【信达能源】电力天然气周报：7月份全社会用电量同比增长6.5%，天然气产量同比增长7.6%|电力_新浪财经

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本周市场表现：截至8月18日收盘，本周公用事业板块下跌0.1%，表现优于大盘。其中，电力板块下跌0.12%，燃气板块下跌0.03%。

电力行业数据跟踪：

1. 动力煤价格：港口煤价周环比下跌，进口煤价周环比上涨。截至8月18日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价802元/吨，周环比下跌26元/吨。广州港(3.150, -0.03, -0.94%)印尼煤(Q5500)库提价932.56元/吨，周环比上涨5.35元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价917.77元/吨，周环比上涨6.71元/吨。

2. 动力煤库存及电厂日耗：电厂日耗周环比上升，内陆及沿海电厂库存升降分化。截至8月19日，秦皇岛港煤炭库存508万吨，周环比下降19万吨。截至8月17日，内陆17省煤炭库存8127.9万吨，较上周下降133.8万吨，周环比下降1.62%；内陆17省电厂日耗为395.2万吨，较上周增加13.1万吨/日，周环比上升3.43%；可用天数为20.6天，较上周下降1.0天。沿海8省煤炭库存3650.5万吨，较上周增加54.4万吨，周环比上升1.51%；沿海8省电厂日耗为236.1万吨，较上周增加1.1万吨/日，周环比上升0.47%；可用天数为15.5天，较上周增加0.2天。

3. 水电来水情况：截至8月18日，三峡出库流量18500立方米/秒，同比上升77.88%，周环比持平。

4. 重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至8月11日，广东电力日前现货市场的周度均价为377.41元/MWh，周环比下降5.14%，周同比下降31.8%。广东电力实时现货市场的周度均价为365.00元/MWh，周环比下降8.45%，周同比下降34.8%。2）山西电力市场：截至8月18日，山西电力日前现货市场的周度均价为348.72元/MWh，周环比下降15.18%，周同比下降32.6%。山西电力实时现货市场的周度均价为374.41元/MWh，周环比下降6.42%，周同比下降28.3%。3）山东电力市场：截至8月17日，山东电力日前现货市场的周度均价为469.30元/MWh，周环比上升15.26%，周同比下降9.4%。山东电力实时现货市场的周度均价为495.39元/MWh，周环比上升23.86%，周同比上升6.7%。

天然气行业数据跟踪：

1. 国内外天然气价格：国产、进口LNG价格周环比上升。截至8月17日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为3845元/吨，同比下降45.53%，环比上升1.64%；截至8月18日，中国进口LNG到岸价为13.8181美元/百万英热，同比下降75.00%，环比上升12.45%。截至8月17日，欧洲TTF现货价格为10.64美元/百万英热，同比下降84.2%，周环比下降4.8%；美国HH现货价格为2.62美元/百万英热，同比下降71.7%，周环比下降6.8%；中国DES现货价格为13.52美元/百万英热，同比下降72.9%，周环比上升13.0%。

2. 欧盟天然气供需及库存：供给量、消费量（我们估算）周环比上升。2023年第32周，欧盟天然气供应量57.6亿方，同比下降8.7%，周环比上升2.4%。其中，LNG供应量为19.7亿方，周环比上升2.2%，占天然气供应量的34.2%；进口管道气38.0亿方，同比下降9.1%，周环比上升2.6%。2023年第33周，欧盟天然气库存量为988.34亿方，库存水平为90.4%。2023年第32周，欧盟天然气消费量（我们估算）为35.1亿方，周环比上升2.3%，同比上升6.1%；2023年1-32周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为1855.9亿方，同比下降13.0%。

3. 国内天然气供需情况：2023年5月，国内天然气表观消费量为334.40亿方，同比上升12.0%，环比上升5.2%。2023年7月，国内天然气产量为183.80亿方，同比上升7.7%，环比上升0.6%。2023年7月，LNG进口量为586.00万吨，同比上升23.6%，环比下降1.7%。2023年7月，PNG进口量为445.00万吨，同比上升12.4%，环比上升0.5%。

