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转自：中邮证券研究所
目录
【有色】博威合金(601137)：Q3业绩亮眼，新材料业务持续改善
【有色】中钨高新(000657)：Q3需求不振拖累业绩，坚持研发投入静待花开
【有色】银泰黄金(000975)：业绩增长符合预期，“一体两翼”迈向新征程
【有色】河钢资源(000923):铁矿石量价齐升带动Q3增长，铜二期逐步投产
【有色】金钼股份(601958)：钼价维持强势，三季度业绩高增
【有色】亚太科技(002540)：业绩继续高增长，扩产+上下游延伸，量利可期
【机械】中控技术(688777)：工控系统龙头，Q3维持高增长
【化工】亚钾国际(000893)：公司Q3业绩符合预期，关注春耕刚性需求释放
【电新】万马股份(002276)：2023Q3业绩高增，多业务线发展迎来共振
【轻工家电】格力电器(000651)：业绩增长稳健，毛利率提升明显
【轻工家电】海尔智家(600690)：收入稳健增长，盈利能力持续提升
有色
博威合金(601137)：Q3业绩亮眼，新材料业务持续改善
事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入125.24亿元，同比增长28.34%；实现归母净利润7.91亿元，同比增长87.64%。三季度公司实现营业收入47.80亿元，同比/环比增长53.54%/9.61%；实现归母净利润3.31亿元，同比/环比增长129.71%/22.59%。公司业绩超预期。
销量同比增加，盈利能力提升。公司业绩表现亮眼主要由于三季度新能源、新材料板块销售量同比增加，销售额增长所致。其中Q3公司毛利率同比/环比提升1.62/1.01pct，净利率同比/环比提升2.30/0.74pct，三费方面，前三季度公司销售费用/管理费用/财务费用合计占比4.08%，总体较2022年提升0.02pct。
硅料价格下滑，光伏出货量同比增长。光伏业务方面，公司光伏产品主要销售至美国，二季度1GW电池片扩产项目后产能实现翻倍增长，三季度多晶硅料价格同比/环比下滑75.16%/45.45%，预计四季度光伏业务仍将维持高景气。此外公司拟在越南投资建设3GWTopCon太阳能电池片扩产项目，在美国投资建设2GWTopCon组件扩产项目，最早或于明年投产，长期盈利能力有保证。
宏观环境及消费电子回暖，新材料业务持续改善。新材料业务方面，公司上半年由于5万吨特殊合金带材等项目爬产，成本费用较高，仅实现0.90亿元净利润，Q3受益于宏观环境回暖，以及部分消费电子厂商销量增长，材料业务实现环比改善，根据公司披露，公司为H公司提供的材料主要应用于均温板、高速背板连接器、板对板连接器、Type-C接口及智能终端镜头等，从价值量来看，每1亿部手机所用材料的价值量3.78亿元左右。我们认为当前以H公司为代表的的消费电子回暖方兴未艾，且四季度考虑春节备货需求相对旺盛，在建项目前期成本费用摊销进一步减少，公司材料业务同环比有望持续向好。
投资建议：公司通过“新能源”、“新材料”两大业务双轮驱动，实现跨越周期的稳定增长，未来在经济回暖及消电复苏的带动下有望持续高增，我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入200.14/246.62/277.00亿元，分别同比增长48.83%/23.22%/12.32%；归母净利润分别为11.24/13.09/14.47亿元，分别同比增长109.28%/16.48%/10.52%，对应EPS分别为1.44/1.67/1.85元。
以2023年11月2日收盘价15.3元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为10.64/9.14/8.27倍。将公司评级由“增持”上调为“买入”。
风险提示：
国际贸易环境变化，原材料和能源价格波动，行业产能过剩，汇率波动等风险。
对外发布时间：2023年11月3日
有色
中钨高新(000657)：Q3需求不振拖累业绩，坚持研发投入静待花开
事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入95.48亿元，同比下降4.24%；归母净利润为3.15亿元，同比下降20.85%。三季度公司实现营业收入30.02亿元，同比/环比下降5.75%/13.96%；实现归母净利润0.73亿元，同比/环比下降56.55%/48.59%。公司业绩符合预期。
