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本文来自方正证券研究所于2024年1月23日发布的报告《江苏吴中：重磅产品AestheFill 获批落地，关注放量节奏》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
分析师：王泽华 S1220523060002
联系人：谷寒婷
点评内容
事件：1月22日公司重磅童颜针产品AestheFill获药监局批准上市，进度超市场预期。
再生材料空间长期有望达百亿。据头豹，2022年再生材料进货口径体量约14.5亿，预计2年CAGR达87%增长至2024年的51亿，预计长期空间有望破百亿。
核心优势：多孔微球增强效果，浓度调配可打造“全脸”童颜。①作为第一款进口童颜针产品具备强品牌优势；②具备全球独家多孔微球结构，底表面积更大，使得胶原纤维能够进入微球，增生效果更显著。③注射浓度可调配，速溶技术高效，适应症更广泛，可个性化定制打造“全脸童颜”。
规格＆适应症：获批适应症为中重度鼻唇沟皱纹，上市严格按照获批适应症推广，后有望逐步拓展全脸补全空白（中国台湾等地也是从中下面部逐步扩展全脸）；规格包含AestheFill-V100、AestheFill-V200、AestheFill-V200-RF。
终端价：中国台湾地区定价35000-40000台币（略高于 Sculptra 和 Ellansé），预计整体定位延续高端，与Ellansé及艾维岚价位带差异不大。
重磅营销人才丁鹏带队。丁鹏总任吴中医美事业部副总经理/营销中心总经理，曾任锦波生物、林特医药医美事业部总经理，负责薇旖美/艾莉薇从0到1的营销团队框架搭建，成功经验丰富。
推广模式＆节奏：24年预估销售10万支。合理预估目标4月上市，年底前覆盖500-600家机构（一线和新一线为主，自营为主），对应1000多名注射医生，预计全年销售10万支，估算对应销售额4-5亿，TOP3连锁医美机构采购已在洽谈中。
海外表现借鉴：2014年首次在韩国上市，现已销售至68个国家和地区，中国台湾、中东、东南亚等地销售均亮眼，当前中国台湾地区的份额为28.6%（销量计）排名第一。
投资建议：外引尖端人才已完善医美团队搭建，童颜获批公司医美转型靴子落地，短期期待AestheFill放量带动，长期看玻尿酸-胶原-溶脂-肉毒等管线矩阵逐步落地。（1）童颜落地增量可期：AestheFill预计4月上市，第一个完整年度有望贡献4-5亿体量；（2）重组胶原矩阵布局：当前重组胶原包含1）大肠杆菌、毕赤酵母表达体系材料，进行水光应用开发；2）东万合作哺乳动物表达体系材料，定位填充剂开发，两种应用产品预计均将于26年底至27年获批。（3）其他增量：除了再生、胶原，公司矩阵中玻尿酸（预计24年底提交注册25年底获批）、溶脂、肉毒有望逐步放量。预计23-25年净利润各为0.2/1.5/2.6亿元，对应24/25年PE40/23x，给予“强烈推荐”评级
风险提示：产品获批进度不及预期；产品销售不及预期风险；行业政策风险；引用第三方数据可信度及滞后风险。
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