国君食饮/化妆品 | 新价格周期，激活新动能|国货_新浪财经

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【食饮】

1、白酒：茅台提价提振信心，把握行业中长期配置良机。建议增持：1）低估值及确定性，①高端：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；②地产酒：迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、洋河股份等；2）逐步布局次高端：山西汾酒、水井坊、舍得酒业（维权）、老白干酒、酒鬼酒等。3）港股建议增持：珍酒李渡。

2、大众品：保持平稳，首选低估值：1）啤酒三周期共振迎超级大年，低度酒水确定性改善，建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、百润股份、重庆啤酒，港股：华润啤酒等；2）低估值及成本有望改善的标的，建议增持：绝味食品、紫燕食品、洽洽食品、承德露露等；3）中期增持餐饮供应链成长子赛道：千味央厨、千禾味业、宝立食品、安井食品、味知香等。

高端白酒渠道跟踪：茅台批价回升，渠道稳健收官。1）茅台：整箱飞天批价2930-2970元，散瓶飞天批价2650-2700元，批价区间环比小幅提升。2）五粮液：批价930元左右，淡季保持平稳，后续核心关注1218大会反馈。3）国窖：高度批价880元，库存水平合理，回款基本完成，近期60版特曲经销商结算价上调20元左右，上调幅度在4%-5%。

白酒：茅台提价提振行业。近期茅台在时隔六年后上调核心大单品出厂价20%，我们认为对行业具有显著多重积极意义：1）提价最直观影响即为增厚未来业绩、强化增长动能，考虑到近年来公司持续推进营销体系改革后已实现显著产品结构升级和渠道结构优化，我们测算本次提价带来2024年收入增量预计60亿左右；2）迈出市场化一步，打开行业价格新周期。茅台核心大单品出厂价对行业意义深远，提价落地标志着价格迈出市场化和法制化发展一大步，同时打开行业价格天花板，五粮液、国窖等高端龙头有望逐步受益；3）提振板块信心，修复估值体系。从白酒三季报来看板块业绩韧性较强，消费整体企稳向好，且此前市场已无茅台提价预期，低预期、低情绪下板块估值处于地位，此次提价落地时点超预期，有望大幅提振信心、带动板块修复。

自下而上优选，白酒性价比凸显。茅台提价催化带动下北向资金增持白酒，上周SW食品饮料北向净买入38.12亿元，贵州茅台为全A股北向资金净买入第一名，净买入20.04亿元、累计持仓占6.8%，同时五粮液、老窖分别净买入7.69亿元、4.35亿元，分别获上周北向资金净买入第5名、第7名。当下白酒板块估值已具备较高性价比，茅台提价理顺价格逻辑、带动估值上移，后续将陆续迎来各大品牌经销商大会进一步催化，考虑估值切换，白酒将再迎配置良机。

建议增持：1）低估值及确定性，①高端：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；②地产酒：迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、洋河股份等；2）逐步布局次高端：山西汾酒、水井坊、舍得酒业、老白干酒、酒鬼酒等。3）港股建议增持：珍酒李渡。

【化妆品】

双十一成交阶段国货表现优秀，珀莱雅、巨子高增。

双十一第一阶段结束，大盘整体较弱，国货显著跑赢外资。双十一进入成交阶段，我们预计受到消费环境、达播效率降低以及平台分流影响，天猫美妆品类GMV同比下滑；抖音平台美妆GMV同比增长69%、增速环比Q3淡季显著提速；快手电商双十一美妆类GMV同比增长6.46%。分平台格局看，天猫TOP10中国货2，珀莱雅登顶、薇诺娜排名稳固，此外国货中可复美、自然堂、夸迪、优时颜进入TOP20，头部国货整体显著好于外资，主因市场反馈更灵敏下产品创新速度和质量显著较优、以及消费环境下大众价格带受益；抖音TOP10中国货珀莱雅、韩束位列第1、3，此外白牌娇润泉、黛安蒂依靠头部主播/人设号力推上榜，外资高端品牌发力、增长显著；快手品牌化进程相对较晚、白牌占比仍高，市场反应敏锐、运营出色的凌博士、欧诗漫、谷雨、彩棠、PL等国货品牌在快手平台寻求增量。

珀莱雅、巨子生物多平台多品牌开花，增长亮眼。1）珀莱雅主品牌实现三平台美妆登顶，在天猫、抖音、京东、唯品会、拼多多平台同比增速分别为40%+、200%+、200%、60%+、100%+，彩棠登顶天猫国货、抖音、京东国货彩妆榜，天猫、抖音平台分别同比增长150%+、160%+，OR天猫、抖音自播、京东分别同比增长70%+、60%+、300%+；悦芙媞天猫、抖音、京东分别同比增长38%+、55%+、450%+；2）贝泰妮旗下薇诺娜荣登天猫美妆类目TOP7、京东国货美妆TOP2、唯品会国货美妆TOP1，抖音美妆护肤店铺同比增长100%，OTC事业部同比增长64%，薇诺娜宝贝荣登天猫婴童护肤品类TOP1；3）巨子生物：可复美天猫前2小时GMV超去年双十一全期，位列国货美妆TOP3、伤口敷料类目TOP1，抖音位列国货护肤TOP3；可丽金天猫前1小时GMV超去年双十一全期，京东、抖音平台GMV同比增长100%+、80%+。

双十一大盘较弱但国货排名提升显著，且板块估值已跌至2024PE20-30x、当前时点不必过度悲观。持续看好头部国货品牌在更高效的市场反馈及渠道运营基础上、发力产品创新，进入市场份额快速提升的阶段。建议增持：1）基本面势能向好、大促高增带来催化的珀莱雅、巨子生物；2）估值较低、近期边际改善显著的福瑞达、上美股份。3）预期筑底，后续有望迎来拐点的贝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化、嘉亨家化、华熙生物、美丽田园医疗健康、拉芳家化、青松股份等。4）产能释放及海外拓展双逻辑的嘉必优。