费用占比提升，盈利能力略有下滑。从历史盈利能力变化看，公司毛利率、净利率自2021年以来有所下滑，2023年前三季度毛利率/净利率分别达到16.17%/3.92%，较2022年下滑1.36/1.13pct，主要由于市场疲软，行业竞争加剧，公司部分产品产销量下降，且受部分原辅料价格上涨影响。费用方面，2023年前三季度整体占比达到11.67%，较2022年提升0.51pct，主要由于研发费用、财务费用、销售费用分别上涨0.45/0.14/0.19pct。
坚持研发投入，高端产品表现良好。研发方面，公司在需求下行周期仍坚持研发投入，开发新品及加强海外布局。根据公司2023年中报及披露的投资者交流，株钻公司推出“盘古牌号系列”产品，在难加工材料领域，市场应用达到欧美品牌水平；金洲公司微钻产品开发取得重要进展，完成了治具用0.025mm直径微钻批量交付，刷新了量产微钻最小直径记录，三季度公司微钻销量突破1.3亿支，二季度1.27亿支左右，单价环比有所提升。
刀片及刀具产品毛利贡献最高。分业务来看，2023年H1公司硬质合金业务收入贡献占比27.46%，较去年提升0.52pct，毛利贡献中刀片及刀具占比最高，是公司的主要盈利来源，2023年H1达到44.90%，较2022年下降4.99pct。毛利率方面，刀片及刀具毛利率最高，2023H1达到33.26%，较2022年下降1.22pct，主要由于市场竞争激烈，公司适当调整中低端产品的价格策略所致。
经营活动现金流由正转负，资产负债率提升。公司2023年前三季度经营活动现金净流量为-4.34亿元，较2022年下滑12.00亿元，投资活动现金流量为-2.40亿元，较2022年收窄3.61亿元，资产负债率延续升势，由2022年的47.58%提升至50.44%
光伏用钨丝加速放量。光伏用钨丝方面，公司新增100亿米线径37的光伏切割用高强度细钨丝生产线去年已正式生产，目前制备技术实现重大突破，有望逐步放量生产。
数控刀具及微钻产能有序扩张。公司数控刀片2022年销量超过1.3亿片，根据公司2022年年报中披露的数控刀片生产线项目，预计2025年公司数控刀片产能有望达到2亿片。微钻项目方面，公司2022年完成扩产至4.55亿技改项目，2023年4月披露提容扩产2亿支微钻技术改造项目，建设期为4年，第五年达产，产能持续扩张。
托管矿山或注入上市公司。公司目前受托管理实控人中国五矿旗下柿竹园、新田岭钨业、远景钨业、香炉山钨业和瑶岗仙钨业5座在产矿山，保有钨资源量近120万吨，年产钨精矿约2.5万标吨，未来符合条件下将注入上市公司，构建从上游矿山开采到下游加工为一体的完整产业链。
投资建议：考虑到公司产能扩展速度及经济回暖下刀具等市场景气度回升，预计公司2023/2024/2025年实现营业收入130.92/151.21/180.67亿元，分别同比变化0.09%/15.50%/19.48%；归母净利润分别为4.81/6.28/7.30亿元，分别同比变化-9.94%/30.54%/16.18%，对应EPS分别为0.34/0.45/0.52元。
以2023年11月2日收盘价为基准，对应2023-2025E对应PE分别为26.56/20.35/17.51倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示：
钨价波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。
对外发布时间：2023年11月3日
有色
银泰黄金(000975)：业绩增长符合预期，“一体两翼”迈向新征程
公司发布2023年三季报，生产经营稳定
2023年10月27日晚，银泰黄金发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营收70.95亿元，同比增长10.30%；实现归母净利润11.18亿元，同比增长20.24%；实现扣非归母净利润10.88亿元，同比增长21.06%；其中，第三季度公司实现营业收入25.23亿元，同比下降3.46%；实现归母净利润3.84亿元，同比增长5.36%；实现扣非归母净利润3.76亿元，同比增长15.49%。
整体来看，公司生产经营保持稳定。公司1-9月份，矿产金产量5.43吨，销量6.08吨，符合预期。前三季度，公司整体克金成本和去年相比变化不大。黑河银泰同比因品位下降，成本略有上升，青海大柴旦的成本目前为三个金矿中最低，克金成本114元/克。
公司持续跟进探矿步伐，增储前景可期
公司正在积极推进青龙沟金矿采矿权证（扩大矿区范围）、细晶沟金矿（新立）采矿权证的审查办理，根据正常办证审查时间预测，今年年底办理完成。
2023年3月23日，黑河银泰与黑龙江省第七地质勘查院签署了《探矿权转让合同》，黑河银泰受让黑龙江省第七地质勘查院持有的黑龙江省逊克县东安岩金矿床5号矿体外围详查探矿权。受让该探矿权将有利于提升公司资源储备，保证黑河银泰的资源接续。
