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2）毛利：2023H1实现4.6亿元，同比+27%，毛利率59.3%，同比基本持平；其中23Q2毛利实现2.4亿元，同比+22%，环比+11%，毛利率60.6%，环比提升2.6个百分点，单季度毛利自23Q1后再次新高。
3）费用：期间费用率（销售/管理/研发/财务费用）2023H1合计为30%，同比下降1个百分点；23Q2为29%，环比下降2个百分点。
4）归母净利润：2023H1实现1.6亿元，同比+29%，环比+32%，归母净利率20.7%，同比提升0.2个百分点；其中23Q2实现0.91亿元，同比+30%，环比+32%，归母净利率22.9%，同比提升2.1个百分点，环比提升4.5个百分点。23Q1迎来业绩拐点后，单季度归母净利新高。
二、分业务看：
23H1公司码头储罐、化工仓、中转及其他服务营业收入分别为6.9、0.4、0.2亿元，同比分别为+28%、+72%、+30%，占比分别为89%、5%、3%。
1）罐容：截至23H1末公司运营储罐罐容规模合计438.61万m³，控股罐容规模合计325.33万m³。2023H1实现营收6.9亿元，同比+28%，毛利率59%，同比提升1.1个百分点。公司码头资源稀缺、地理位置优越，运营码头合计13座，其中8万吨级3座、5万吨级1座、3万吨级2座。
2）化工仓：截至23H1末公司运营化工仓仓容规模合计6.49万㎡。
三、核心仓利润持续提升，部分大增：
主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司利润合计2.68亿元，23H1太仓阳鸿、南通阳鸿、常州宏川、龙翔集团净利润分别为6653、4563、6377、4189亿元，同比分别+6%、+1%、+100%、+45%，新增常熟宏川实现净利1140万元，东莞三江实现净利1236万元，同比-11%。
四、2023Q2经营现金流再创新高，资产负债率相较22年末有所下降：
1）经营现金流保持增长态势，23Q2经营现金流量净额为3.3亿元，同比+14%，是当期归母净利润的3.6倍。
2）2023Q2末资产负债率为67%，较2022年末下降3个百分点。
2023年6月公司公告拟收购易联南通100%股权，标的资产总罐容合计62万m³，占公司运营罐容14%，控股罐容的19%，并购完成后将成为公司控股仓储中最大规模石化仓，仅次于合营公司潍坊森达美（66万m³）。交易金额8.86亿元，被收购标的净利润2022年实现3401万元，2023年1-5月1461万元。该项目距离公司核心资产南通阳鸿仅在10公里内，收购落地后能够增强公司长三角区域仓储基地间的集群效应。
六、投资建议：我们在23年一季报判断公司拐点已至，23Q2业绩创新高验证判断。
1）考虑部分区域市场需求恢复较慢，我们小幅调整2023-2024年预测归母净利润为3.6、5、6.1亿元（原预测为3.8、5.1、6.3亿元），对应EPS分别为0.8、1.1、1.34元，对应PE分别为28、20、17倍。
2）石化仓储行业模式清晰，壁垒高，公司作为行业龙头，在分散的市场中有望不断提升市场份额，实现快速增长。考虑资源稀缺性与未来成长性，结合行业可比公司估值以及公司近三年估值中枢33倍，保守给予公司2024年预期利润30倍PE，对应2024年目标市值为150亿元，目标价33元，预期较现价有47%增长空间。维持“推荐”评级。
风险提示：公司外延并购拓展不及预期；石化仓储面临安全问题；经济大幅波动引发对石化仓储需求大幅下滑。
具体内容详见华创证券研究所2023年8月30日发布的报告《宏川智慧（002930）2023年半年报点评：23Q2归母净利润0.9亿元，环比+32%，单季度收入毛利归母净利经营净现金流新高》
法律声明：
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