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【报告导读】
1. 拓展美林投资时钟应用，构建ETF宏观择时策略。
2. ETF动量择势策略表现：两融ETF规模微缩，策略小幅回撤。
3. 配对交易策略表现：量价策略表现亮眼，基本面策略回撤。
4. 两融市场回顾：融资余额显著增加，转融通利率波动加剧。
拓展美林投资时钟应用，构建ETF宏观择时策略
我们改良美林投资时钟并将其应用于大类资产配置，以ETF作为投资标的构建可交易的ETF宏观择时策略。我们构建经济指数与流动性指数，并将经济状态划分为四个周期，以ETF在不同周期的历史均值收益作为观点矩阵输入Black-Litterman模型计算ETF的配置权重，该策略可获得稳健收益率。自2023年8月18日至本月22日，策略实现收益率-0.47%。
ETF动量择势策略表现：两融ETF规模微缩，策略小幅回撤
两融ETF规模略微收缩，环比-0.58%；最近一月商品ETF、债券ETF表现较好，境外ETF收益率最低。自2023年8月18日至本月22日，基于动量和拥挤度构建的动量择势ETF策略实现收益率-1.66%。
配对交易策略表现：量价策略表现亮眼，基本面策略回撤
配对交易策略分别基于量化和基本面两种方式在金融地产板块公司中挑选多空两只股票进行配对交易。自2023年8月18日至本月22日，量化配对策略、基本面配对策略收益率分别为3.21%、 -1.06%。
两融市场回顾：融资余额显著增加，转融通利率波动加剧
本报告期受证监会调降融资保证金比例政策的影响，融资余额显著增加，融券余额先升后降。截至本月22日，融资余额15128.28亿元，比上月同期+2.53%。融券余额889.22亿元，比上月同期-5.27%。电子、非银金融、银行等行业融资净买入额较高，非银金融、机械设备、银行、通信等行业融券净卖出额较高。近期转融通利率波动较大，但大部分在4%以下，相比前月有所降低。
资产配置观点
根据宏观择时策略，建议当前继续超配债券。8月社融回暖但结构不佳，经济复苏与就业的压力仍不容忽视，美联储年底加息预期升温，但货币宽松、政府融资等系列稳增长政策的快速落地已初显成效，当前A股市场已处于底部区域，未来机会大于风险。
风险提示
历史数据不能外推，本文仅提供数据统计和以历史数据测算提供的判断依据，不代表投资建议。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2023年9月27日发布的研究报告《【银河金工】融资融券市场月报：融资余额显著增加，量价配对策略表现较优》
分析师：马普凡
评级体系：
推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。
中性：预计与基准指数平均回报相当。
回避：预计低于基准指数。
推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。
中性：预计与基准指数平均回报相当。
回避：预计低于基准指数。
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