山东黄金入主，迈向新征程
2023年第三季度，山东黄金入主银泰黄金；到目前为止，核心管理团队没有出现变动情况，新股东没有对整体架构进行调整，更多的是夯实基础，稳定生产经营秩序，规划未来发展方向。并于10月25号，公司召开了内部战略研讨会，目前正在根据讨论结果对战略规划进行修订完善。待战略规划确定，履行相关程序后对外披露。由此，公司将正式开启背靠山金集团，迈向新阶段的征程。
盈利预测
预计公司2023/2024/2025年实现营业收入95.88/106.14/117.97亿元（23E上调，24-25下调），分别同比增长14.40%/10.69%/11.15%；归母净利润分别为15.08/16.61/18.59亿元（23-25E 下调），分别同比增长34.08%/10.17%/11.93%，对应EPS分别为0.54/0.60/0.67元。以2023年11月2日收盘价13.44元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为24.75/22.47/20.07倍。维持“买入”评级。
风险提示：
宏观经济不及预期；美联储加息超预期；产能建设不及预期。
对外发布时间：2023年11月3日
有色
河钢资源(000923):铁矿石量价齐升带动Q3增长，铜二期逐步投产
投资要点
事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入39.84亿元，同比增长6.11%，实现归母净利润6.67亿元，同比增长61.36%，实现扣非归母净利润6.73亿元，同比增长62.09%。其中，第三季度公司实现营业收入16.23亿元，同比/环比增长69.59%/32.82%，实现扣非归母净利润2.90亿元，较去年同期实现扭亏，环比上涨47.96%。公司业绩表现符合预期。
铁矿石发运量回升，价格高位运行。公司业绩增长主要由于上半年南非两次进入国家灾难状态，影响铁路运输，仅实现金属铜销售9994吨，磁铁矿销售273.57万吨。6月份以来公司发运量开始回升，且公司采用M+2形式定价，铁矿石价格/铜价均价环比上涨7.64%/7.89%，维持高位运行，公司Q3毛利率/净利率达到62.75%/25.46%，环比提升4.49/4.75pct，盈利实现较大改善。
销售费用/财务费用占比下降。费用方面，公司前三季度销售费用/管理费用/财务费用占比分别为25.77%/9.23%/-6.09%，较2022年下降7.01/0.22/3.2pct,其中销售费用主要为运费，前三季度BDI/BPI指数较2022年下降41.68%/41.64%，带动公司销售费用下滑。财务费用下降主要由于公司存款利息收入增加。
铜二期进入试生产阶段，2024年或完全达产。公司铜二期项目设计产能为1100万吨,对应铜金属量7万吨以上，目前已进入试生产阶段，原矿已开始逐步产出，2024年或完全达产，2025年实现满产，假设铜矿均价8600美元/吨，到岸成本为4800美元/吨，测算铜二期满产状态下归母净利润约为6.14亿元。
看好宏观环境回暖下铁矿石等大宗商品表现。三季度以来政策密集出台，地产政策持续放松，万亿基建提振钢材等需求，工业库存周期见底情况下，大宗商品将率先反映需求复苏，补库周期下持续看好铁矿石、铜后续表现。
投资建议：公司Q4铁矿石发运量或延续增长，10月至今铁矿石价格上涨2.59%，全年有望持续高增，铜二期2024-2025年逐步贡献盈利，提供公司新的增长点，我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入54.48/72.80/93.52亿元，分别同比增长7.81%/33.64%/28.47%；归母净利润分别为8.01/11.20/17.11亿元，分别同比增长20.24%/39.76%/52.83%，对应EPS分别为1.23/1.72/2.62元。
以2023年11月3日收盘价16.21元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为13.21/9.45/6.18倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：
国际贸易环境变化，价格波动风险，地缘政治风险，汇率波动风险等。
对外发布时间：2023年11月4日
有色
金钼股份(601958)：钼价维持强势，三季度业绩高增
投资要点
事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入88.53亿元，同比增长25.29%，实现归母净利润23.37亿元，同比增长140.11%，实现扣非归母净利润23.18亿元，同比增长141.88%。其中，第三季度公司实现营业收入33.43亿元，同比/环比增长54.13%/16.64%，实现归母净利润8.44亿元，同比/环比增长174.03%/27.88%，实现扣非归母净利润8.30亿元，同比增长176.67%/25.95%。公司业绩符合预期。
