点评 | 比音勒芬：3Q23高基数下延续较快增长，新收购品牌产品计划于24秋冬上市|比音勒芬_新浪财经

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本文来自方正证券研究所于2023年10月28日发布的报告《比音勒芬：3Q23高基数下延续较快增长，新收购品牌产品计划于24秋冬上市》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

分析师：陈佳妮 S1220520080002

联系人：廖捷

事件：公司发布2023年三季报，3Q23公司实现收入11.1亿元，同比+22.0%；实现归母净利润3.4亿元，同比+22.8%；实现扣非归母净利润3.4亿元，同比+28.3%。

高基数下维持较快增长，彰显品牌势能：公司3Q23收入增速22.0%（2Q23:20.3%），在去年同期基数较高下，增速较上季度仍呈现改善趋势。我们认为主要受益于消费K型复苏与比音勒芬品牌力势能向上，维持品牌高端调性与品质，会员体系与核心消费者群体粘性强，品牌增长中枢高于行业整体。

毛利率同比改善，盈利能力持续稳健：公司3Q23毛利率同比+2.0%至75.7%，呈持续改善趋势。3Q23公司销售、管理、研发、财务费用率分别为27.5%（-0.6pct）、5.7%（+1.6pct）、3.6%（+1.0pct）、-0.8%（-0.3pct），其中管理费用率提升主因并购相关的中介服务费增加，公司整体费用情况保持稳健。3Q23公司实现归母净利润3.4亿元，同比+22.8%，对应归母净利率为30.8%，同比+0.2pct，表现符合预期。

发布未来十年战略，多品牌战略布局：公司于2023年6月底举办集团20周年庆典晚会，发布集团未来十年战略方案。公司规划到2033年总营收规模超300亿，其中CERRUTI 1881超过50亿、KENT&CURWEN超过30亿、比音勒芬高尔夫超过50亿、比音勒芬主标超过150亿、威尼斯品牌达20亿。

盈利预测和投资建议：公司未来在坚持多品牌矩阵的核心战略之上，推进国际高端化进程。比音勒芬主品牌与高尔夫品牌有望保持较快增长；新收购的KENT&CURWEN、CERRUTI 1881品牌通过公司运营经验和品牌重塑，其中CERRUTI 1881品牌定位重奢，KENT&CURWEN定位轻奢设计师品牌，产品均计划于24年秋冬上市，有望构筑公司第二成长曲线。中长期来看，公司以多品牌战略深度布局国际，推进国际高端化进程，致力于成为全球奢侈品集团。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为9.5、11.8、14.1亿元，给予公司“推荐”评级。

风险提示：中高端服装竞争加剧；终端消费疲软；库存持续积压的风险。