【华创·每日最强音】10月经济数据预测: 政府债供给高峰，社融或加速上冲|固收+传媒|传媒_新浪财经

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华创固收

2023/11/06

摘要：

通胀方面，预计10月CPI同比或下行至-0.1%附近，PPI同比或下行至-2.9%附近。CPI方面，双节备货对食品项的提振效应消退，“双十一”提前启动、服务消费需求疲弱拖累非食品项，预计10月CPI同比或下行至-0.1%附近。；PPI方面，原油产业链价格下降叠加翘尾拖累扩大，预计10月同比或下行至-2.9%附近。

进出口方面，预计10月出口同比或在-0.5%左右，进口在-6.1%左右。10月韩国、越南出口同比读数进一步上升，SCFI指数保持升势，全球贸易景气边际回暖，低基数支撑下出口读数或明显改善。

生产方面，工业增速或在4.8%左右，两年复合增速或较9月下降，生产放缓。制造业PMI生产分项环比回落，9月加速生产补库后，10月相对下降，工增环比季调或有回落。

固定资产投资累计增速或在3.3%。（1）制造业投资累计增速或在6.6%；（2）基建投资（不含电力）累计增速或在6.2%；（3）房地产投资累计增速或在-9.2%。

社零方面，10月社零增速或升至7.5%附近。其中餐饮、汽车增速读数或较9月继续改善，其他可选商品零售增速也有望上行。

金融数据方面，新增信贷或在6500亿元，新增社融或在1.8万亿附近。（1）10月票据利率震荡下行，大行信贷目标或加码，但信贷需求修复较有限，“票据”补位有所发力，预计10月新增信贷6500亿，仍偏低于季节性水平；（2）社融方面，10月新增社融或为1.8万亿，政府债券净融资或在1.5万亿，成为主要拉动项；（3）季初月份M2环比会明显减少，但去年10月M2增速小幅下行，基数效应的拖累程度或略有缓解，M2同比或小幅抬升至10.4%附近。

债市策略：10月经济数据环比变动或有限，基本面“弱修复”的主线延续。年内而言，受制于淡季影响，“宽财政”拉动投资增量的空间或相对有限，宽信用政策效果释放对债券市场的扰动可控，数据验证或更多体现在明年一季度。短期内，市场更关注四季度债券供给压力以及集中缴款对资金的扰动，我们认为，当前短端调整已较充分，配置性价比相对提升，同时11月资金缺口收敛、前期政府债券集中缴款回流等，资金条件边际改善，关注短端行情修复。

风险提示：“宽财政”效果释放较快，四季度经济数据超预期。

华创传媒

2023/11/07

事项：

太平洋标准时间11月6日上午10点（北京时间11月7日凌晨2点），OpenAI在旧金山举办首届全球开发者大会“OpenAI DevDay”，大会看点较多（包括API调用成本大幅下降，推出定制化GPT服务，发力多模态等）。

评论：

看点较多，可重点关注API降本及定制化GPT服务推出。根据界面新闻、智东西等新闻，本次1），推出GPT4 Turbo，大幅降低开发者使用成本: GPT-4 Turbo支持128k上下文，相当于300页文档，输入价格大降2/3，速率限制翻倍，知识更新到2023年4月，改进指令跟随和JSON Mode，更新多个函数调用能力，将有效提升开发者开发效率。2）推出GPT定制化服务：支持用户5分钟内、无代码创建一个量身定制的ChatGPT版本，支持教育、设计、办公等不同行业客户定制个性化GPT，本月上线GPT应用商店，推出Assistants API来降低开发者构建AI助手的门槛。我们认为该更新意义重大，未来GPT或会变成一个UGC平台，更有利于AI应用端潜力释放。此外，open AI也更新升级了多模态功能。

AI产业趋势向上，结构性消费亮点频出，看好传媒后续行情。1）国内外AI产业进展持续推进，除已召开的open AI发布会外，11月3日昆仑万维“天工”大模型也通过《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案，面向全社会开放，技术向上趋势下看好AI应用端机会；2）娱乐消费结构性亮点频出，今年以来小程序游戏、短剧、“刮刮乐”彩票消费等皆表现良好，细分赛道景气度维持高位。复盘往年Q4，业绩真空期传媒往往有行情，叠加今年消费结构性亮点+AI产业趋势向上，我们对传媒后续行情保持乐观。

投资策略：我们从科技及消费维度看好传媒后续行情。1）科技视角：AI 产业趋势向上，建议关注应用端布局较多的公司，教育板块建议关注南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑）、皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等，视频板块建议关注美图，在线营销建议关注天地在线。2）消费视角：主要关注内容供给改善及消费结构性亮点。保持游戏板块推荐，短期已回落至低估区间。A 股推荐长线基本面稳定的神州泰岳，建议关注恺英网络（维权）（《斗罗大陆：诛邪传说》已获版号）、三七互娱（维权）（《赘婿》已获版号）、巨人网络、姚记科技、吉比特、完美世界（《淡墨水云乡》已获版号），Q4 重点关注腰部竞争格局是否持续趋缓。港股首要推荐网易（蛋仔派对、逆水寒手游、巅峰极速持续优于预期）、腾讯、关注快手。此外，建议积极关注短剧产业链各环节机会：①内容制作+IP建议关注柠萌影视、欢瑞世纪（维权）、百纳千成、华策影视、唐德影视、浙文影业、芒果超媒、慈文传媒、博纳影业、光线传媒、阅文集团等；②运营方：建议关注天威视讯、中文在线、掌阅科技等，此外建议关注平治信息。轻度“快生意”模式也包括彩票行业，“刮刮乐”消费持续火爆行业维持较高景气度，建议关注松炀资源、天音控股。