20年后再易主，宋河酒业如今价值几何？

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　　文 | 食悟（ID：food-gnosis）

　　继今年7月，宋河酒业重整案宣布将采取竞争方式选取管理人之后，市场上关于谁将参与重整的猜测一直不绝于耳，中粮、华润、古井贡等都是热门人选。最近，宋河新主终于揭晓：锅圈食汇。

　　作为国内火锅食材销售头部企业，锅圈食汇和宋河酒业渊源颇深，不仅同是鹿邑老乡，此前宋河曾为锅圈的销售渠道定制过白酒产品，在未来宋河酒业的重整事宜上，锅圈食汇能够凭借自身在品牌、供应链、渠道、资本市场等方面的诸多优势，帮助宋河酒业摆脱债务困局，加速实现跨越式发展。

　　尽管被母公司辅仁药业集团拖累，背负着高达115.86亿元的债务，宋河酒业却仍能被众多投资者所环绕，这意味着它仍然具备较强的投资属性，那么，是什么构成了宋河酒业的投资价值？破产重整，对宋河酒业而言又意味着什么？

　　一，从昔日酒王到破产边缘，宋河酒业的贵“仁”与罪“仁”

　　对宋河酒业而言，辅仁药业集团曾是它的“贵人”，却最终成为拖累企业发展的“罪人”。

　　宋河酒业的前身为国营河南省宋河酒厂，由国营鹿邑县曲酒厂演变而来，始建于1968年。1970年，宋河酒厂开始生产宋河粮液，正是这款酒，为宋河酒厂打开了发展的全新局面。

　　1979年，宋河粮液被评为河南省名优产品；1984年在全国酒类大赛中荣获银杯奖；1988年，宋河粮液更是与茅台、五粮液等17款名酒共同荣获全国第五届评酒会 “中国名酒”称号。

　　荣誉加身，宋河酒厂一路乘势而上，在1995年之前，宋河酒厂的产值都始终保持在全省第一的位置，是当时河南地区当之无愧的“酒王”。

　　好景不长，随着省内外白酒品牌的强势发展和加快对河南酒市场的围猎，1995年后，宋河酒厂开始止步不前，颓势明显，到2002年，宋河酒厂已濒临破产边缘。危急时刻，同为鹿邑县企业的辅仁药业集团伸出了援手，出资5000万元拿下了宋河酒厂85%的经营权，更名为宋河酒业。

　　背靠当时风头正劲的辅仁集团，宋河酒业很快扭转了危机，销售连年攀升，到2006年，宋河酒业的年营收已达6.8亿元，相较于2002年的1.27亿元营收，涨幅高达435.4%，一举刷新了宋河酒厂鼎盛时期的记录，也是在这一年，宋河酒业旗下的宋河粮液摘得“中国驰名商标”。2012年，宋河酒业营收再创新高，全年实现营收22.5亿元，也定格为公司迄今为止最高营收记录。

　　2002-2012的十年间，辅仁集团确实点燃了宋河酒业的增长引擎，连续十年稳坐豫酒头把交椅，成为名副其实的行业龙头。转折发生在2013年，伴随中国酒业市场步入调整期，宋河酒业也迎来业绩寒冬，市场动销遇阻，公司虽试图通过更换营销公司高管、冲击主板上市来缓解焦虑，但几番尝试皆以失败告终。2017年，酒业市场景气度回升，但宋河酒业却未能止住业绩颓势“守得云开见月明”。

　　屋漏偏逢连夜雨，2019年，辅仁药业因涉嫌违法违规被证监会立案调查，朱文臣和宋河酒业因此被相关企业频繁起诉，严重影响了宋河酒业的正常经营。调查结果出炉，不仅坐实了辅仁药业2015年至2018年年度报告存在虚假记载、重大遗漏的事实，同时也揭开了辅仁药业集团长期以来“吸血”宋河酒业的内幕。信息显示，2014年至2019年，宋河酒业曾先后9次进行资产抵押借款总额达16亿元，这些借款全数流向了辅仁药业。

　　辅仁药业集团的一声惊雷，让宋河酒业深陷债务危机，也最终在2022年11月，走向了破产重整的道路。

　　二，辅仁虽败，宋河酒业不败，业务价值犹在

　　食悟认为，虽然深受辅仁集团的“吸血”与“背刺”，但辅仁集团的败局并不等同于宋河酒业的结局。

　　不同于破产清算，破产重整是通过重新梳理债务人资产，与债权人达成重整方案，目的是让债务人能够摆脱财务困境，在此之前，河南省建设集团、莲花味精等省内知名企业就成功借助破产重整成功化解巨额账务，盘活了有效资产，恢复了企业的持续经营和盈利能力。所以，对宋河酒业而言，此次重整或是一次东山再起的重要机会。

　　宋河酒业的原酒、散酒、灌装生产线等资产所被辅仁药业集团一一抵押，但幸运的是，宋河酒业的核心产业链条和销售网络的根基仍在，企业最重要的发动机并未“失能”，企业的经营没有受到根本性影响，业务价值犹存，只要给到时间适当加以调整，很快能够回复活力，这也是宋河酒业在身背巨债之下仍能吸引众多投资人的关键原因之一，

