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固收｜可转债打新系列：盛航转债：液体化学品航运龙头
固收｜商业银行研究系列：站在风口：城农商二永债
固收｜利率专题：偏紧的资金，走弱的存单
军工｜广联航空（300900.SZ）首次覆盖报告：航空航天制造全产业链布局，“内生+外延”拓宽成长边界
家电｜家电行业2024年度策略：成长与韧性兼具，探寻家电结构性机会
轻工｜家居行业系列报告五：床垫行业：讲好“健康睡眠”故事，迈向品牌整合新阶段
▍可转债打新系列：盛航转债：液体化学品航运龙头
盛航转债发行规模7.40亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价19.15元，截至2023年12月4日转股价值98.22元；
盛航转债规模较小，债底保护一般，平价低于面值。参考同行业内宏川转债（规模为6.70亿元，评级为AA-，转股溢价率为11.94%）和嘉诚转债（规模为8.00亿元，评级为AA-，转股溢价率为41.23%），综合审慎考虑，我们给予盛航转债上市首日25%的溢价，预计上市价格为123元左右，建议积极参与新债申购。
企业定位：液体化学品航运龙头。
风险提示：
1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。
▍商业银行研究系列：站在风口：城农商二永债
一揽子化债政策的推出，对整个信用品种的格局进行重塑，无论是基本面还是定价，城投利差极致压缩的背景下，二永债的双重属性和策略均被开启，城农商行的二永债成为了最近一段时间当中为市场所追捧和重点关注的对象。
截至2023年12月1日，AA-城农商二永债收益率尽管有显著下行，但相较之下还处在相对高位（在3.5%以上），高出同评级城投债30+bp，久期稍长一些的票息价值更充足一些。
我们主要梳理隐含评级在AA-及以上区域城农商行存量二永债分布、估值及利差情况。
风险提示：
银行二级资本债不赎回的风险；银行二级资本债被减记的风险；政策不确定性；估值及利差计算偏误。
▍利率专题：偏紧的资金，走弱的存单
对于资金面而言，12月资金面或延续紧平衡状态，资金利率中枢整体略高于政策利率，DR007中枢总体按照1.8%-2.0%评估，隔夜资金偏贵、波动偏大的情况仍然会在。
于债市而言，短期内政策面和资金面仍是债市交易主线，中期或回归基本面交易，当前偏紧的资金和偏弱的存单在年内仍会形成较强的市场约束，整体风格或需偏防守，尤其接近年底，但考虑到票息配置价值，调整后可以考虑一定幅度的修复行情。
风险提示：
政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治冲突。
▍广联航空（300900.SZ）首次覆盖报告：航空航天制造全产业链布局，“内生+外延”拓宽成长边界
公司深耕航空航天高端制造领域二十余年，铸就核心供应商地位。客户覆盖航空工业、中国商飞、航天科技/科工等单位。
2022年公司实现归母净利润1.5亿元，同比大增291%，主要受益于航空航天零部件及无人机业务的快速发展。
受益于“十四五”航空装备、国产民机及无人机的加速发展。我们预计公司2023~2025年归母净利润为2.08、2.61、3.31亿元，对应PE为25x/20x/16x，给予公司24年25倍PE，24年EPS为1.23元/股，对应目标价30.75元。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：
下游需求不及预期、产能消化不及预期、价格和利润率变化等。
▍家电行业2024年度策略：成长与韧性兼具，探寻家电结构性机会
今年以来家电行业指数收益4.88%，在31个申万一级行业中排名7/31。
内需方面，整体消费情绪偏保守的背景下，2023年我国家电内销市场表现平稳。外销方面，随着美国通胀的回落及渠道方面持续的去库存动作带动，23Q2起我国家电出口率先回暖。
建议关注家电投资三条主线，出海及全球化、新趋势&新演变、转型与多元化。
风险提示：
1）主要原材料价格波动的风险；2）需求不及预期风险；3）市场竞争加剧风险。
▍家居行业系列报告五：床垫行业：讲好“健康睡眠”故事，迈向品牌整合新阶段
对比厨电行业：相似点在于高品牌溢价、产品创新周期平缓；厨电的结果是高毛利率高营销费用率的飞轮增长模型，外来者难以进入；差异点在于床垫价格带更宽，行业整合很难靠内生，需要外延推进。
对比美国床垫发展历史：行业具备持续整合潜力，具有较为明显的韧性。
结论：1）营销型，非产品型或渠道型业务；2）价格战或跨界竞争很难，新进入者品牌认知度、企业基因不同，虽然完成0→1可行，但1→10比较困难；3）行业属于越大越强的生意，存量竞争背景下赛道极差会拉大，关注市场下行周期中，并购事件增加。
投资建议：
得益于较高的提价能力和持续增加的换新需求，量价齐升下床垫行业抗周期能力强。对标美国，我国床垫行业的集中度仍有较大提升空间。床垫属于营销驱动型行业，存量竞争背景下流量越发分散，品牌力的打造更为困难，而龙头企业深耕多年，可以通过深化多年积累的品牌形象打造差异化，具有先发优势，外来者进入较为困难。同时对标美国，行业承压背景下床垫行业有望进入并购整合阶段，集中度有望提升，推荐床垫行业龙头企业慕思股份和喜临门（维权）。
风险提示：
房地产销售不及预期，终端渠道拓展不及预期，原材料价格波动。
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