晨报｜10月进出口数据点评|中信证券_新浪财经

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程强｜中信证券宏观经济首席分析师

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10月主要国家的制造业PMI景气度均有所放缓，带来中国10月出口增速变化趋势有所反复，较上月下降0.2个百分点至-6.4%。10月中国进口表现整体超市场预期，消费电子类中间品零部件及上游原材料进口增速较高，反映出国内消费电子行业近期复苏势头较好以及部分行业可能开始对原材料进行补库。向后看，预计低基数的有利因素将为后续出口增速回升提供一定支撑。预计今年四季度至年底美国或将迎来补库周期，利好我国相关行业出口。同时考虑到今年以来我国不断深化与“一带一路”合作的广度和深度，特别是对俄罗斯的出口增速维持高位，预计后续出口降幅有望明显收窄，同时也能保持贸易顺差对经济增长的正贡献。

风险因素：内外需求恢复不及预期；地缘政治风险恶化等。

明明｜中信证券首席经济学家

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债市启明｜银行存款利率还有继续下调的空间吗？

面对当前较为复杂的经营环境，后续降低银行存款成本仍属重点工作方向。由于居民短期内风险偏好依然较低，即便下调存款利率，预计存款规模仍将保持上升趋势。但从中长期视角而言，“存款搬家”的现象或将强化，银行理财等低风险资管产品迎来增量资金。

风险因素：货币政策不及预期；经济修复不及预期；流动性超预期收紧等。

陈俊云｜中信证券前瞻研究首席分析师

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除模型规模体积之外，目前全球AI算法的创新重点正逐步聚焦于多模态、智能Agent等方面。OpenAI在今年6月发布的GPT-4V展现了AI多模态能力的重大进展，模型在技术上做到了理解一种模态内容时考虑到另一种模态的上下文，真正意义上同时理解了文字与图片。我们判断多模态会是推动本轮AI热点继续前进的下一个增长点。预计下一代多模态将会快速拓展目前大语言模型有限的应用场景，显著提高语言模型的泛化能力，并有望在成本方面展现出对传统专有模型的优势，从而推动如AI Agent等应用的落地，进而推动自动驾驶、机器人等应用获得革命性突破。

目前OpenAI与Google是在多模态领域研发的先行者，其正在研发的GPT-5与Gemini均将会支持文字到图片的多模态能力，我们预测GPT-5与Gemini的发布时间将在明年的春末或夏初，而影响这一发布速度的仍然是当下的算力瓶颈问题。我们持续看好本轮生成式AI浪潮对科技产业的长周期影响和改变，继续关注算力、算法、数据、应用等环节的领先厂商。

风险因素：AI核心技术发展不及预期风险；科技领域政策监管持续收紧风险；私有数据相关的政策监管风险；全球宏观经济复苏不及预期风险；宏观经济大幅波动导致欧美企业IT支出不及预期风险；AI潜在伦理、道德、用户隐私风险；企业数据泄露、信息安全风险；行业竞争持续加剧风险等。

杨泽原｜中信证券计算机行业首席分析师

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2023年11月6日，OpenAI召开第一界开发者大会，发布全新模型和工具。最新GPT-4 Turbo在上下文窗口、模型知识、API调用、输出速率等方面实现重大提升，同时单价大幅降低，视觉、图像、声音三大多模态接口全面开放。OpenAI推出Assistant API助力开发人员构建高质量AI应用，推出GPTs实现零代码创建定制版ChatGPT，有效降低应用开发门槛，同时宣布月底上线应用商店，释放社区开发潜力，模型生态全面加速推进。建议持续关注相关领域的头部AI公司。

风险因素：AI核心技术发展不及预期，AI被不当使用造成严重社会影响，企业数据安全风险，信息安全风险，行业竞争加剧。

付宸硕｜中信证券制造国防与航空航天首席分析师

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商业航天是以盈利为主要目的、遵循市场机制的航天活动；低成本、大运力是未来商业火箭的趋势。火箭可回收是实现火箭成本下降的重要路径，其中SpaceX引领的垂直起落技术是当前重点发展的回收手段。液体燃料相较固体能实现火箭可回收，液氧煤油和液氧甲烷是液体燃料发展路径之争的焦点。SpaceX是商业航天时代的领军者，而我国商业火箭则呈现出国家队主导、民营火箭公司相继进入的行业格局。参考SpaceX的发展历程，预计未来十年中国商业火箭核心受益于卫星星座建设，市场空间将达千亿规模。

风险因素：卫星互联网星座建设低于预期；商业火箭发射成功率低于预期；商业航天发展不及预期；供应链保障不及预期；环保监管趋严的风险；商业火箭行业监管和合规要求变动的风险；商业火箭公司融资不及预期。

黄亚元｜中信证券通信行业首席分析师

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通信｜推荐物联网龙头：穿越低谷，蓄势待发

我们认为，泛物联网板块属于企业端的数字化可选消费，长期趋势向好，在需求回暖和库存恢复健康后，行业有望迎来困境反转。重点细分龙头，在行业低谷阶段进行了管理优化、激励加强、产品拓展和区域扩张，当期费用投入较高，为明年的快速增长蓄足势头。相关龙头的估值和机构持仓整体处于低位，建议布局控制器、高精度定位、通信模组、云视讯等细分龙头。

风险因素：行业数字化进展不及预期；国内宏观需求不及预期；海外宏观需求不及预期；物联网上游成本波动；相关公司的产品拓展不及预期；相关公司的海外拓展不及预期。

赵文荣｜中信证券量化与配置首席分析师

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公司年报蕴藏核心高管对于行业经营趋势前瞻与逻辑成因的判断，借助大模型文本理解与抽取能力，我们可以利用全部A股的年报数据，将年报中公司对核心经营财务指标预判的乐观程度聚合成行业配置指标，并形成行业配置低频策略。具体地，我们从年报管理层讨论中批量构建个股信号，并聚合成为行业毛利润预期变化方向指标，回测显示近5年在年度行业配置策略中，多空组合年化收益率达到13.47%，对于长线资金可以形成大类配置策略增强并辅助决策。

风险因素：文本数据覆盖度可能存在不足；历史数据统计规律失效；科技领域与数据确权监管趋严；计算资源降本不及预期。

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奥来德2023年三季报业绩交流会

2023年11月8日09:00

金山办公深度解读：AI落地路径关键四问

2023年11月8日09:00

机器学习系列：大模型应用专题（四）—模型批量解构年报前瞻，聚合行业精粹创新配置指标

2023年11月8日15:00

巨星农牧经营近况交流会

2023年11月9日16:00

中信证券企业ESG披露与治理优化主题论坛（第八届）

2023年11月10日