　　资料显示，宋河酒业目前的酿酒工业园区占地面积110万平方米，建筑面积62万平方米，拥有发酵池1万条，生产班组126个，拥有酒类行业国家级评委11人，省市级酿造技师100多人。年产原酒年产量达3万吨，存储能力超16万吨，同时，据宋河酒业内部人士表示，即便在破产重整期间，公司的生产工作也从未停歇。在河南地区，宋河酒业的产能和规模仍然首屈一指。

　　据宋河酒业的预重整报告显示，截至去年10月31日，宋河酒业公司全部资产账面价值为9.69亿元，评估清算价值为17.52亿元。

　　今年8月，在营销工作会议上，宋河酒业方面透露，公司上半年已完成全年任务的55%。眼下，白酒行业TOP5品牌不仅集中度持续增强，对下沉市场的开发节奏也在不断加快，对区域性酒企的生存带来了很大的威胁，市场空间进一步被挤压，在这样一种市场环境中，宋河酒业还能逆势实现超预期增长，交出如此一份业绩单，足以印证其业务穿越周期的韧性。

　　此外，政策方面也有利好消息释放，2017年，河南白酒产业被列入“十二个转型升级发展产业”，“豫酒振兴”口号被正式提出，这表明河南当地重振酒产业的决心，作为曾经的“豫酒一哥”，宋河酒业在重整之后的发展空间充满想象。

　　三、品牌价值见真章，豫酒传奇待书写

　　根据食悟的专业研究，我们认为，业务以外，作为企业优质资产的重要组成部分，宋河酒业本身所具备的品牌价值也是投资者对它信心仍在的重要原因。

　　宋河酒业身处黄淮名酒带核心产区，与古井、洋河、双沟一起构建起黄淮名酒带浓香四大名酒品牌，产区价值明显，得天独厚的地缘优势为它讲好有中国白酒文化提供了有利条件，加之企业在发展过程中所取得的各项荣誉实绩，更为其添加了底气。

　　1979年，宋河粮液被评为河南省名优产品。1981年，宋河粮液在全国名优酒检评会名列前茅；1984年在全国酒类大赛中，宋河粮液荣获银杯奖；1988年，宋河粮液荣与茅台、五粮液等17款名酒一同荣获全国第五届评酒会 “中国名酒”称号，跻身“十七大名酒”……这些荣誉，都为宋河酒业沉淀了深厚的品牌价值。

　　此外，宋河酒业的所在地河南历史文化优势显著，为其构建特色化、差异化的品牌文化提供了良好土壤。基于孔子问礼于老子和八位皇帝以古宋河美酒拜谒老子的历史故事和企业品牌内核和文化理念，宋河酒业从中淬炼抽象出宋河酒业“中国礼遇 国字宋河”这一文化符号，并通过不断的创新和打磨，让它与时俱进，历久弥新。

　　为了更好传承国学文化，提升品牌价值，宋河酒业积极践行企业社会责任，借助慈善事业来扩大品牌文化的覆盖力、传播力、影响力，独家捐助成立宋河老子国学教育基金会，用以资助教育，基金会成立7年来，已捐助各类善款近7000万元，惠及全省各地市，同时也荣获国内最高规格的慈善奖——第七届中华慈善奖。

　　在全新的历史时期，秉持着“为消费者酿好酒”的光荣使命，宋河酒业也在不断挖掘品牌深度、增加品牌厚度、提升品牌高度，致力于培育品牌、创造品牌、尊重品牌、呵护品牌，成为豫酒振兴的核心力量和行业典范。

　　9月27日，在第十五届中国酒类企业品牌价值发布会上，经企业品牌价值评议委员会评测，宋河酒业2023年度的品牌价值为155.34亿元，此外，宋河酒业还拿下了2023年度华樽杯中国文化传承典范白酒品牌、2023年度华樽杯中原浓香型白酒楷模品牌、2023年度华樽杯中国河南省浓香型白酒高端推荐品牌等荣誉。

　　在业内，华樽杯一直有着“中国酒业奥运会”之称，这是中国第一家也是唯一一家针对酒行业品牌进行专业价值评估的活动，代表着中国酒企品牌的最高水平，华樽杯对于宋河酒业品牌价值的认可也为其重整之后破势而发奠定了扎实基础。

　　根据食悟的专业研究，我们认为，诚然，破产重整的道路并不会一帆风顺，想要重返巅峰自证价值，宋河酒业仍将穿越层层考验，如何恢复再生产扩大规模效应，如何开发新品类建立新渠道加速构建企业核心竞争壁垒，如何高效盘活文化资产提升品牌价值，如何制定科学的市场策略应对省内仰韶酒业、杜康酒等省内酒企的竞争和外部茅台、五粮液、洋河等一线白酒品牌的攻略……这些问题，都亟待着宋河酒业去解决。

　　长风破浪会有时，直挂云帆济沧海，我们期待着，经过破产重整的宋河酒业能够上演“涅槃重生”的故事，在全新的历史时期，执笔续写新的豫酒传奇。

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责任编辑：梁斌 SF055