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在ETF逆势净申购下,本周二级市场可跟踪资金净流入规模扩大,当前万得全A股权风险溢价已逼近五年均值+2倍标准差的上轨位置,显示市场中长期配置性价比突出。央行宣布降准和定向降息,货币政策逆周期调节持续发力,市场见到中期底部的概率在进一步提升。
⚑北上资金近期结构上的新变化:近期北上资金已不再大幅流出A股,托管于内资及港资机构的外资连续四周净流入。拉长时间看,外资券商托管的北上资金一直以来波动比较大,外资银行托管的北上资金稳定性有所下降,这种结构的变化可能也是去年8月以来外资波动性较大的原因之一。尽管近期美债收益率有所反弹,但调整后的美债收益率尚未回到1以上,尚不足以对A股估值形成压制,外部流动性环境不再成为A股下行的动力。当前万得全A股权风险溢价已逼近五年均值+2倍标准差的上轨位置,显示市场中长期配置性价比突出。
⚑货币政策与利率:上周(1/22-1/26)央行公开市场净投放3500亿元,央行宣布降准和定向降息,降准节奏及幅度均超市场预期,未来一周将有19770亿元逆回购到期。货币市场利率上行,短、长端国债收益率下行,同业存单发行规模扩大,发行利率涨跌不一。截至1月26日,R007上行39.4bp,DR007上行8.1bp,1年期国债收益率下行6.1bp,10年期国债收益率下行0.3bp,同业存单发行规模增加1023.8亿元,1M/6M同业存单利率上行,3M同业存单利率下行。
⚑ 资金供需:二级市场可跟踪资金供需净流入规模扩大。北上资金流入,净流入121.0亿元;融资余额下降,融资资金净卖出222.9亿元;ETF净流入662.1亿元;新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东由净减持转为净增持,公布的计划减持规模下降。
⚑ 市场情绪:上周融资资金交易活跃度增强,股权风险溢价下降。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为TMT、中证1000、创业板指。VIX指数回落,海外市场风险偏好改善。
⚑市场偏好:行业偏好上,银行、公用事业、交通运输获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上,北上资金净流入中特估、半导体国产替代、白酒,融资资金加仓光伏、智能驾驶、中特估。宽指ETF均为净申购,其中沪深300ETF申购最多;行业ETF申赎参半,其中新能源&智能汽车ETF申购较多,券商ETF赎回较多。净申购最高的为易方达沪深300ETF;净赎回最高的为国泰中证全指证券公司ETF。
⚑海外变化:美国12月PCE通胀进一步放缓,1月Markit制造业和服务业均超市场预期。美国12月核心PCE物价指数年率录得2.9%,低于市场预期3.0%。1月Markit制造业PMI初值 50.3,创2022年10月份以来新高,升至荣枯线以上。
⚑ 风险提示:经济数据不及预期;海外政策超预期收紧
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01
流动性专题
※ 北上资金近期结构上的新变化
近期北上资金已不再大幅流出A股,托管于内资及港资机构的外资连续四周净流入。截至2024年1月29日北上资金开年累计净流出199亿元,相比2023年12月净流出129亿元虽有小幅扩大,但整体净流出规模明显放缓。从2023年12月开始,外资已经不再大幅流出A股,外部流动性环境不再成为A股下行的动力。根据港交所官网披露的外资托管机构类型,我们分别统计了托管于外资银行、外资券商、内资及港资机构的外资开年以来动向,数据显示开年以来托管于内资及港资机构的外资已连续四周净买入,累计净买入约396亿元,托管于外资银行和外资券商的资金波动较大,分别累计净流出约198亿元和371亿元。
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拉长时间看,外资券商托管的北上资金一直以来波动比较大,外资银行托管的北上资金稳定性有所下降,这种结构的变化可能也是去年8月以来外资波动性较大的原因之一。
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总体而言,尽管近期美债收益率有所反弹,但调整后的美债收益率尚未回到1以上,尚不足以对A股估值形成压制,外部流动性环境不再成为A股下行的动力。当前万得全A股权风险溢价已逼近五年均值+2倍标准差的上轨位置,显示市场中长期配置性价比突出。此外,央行宣布降准和定向降息,货币政策逆周期调节持续发力,市场见到中期底部的概率在进一步提升。
