【兴证策略】1月市场多维复盘|AI_新浪财经

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引言：1月市场遭遇较大调整，红利风格一枝独秀，大小盘、价值成长的分化较为极致。我们用六句话、十余张图回顾1月市场演绎。

1、市场风格聚焦在“哑铃型”的一段

除却红利风格一枝独秀外，去年强势的出口链和小微盘股均有所调整。第一，当经济低位波动，高增长、高景气行业相对稀缺，以景气为锚博取超额收益的难度提升，盈利稳定、且抵御市场波动能力较强的红利低波资产成为市场更为关注的品种。第二，出口链的调整或源自前期加仓的部分资金在风险偏好回落下逐步兑现浮盈，不过从历史来看，当经济复苏较为疲软时，出口链往往能取得不错的超额收益。第三，随着市场风险偏好萎缩，私募和量化等绝对收益投资者减仓，小微盘股成交量快速走弱，以北证50为例，1月其成交占比降幅较高点超6成。

2、“中特估”再度成为市场聚焦方向

“中特估”再度成为市场聚焦方向。1月24日，国资委表示“将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现”。今年1月，“中特估”表现较好、显著跑赢万得全A。

除政策催化外，充裕现金流所提供的确定性溢价成为市场重要的定价因子。一方面，“中特估”行情的展开离不开政策和事件的催化（详见《2023年“中特估”行情复盘与借鉴（20240130）》）；另一方面，我们对比部分财务及估值指标的相关性后发现，2004Q4-2023Q3，经营性现金流量净额对“中特估”相对全A表现的解释力度最强，二者的相关系数高达0.84。

3、海内外AI行情显著分化

今年1月，尽管海外AI方向延续上涨，且产业催化不断，但国内由于风险偏好受到压制，国内TMT板块则陷入调整，海内外AI行情显著分化。根据我们以海外AI产业链核心标的所编制的海外AI映射指数，以及万得人工智能概念指数，可以看到海外AI行情在去年对A股映射显著。而近期，台积电业绩超预期、超微电脑上调业绩指引与Meta大幅超预期算力采购计划等多重利好带动下，海外AI产业链已再创新高。我们倾向于认为，后续随国内风险偏好逐步修复，A股AI产业链将逐步迎来修复。

4、机构仓位和行业表现相关度较高

今年1月的行业表现和公募基金持仓的相关度较高。根据2023年四季报，剔除掉主题/赛道类基金后，食品饮料、电子、电力设备、医药生物和计算机等行业仓位较高，其1月表现靠后；煤炭、石油石化、公用事业和建筑等表现靠前的行业上，公募的仓位相对较轻。

5、ETF成为最重要的增量资金之一

1月ETF为市场贡献超千亿增量。尽管市场表现较差，但1月股票型ETF获得资金大规模申购和买入，其中沪深300ETF本月累积获得1272.71亿元的净流入。

6、出行链和出口链业绩预告亮点较多

1月底年报业绩预告披露完毕，从业绩绝对增速的角度来看，在预告披露率大于50%的行业中，社会服务、美容护理、商贸零售、纺织服装、汽车和公用事业预告业绩同比增速为证且预喜率大于50%。从业绩弹性的角度来看，农林牧渔、综合、纺织服装、非银金融和钢铁业绩改善幅度较大。从业绩超预期地角度来看，在有盈利预测的个股中，建筑装饰、美容护理、纺织服装、轻工制造和银行较一致预期增速更占优。