钼价上涨推动公司业绩提升。公司业绩增长主要由于前三季度钼价同比实现较大增长，钼精矿（45%）Q1-Q3均价分别为4748/3424/4117元/吨，同比增长158.66%/125.61%/190.70%。此外公司投资收益较去年同期提升0.50亿元，资产减值损失/信用减值损失较去年同期收窄0.15/0.39亿元，毛利率和净利率由2022年的34.77%/16.65%提升至47.92%/29.86%。
三费占比下滑。费用方面，前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.26%/3.85%/-0.23%/2.11%，同比分别变动-0.03/-1.00/+0.35/-0.06pct；合计总费用率为5.98%，累计减少0.73pct。
钼资源储备丰富。公司目前运营金堆城钼矿，汝阳东沟钼矿两大钼矿，金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一，保有矿石资源量4.65亿吨，平均品位0.083%，服务年限35年；汝阳东沟钼矿资源量4.71亿吨，平均品位0.120%，服务年限57年；参股矿山包括天池钼业和沙坪沟钼矿，目前处于在建状态。
投资建议： 10月份至今钼价虽有回调但特钢需求前景预计仍维持稳定增长，国内以及国外发展中国家制造业升级的大趋势不改，我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入112.03/131.83/139.53亿元，分别同比增长17.54%/17.67%/5.84%；归母净利润分别为29.31/32.49/35.13亿元，分别同比增长119.57%/10.86%/8.12%，对应EPS分别为0.91/1.01/1.09元。
以2023年11月3日收盘价9.98元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为10.99/9.91/9.17倍。维持公司“增持”评级。
风险提示：
钼价波动风险，行业产能过剩风险，技术迭代风险等。
对外发布时间：2023年11月4日
有色
亚太科技(002540)：业绩继续高增长，扩产+上下游延伸，量利可期
事件
公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3公司实现营收48.92亿元，同步增长1.36%，归母净利润为3.97亿元，同比增长33.48%，扣非净利润为3.58亿元，同比增长21.16%。
点评
下游汽车行业高景气，公司热管理、轻量化业务持续提升。2023Q3公司实现营收18.72亿元，同比增长11.46%，环比增长22.30%；归母净利润为1.68亿元，同比增长48.69%，环比增长34.59%；扣非净利润为1.42，同比增长17.07%，环比增长17.27%。2023Q3公司供应汽车热管理系统、汽车轻量化系统及航空等领域产品销量持续提升，其中铝材类产品销量实现66888吨、同比增长11.87%，零部件产品销量实现3465吨、同比增长161.28%，环比2023Q2均有上升，整体产品结构持续优化。
远期规划60万吨，上游拓展铝水直供降本增效。根据公司规划，亚太科技计划在未来三到五年实现约60万吨高性能铝材产能及配套深加工能力的建设。同时2023年7月公司在青海省海东市，投资4.5亿元建设年产10万吨绿电高端铝基材料项目，工序主要包括熔铸、均质、切割等，主要原料采用绿电铝水，预计2024年12月建成投产。
下游延伸深加工，盈利能力持续提升。2023年4月27日公司可转债项目在深交所上市，募集资金主要用于年产200万套新能源汽车用高强度铝制系统部件项目、年产1200万件汽车用轻量化高性能铝型材零部件项目、航空用高性能高精密特种铝型材制造项目、年产14000吨高效高耐腐家用空调铝管项目。目前该等项目建设工作按计划全面推进中，下游延伸深加工，公司加工费有望进一步提升。
专注于工业铝挤压，技术先进全球领先。凭借在汽车领域的先发优势和技术沉淀，公司是全球汽车热管理系统零部件材料和汽车轻量化系统部件材料领域的重要供应商。在汽车热管理系统材料领域，公司已成为日本电装、德国马勒、三花智控、银轮股份等头部客户的合作伙伴。在汽车轻量化系统部件材料领域，公司已成为德国博世、法国欧福等客户的合作伙伴，应用终端包含理想、比亚迪、蔚来、小鹏、宝马、奔驰等车企，是国内汽车轻量化系统部件铝材重要供应商。
盈利预测
