较快增速，各公司业务量整体保持较快增长，绝对件量上，圆通（33.9亿）＞韵达（30.2亿）＞申通（28.5亿）＞顺丰（19.3亿）；单量增速上，申通（40.0%）＞韵达（26.9%）＞圆通（26.6%）＞顺丰（14.5%）；收入增速上，申通（22.7%）＞圆通（19.7%）＞顺丰（9.3%）＞韵达（8.4%）；单价变动上，顺丰（-4.5%）＞圆通（-5.4%）＞申通（-12.4%）＞韵达（-14.6%）。

中通快递披露2023年报。2023年中通快递业务量302亿件，同比增长23.8%，营业收入384.2亿元，同比增长8.6%，实现归属普通股东的调整后净利润90.0亿元，同比增长29.4%。中通快递提出稳定分红，自2024年起每半年宣派一次现金股息，每年半年度股息总额不少于本公司该财年可分派利润的40%，并扩大回购计划5亿美元至20亿美元，延长回购期限一年至2025年6月30日。

极兔快递披露2023年年报，2023年极兔快递营业收入88.5亿美元，同比增长21.8%，实现调整后净利润-4.32亿美元，亏损幅度大幅降低，经调整EBITDA1.47亿美金，同比转正。

六

铁路公路

深高速披露2023年年报，全年营业收入92.95亿元，同比下降0.82%，实现归母净利润23.3亿元，同比增长15.4%，计划每股分红0.55元，约占剔除应支付永续债投资者的投资收益后的2023年度合并报表归属于上市公司普通股股东的净利润的 56.03%。

证监会出台《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，对分红采取强约束措施，要求上市公司制定积极、稳定的现金分红政策，明确投资者预期，多措并举提高股息率，推动一年多次分红，增强投资者获得感。引导优质大市值上市公司中期分红，发挥示范引领作用。该政策的出台意味着高速公路优质上市公司未来分红率可能整体有所抬升。

七

投资建议

推荐春秋航空，关注中通快递（未覆盖）、圆通速递（未覆盖）、招商公路、顺丰控股（未覆盖）、大秦铁路、京沪高铁。

宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期，铁路公路车流客货流不及预期。

证券研究报告《中邮证券-交通运输行业报告：快递前两月增速28.5%，中通提出稳定分红》

对外发布时间：2024年3月25日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师:曾凡喆 SAC编号:S1340523100002

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