意见领袖 | 李德林
“把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核。”国资委产权管理负责人谢小兵的一句话，中石油都冲上了涨停板，中字头概念股3天集体暴涨约15%。做好主业曾经是央企领导人的核心工作，现在央企所控股上市公司的市场表现将成为重要的考核指标，这将是中国特色社会主义估值体系的活性剂。做多央企，将成为未来市场的稳定器。
国资委的统计数据显示，2023年三季度383家央企控股的境内上市公司总资产53万亿，净资产17万亿，实现营业收入18.63万亿，归属母公司净利润1.06万亿，整体净资产收益率7.53%。谢小兵介绍，提高上市公司质量是一项长期性工作，具体围绕继续构建定位清晰、梯次发展的上市格局，持续发力提高上市公司规范运作，市值管理将纳入负责人业绩考核。
央企管理一直是一个令市场高度关注的问题，之前国资委已经把上市公司的价值实现相关指标纳入到央企上市公司的绩效评价体系中。现在，国资委在此基础上，将把市值管理成效纳入对央企负责人的考核，引导央企负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心，稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。
国资委的规划点燃了央企上市公司的激情。曾经戏谑：问君能有几多愁，恰似满仓中石油。现在见面关切地问：问君能有几多愁，恰似没买中石油？中字头个股活跃，不少股票冲击涨停，央企概念主题基金强势回血。央企多年的规模考核将增加市值考核，这不只是一个股票涨跌的过程，而是加速央企专业化经营，提高央企资产质量，进入到价值重估的时代。
国资委在推动央企上市公司价值管理考核体系的基础是上市公司质量，这一项工作已经连续推动将近10年，从考核净利润、利润总额、资产负债率的两利一率，到增加营业收入利润率、全员劳动生产率的两利四率，再优化为利润总额、资产负债率、净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率及营业现金比率的一利五率，央企的质量考核一直在升维。
国有企业是国民经济的基石，央企是国有企业的领路者，国民经济的战略支柱。聚焦企业经营本质，推动企业不断关注权益资本的投入产出效率，重视自身为股东创造价值的能力，强调企业在经营过程中关注账面利润的基础上，更应关注现金流的安全，注重可持续投资能力的提升，从而全面提高企业经营业绩的含金量。央企质量不仅重视价值增长，将经营效率、风险防控、技术创新、人力效率纳入考核体系，能进一步提升央企在市场中核心竞争力。
国资委多年一直围绕上市公司平台优化央企管理，通过专业化的整合，资产证券化等手段盘活存量，通过改制上市、战投混改等优化增量，对央企上市公司价值管理资本运作是重要抓手。2020年以来，在上交所上市的央国企重大资产重组达到120单，交易总额将近6000亿，2023年就有22桩重组方案。目前沪市已经有32家央国企推出了分拆上市方案。
央国企一直给人的印象制造业、资源类企业比较多，事实上科创板上的国有企业已经达到56家，其中央企33家，地方国有企业23家，他们在科创板上呈现出硬科技实力，其中有12家上市公司牵头或者参与项目获得国家科学技术奖等重大奖项，有10家央企入选创建世界一流示范企业和专精特新示范企业名单，他们正在成为央国企产业转型升级的领头羊。
上市公司质量是市值管理的基石，从估值的角度看，国有企业的估值一直备受关注。2022年A股国有企业1344家，占当时上市公司数量的26%，净利润占当期上市公司将近68%，市值占比只有47%。到2023年证监会主席易会满提出中国特色社会主义估值体系时，国有企业的平均PB只有0.86倍处于历史的23.21%分位，不少上市公司出现股价跟净资产倒挂。
央企在国民经济中具有重要的支柱地位，长期的股价跌破净资产，在很大程度上束缚了央企上市公司利用资本市场做大做强，甚至因此丧失了再融资的能力。国有企业，尤其是央企上市公司的股价长期受到流动性、投资者偏好等因素影响，无法跟上市公司的内在价值相匹配，上市公司除了要持续提升公司治理、加强信息披露，还要不断提升价值创造能力和资本市场形象。
央企为首的国有企业通常在资本市场都相当的内敛，埋头做事。国资委推动将市值管理纳入负责人考核体系，那么意味着央国企负责人将成为上市公司的形象代表，他不仅要为公司创造价值负责，还要为公司资本市场的表现负责。那么，做多央企，就需要有策略、系统化地加强跟投资者、中介机构、监管机构、媒体进行多方沟通，增进市场各方对上市公司的了解、认可。面对央企的市值管理，也许，老百姓会说，大年初一看黄历，好戏在后头。
(本文作者介绍：尺度商业，以价值为尺、投资有度的视角，观察和洞见商业文明、科技创新，官方微信公众号：delinshe)
责任编辑：曹睿潼
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