二季度业绩增速放缓，第二成长曲线年内可期——浙矿股份

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事件：

2023 年 8 月 28 日，公司发布 2023 年中报。2023 年上半年，公司实现营收 3.92 亿元，同比增长 11.29%；实现归母净利润 1 亿元，同比增长 6.4%，实现扣非归母净利润 9946 万元，同比增长 1.98%。

由于下游需求疲弱，Q2 业绩增速放缓。

2023 年上半年，公司主业下游需求疲弱，二季度公司营收、净利润增速明显放缓。单二季度公司实现营收 1.88 亿元，同比增长 1.0 8%；实现归母净利润 0.47 亿元，同比下降 2.08%。

① 上半年盈利能力小幅下降：2023H1 毛利率\净利率分别为 41.58%\25.65%,同比变动-1.1pct\-1.2pct。 

② 上半年公司费用小幅抬升：2023H1 年销售\管理\研发\财务费用率分别为3.31%\4.48%\3.15%\-0.21%，相较于 2022H1 变动+0.69pct\-0.01pct\+0.1pct\+1.85pct，综合费用率同比上升 2.63pct，主要系公司上半年发行可转债，偿还利息导致财务费用上升。

下游需求不及预期拖累设备开支，公司在手订单小幅下降。

上半年，砂石行业的主要下游基建、地产表现较为低迷，导致全国砂石均价上半年整体呈现下降趋势。我们认为，这一趋势可能倒逼上游矿山开采资本开支放缓，进而影响整体砂石破碎筛分设备采购需求。根据公司半年报披露，目前在手订单约 4.22 亿元，预计将于 2023-2024 年度确认收入，较 2022 年底披露的在手订单数据下降幅度约为 8.5%。

转债募投项目开始建设，第二成长曲线有望发力

上半年，公司发行 3.2 亿元可转债用于建设“废旧新能源电池再生利用装备制造示范基地建设项目”和“建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目”，预计建成后公司将形成年产废旧新能源电池破碎分选设备 10 套、处理废旧新能源电池 2.1 万吨的产能及年产 100 台建筑垃圾破碎、筛选设备。我们认为，公司积极储备并开展新业务领域，未来增长可期，盈利能力有望随着新业务开展快速回升。根据公司投资者交流，锂电回收项目与建筑垃圾设备项目均已开始施工，争取 2023 年底完成关键节点建设。

维持“增持”评级。公司是我国技术领先的中高端矿机装备供应商，公司 2023 年下游需求放缓影响，业绩增速有所下降。我们下调盈利预测，预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 2.1（较前预测值 2.44 亿元下调 13.9%）、2.66（较前预测值 3.15 亿元下调 15.5%）、3.44 亿元（较前预测值 4.18 亿元下调 17.7%），对应 PE 分别为 15.3、12.1、9.3 倍。维持“增持”评级。

风险提示：国家宏观经济政策调整风险；基建、房地产投资不及预期风险；市场竞争加剧风险；客户开拓不及预期风险；募投项目推进不及预期风险；业绩不及预期风险等；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。

文章来源：《浙矿股份：二季度业绩增速放缓，第二成长曲线年内可期》- 20230828

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先进产业组介绍

冯胜 中游制造组负责人，先进产业研究首席

中泰证券中游制造组负责人，先进产业研究首席，执业编号：S0740519050004。硕士毕业于南开大学世界经济专业，本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业；3年机械行业实业工作经验，7年证券公司机械行业研究经验；具备深厚的产业资源，熟悉企业发展规律和运营管理，对产业与资本的结合具有细致的观察和体会。2019年5月加入中泰证券研究所，2020年机械行业新财富入围团队。

曹森元 先进产业研究助理

墨尔本大学和莫纳什大学金融、会计双硕士学位，现任中泰证券研究所先进产业研究助理，曾就职于澳大利亚金融研究中心，有多年全球权益投研、宏观策略、金融科技相关研究经验，目前负责北交所、先进产业相关研究工作。

齐向阳 中泰先进产业研究助理

北京大学软件工程硕士，2022年10月加入中泰证券研究所。重点覆盖工控设备、人形机器人、电动化等先进产业领域。

杨帅 博士 中泰先进产业研究助理

加拿大卡尔加里大学金融学博士，2022年2月加入中泰证券研究所。重点覆盖光伏、光伏设备、智能制造、工业互联网等先进产业领域。

宋瀚清 中泰先进产业研究助理

悉尼大学金融学、商业分析硕士。2022年3月加入中泰证券研究所，目前覆盖锂电回收、钒液流电池等新兴产业领域研究。

白钰如 中泰先进产业研究助理

白钰如，伦敦政治经济学院运筹学与分析学硕士，2022年3月加入中泰证券研究所。重点覆盖工商业储能、汽车零部件等先进产业领域领域。

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