本周行业重点新闻：1）7月份全社会用电量同比增长6.5%：7月，全社会用电量8888亿千瓦时，同比增长6.5%。1-7月，全社会用电量累计51965亿千瓦时，同比增长5.2%。2）1-7月全国累计发电装机容量同比增长11.5%：截至7月底，全国累计发电装机容量约27.4亿千瓦，同比增长11.5%。1-7月份，全国发电设备累计平均利用2079小时，比上年同期减少54小时；3）7月我国天然气产量同比增长7.6%：7月，我国天然气产量184亿立方米，同比增长7.6%，日均产量5.9亿立方米。天然气进口量1031万吨，同比增长18.5%。1-7月，我国天然气产量1340亿立方米，同比增长5.7%，天然气进口量6688万吨，同比增长7.6%。

投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量补偿电价等机制有望出台。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。电力运营商有望受益标的：粤电力A(4.490, -0.03, -0.66%)、国投电力(14.250, 0.14, 0.99%)、华能国际(6.720, 0.04, 0.60%)、华电国际(5.590, 0.00, 0.00%)、国电电力(4.230, -0.01, -0.24%)等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气(14.610, -0.30, -2.01%)；灵活性改造有望受益标的：龙源技术(6.890, -0.22, -3.09%)、青达环保(15.760, 0.77, 5.14%)、西子洁能(12.310, -0.50, -3.90%)等。2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份(20.270, 0.45, 2.27%)、广汇能源(6.120, -0.03, -0.49%)。

风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢等。

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正文目录

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一、本周市场表现：公用事业板块优于大盘

二、电力行业数据跟踪

三、天然气行业数据跟踪

四、本周行业新闻

五、本周重要公告

六、投资建议和估值表

七、风险因素

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一、本周市场表现

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一、本周市场表现：公用事业板块优于大盘

截至8月18日收盘，本周公用事业板块下跌0.1%，表现优于大盘；沪深300下跌2.6%到3784.0；涨幅前三的行业分别是环保（1.3%）、纺织服饰（0.7%）、轻工制造（0.5%），跌幅前三的行业分别是电子（-4.8%）、计算机（-4.3%）、传媒（-4.1%）。

图 1：各行业板块一周表现（%）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

截至8月18日收盘，电力板块本周下跌0.12%，燃气板块下跌0.03%。各子行业本周表现：火力发电板块下跌0.13%，水力发电板块上涨1.33%，核力发电上涨2.47%，热力服务上涨1.47%，电能综合服务下跌2.52%，光伏发电下跌2.04%，风力发电下跌1.98%。

图 2：公用事业各子行业一周表现（%）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

截至8月18日收盘，本周电力板块主要公司涨幅前三名分别为：中国广核(3.620, -0.09, -2.43%)(4.28%)、皖能电力(7.360, -0.08, -1.08%)（3.72%）、申能股份(8.910, 0.09, 1.02%)（2.86%），主要公司涨幅后三名分别为：南网储能(9.750, -0.08, -0.81%)（-4.88%）、南网能源(4.260, -0.08, -1.84%)（-2.76%）、中闽能源(5.090, -0.04, -0.78%)（-1.94%）；本周燃气板块主要公司涨幅前三名分别为：新天然气(28.080, -0.20, -0.71%)(2.08%)、中泰股份(11.920, -0.31, -2.53%)(1.77%)、新奥股份(1.31%)，主要公司涨幅后三名分别为：贵州燃气(6.520, -0.06, -0.91%)(-4.46%)、佛燃能源(11.280, 0.10, 0.89%)(-4.02%)、成都燃气(9.070, -0.09, -0.98%)(-3.30%)。

图 3：电力板块重点个股表现（%）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

图 4：燃气板块重点个股表现（%）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

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二、电力行业数据跟踪

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1. 动力煤价格

长协煤价格：8月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为704元/吨，月环比上涨3元/吨。
港口动力煤市场价：截至8月18日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价802元/吨，周环比下跌26元/吨。
产地动力煤价格：截至8月18日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价880元/吨，周环比上涨20元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 680元/吨，周环比下跌10元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 724元/吨，周环比持平。

图 5：秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价（元/吨）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

图 6：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

图 7：产地煤炭价格变动（元/吨）

资料来源：煤炭资源网，信达证券研发中心

海外动力煤价格：截至8月17日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格87.2美元/吨，周环比下跌1.60美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价117美元/吨，周环比下跌2.00美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价97.65美元/吨，周环比上涨1.90美元/吨。截至8月18日，纽卡斯尔NEWC指数价格142美元/吨，周环比持平。截至8月18日，广州港印尼煤(Q5500)库提价932.56元/吨，周环比上涨5.35元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价917.77元/吨，周环比上涨6.71元/吨。