02
监管动向
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03
货币政策工具与资金成本
上周(1/22-1/26)央行公开市场净投放3500亿元。为维护银行体系流动性合理充裕,央行开展逆回购19770亿元,同期有15670亿元央行逆回购到期,逆回购净投放4100亿元。1月24日,央行宣布将于2月5日下调存款准备金0.5个百分点,向市场提供流动性1万亿。与此同时,25日开启定向降息,下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点,从2%下调至1.75%。另外开展1200亿元国库现金定存,同期有1800亿元国库现金定存到期,国库现金定存净回笼600亿元。未来一周将有19770亿元逆回购到期。
货币市场利率上行,R007与DR007利差扩大;短、长端国债收益率下行,期限利差扩大。截至1月26日,R007为2.51%,较前期上行39.4bp,DR007为1.95%,较前期上行8.1bp,两者利差扩大31.3bp至0.56%。1年期国债到期收益率下降6.1bp至2.02%,10年期国债到期收益率下降0.3bp至2.50%,期限利差扩大5.8bp至0.48%。
同业存单发行规模扩大,发行利率涨跌不一。上周(1/22-1/26)同业存单发行576只,较上期增多26只;发行总规模6098.0亿元,较上期增多1023.8亿元;截至1月26日,1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化1.9bp、-1.1bp、2.9bp至2.33%、2.45%、2.53%。
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04
股市资金供需
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(1)资金供给
资金供给方面,上周(1/22-1/26)新成立偏股类公募基金31.8亿份,较前期增多10.2亿份。股票型ETF较前期净流入,对应净流入662.1亿元。上周整个市场融资净卖出222.9亿元,净卖出额较前期扩大61.1亿元,截至1月26日,A股融资余额为15313.8亿元。陆股通上周净流入,当周净流入规模为121.0亿元,从前期净流出转为净流入。
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(2)资金需求
资金需求方面,上周(1/22-1/26)IPO融资金额回落至8.6亿元,共有2家公司进行IPO发行,截至1月26日公告,未来一周将有3家公司进行IPO发行,计划募资规模44.7亿元。重要股东由净减持转为净增持,净增持2.8亿元;公告的计划减持规模22.0亿元,较前期下降。
限售解禁市值为218.2亿元(首发原股东限售股解禁143.7亿元,首发一般股份解禁15.4亿元,定增股份解禁49.3亿元,其他9.8亿元),较前期下降。未来一周解禁规模上升至576.3亿元(首发原股东限售股解禁379.9亿元,首发一般股份解禁1.9亿元,定增股份解禁190.4亿元,其他4.1亿元)。
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05
市场情绪
(1)市场情绪
上周(1/22-1/26)融资买入额为2900.1亿元;截至1月26日,占A股成交额比例为7.7%,较前期上升,融资资金交易活跃度增强,股权风险溢价下降。
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上周(1/22-1/26)纳斯达克指数上涨0.9%,标普500指数上涨1.1%。上周VIX指数回落,较前期(1月19日)下降0.0点至13.3,市场风险偏好改善。
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(2)交易结构
上周(1/22-1/26)关注度相对提升的风格指数及大类行业为TMT、中证1000、创业板指。当周换手率历史分位数排名前5的行业为:北证50(98.7%)、上证50(85.9%)、金融(85.5%)、可选消费(80.9%)、科创50(76.8%)。
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06