预计2023-2025年公司归母净利润为6.17/8.07/10.75亿元，对应EPS为0.49/0.65/0.86元，对应PE为12.40/9.48/7.12倍。
风险提示：
铝价大幅波动的风险；产能扩张进度不及预期的风险；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期。
对外发布时间：2023年11月4日
机械
中控技术(688777)：工控系统龙头，Q3维持高增长
23Q3业绩保持高增，费用管控成效显著
公司前三季度实现营业收入56.79亿元，同比增长34.36%；实现归母净利润6.93亿元，同比增长46.16%；实现扣非归母净利润5.69亿元，同比增长55.56%。其中，Q3单季度实现营收20.38亿元，同比增长30.64%；实现归母净利润1.83亿元，同比增长13.58%；实现扣非归母净利润1.45亿元，同比增长14.11%。剔除GDR资金汇兑损益影响后，公司Q3单季归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为31.35%、36.54%。公司业绩保持高速增长，主要系公司深入推进“135客户价值创新模式”，针对国内及国际客户的产品、技术及解决方案核心竞争力进一步加强，客户服务的深度和广度显著提升，获取订单同比增长。公司费用管控良好，前三季度销售、管理、研发费用率分别为9.29%、5.71%、11.03%，销售费用率同比下降1.25pct，管理费用率同比下降0.80pct，研发费用率同比提升0.52pct。
国际市场快速突破，海外首家5S店落地
公司持续加大海外市场的拓展力度，2023年上半年实现新签海外合同3.04亿元，同比增加109.6%。凭借领先的自动化控制系统、工业软件及海外市场解决方案技术和产品质量，公司国际营销体系着力部署东南亚、中东、非洲、欧亚等地区，在新加坡、沙特阿拉伯、日本、荷兰、印度、马来西亚、印度尼西亚等国家设立子公司，不断提升海外本地化运营能力，与沙特阿美、壳牌、巴斯夫、埃克森美孚等国际高端客户的合作正在深化。目前，公司成功将国家“一带一路”倡议与沙特“2030愿景”进行战略性对接，持续加强与沙特阿美等全球顶级石油化工企业的合作，已成功中标沙特国际海事工业（IMI）数字化项目等数千万级别订单。2023年10月16日，公司海外首家5S店——沙特Al Khobar5S店（Al Khobar5S Store S.A.001）落成开业，标志着公司在全球化布局上再次实现重要突破。
赋能企业数智化，核心产品OMC重大升级
2023年9月21日，公司在第十四届中国国际石油化工大会“中控技术未来工厂创新发展论坛”上推出了新一代智能运行管理与控制系统OMC 2.0。公司OMC 1.0提供了智能布线SmartEIO、高性能HMI、预测控制、设备健康诊断、视觉AI、操作导航等先进自动化应用，OMC 2.0基于OMC 1.0已有的工厂操作系统、工业AIoT、先进工业网络、智能优化、模型预测等技术优势，进一步融入了APL、控制器集群、AI模型及AI智能助手、机理模型、虚拟现实、联合优化、智能调度等多项核心关键技术。相较于OMC 1.0，此次重大升级，实现了系统识别更全面、评估更深入、决策更智能、执行更高效的整体效果。目前，公司OMC系统已经成功应用于广东石化、万华化学、湖北三宁、兴发集团等数十家国内流程工业的头部企业。
投资建议与盈利预测
作为国内流程工业自动化领军企业，公司坚持自主创新，聚焦流程工业自动化、数字化、智能化需求，赋能工业企业智能制造。预测公司2023-2025年的EPS分别为1.37、1.84、2.47元，当前股价对应的PE分别为30.71倍、22.86倍、17.04倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
下游行业周期波动风险；研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险等。
对外发布时间：2023年11月3日
化工
亚钾国际(000893)：公司Q3业绩符合预期，关注春耕刚性需求释放
事件：公司10月31日发布三季报，单三季度实现营业收入8.69亿元，同比增长33.90%，环比下降25.54%，归母净利润2.78亿元，同比下降34.12%,环比下降27.03%。
氯化钾价格大幅下跌，导致Q3业绩短期承压。伴随着俄乌冲突引起的钾肥补库周期结束，2022年6月以来钾肥价格快速下行。根据Wind，2023Q3氯化钾（57%粉）均价为2315.97元/吨，环比下跌20.79%,同比下跌50.52%。盈利能力，Q3公司毛利率/净利率为54.67%/31.59%，分别同比变动-33.24pct/-22.29pct, 分别环比变动-0.65/-4.59pct，价格下跌导致盈利能力同比下降。