图 8：国际动力煤FOB变动情况（美元/吨）

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

图 9：广州港：印尼煤库提价（元/吨）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

图 10：纽卡斯尔NEWC指数价格（美元/吨）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

2. 动力煤库存及电厂日耗

港口煤炭库存：截至8月19日，秦皇岛港煤炭库存508万吨，周环比下降19万吨。

图 11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）

资料来源：iFinD，信达证券(15.800, -0.64, -3.89%)研发中心

内陆17省电厂库存、日耗及可用天数：截至8月17日，内陆17省煤炭库存8127.9万吨，较上周下降133.8万吨，周环比下降1.62%；内陆17省电厂日耗为395.2万吨，较上周增加13.1万吨/日，周环比上升3.43%；可用天数为20.6天，较上周下降1.0天。
沿海8省电厂库存、日耗及可用天数：截至8月17日，沿海8省煤炭库存3650.5万吨，较上周增加54.4万吨，周环比上升1.51%；沿海8省电厂日耗为236.1万吨，较上周增加1.1万吨/日，周环比上升0.47%；可用天数为15.5天，较上周增加0.2天。

图 12：内陆17省区煤炭库存变化情况（万吨）

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

图 13：沿海8省区煤炭库存变化情况（万吨）

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

图 14：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

图 15：沿海8省区日均耗煤变化情况（万吨）

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

图 16：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（天）

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

图 17：沿海8省区煤炭可用天数变化情况（天）

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

3. 水电来水情况

三峡水库流量：截至8月18日，三峡出库流量18500立方米/秒，同比上升77.88%，周环比持平。

图 18：三峡出库量变化情况（立方米/秒）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

三峡水库蓄水量：截至8月19日，三峡蓄水量24979亿方，同比上升38.01%，周环比下降1.07%。

图 19：三峡水库蓄水量变化情况（立方米/秒）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

4. 重点电力市场交易电价

广东日前现货市场：截至8月11日，广东电力日前现货市场的周度均价为377.41元/MWh，周环比下降5.14%，周同比下降31.8%。
广东实时现货市场：截至8月11日，广东电力实时现货市场的周度均价为365.00元/MWh，周环比下降8.45%，周同比下降34.8%。

图 20：广东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）

资料来源：泛能网，信达证券研发中心

图 21：广东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）

资料来源：泛能网，信达证券研发中心

山西日前现货市场：截至8月18日，山西电力日前现货市场的周度均价为348.72元/MWh，周环比下降15.18%，周同比下降32.6%。
山西实时现货市场：截至8月18日，山西电力实时现货市场的周度均价为374.41元/MWh，周环比下降6.42%，周同比下降28.3%。

图 22：山西电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）

资料来源：泛能网，信达证券研发中心

图 23：山西电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）

资料来源：泛能网，信达证券研发中心

山东日前现货市场：截至8月17日，山东电力日前现货市场的周度均价为469.30元/MWh，周环比上升15.26%，周同比下降9.4%。
山东实时现货市场：截至8月17日，山东电力实时现货市场的周度均价为495.39元/MWh，周环比上升23.86%，周同比上升6.7%。

图 24：山东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）

资料来源：泛能网，信达证券研发中心

图 25：山东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）

资料来源：泛能网，信达证券研发中心

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三、天然气行业数据跟踪

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1. 国内外天然气价格

国内市场：国产、进口LNG价格周环比上升

截至8月17日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为3845元/吨（约合2.75元/方），同比下降45.53%，环比上升1.64%；2023年7月，国内LNG进口平均价格为557.56美元/吨（约合2.85元/方），同比下降20.26%，环比下降5.90%。截至8月18日，中国进口LNG到岸价为13.8181美元/百万英热（约合3.63元/方），同比下降75.00%，环比上升12.45%。

图 26：上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数（元/吨）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

图 27：布伦特原油期货价&JCC指数&LNG进口平均价格

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

图 28：中国LNG到岸价（美元/百万英热）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

国际市场：欧洲TTF、美国HH现货价格周环比下降，中国DES现货价格周环比上升

截至8月17日，欧洲TTF现货价格为10.64美元/百万英热，同比下降84.2%，周环比下降4.8%；美国HH现货价格为2.62美元/百万英热，同比下降71.7%，周环比下降6.8%；中国DES现货价格为13.52美元/百万英热，同比下降72.9%，周环比上升13.0%。

