炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
【浙商食饮 杨骥】仲景食品（300908）：仲景食品是香菇酱品类首创者、超临界萃取调味配料先行者，公司形成调味食品和调味配料齐头并进双行业格局。
【浙商大制造 邱世梁/王华君/王家艺】巨星科技（002444）：巨星科技成长三部曲：渠道补库，地产复苏，提市占率。
【浙商策略 王杨】整体或迎温和补库阶段，上游复苏较快，关注优势制造。
1、大势：
11月13日上证指数上涨0.25%，沪深300下跌0.2%，科创50上涨0.76%，中证1000上涨0.92%，创业板指上涨0.2%，恒生指数上涨1.3%。
2、行业：
11月13日表现最好的行业分别是国防军工（+3.11%)、计算机（+2.64%)、钢铁（+2.48%)、通信（+1.87%)、社会服务（+1.42%)，表现最差的行业分别是家用电器（-1.57%)、美容护理（-0.76%)、食品饮料（-0.69%)、医药生物（-0.65%)、银行（-0.46%)。
3、资金：
11月13日全A总成交额为8706.87亿元，北上资金净流出14.43亿元，南下资金净流出19.88亿港元。
【浙商食饮 杨骥】仲景食品（300908）公司深度：双轮驱动助增长，品牌作楫击长江
1、食饮-仲景食品（300908）
2、推荐逻辑：
仲景食品是香菇酱品类首创者、超临界萃取调味配料先行者，公司形成调味食品和调味配料齐头并进双行业格局。公司依靠高品质大单品+仲景品牌+全渠道布局的核心优势，持续发力行业突围+全国化提速。未来，随着强劲产品推力+持续深耕渠道+原材料成本下行势头不减，业绩能力和盈利能力有望上行，长期成长空间广阔。
1）超预期点：
多维度助力业绩高增，成本端承压逐步改善。
①产品推力强劲+渠道深耕持续，业绩能力有望提振：A.“上海葱油”加速放量，第二曲线打开成长空间，2022年上海葱油单品营收达0.54亿元，叠加仲景香菇酱两大爆款单品双轮驱动助力业绩增长；B.主营业务产销率近百，扩建产能释放空间大，2025年仲景食品产业园一期项目落地后，或提供强有力的产能支撑；C.渠道下沉空间广阔，持续推进空白区域经销商布局，经销商数量增长空间广阔，23H1经销商数量仅为海天的27.6%。
②原材料成本下行，利润弹性有望得到释放：花椒价格下行势头不减，成本端承压不断改善，利润弹性逐步释放。
2）驱动因素：
强劲品牌力+高品质大单品，构建公司核心竞争优势。
①历史积淀&产品协同&精准营销铸就品牌力：A.公司深耕调味品二十余年，深厚的历史积淀助力品牌知名度积累；B.“仲景”+“采蘑菇的小姑娘”为公司品牌矩阵构建和新成长曲线落地提供协同效应，2022年仲景香菇酱/上海葱油实现销售3.24亿元/0.54亿元，大单品优势进一步巩固；C.中国航天供应商+独有产品IP形象提升品牌知名度，名牌效应助推新品落地后快速发展。
②高品质大单品&强大推新能力打造产品力：A.公司聚焦于仲景香菇酱大单品，依靠优质原材料+独特制作工艺塑造高品质香菇酱，在丰富产能支撑下，发力健康赛道实现弯道超车，打造独有品牌故事，不断丰富SKU，捕获消费者心智。B.公司着眼研发创新，2018-2022年公司研发费用率均高于同行业龙头海天味业，陆续通过ISO22000食品安全管理体系认证等多项认证。
3）盈利预测与估值：
预计2023-2025年公司营业收入为1018.8/1154.4/1303.2百万元，营业收入增长率为15.55%/13.31%/12.89%，归母净利润为149.6/185.1/221.5百万元，归母净利润增长率为18.74%/23.72%/19.63%，每股盈利为1.50/1.85/2.21元，PE为28.76/23.25/19.43倍。
3、催化剂：
葱油酱快速增长，渠道扩张加速。
4、风险因素：
渠道管理策略不达预期；原材料价格上涨；新品销量不达预期。
报告日期：2023年11月13日
报告详情：
【浙商大制造 邱世梁/王华君/王家艺】巨星科技（002444）公司深度：凛冬将散，星河长明
1、大制造-巨星科技（002444）
2、推荐逻辑：
全球手工具龙头，手工具继续提份额，电动工具开启第二增长曲线。
1）超预期点：
美国一旦开始降息预期，美国消费或超预期，届时短期渠道补库或超预期，中期地产带动手工具消费或超预期，中长期公司自身α在行业复苏时提份额有望超预期。
2）驱动因素：
短期驱动因素为渠道补库和地产复苏带动公司各业务复苏；长期驱动因素为公司因供应链——渠道飞轮效应而沉积的流量分配能力，有望持续在欧美渠道攫取份额。
3）盈利预测与估值：
预计2023-2025年公司营业收入为11601/14708/18856百万元，营业收入增长率为-8.01%/26.79%/28.20%，归母净利润为1732/2045/2567百万元，归母净利润增长率为22.04%/18.06%/25.51%，每股盈利为1.44/1.70/2.13元，PE为13.92/11.79/9.39倍。
3、催化剂：
关税减免，开始降息，渠道补库，地产复苏。
4、风险因素：
渠道库存风险，贸易摩擦风险，原材料价格波动风险，并购整合不及预期风险。
报告日期：2023年11月12日
报告详情：
03 重要观点
【浙商策略 王杨】策略专题研究：如何看各行业现阶段库存周期位置？
1、所在领域：策略
2、核心观点：
Q3大部分上游行业（有色、钢铁等）、部分中游制造（汽车、轻工、家电等）、TMT（电子、计算机、传媒）需求出现改善迹象，逐步迈入被动去库或主动补库阶段，有望率先复苏。
1）市场看法：
仍处主动去库阶段。
2）观点变化：
整体维度：或迎温和补库阶段。我们认为，今年8月处于第7轮库存周期的主动去库尾声，而9月份名义库存周期或已进入温和主动补库阶段，也即收入及库存同比已出现连续两月回升。
3）驱动因素：
指标一，实际库存维度：2023年9月实际库存增速处于近十年42.1%分位，实际库存周期去化程度慢于名义库存，这或与地产投资对工企库存去化程度效果减弱有关。我们认为，针对后续企业收入恢复速率及进程，可进一步跟踪稳增长政策发力效果。
指标二，产能利用率维度：2023年Q3工业产能利用率为75.6%，较Q2有所回升，但未脱离季节性规律，补库动能较为温和。
指标三，库销比维度：2023年9月国内工业企业库销比小幅好转，比值降至1.34；库销增速差维度，9月库销增速差小幅扩大，需求复苏略慢于生产复苏，针对后续企业收入恢复速率可跟踪稳增长政策情况。
4）与市场差异：
我们在2023年10月21日发布的库存周期系列一，即《破局系列：库存周期的大势和行业指引》中回溯了我国库存周期各阶段大类资产表现，给出了3类刻画周期位置的可选指标。
站在当前，Q3财报季收官叠加9月工企数据已经披露，我们沿用财报和高频工业企业数据两种视角挖掘最新的大势及行业库存周期运行状态。
3、风险提示：
经济修复低于预期；产业进展低于预期；统计口径存在误差。
报告日期：2023年11月12日
报告详情：
法律声明及风险提示
我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
