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转自：中邮证券研究所
一周观点：进入流感冬春季高发期，建议关注相关板块行情
根据近期中国国家流感中心数据，哨点医院流感样病例%占比处于快速上升期，且北方占比高于南方。与往年对比，流感感染上升期相对提前，且为多种病原体混合感染，传播现状相对往年更为复杂。由于疫情期间人与人之间活动交流减少，流感等病原体在人群内部免疫屏障减弱，或为此次流感等病原体快速传播的主要因素。持续性方面，我们认为，进入冬春季后，预计后续呼吸道病原体传播会继续增强，诱发呼吸道相关疾病，传播期或至明年年初。政策方面，11月17日，联防联控发布了《关于做好冬春季新冠病毒感染及其他重点传染病防控工作的通知》，强调了针对流感和肺炎支原体感染的防控。我们认为对应流感病毒和支原体快速诊断和治疗药物或在传播期间有较大销售增量，相关企业有望出现较大业绩弹性。
一周观点：建议提前布局有预期差的消费医疗服务板块
2023年医疗服务标的由于年初疫情、消费力下降等原因整体恢复较慢，但2024年预计有明显边际改善。口腔方面，种植牙集采降价影响在2023年反映较为充分，目前量进入快速提升阶段，2024年整体收入有望快速增长；眼科方面，预计屈光增速仍保持稳健，视光需求更为刚性且客单较低，后续有望保持快速增长，且相关标的皆持续并购贡献增量业绩；辅助生殖方面，政策利好促进渗透率提升，且有内生恢复+产能扩张+业务扩张+外延加速的基本面提振；体检方面，行业需求稳健，龙头公司通过打造差异化优势有望实现客户结构的持续优化，促进客单价提升，利润率有望快速恢复。
一周观点：本周医药板块上涨4.4%，原料药表现突出
过去一周（11.20-11.24）主要指数涨跌幅情况：医药生物行业指数（4.42%），沪深300（-0.84%）。在31 个一级子行业指数中，医药生物涨跌幅排名居第3位。在医药生物13个三级板块中，涨幅前三为：原料药（8.09%），中药（7.84%），医疗设备（6.28%）。
受益标的：
流感相关：英诺特、万孚生物、博拓生物、易瑞生物、圣湘生物、新产业、安图生物、亚辉龙、透景生命、仁度生物、安旭生物；桂林三金、以岭药业、亿帆药业、鲁抗医药、一品红、千金药业、太极集团、济川药业；派林生物、天坛生物；健之佳、益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、漱玉平民。医疗服务：爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科、希玛眼科、朝聚眼科、通策医疗（维权）、美年健康、锦欣生殖。
一
一周观点：进入流感等病原体冬春季高发期，建议关注相关快速诊断和治疗药物市场
此次冬春季流行的主要病原体为流感病毒和肺炎支原体，在潜伏期、临床特征表现、治疗方式上差异较大，亦存在较多混合感染的病例。
当前流感病毒和支原体传播处于快速上升期。中国国家流感中心显示，2023年4月3日-11月19日全国共报告流感样病例1395起，其中第42-46周新增病例快速增长，第46周主要流感表型为A（H3N2）亚型。此外，肺炎支原体感染核酸检测阳性率较高，并且纤维支气管镜检查例数近期快速。
根据中国国家流感中心数据，2023年第46周（2023年11月13日－2023年11月19日），南方省份哨点医院报告的ILI%为6.4%，高于前一周水平（5.5%），高于2020~2022年同期水平（3.7%、3.4%和3.0%）。2023年第46周，北方省份哨点医院报告的ILI%为6.2%，高于前一周水平（5.0%），高于2020~2022年同期水平（2.5%、2.8%和2.1%）。我们认为，进入冬春季后，预计后续呼吸道病原体传播会继续增多，诱发呼吸道相关疾病，传播期或至明年年初。
相较于疫情前，哨点医院报告的流感样病例%上升期相对提前较多。我们认为疫情后流感样病例%上升期前置的原因有以下几方面，一是疫情期间人与人之间活动交流减少，流感等病原体免疫屏障减弱，或为此次流感等病原体快速传播的主要因素；二是疫情后个人防护和卫生意识相对减弱，造成病原体传播加快。此外，有研究学者认为人们感染新冠病毒后造成了免疫系统混乱，更容易诱发呼吸道相关疾病。
国家政策重视传染病防控。2023年11月17日，联防联控发布了《关于做好冬春季新冠病毒感染及其他重点传染病防控工作的通知》，高度重视冬春季传染病防控工作，尤其强调了针对流感和肺炎支原体感染的防控。我们认为此政策的发布将利好传染病诊治板块。
受益标的：流感病毒和支原体等病原体传播正快速上升，我们认为对应快速诊断和治疗药物或在传播期间有较大销售增量，相关企业有望出现较大业绩弹性。此外，血制品、药店也会受益销量增长，相关受益标的包含：派林生物、天坛生物；健之佳、益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、漱玉平民等。
二
一周观点：建议提前布局有预期差的消费医疗服务板块
2.1 2023年消费医疗服务恢复较慢
