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核心观点：财政政策更加宽松，顺周期反弹白酒具备配置价值
10月23日-10月27日，食品饮料指数涨幅为4.3%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约2.8pct，子行业中零食（+11.2%）、预加工食品（8.2%）、啤酒（6.6%）表现相对领先。随着万亿国债政策出台，财政政策扩张态度进一步明确，市场对于未来政策信心更足，对宏观经济的预期也开始发生积极变化。顺周期类行业板块明显更受市场关注，白酒作为顺周期中重要的行业，未来或有明显修复空间。贵州茅台三季报业绩符合预期，且预收款等指标表现良好。我们判断部分酒企下半年营收增速放缓，更多是公司自身节奏原因。上半年普遍节奏较快，全年任务既定下，可预期部分公司下半年报表较上半年会有略微放缓。客观审视年内白酒需求，尤其是大众消费场景恢复较好，报表端韧性较为充足。在行业集中度提升的趋势下，龙头酒企红利期仍在。随着前期股价回落，当前白酒估值仍具备较强吸引力。建议积极把握白酒布局机会。
（1）泸州老窖：激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：三季报业绩基本符合预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：三季度业绩超预期，年内营收仍保持较快增长，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。（4）中炬高新：三季报业绩略超预期，新任管理层到位，公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
1. 每周观点：财政政策更加宽松，顺周期反弹白酒具备配置价值
10月23日-10月27日，食品饮料指数涨幅为4.3%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约2.8pct，子行业中零食（+11.2%）、预加工食品（8.2%）、啤酒（6.6%）表现相对领先。随着万亿国债政策出台，财政政策扩张态度进一步明确，市场对于未来政策信心更足，对宏观经济的预期也开始发生积极变化。顺周期类行业板块明显更受市场关注，白酒作为顺周期中重要的行业，未来或有明显修复空间。贵州茅台三季报业绩符合预期，且预收款等指标表现良好。我们判断部分酒企下半年营收增速放缓，更多是公司自身节奏原因。上半年普遍节奏较快，全年任务既定下，可预期部分公司下半年报表较上半年会有略微放缓。客观审视年内白酒需求，尤其是大众消费场景恢复较好，报表端韧性较为充足。在行业集中度提升的趋势下，龙头酒企红利期仍在。随着前期股价回落，当前白酒估值仍具备较强吸引力。建议积极把握白酒布局机会。
2. 市场表现：食品饮料跑赢大盘
10月23日-10月27日，食品饮料指数涨幅为4.3%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约2.8pct，子行业中零食（+11.2%）、预加工食品（8.2%）、啤酒（6.6%）表现相对领先。个股方面，劲仔食品、甘源食品、仙乐健康涨幅领先；*ST西发、立高食品、泉阳泉跌幅居前。
3.上游数据：部分农产品价格涨幅收窄
10月24日，GDT拍卖全脂奶粉中标价2981美元/吨，环比-2.5%，同比-9.1%，奶价同比下降。10月18日，国内生鲜乳价格3.7元/公斤，环比+0.0%，同比-9.9%。中短期看国内奶价已在高位有回落。
9月29日，生猪价格16.3元/公斤，同比-37.3%，环比-6.4%；猪肉价格21.9元/公斤，同比-35.7%，环比-3.9%。2023年9月，能繁母猪存栏4240.0万头，同比-2.8%，环比-1.3%。2023年9月生猪存栏同比-0.4%。当前看猪价上行趋势持续。2023年10月21日，白条鸡价格18元/公斤，同比-6.5%，环比0.9%。
2023年9月，进口大麦价格300.5美元/吨，同比-20.6%。2023年9月进口大麦数量103.0万吨，同比+186.1%。受益于澳麦双反政策取消，进口大麦数量回升，平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。10月27日，大豆现货价4964.2元/吨，同比-11%。10月18日，豆粕平均价格4.7元/公斤，同比-13.8%。预计2023年大豆价格可能走高。
10月27日，大豆现货价4964.2元/吨，同比-11%。10月18日，豆粕平均价格4.7元/公斤，同比-13.8%。预计2023年大豆价格可能走高。
10月27日，柳糖价格7185.0元/吨，同比+29.2%；10月20日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比-0.5%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。
4.酒业数据新闻：君品习酒已完成2023年全年计划
10月23日，“2023 郎酒重阳下沙大典暨天富生态酿酒区揭牌投产仪式”在天富生态酿酒区和吴家沟生态酿酒区双会场隆重举行。酱香郎酒实现7万吨年产能历史新高，第五代青花郎上市发布。第五代青花郎的研发历时7年，经历了原粮、酿造、贮存、勾调的系统升级（来源于酒说）。
10月27日，泸州大成浓香酒类销售有限公司发布《关于泸州老窖老头曲全面执行计划外价格的通知》，通知显示，公司研究决定，自2023年11月1日起，泸州老窖老头曲经销商制单价全面执行计划外价格。（来源于微酒）。。
10月25日，首届君品习酒营销顾问团第二次工作会在贵阳召开。2023年，君品习酒圆满完成各项计划指标，实现了整体平稳发展。2024年，习酒将坚定不移执行核心发展战略，不断打牢市场建设根基，持续推动君品文化建设，着力打造君品习酒核心战略大单品，围绕“挺君品”总体要求，开拓创新，强基固本（来源于微酒）。
5.备忘录：关注泸州老窖三季报披露
下周（10月30日-11月05日）将有27家公司三季报披露，3家公司召开股东大会。
6. 风险提示
宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。
研报发布机构：开源证券研究所
研报首次发布时间：2023.10.29
开源食品饮料团队：
张宇光：15814062021
证书编号：S0790520030003
方 勇：18320770836
证书编号：S0790520100003
逄晓娟：15253166077
证书编号：S0790120040011
叶松霖：13008829196
证书编号：S0790120030038
陈钟山：18602156078
证书编号：S0790120070045
张恒玮：19117250984
证书编号：S0790122020008
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