图 29：国际三大市场天然气现货价格（美元/百万英热）

资料来源：隆众资讯，信达证券研发中心

2. 欧盟天然气供需及库存

供给：欧盟天然气供应量周环比上升

2023年第32周，欧盟天然气供应量57.6亿方，同比下降8.7%，周环比上升2.4%。其中，LNG供应量为19.7亿方，周环比上升2.2%，占天然气供应量的34.2%；进口管道气38.0亿方，同比下降9.1%，周环比上升2.6%，进口俄罗斯管道气5.76亿方（占欧盟天然气供应量的10.7%）。

2023年1-32周，欧盟累计天然气供应量1925.1亿方，同比下降18.1%。其中，LNG累计供应量为767.5亿方，同比上升0.9%，占天然气供应量的39.9%；累计进口管道气1157.7亿方，同比下降27.1%，累计进口俄罗斯管道气161.7亿方（占欧盟天然气供应量的8.4%）。

图 30：欧盟天然气供应量（百万方）

资料来源：Bruegel，信达证券研发中心

图 31：欧盟LNG供应量（百万方）

资料来源：Bruegel，信达证券研发中心

图 32：2022-2023年欧盟天然气供应结构（百万方）

资料来源：Bruegel，信达证券研发中心

图 33：2022-2023年欧盟管道气供应结构（百万方）

资料来源：Bruegel，信达证券研发中心

库存：欧盟天然气库存环比上升

2023年第33周，欧盟天然气库存量为988.34亿方，同比上升20.08%，周环比上升1.47%。2023年8月17日，欧盟天然气库存水平为90.4%，其中德国、奥地利、意大利、西班牙等国库存水平高于均值，分别达到92.1% / 90.9% / 90.8%/ 100%，法国、匈牙利等国库存水平低于均值，分别为84.6% /86.1%。

图 34：欧盟天然气库存量（百万方）

资料来源：Bruegel，信达证券研发中心

图 35：欧盟各国储气量及库存水平（2023/8/17，TWh）

资料来源：GIE，信达证券研发中心

需求：欧盟天然气消费量（我们估算）周环比上升

2023年第32周，欧盟天然气消费量（我们估算）为35.1亿方，周环比上升2.3%，同比上升6.1%；2023年1-32周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为1855.9亿方，同比下降13.0%。

图 36：欧盟天然气消费量（我们估算）（百万方）

资料来源：Bruegel，信达证券研发中心

3. 国内天然气供需情况

需求：5月表观消费量同比上升

2023年5月，国内天然气表观消费量为334.40亿方，同比上升12.0%，环比上升5.2%。2023年1-5月，国内天然气表观消费量累计为1627.00亿方，累计同比上升6.7%。

供给：国产气量稳步增长，进口气量同比大幅增长

2023年7月，国内天然气产量为183.80亿方，同比上升7.7%，环比上升0.6%。LNG进口量为586.00万吨，同比上升23.6%，环比下降1.7%。PNG进口量为445.00万吨，同比上升12.4%，环比上升0.5%。

2023年1-7月，国内天然气产量累计为1340.40亿方，累计同比上升5.8%。LNG进口量累计为3924.00万吨，累计同比上升9.2%。PNG进口量累计为2763.00万吨，累计同比上升5.1%。

