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B、C端齐发力,产能陆续释放,维持“增持”评级
公司2023H1实现营收4.17亿元,同比增10.3%,净利0.75亿元,同比增6.12%;2023Q2实现营收2.15亿元,同比增11.98%,净利0.39亿元,同比增14.71%。由于行业弱复苏,我们下调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年净利分别为1.69、2.08、2.53亿元(前次 1.81、2.32、2.77亿元);EPS分别为1.69、2.08、2.53元,当前股价对应PE为40.1、32.5、26.9倍,多渠道布局潜力大,维持“增持”评级。
肉禽类增长较好,街边店及商超稳步推进
具体来看:(1)分产品:2023Q2牛肉类/家禽类/猪肉类/羊肉类/水产虾类/水产鱼类营收同比分别+16.36%/+16.75%/+6.61%/+94.59%/+6.67%/+27.62%,肉禽类产品增长较好;(2)分地区:2023Q2大本营华东市场稳步复苏,营收增11.31%;外围市场开拓有效,西南地区营收同比增100.46%;(3)分渠道:持续深耕,公司在农贸市场加盟店基础上,开发街边店及商超,同时开立直营店起样本示范作用,2023Q2加盟店营收增11.61%;加大对餐饮、学校及单位食堂的开发,2023Q2批发渠道同比增22.76%。此外,新增的商超渠道业务拓展顺利,2023Q2创收779.97万元,环比增28.4%。展望2023H2,随着公司新门店模式跑通、餐饮企业逐渐恢复、批发渠道客户开发加速,营收仍可稳步增长。
净利率提升主因毛利率增长
公司2023Q2净利率同比增0.1pct至18.2%,主因毛利率提升。2023Q2毛利率同比增2.0pct至26.0%,主因牛肉等原材料成本下降;销售费用率同比增0.9pct至4.26%,主因销售区域扩展、人员增加。管理费用率同比持平。展望2023H2,公司仍会持续进行成本管控,预计毛利率较为稳定;市场开拓期间,人员储备增加、亚运会费用投放下,费率预计仍处高位。
风险提示:消费降级、食品安全、疫情影响消费需求、市场拓张不及预期、产能投放不及预期。
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研报发布机构:开源证券研究所
研报首次发布时间:2023.8.30
开源食品饮料团队:
张宇光:15814062021
证书编号:S0790520030003
方 勇:18320770836
证书编号:S0790520100003
逄晓娟:15253166077
证书编号:S0790120040011
叶松霖:13008829196
证书编号:S0790120030038
陈钟山:18602156078
证书编号:S0790120070045
张恒玮:19117250984
证书编号:S0790122020008
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定,开源证券评定此研报的风险等级为R3(中风险),因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。
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分析师承诺
负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 | 说明 | |
证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律声明
开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构,已具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供开源证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的机构或个人客户(以下简称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的,属于机密材料,只有开源证券客户才能参考或使用,如接收人并非开源证券客户,请及时退回并删除。
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