曹中铭：应全面消除市场上的不公平举措

　　文/专栏作家 曹中铭

　　此次发布的融券新规，是对此前相关不公平的监管举措的一次纠偏，值得肯定。

　　日前，证监会发布融券新规，也引起市场的强烈关注。毫无疑问，此次发布的融券新规，是对此前相关不公平的监管举措的一次纠偏，值得肯定。而个人则以为，监管部门有必要全面消除市场上的不公平举措。

　　此次发布的融券新规主要包含两方面的内容：一是全面暂停限售股的出借；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。两大举措对于市场可能产生的影响，市场人士也从多方面进行了解读。

　　比如全面暂停限售股的出借，将意味着与原来相比，融券券源将减少。处于锁定期的限售股，在市场上是一个庞大的群体。暂停出借，融券的渠道就减少了一个。融券从实时可用调整为次日可用，不仅将增加融券的成本，也将让证券借入方在融券后面临着更多的不确定性，利用融券套利或将变得更加困难。

　　此前由于两融业务存在多方面的弊端，因此也广遭诟病。去年10月份，证监会发布通知，取消了上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资管计划出借证券，并适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。此外，将私募融券的资金比例由50%提升至100%。尽管如此，并没有从根本上改变两融业务所存在的不公平的问题。

　　像限售股可出借用于融券，即为两融业务制度的一大短板。所谓的限售股，即在一定的期限内不能流通的股票。限售股可出借融券，无异于限售股变相进行了流通。不仅增加了流通股份的数量，也造就了新的不公平。暂停限售股出借，无疑是拨乱反正的结果。

　　但显然，此次证监会只是“暂停”，而并非“停止”，也意味着今后限售股出借融券还有“复活”的可能。为市场公平起见，个人以为应彻底禁止限售股出借融券的行为发生。

　　无论是战略配售股份出借，还是限售股出借，都是不公平的。毕竟，战略配售股份以及限售股，都有一定的锁定期，且锁定期内是不能进入流通的。从不能流通到进入流通，会影响市场利益的交换与分配。

　　事实上，目前沪深股市不公平的监管举措还真不少。比如量化交易即是如此。多年以来，证监会一直在大力倡导理性投资、长期投资、价值投资的投资理念，量化交易显然是与之背道而驰的，但目前量化交易（本质上就是高频交易）竟然被监管部门所默许。量化交易的危害性不言而喻，对于广大中小投资者而言也非常不公平。监管部门一面倡导理性投资、长期投资、价值投资的投资理念，一面又允许高频交易，而两者又根本是对立的，请问监管部门到底欲倡导什么投资理念？

　　另一个不公平的举措体现在交易制度上。目前股票交易实行T+1交易制度，而期指则实行T+0交易制度。由于期指交易建立了50万元的资金门槛，也将广大中小投资者挡在了通过期指对冲规避风险的大门之外，这对于中小投资者而言，同样是非常不公干的。尽管市场呼吁已久，但该政策却一直没有任何改变的迹象。

　　沪深股市多年来持续欲振乏力，除了其他因素外，不能说与某些监管举措本身就难言公平没有任何的关系。没有公平，又谈什么中小投资者保护？更何况，沪深市场的中小散户众多。不以中小投资者为本，很难说这样的市场会有希望。

　　因此，早日消除不公平的市场举措是非常有必要的。具体到上述三个方面，限售股出借不应是暂停，而应是全面停止，且不可“被复活”。量化交易也须全面禁止，监管部门既然倡导长期投资、理性投资、价值投资，就不应容下高频量化交易，资本市场也不需要通过量化高频交易来堆积成交量。此外，股票T+1期指T+0的格局也需要改变，如果股票不实行T+0交易制度，那么期指也应实行T+1交易制度，如此才公平。

　　(本文作者介绍：独立财经撰稿人 在三大证券报等多家媒体发表文章数百篇)