图 37：国内天然气月度表观消费量（亿方）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

图 38：国内天然气月度产量（亿方）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

图 39：国内LNG月度进口量（万吨）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

图 40：国内PNG月度进口量（万吨）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

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四、本周行业新闻

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1、电力行业相关新闻

7月份全社会用电量同比增长6.5%： 7月，全社会用电量8888亿千瓦时，同比增长6.5%。1~7月，全社会用电量累计51965亿千瓦时，同比增长5.2%。
1-7月全国累计发电装机容量同比增长11.5%：截至7月底，全国累计发电装机容量约27.4亿千瓦，同比增长11.5%。其中，水电装机容量累计约4.2万千瓦，同比增长4.1%；火电装机容量累计约13.6亿千瓦，同比增长4.0%；核电装机容量累计约0.57万千瓦，同比增长2.2%；太阳能(4.420, -0.06, -1.34%)发电装机容量累计约4.9亿千瓦，同比增长42.9%；风电装机容量累计约3.9亿千瓦，同比增长14.3%。1-7月份，全国发电设备累计平均利用2079小时，比上年同期减少54小时；全国主要发电企业电源工程完成投资4013亿元，同比增长54.4%。
国家发展改革委联合多部门印发《关于促进退役风电、光伏设备循环利用的指导意见》：8月17日，国家发展改革委联合多部门印发《关于促进退役风电、光伏设备循环利用的指导意见》，明确了大力推进绿色设计，建立健全退役设备处理责任机制，完善设备回收体系，强化资源再生利用能力，稳妥推进设备再制造，规范固体废弃物无害化处置等重点任务，分2025年、2030年两个阶段提出了退役风电、光伏设备循环利用的工作目标。

2、天然气行业相关新闻

7月我国天然气产量同比增长7.6%：7月，我国天然气产量184亿立方米，同比增长7.6%，日均产量5.9亿立方米。天然气进口量1031万吨，同比增长18.5%。1-7月，我国天然气产量1340亿立方米，同比增长5.7%，天然气进口量6688万吨，同比增长7.6%。
我国首个薄煤层气大规模开发项目全面投产：8月16日，潘河区块薄煤层气开发项目全面建成投产，这是我国首个薄煤层气大规模开发项目，标志着我国薄煤层气大规模开发取得新突破。潘河区块薄煤层气开发项目位于山西沁水盆地南部，累计建井212口，单井最高日产达1.1万立方米，平均日产量超2500立方米。

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五、本周重要公告

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【晋控电力(2.580, -0.01, -0.39%)】公司发布2023年半年度报告。公司2023年上半年实现营业收入10,295,416,186元，同比增长10.45%；归属于上市公司股东的净利润24,654,679.02元，同比增长24.87% ；基本每股收益-0.0519元/股，同比减少5,666.67%。

【川投能源(14.970, -0.10, -0.66%)】公司发布2023年半年度报告。公司2023年上半年实现营业收入547,434,395.24元，同比增长15.02 %；归属于上市公司股东的净利润2,097,819,545.46元，同比增长34.47%；基本每股收益0.4703元/股，同比增长32.82%。

【成都燃气】公司发布2023年半年度报告。公司2023年上半年营业收入2,707,525,018.79元，同比增长5.6%；归属于上市公司股东的净利润338,594.942.42元，同比增长3.88% ；基本每股收益0.38092元/股，同比增长3.88%。

【广汇能源】公司发布2023年半年度报告。公司2023年上半年营业收入35,086,425533.33元，同比增长64.56 %；归属于上市公司股东的净利润4,121,558,416.67元，同比下降19.67%；基本每股收益0.6277元/股，同比下降19.67%。

【九丰能源(25.900, 0.14, 0.54%)】公司发布2023年半年度报告。公司2023年上半年营业收入11,047,221,278.92元，同比下降14.75%；归属于上市公司股东的净利润712,420,406.01元，同比增长11.04%；基本每股收益1.15元/股，同比增长11.65%。

【九丰能源】公司公告进行2023年半年度权益分派，公司向本公司全体股东每股派发现金红利人民币0.30元（含税），共计派发现金红利185,611,183.20元（含税）。

【天壕能源(4.780, -0.16, -3.24%)】公司拟参与中国油气控股有限公司的重组交易。2023年8月14日公司全资子公司天壕投资(香港)有限公司与中国油气控股签署了《中国油气控股有限公司重组框架协议》，与中国油气控股董事会主席戴小兵、中国注礼国际产业投资有限公司签署了《有关中国油气控股有限公司的授出期权意向书》。

【深圳燃气(6.500, -0.05, -0.76%)】深圳燃气拟将其控股子公司斯威克分拆至深交所创业板上市，发行境内上市的人民币普通股(A股)，股票面值为1.00元人民币，本次拟公开发行股份数量不低于69.500.000股，占斯威克发行后总股本的比例不低于17.37%。本次发行全部为新股发行，不涉及原股东公开发售股份，本次发行股票由主承销商以余额包销的方式承销。

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六、投资建议和估值表

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电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量补偿电价等机制有望出台。双碳目标下的新型电力系统建设，或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。电力运营商有望受益标的：粤电力A、国投电力、华电国际、华能国际、国电电力等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：龙源技术、青达环保、西子洁能等。

天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口量或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。

表1：公用事业行业主要公司估值表