投资者偏好
(1)行业偏好
行业偏好上,上周(1/22-1/26)银行、公用事业、交通运输获各类资金净流入规模较高。上周陆股通净流入121.0亿元,净买入规模较高的行业为银行、公用事业、计算机,买入金额分别为40.9亿元、22.3亿元、19.8亿元。净卖出规模较高的行业是电力设备、传媒、石油石化等行业。融资资金净流出222.9亿元,净买入规模较高的行业为石油石化(+3.1亿元)和传媒(+3.1亿元)两个行业,净卖出医药生物(-25.2亿元)、计算机(-20.3亿元)、电子(-18.5亿元)等行业。
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(2)赛道偏好
赛道偏好上,上周(1/22-1/26)北上资金净流入规模较高的为中特估(36.6亿元)、半导体国产替代(10.9亿元)、白酒(9.0亿元),融资资金净流入规模较高的为光伏(7.7亿元)、智能驾驶(3.9亿元)、中特估(1.0亿元)。
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(3)个股偏好
个股偏好上,陆股通净买入规模较高的为招商银行(+12.4亿元)、长江电力(+11.3亿元)、中际旭创(+7.7亿元)等;净卖出规模较高的为中国石油(-10.4亿元)、TCL中环(-10.1亿元)、晶澳科技(-7.3亿元)等。融资净买入规模较高的为中国石油(+4.9亿元)、TCL中环(+3.3亿元)、韦尔股份(+3.1亿元)等;净卖出规模较高的为民生银行(-4.3亿元)、贵州茅台(-3.8亿元)、软通动力(-3.4亿元)等。
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(4)ETF偏好
上周(1/22-1/26)ETF净申购,当周净申购300.6亿份,宽指ETF均为净申购,其中沪深300ETF申购最多;行业ETF申赎参半,其中新能源&智能汽车ETF申购较多,券商ETF赎回较多。具体的,沪深300ETF净申购220.6亿份;创业板ETF净申购23.1亿份;中证500ETF净申购3.7亿份;上证50ETF净申购31.8亿份。双创50ETF净申购3.7亿份。科创50ETF净申购3.0亿份。行业ETF方面,信息技术行业净申购4.6亿份;消费行业净赎回0.8亿份;医药行业净赎回2.3亿份;券商行业净赎回15.9亿份;金融地产行业净申购0.8亿份;军工行业净赎回2.9亿份;原材料行业净赎回0.7亿份;新能源&智能汽车行业净申购11.7亿份。
上周(1/22-1/26)股票型ETF净申购规模最高的为易方达沪深300ETF(+101.4亿份),华泰柏瑞沪深300ETF(+53.6亿份)净申购规模次之;净赎回规模最高的为国泰中证全指证券公司ETF(-6.1亿份),华宝中证全指证券ETF(-5.5亿份)次之。
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![](http://n.sinaimg.cn/spider20240130/95/w1080h615/20240130/abea-843f2ed0ff5bc0ad59a7a5ae1acebaef.png)
07
海外金融市场流动性跟踪
(1)国外主要央行动向
美国财长耶伦表示,虽然美国债务负担的成本仍然可控,但如果利率在更长时间内保持高位,可能对财政可持续性构成威胁;欧洲央行公布利率决议维持利率不变,行长拉加德坚持她此前关于欧洲央行很可能在夏季降息的评论;日本央行公布利率决议和货币政策会议纪要,释放出鸽派信号;加拿大央行表示维持利率不变,行长麦克勒姆表示,讨论降息为时尚早,需要进一步进展才能讨论降息。
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(2)海外重要经济数据
美国12月PCE通胀进一步放缓,美国12月核心PCE物价指数年率录得2.9%,低于市场预期3.0%,前值为3.2%;核心PCE指数环比上升0.2%,预期为0.2%,但较前值0.1%有所回升。
美国1月Markit制造业和服务业均超市场预期,制造业PMI升至荣枯线以上。美国1月Markit制造业PMI初值 50.3,创2022年10月份以来新高,预期 47.6,前值 47.9。美国1月Markit服务业PMI初值52.9,创七个月新高,高于预期的51.5,12月前值为51.4。
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