【银河机械鲁佩】公司点评丨科新机电 (300092)：公司业务稳步发展，期待新产能落地_新浪财经

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【报告导读】

1. 在手订单充足保障业绩增长，毛利略有下降主要系部分高端原材料增加，后随规模效应有望逐步修复。

2. 国内外利好叠加，石油炼化与天然气装备收入得到提升。

3. 核电装机量逐年增加，新燃料运输容器市场前景广阔。

4. 乏燃料后处理长坡厚雪，看好乏燃料运输容器未来市场空间。

5. 切入氢能赛道，开辟新的利润增长点。

6. 募投项目扩建产能将逐步达产，为后续业绩增长提供支撑。

事件：

公司发布2023年第三季度报告，第三季度实现营收3.97亿元，同比增长37.67%。扣非归母净利润0.45亿元，同比增长48.65%。2023年前三季度公司实现营收11.68亿，同比增加44.67%，扣非归母净利润1.34亿，同比增长57.79%。

核心观点：

在手订单充足保障业绩增长，毛利略有下降主要系部分高端原材料增加，后随规模效应有望逐步修复。截至三季度末公司经营性现金流净额为负7329万，年初为7018万，主要受到公司新签订单增加影响，公司上游主要为钢材企业付款周期短，下游为化工企业付款周期长，导致了经营现金流有正转负，后期随着产品发货、利润增加，预计经营性现金流将得到修复。毛利率为22.93%较去年同期有所下降，主要是公司在提升产品附加值过程中，原材料价格上升所致，虽然毛利率有所下降但纯利润增加，后续随着高附加值产品销量增加，预计毛利率将会逐步恢复。截止23年6月末，在手订单21亿元，其中新能源类占比约30%以上，天然气化工约30%以上，石油炼化占比20%以上，订单充足。

国内外利好叠加，石油炼化与天然气装备收入得到提升。国内方面，公司石油撬装装置今年以来累计中标超过1亿，近期公司中标川西海相高含硫气田橇装核心设备，为中石化高含硫天然气的开采处理，持续提供有力保障。我们预计该领域支撑后期公司业绩发展。国际方面，随着疫情结束以及“一带一路”经济带的发展，公司与“一带一路”沿线客户以及俄语片区客户合作进一步加深，上半年出口业务收入较去年同期增加超90%，后期预计随着“一带一路”的进一步发展，海外市场对公司业绩增长的贡献将增加。

核电装机量逐年增加，新燃料运输容器市场前景广阔。虽然受中广核对新燃料运输容器进行技术改造的影响，使得公司今年新燃料运输容器产量相较去年略有下降，但是核电装机量及发电量逐年增加，所带动得新燃料需求增加的趋势不变，2022年国务院核准核电装机10台，是2008年以来最多的年份，截至2023年9月底，国务院核准6台机组装机，全年预计核准数量将达到8~10台，“十四五”期间预计我国核电运行装机容量将达到7000万千瓦，未来市场空间广阔。公司ANT－12A型新燃料运输容器批量化生产完全进入常态化，且已经与国内龙头企业取得合作，公司未来新燃料运输容器国产替代的市场前景广阔。

乏燃料后处理长坡厚雪，看好乏燃料运输容器未来市场空间。随着新一期乏燃料后处理工业示范场开始招投标，预计未来几年我国乏燃料后处理能力将得到进一步提升，乏燃料运输需求会随之增加。公司参与国家乏燃料运输容器设计制造法规和标准相关规范工作，同时自己的乏燃料运输容器也在研制当中，日后有望成为公司业绩增长新的动能。

切入氢能赛道，开辟新的利润增长点。公司2022年底为切入氢能赛道募投，2023年上半年募投资金到位。根据《2022 氢能产业研究报告》预计我国2030 年氢气的年需求量将提高到3715万吨，在终端能源消费中占比约 5%，到 2060年，我国氢气的年需求量将增至约1.3亿吨，在终端能源消费中占比约20%。2020年至2025 年间，中国氢能产业产值将达1万亿元，2026年至2035年产值有望达到 5万亿元，市场空间巨大。公司计划在制氢、储氢、加氢赛道，未来随着氢能价值的释放，公司将迎来新的业绩增长点。

募投项目扩建产能将逐步达产，为后续业绩增长提供支撑。公司2022年募投5.8亿元用于高端过程装备智能制造等项目，解决产能瓶颈问题。根据公司公告，预计扩建产能第一期厂房主体于本年四季度完成。随着新产能的逐步达产，为公司未来3-4年的长期发展提供有力保障。