2023年影响医疗服务标的经营的普遍因素包括2022年底持续至2023年初的疫情、8月医疗监管政策加严、整体经济下行带来的消费力下降。就疫情影响而言，辅助生殖受影响最大，由于初诊到进周有时间差，2022年12月-2023年1月初诊量明显减少，导致周期数在Q1恢复较慢；口腔除了疫情影响外叠加种植患者观望，季度收入同比增速承压；体检在公司自身加大年底订单促到检的举措下影响较小，在上半年实现高速收入增长；眼科则恢复较快，尤其基本眼病诊疗。就消费力下行影响而言，口腔由于种植牙集采下种植牙结构发生较大改变，导致客单下降，正畸整体量增稳健，但高单价的隐形正畸占比下降，也导致客单下降，该两个业务受到一定影响；屈光、视光等消费眼科受到一定影响，屈光同比增速略有下滑，视光主要是OK镜销售占比下降；辅助生殖由于北京、广西等地陆续将部分辅助生殖项目纳入医保，患者自费负担有明显减轻，受消费力下行较小；体检由于大部分业务TO B，为刚需员工年度体检，且民营体检机构的体检价格较公立医疗机构有较大差距，仍具备明显价格优势，受影响不大。就医疗监管政策而言，由于眼科、口腔、辅助生殖、体检的药耗占比低，且民营机构基本为公司整体采购，影响不大。
2.2 2024年消费医疗服务有望边际改善
口腔：（1）种植牙集采降价影响在2023年反映较为充分，目前量进入快速提升阶段，2024年整体收入有望快速增长。种植牙集采自5月落地后，种植量加速提升，通策医疗种植牙颗数2023H1同比增长33.8%，Q3同比增长58%，明显加速，且从盈利能力来看，集采前后种植业务的毛利率保持稳定，我们认为2024年种植量将维持加速增长趋势，考虑到2023年种植牙结构已有明显调整，后续价格下行空间有限，2024年量增将有效抵消降价影响，种植牙整体收入有望快速增长。
眼科：（1）预计屈光增速仍保持稳健：2023年屈光同比增速略有下降，但由于屈光优质诊疗提供者价格变化不大，需求端也有征兵等刚需维持基本需求量，屈光渗透率仍处于较低水平，收入增速仍处于稳健状态。（2）看好后续视光业务增长：需求方面，视光业务针对的青少年近视防控需求在疫情期间明显增加，该类需求更为刚性，且平均客单价较低，受消费降级影响有限；供给方面，较多眼科公司提出加大发展视光业务，快速推进视光中心建设。（3）收购贡献额外业绩增量：爱尔眼科除了继续将体外基金优质标的并表外，计划加大海外市场布局；华厦眼科来每年将按照20-30家眼科医院的布局规划推进；普瑞眼科在建医院分布在乌鲁木齐、哈尔滨、上海、深圳、广州等地，多家新院已完成选址工作，正在筹备过程中。
辅助生殖：（1）行业近期迎来政策利好。10月25日中国香港特区提出系列鼓励生育措施，10月27日广西壮族自治区医疗保障局发布通知将9个治疗性辅助生殖类医疗服务项目纳入医保报销范围，此前已有北京、大连将辅助生殖类部分项目纳入医保，我们认为行业渗透率有望加速提升。（2）展望2024年，促进公司业绩增长的驱动力包括：内生恢复（武汉恢复 ARS 业务/老挝试营业促进收入增长，美国盈利能力恢复/武汉减亏促进利润增长）+产能扩张（深圳医院拟2024Q2 搬迁/美国持续招募医生）+业务扩张（中国香港冻卵业务快速增长）+外延加速（积极主动寻找国内和东南亚并购机会）。
体检：中长期来看，不同于其他医疗服务行业，体检龙头在发展初期采取低价策略跑马圈地，价格和公立体检机构差距较大，近年来专攻内生管理改善，提升医疗、服务质量，相比其他民营体检机构，在门店数量优势的基础上，新增创新产品等差异化优势，在行业整体需求稳健、优质需求紧缺的环境下，对终端客户的选择权逐步扩大，有望实现持续客单价提升。展望2024年，公司有望保持客单价10%增速，叠加客流增量，实现收入双位数增长，利润方面，由于收入覆盖固定成本费用后加速提增利润，阶段性的利润波动不改长期净利率提升趋势，成长空间大。
三
本周医药生物上涨4.4%，子板块全都实现上涨
3.1 板块行情：医药生物上涨4.4%，跑赢沪深300指数5.3pct
从月度数据来看，医药生物受医疗反腐的影响,在8月跌幅较大，随着医疗反腐边际效应减弱，9月份开始医药板块持续上涨，本周医药生物上涨4.4%，跑赢沪深300指数5.3pct，在31个子行业中排名第3位。
3.2 子板块行情：本周医药生物子板块都实现了上涨，其中原料药涨幅最大
2023年11月20日至11月24日，本周子板块都实现了上涨，其中原料药板块涨幅最大，高达8.1%；中药板块上涨7.8%，医疗设备板块上涨6.3%，诊断服务板块上涨5.5%，化学制剂板块上涨4.1%，线下药店板块上涨3.9%，体外诊断板块上涨3.7%，医药商业板块上涨3.1%，其他生物制品板块上涨3.1%，医药流通板块上涨2.9%，血液制品板块上涨1.9%，医疗耗材板块上涨1.6%，疫苗板块上涨1.5%，其他医疗服务板块上涨1.4%，医疗研发外包板块上涨0.8%，医院板块上涨0.3%。
病原体传播不及预期、医疗消费不及预期。
证券研究报告《中邮证券-医药生物行业报告：流感病毒、肺炎支原体等病原体处于快速传播期，看好相关快速诊断和治疗药物市场》
对外发布时间：2023年11月27日
报告发布机构：中邮证券有限责任公司
分析师：蔡明子 SAC编号：S1340523110001
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