价格拐点已现，期待业绩拐点。从ROE角度看，2023年Q3公司ROE为2.57%，已经位于底部区间。工厂库存持续去化，氯化钾价格淡季上涨。根据百川盈孚，2023年10月27日氯化钾工厂库存为122.46万吨，相较于7月28日，下降幅度为24.98%。根据Wind，2023年11月2日氯化钾（57%粉）为2600元/吨，相较于8月28日，上涨24.40%。往后看，复合肥低库存&刚需性双重特征，氯化钾上涨有望顺利传导。根据百川盈孚，2023年10月27日复合肥工厂库存为32.22万吨，同比下降30.86%。2023年11月2日氯基复合肥市场均价2583元/吨，相较于10月18日价格上涨1.02%。2月-3月为我国复合肥采购旺季，需求有望进一步释放。从公司层面看，产能释放如期兑现，彰显公司强大执行力。根据中农国际钾盐，2023年10月27日，公司老挝东泰矿区单日钾肥产量达9116吨，老挝生产基地突破性地实现了300万吨/年产能的单日产量标准，公司业绩有望迎来拐点。
钾肥价格中枢上移，快速放量兑现成长。长期看，根据Wind，CBOT大豆期货收盘价(活跃合约)为1328.75（美分/蒲式耳），位于近10年75.07%分位数，在高油价的支撑下粮食价格中枢抬升，奠定钾肥价格中枢上移基础，钾肥行业集中度高，我们预计钾肥价格中枢将上移。公司目前在老挝共拥有 263.3 平方公里的钾盐矿，其中包括甘蒙省35平方公里东泰矿区以及 179.8 平方公里彭下-农波矿区两个优质钾盐矿开采权以及 48.52 平方公里农龙矿区钾盐矿探矿权，预计折纯氯化钾资源储量将超过 10 亿吨，超过我国目前钾盐资源储量。公司第三个 100 万吨/年钾肥项目力争在2023年年底建成投产，在 2025 年力争实现 500 万吨/年钾肥产能，未来根据市场需要扩建至700-1000 万吨/年钾肥产能。
预计公司23/24/25年归母净利润为14.87/28.66/36.40亿元，维持 “买入”评级。
风险提示：
2024年大合同价格不及预期风险；库存去化不及预期风险；产能上释放不及预期风险。
对外发布时间：2023年11月3日
电新
万马股份(002276)：2023Q3业绩高增，多业务线发展迎来共振
事件：万马股份发布2023年三季报，前三季度实现营收117.44亿元（+7%）、归母净利4.78亿元（+42%）、扣非归母净利3.86亿元（+42%），其中Q3单季度实现营收45亿（+17%）、归母净利1.97亿（+33%）、扣非归母净利1.69亿（+12%），业绩持续高增。
线缆高分子板块：超高压部分，二期2万吨产线已在9月实现全面投产，超高压三期2万吨也加速启动，有望充分受益于24年国内高压电缆绝缘材料需求的提升。中低压部分，受益海外出口需求拉动以及国内市占率的进一步提升，公司现有产能持续紧张，后续有望加速推动福州基地的建设。
充电桩板块：截止2023年9月，公司累计充电量达到46521万度，同比增长45%，其中9月单月充电量5172万吨，同比增长43%，从充电效率角度看，23Q3单桩月充电量为0.21万度/台/月，相较22Q3的0.16万度/台/月提升30%，充电效率的提升也有望加速充电运营板块扭亏；
线缆板块：在整体电缆行业需求不振背景下，万马电缆9月单月接单量达到32.18亿元，创下历史新高，实现逆势增长，公司在新能源领域持续发力，有望带动电缆板块业绩持续稳健增长；此外，青岛基地也加速落地，有望在明年贡献业绩增量。
盈利预测
我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.30/7.55/9.42亿元，对应2023-25年公司PE分别为17.45x/14.56x/11.66x，维持“增持”评级。
风险提示：
产能建设进度不及预期；充电需求增长不及预期。
对外发布时间：2023年11月4日
轻工家电
格力电器(000651)：业绩增长稳健，毛利率提升明显
事件：
公司发布2023年三季度报告：
2023年前三季度公司实现收入1558.12亿元，同比+5.03%；归母净利润200.92亿元，同比+9.77%。其中，2023Q3公司实现收入560.22亿元，同比+6.63%;归母净利润74.19亿元，同比+8.50%。Q3收入、业绩稳健增长。
现金流方面，Q3单季公司经营活动产生的现金流量净额达87.36亿元，同比-6.20%，现金流小幅下滑。
收入稳步增长，合同负债持续提升
Q3单季度公司收入同比+6.63%，收入端稳健增长，据奥维云网数据，2023年前三季度空调零售额达1768亿元，同比+7.7%，受益于空调品类需求回暖，公司收入稳步增长。截至2023年9月底，公司合同负债达237.02亿元，同比+38.18%，在手订单充足。
