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编者按：为响应中央经济工作会议关于“唱响中国经济光明论”的号召，估值之家精心策划推出“唱响A股好公司系列”文章，本文系本系列中的第二篇。
中国作为全球最大的制造国和重要的消费国，改革开放以来飞速的经济发展孕育了一批又一批“高质量发展”的好公司。A股市场的好公司，呈现出业绩增长稳定、经营性现金流稳定、盈利能力（ROE）强悍且稳定、股东分红回报稳定、管理层锐意进取等优秀特征。
但我们需要提醒的是，本系列文章推出的好公司与股价表现无关，股价表现更与宏观变量、行业预期、市场风险偏好等不确定性因素高度相关，因此本系列文章不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
股市风云变幻，作为A股上市公司，在竞争激烈的市场环境中，很难做到业绩常年增长、各项指标十全十美。今天估值之家给大家介绍的“插座茅”——公牛集团，算是一家在激烈市场竞争中脱颖而出的优秀公司。
公牛集团股份有限公司（以下简称“公牛集团”）成立于1995年，发家于宁波慈溪，于2020年2月在上交所主板上市，主营民用电工产品的研发、生产和销售，具体包括电连接、智能电工照明、新能源三大业务。电连接产品主要为转换器（即插座）、数码配件等，智能电工照明产品主要包括墙壁开关插座、LED照明、智能无主灯、安全断路器、智能浴霸、智能门锁、智能晾衣机、智能窗帘机等，新能源产品主要为新能源汽车充电桩/枪、户外便携式储能等。公牛集团实控人为阮立平、阮学平兄弟二人，实际持股比例为84.01%，控制权非常集中。
尽管21年公牛集团发生过因垄断被罚款2.95亿元（罚款前收到政府补助2.59亿元）、公司上市前分红比例高（89%）、公司实控人通过改变控股股东的股权架构规避高税负等负面报道，但仍不可否认这是一家具有极强造血能力的优质公司。
一、穿越周期，主营产品市场占有率高，不断丰富产品矩阵，积极探索布局境外市场
公牛集团以插座起家，相信大家对“公牛，插座领导者”这句宣传语不陌生，在近30年间，公牛品牌成为家喻户晓的国民品牌，公牛插座似乎是安全、高品质的代名词。
从16年到22年，公牛集团的营业收入一直是增长的，净利润除了17年略有下降，其余年份也均是增长的。近几年受房地产行业波动影响，许多家居、建材行业的经营成果都受到较大负面影响，但公牛集团竟然能够穿越周期，没有受较大影响，23年也依然保持增长，可见其抗风险能力较高。
细细分析其原因，估值之家认为和它令人惊叹的庞大的遍布全国城乡的经销商和网点渠道是密不可分的，尽管近几年线上销售占比逐年提升，但销售占比依然不敌线下，这种线下的与全国各地网点合作的营销模式也形成了它独具特色的渠道壁垒。
公牛集团在插座和墙开领域市场占有率高，插座的市场占有率已超过50%，显然，这两大核心业务已经成为公司现金奶牛业务。
公牛集团是一家积极进取的公司，它深知仅仅依靠插座和墙开业务，恐难保持持续增长，因此不断丰富产品矩阵，增加了智能无主灯、新能源产品充电桩/枪等，尽管这些产品的收入现在来看占比还相对较小。纵观公牛集团历史，它是有进入一个赛道，然后整合赛道，成为该赛道龙头的能力的。特别值得关注的是，智能无主灯以及新能源充电桩/枪，有可能会成为公牛集团新的增长曲线。
从历年数据中可以看出，公牛集团的收入主要集中于境内，占比达到95%以上。境外销售占比低，并且毛利率也低。尽管如此，公牛集团仍未放弃海外市场，毕竟这是块不小的蛋糕，海外市场对于公牛集团来说，还具有较大的想象空间，若时机成熟、开拓成功，公牛集团将会出现新的收入、利润增长点。
二、ROE、净利润现金含量、毛利率、资产负债率、股利支付率等财务指标优秀，造血能力强大
16年-22年，公牛集团营业收入从53.66亿元增至140.81亿元，CAGR为15%，扣非归母净利润从12.14亿元增至29.04亿元，CAGR为14%，ROE均在20%以上，净利润现金含量均高于90%，资产负债率也维持在较低水平（30%及以下）。23年1-3季度，公牛集团的营业收入、净利润等指标也依然保持增长。
16年-23年3季度，公牛集团的毛利率基本维持在35%以上，23年1-3季度的毛利率为41.95%，比22年的高约4个点。在成本控制方面，公牛集团一方面有天然的规模效应议价优势；与此同时，它还积极加大资本性投入（固定资产、在建工程由16年的7.95亿元增至23年三季度末的28.21亿元），不断提升自动化水平，降低单位生产成本；另外它还通过开展大宗原材料期货业务，保证产品成本的相对稳定，降低价格波动对生产经营的影响。从营运能力指标来看，16年-23年3季度，公牛集团的应收账款周转天数为10天以内，应付账款的周转天数为2-3个月，说明公牛集团在产业链上下游间具有较大的话语权，这也是其经营活动现金流表现较好的主要原因，公司造血能力强大。
鉴于公司造血能力强，货币资金充裕，加之实控人控制权集中，公牛集团的分红也是十分慷慨，20-22年股利支付率分别为51%、52%和62%。
三、业绩增长预期一致性看好，现估值水平整体偏低
根据机构一致性预测，23年-25年，公牛集团的营业收入预期为159亿元、182亿元、208亿元，归母净利润预期为38亿元、44亿元和50亿元，PE分别为21.39、18.54和16.11，PEG分别为1.13、1.21和1.07。
随着公司营业规模的扩张，业绩增长幅度虽然可能会逐步变缓，但公司在保持现有营利质量的前提下，公牛集团依然不失为一家优质公司，智能无主灯以及新能源充电桩/枪、海外市场的扩张等新业务赛道均还需要时间去验证。
公司自上市至今，市盈率（TTM）最大值为67.19，最小值为21.89，PEG（实际）最大值为20.29，最小值为0.68。截至2024年1月18日，公牛集团的市盈率（TTM）为22.09，市盈率（TTM）分位数为0.66%，PEG（预测）为1.2，分位数为17.27%，公司现有估值水平整体偏低。
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