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1、国内消费：
• 已被市场认知较为充分的基本面信息：国内消费整体弱复苏。• 市场认知不足的基本面信息：出海将成为中国消费品增长重要驱动、国内消费品牌集中化趋势、国内消费创造性需求。• 与众不同的观点：市场认为：国内消费整体弱复苏。我们认为：出海、消费品牌继续集中化趋势、创造性供给拉动部分优质消费品上市公司呈现较快增长。依据：名创优品、比音勒芬、百亚股份、锦波生物、安踏旗下高端品牌、报喜鸟旗下差异化品牌等优质公司有望保持较快增长。• 提升行业整体估值的前瞻性机会：当下悲观预期隐含成长不持续的预期；一旦24Q1业绩持续性释放，有望带来估值提升。
1）社零消费：粮油食品、烟酒类等必选消费稳健，餐饮等场景消费复苏，可选消费分化，地产链消费整体承压；
2）消费倾向：从消费信心指数、储蓄、贷款数据看，当下居民消费心态偏保守，倾向高利率存款；消费者更加理性支配收入，高端消费增速放缓，性价比成为消费趋势；教育作为刚需消费，具备较强韧性。
3）出海大势所趋：凭借国内优质供应链，以名创优品、泡泡玛特、海尔智家、海底捞为代表的企业积极进行品牌出海。
4）当下我们建议关注国内消费三条投资主线：
①具备独立逻辑的新兴消费标的：名创优品为代表的出海拉动增长；借助直播实现自有品牌打造的东方甄选；
②稳增长和高分红标的：以波司登、报喜鸟、比音勒芬为代表的标的，业绩有望稳健增长兼具较高分红比例；
③优质细分景气龙头：以安踏体育、海底捞为代表的标的，业绩有望稳健增长同时处于估值合理位置。
2、优质制造：
• 已被市场认知较为充分的基本面信息：海外已完成清库存。• 市场认知不足的基本面信息：海外需求强度不确定性、细分行业龙头海外设厂后优势市场认知不足；人民币升值或影响盈利水平。• 与众不同的观点：市场认为：海外已完成清库存，底部代工企业二级市场表现相较消费已呈现超额。我们认为：优中择优，清库存已变为共识，且面对海外消费品景气度、补单不确定性；海外设厂的细分龙头有望在当下贸易环境下持续实现订单集中度提升。• 提升行业整体估值的前瞻性机会：海外设厂的细分龙头在当下贸易环境下有望实现订单集中度提升，这将带来中长期持续性稳健增长，有望带来估值提升。
1）短期：基于海外零售商和品牌商数据，需求端预计2024年海外消费仍将分化，刚需消费保持韧性，耐用品仍会承压；当前虽然去库显著，但基于外部环境不确定性、下单依然较为保守。
2）长期：优质制造龙头全球化布局产能，充分发挥各地税收/劳动力等优势，并且增强稳定性；深度绑定优质品牌，跟随龙头品牌一起成长。
3）当下我们建议关注优质制造三条投资主线：
①制造转品牌：石头科技、匠心家居、致欧科技；建议关注浩洋股份；
②补库带动景气度提升：运动户外产业链龙头标的，包括申洲国际、华利集团、台华新材；建议关注仙乐健康；
③份额提升的优质制造：新澳股份、伟星股份、盈趣科技；建议关注嘉益股份、永艺股份。
风险提示
国内消费修复不及预期；海外需求不及预期；地产行业修复不及预期；新兴消费行业竞争加剧；原材料价格波动；第三方数据偏差风险。
特别声明
法律声明及风险提示
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