毛利率同比提升，销售费用投放加大
2023年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为29.25%、12.59%，同比分别+3.71pct、+0.77pct，其中2023Q3公司毛利率、净利率分别为30.13%、12.86%，同比分别+2.69pct、+0.20pct，受益于公司渠道变革见效以及原材料价格下行，公司毛利率同比提升。
期间费用率方面，2023年前三季度公司期间费用率为13.20%，同比+2.73pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.53%、3.07%、3.35%、-1.75%，分别同比+2.90pct、+0.38pct、+0.14pct、-0.70pct。分季度看，2023Q3公司期间费用率为12.87%，同比+1.41pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.70%、3.15%、2.99%、-1.98%，分别同比+2.18pct、+0.31pct、-0.24pct、-0.83pct，Q3单季公司销售费用达48.76亿元，同比+42.20%，销售费用同比提升。
投资建议：
公司作为国内空调行业龙头企业之一，有望充分受益于空调品类需求提升，公司盈利能力优异，预计公司2023-2025年归母净利润分别为275.96/300.57/324.66亿元，同比分别+12.61%/+8.92%/+8.01%，对应PE分别为7/6/6倍，维持“增持”评级。
风险提示：
宏观经济波动风险、生产要素价格波动风险、市场竞争加剧风险。
对外发布时间：2023年11月4日
轻工家电
海尔智家(600690)：收入稳健增长，盈利能力持续提升
事件：
公司发布2023年三季度报告：
2023年前三季度公司实现收入1986.57亿元，同比+7.50%；归母净利润131.49亿元，同比+12.71%。其中，2023Q3公司实现收入670.31亿元，同比+6.12%；归母净利润41.85亿元，同比+12.92%。Q3收入稳健增长，盈利能力持续提升。
现金流方面，2023Q3公司经营活动产生的现金流量净额为64.13亿元，同比+22.36%，现金流表现良好。
内销优势产业份额提升，外销深化高端创牌战略
公司Q3单季收入同比+6.12%，分内外销来看：1）内销：公司冰箱、洗衣机、水产业等优势业务份额持续提升；家用空调、智慧楼宇、厨电等战略发展产业收入实现较快增长。据奥维云网数据，2023年7-9月中国家电市场全渠道规模同比分别-11.1%/-6.5%/+4.9%，公司内销业务稳健发展，市占率持续提升。2）外销：公司持续推进高端品牌战略、深入开发网络，产品结构持续优化，预计海外家电业务实现稳健增长。
Q3盈利能力稳中有升，期间费用率基本平稳
2023年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为30.71%、6.68%，同比分别+0.22pct、+0.34pct，其中2023Q3公司毛利率、净利率分别为31.25%、6.30%，同比分别+0.19pct、+0.39pct，公司盈利能力稳中有升。
期间费用率方面，2023年前三季度公司期间费用率为22.79%，同比+0.03pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为14.68%、4.11%、4.05%、-0.05%，分别同比-0.20pct、-0.07pct、+0.01pct、+0.29pct。分季度看，2023Q3公司期间费用率为23.91%，同比+0.18pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为15.51%、4.05%、4.50%、-0.15%，分别同比-0.22pct、-0.09pct、-0.04pct、+0.53pct。
投资建议：
公司国内外市场高端化、品牌化升级持续推进，市场份额逐步提升，预计公司2023-2025年归母净利润分别为170.96/192.26/213.66亿元，同比分别+16.22%/+12.46%/+11.13%，对应PE分别为12/11/10倍，维持“增持”评级。
风险提示：
下游需求不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险；自有品牌发展不及预期风险等。
对外发布时间：2023年11月4日
法律声明：
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