行业周报 | 珀莱雅、可复美双11预售领跑，老凤祥Q3业绩超预期|老凤祥_新浪财经

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本文来自方正证券研究所于2023年10月29日发布的报告《珀莱雅、可复美双11预售领跑，老凤祥Q3业绩超预期》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

分析师：刘章明 S1220523050001，陈佳妮 S1220520080002

联系人：谷寒婷，张其超，廖捷

美护主线：双11分化背景下关注强α及超跌机会，步入三季报密集披露期

公司动态：1）双11预售首日单口径数据引发超跌，大促初起步需持续关注，国货排名大幅提升。①李佳琦首日预售估算销售额同比下滑引发板块超跌，其中数据下滑部分与天猫平台流量投放侧重有关，天猫内部运营商业化政策相应调整，即降权李佳琦扶持多个超头主播，流量峰值不再额外投流，同时增加腰尾部投流。②国货排名同比大幅提升仍有显著β。天猫首日预售TOP20国货品牌占据十席，同比2022TOP20翻倍，其中珀莱雅升至TOP1，薇诺娜稳定TOP6，可复美升至TOP11。

2）步入三季报密集披露期，Q3整体处于淡季，部分公司强α超越行业周期表现。本周多家公司披露三季报，整体处于淡季数据表现相对较弱略低于预期，但仍有部分强势标的能够超越周期实现超额收益，科思、珀莱雅、锦波等国货美护产业链各环节代表标的在淡季仍维持强增长，体现公司端经营的强大势能。

零售主线：老凤祥业绩超预期

公司动态：（1）老凤祥发布Q3季报,2023Q3归母净利润6.92亿/+48.52%，归母净利率3.18%/+0.83pcts,利润超预期，主要由于2023Q3毛利率7.50%/+0.83pcts，销售费用率0.89%/-0.48pcts，以及营收217.22亿/+9.72%，经营杠杆释放带动利润提升。

核心观点：品牌端，密切关注快速增长的品牌动销情况，例如【周大生】、【潮宏基】、【菜百股份】；线下零售中，部分公司在经济弱复苏背景下验证了自身开店的高势能，建议关注【名创优品】、【百果园】。传统零售中，建议关注主业稳健、利润表中有额外投资收益稳定贡献利润的公司，如持股马上消费金融的【重庆百货】、持股新网银行的【红旗连锁】。

纺服主线：三季报陆续披露，男装品牌表现较优

公司动态：（1）李宁3Q23业绩表现略低于预期。3Q23李宁流水录得中单位数增长，增速环比放缓。其中线下零售、批发分别实现20-30%低段、低单位数增长。管理层下调全年收入指引至单位数增长，但面临窜货问题已经取得初步成效。

（2）华利集团3Q23实现收入51.0亿元，同比-6.9%，美元口径收入下滑约10%；实现归母净利润8.3亿元，同比-5.9%。3Q23收入未见明显改善，但公司在行业下行期盈利能力稳健，后续持续关注欧美经济及品牌去库进程。

（3）报喜鸟3Q23实现收入12.0亿元，同比+14.8%；实现归母净利润1.5亿元。同比+23.3%。3Q23公司业绩持续亮眼，双主品牌延续较快增长。

（4）比音勒芬3Q23公司实现收入11.1亿元，同比+22.0%；实现归母净利润3.4亿元，同比+22.8%。受益于消费K型复苏与比音勒芬品牌力势能向上，3Q23高基数下延续较快增长。新收购品牌产品计划于24秋冬上市

核心观点：品牌端，当前板块估值整体处于底部区间，男装板块业绩有望延续H1优异表现，建议关注中高端商务男装品牌【报喜鸟】、【海澜之家】、【比音勒芬】；运动板块表现稳健，盈利能力在下半年有望持续改善，建议关注【安踏体育】、【特步国际】、【李宁】。制造端，海外品牌去库有望在4Q23-1Q24陆续完成，叠加美国非农数据超预期维持消费者信心，利好制造端订单，制造商Q4订单有望明显改善，建议关注运动鞋服制造龙头【申洲国际】、【华利集团】，辅料龙头【伟星股份】。

风险提示：整体消费复苏不及预期，海外服装品牌去库不及预期，行业竞争加剧的风险。