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1、2023年复盘：行业需求整体向上，营收利润底部回升。
激光设备板块12家公司2023年前三季度营收同比增长6%，归母净利润同比下滑1%，利润降幅相比2022年有所收窄。2023年前三季度板块毛利率、净利率分别为36%、10%，同比分别为+0.4pct、-0.7pct，行业盈利水平有望底部回升。
2、2024年展望：顺周期催化下，预计行业景气度持续向好。
激光设备处于通用制造领域，受宏观环境影响周期约为3-4年。激光行业上一轮周期于2021年达到高点，此后行业竞争加剧，价格竞争背景下2022年行业进入冰点，当前处于上一轮周期底部，我们判断行业有望从2023年下半年开始提前进入新一轮上行周期。
2、核心驱动：短期受益下游需求复苏，行业顺周期属性凸显；长期看行业渗透、国产化率提升。
1）顺周期：①宏观：9月制造业PMI为50.2%，环比上升0.5pct，连续四个月提升；1-9月制造业固定资产投资完成额累计同比提升6.2%，延续扩张态势。②中观：9月工业机器人产量达3.6万台，环比增长8.7%，金属切削机床产量达5.4万台，环比增长11%。③微观：2023Q1-Q3锐科激光营收同比+11%、归母净利同比+422%，利润率连续五个季度提升；柏楚电子营收同比+52%、归母净利同比+48%，提速明显。2）渗透率、新领域拓展：价格的下降与功率（性能）的提升不断拓展激光加工新场景，高功率设备催化下激光切割、焊接渗透率持续提升，清洗、熔覆等新兴工艺也有望接力，同时光伏、锂电、3D打印、特种等新兴领域也将带来高于行业的弹性。3）国产替代：目前6kw以下的中低功率光纤激光器已基本实现国产化，而高功率产品国产化率仅50%左右，仍有较大提升空间。
3、激光行业中游集中、下游分散，整体千亿市场有望持续增长。
1）竞争格局：①光纤激光器：格局集中，2021年IPG、锐科、创鑫CR3达74%，价格竞争背景下中小厂商不断退出。②控制系统：格局集中且稳定，低功率CR3达90%，其中柏楚电子作为龙头份额约为60%，高功率国产份额不足20%。③激光设备：格局分散，2021年龙头大族激光份额仅14%，华工科技3%，海目星2%，联赢激光2%，各家深耕细分领域。2）市场空间：①光纤激光器：2022年市场规模约123亿元，预计2023年增速11%。②控制系统：2022年激光切割控制系统市场规模约16亿元，我们预计2022-2025年复合增速14%。③激光设备：2022年市场规模约876亿元，预计2023年增速13%。
4、投资建议：重点推荐受益下游景气度提升、拥有较高市占率的龙头。
锐科激光（光纤激光器龙头）、柏楚电子（控制系统龙头）、海目星、联赢激光、帝尔激光。建议关注大族激光（激光设备龙头）。
风险提示
行业盈利水平修复不及预期；高功率、高端市场渗透不及预期；文中假设造成的测算偏差风险。
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