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1、复盘：
2023年再度证明行业需求稳中有升（+251万台/+5%），空间见顶质疑证伪、格局优化兑现（雅迪市占率+4%），龙头跑赢指数可期。
2、投资逻辑：
对行业基本面判断可更加乐观。面对国内消费环境修复趋势的确定性与节奏的不确定性，电动两轮车确定性与弹性兼备，配置价值凸显。
1）需求稳定，业绩有概率超预期；
2）目前龙一龙二估值处于近年6%/3%的底部区间，具备长逻辑α，估值修复空间更加广阔；①确定性：盈利质量有支撑，至少还有三张王牌（规模效应、结构提升、产业延伸）在手，单车盈利上限层层突破值得期待。②弹性：基本盘维持稳定，多因素催化加持。
• 产品结构优化超预期（钠电推出→解决城市高端→产品结构优化→ASP与单车净利双升）；
• 龙头市场份额提升超预期（因产品结构优化和电池后装市场开拓→门店效率碾压后排品牌→新增门店质量与数量超预期→带动销售增长超预期）；
• 海外拓展超预期（钠电推出→解决东南亚高温铅酸电池痛点→东南亚出海超预期）。
3、选股思路：
核心看具备提份额能力的标的（传统绝对龙头与新势力黑马），也即具备长效消费品品牌建设能力（龙头经营信心、门店效率、产品体系），前置指标为开店效率。
1）雅迪控股：深耕行业绝对龙头，产品力+渠道+品牌+管理层战略高度均具备竞争优势，2023年完善产品结构，2024年有望继续提升产品结构，持续打造“更高端的电动车”。2）爱玛科技：收拾行囊再出发。2022年快速追赶， 2023年休整，公司渠道底蕴深厚，2024年期待渠道&产品全线发力，呈现较强追赶态势。3）九号公司：深耕智能短交通，依靠智能化领先， 2024年有望进一步下沉渠道、广拓门店。
风险提示
1、宏观经济影响消费需求：若整体经济环境不好，可能会对国内消费需求有负面影响；
2、原材料价格波动：原材料价格波动会对利润有影响；
3、海外地缘政治风险：若海外存在较强地缘政治影响，可能会导致海外开拓新市场进度不及预期。
特别声明
法律声明及风险提示
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